行业核心观点：
　　2023年9月我国社会消费品零售总额39826亿元，同比增长5.50%，较8月同比增速持续回升，增加0.90pct，已经连续两月保持增长态势，主要原因可能是国家扩消费政策持续发力的影响。其中，商品零售和餐饮收入分别同比+4.60%/+13.80%。①细分品类：多数必选品和可选消费品同比增速回升。必选品类中，粮油食品类增速明显上升、日用品类增速有所下降、中西药类增速有所提升。可选品类中，饮料类、烟酒类增速大幅上升；家具类、通讯类增速有较大回落；化妆品类增速明显回落，金银珠宝类增速略微回升、纺织类、石油类和汽车类增速持续回升；体育娱乐用品类增速由负转正增幅较大；家电类、建筑类跌幅放缓，文化办公类跌幅扩大。②网上：线上零售额同比增速持续小幅回落，1-9月全国网上零售额累计同比+11.60%。在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别增长10.4%/9.6%/8.5%。
　　总体来看，9月消费保持复苏态势，必选品类中的粮油食品类和中西药类增速上升；可选品类中多数消费品增速回升。受去年疫情起伏导致基数波动以及复苏节奏变化的影响，预计下半年社零同比增速可能继续波动，但由于节假日刺激以及国家扩消费政策持续发力，整体将继续呈现回升态势，尤其是可选品类的复苏弹性更大。
　　7月底国家发展改革委发布《关于恢复和扩大消费的措施》，体现对消费市场的呵护，政策落地和实施效果逐步显现。9月底国务院办公厅发布《关于释放旅游消费潜力推动旅游业高质量发展的若干措施》，需要进一步关注旅游消费对整个消费市场复苏的拉动作用。当前消费板块处于估值和基金持仓低位，且有政策托底，具备安全边际，若消费回暖，板块有望迎来业绩和估值双修复。建议关注：1）食品饮料：食品饮料作为消费必选品韧性十足，业绩稳健。建议关注高端、次高端白酒、啤酒、乳制品、调味品、速冻食品等板块龙头。2）社会服务：受益于扩大服务消费政策支持，叠加下半年中秋国庆节假日，休闲旅游场景修复，建议关注餐饮、旅游、景区、酒店、免税等板块。3）大宗消费：受益于稳定大宗消费政策，结合基建、地产后周期需求，建议关注家居、家电板块。4）美护珠宝：颜值时代下，美妆、医美市场广阔，珠宝消费场景渗透率的提升，高景气度持续，建议关注美妆、医美、珠宝板块龙头。
　　投资要点：
　　总体：9月社零同比+5.50%，消费市场恢复向好。2023年9月，社会消费品零售总额39826亿元，同比+5.50%，较8月增加0.90pcts。①按消费类型分类，餐饮收入增速有所回升，商品零售收入增速持续上升。9月商品零售同比+4.60%，较8月增速增加0.90pcts；餐饮收入同比+13.80%，较8月增速增加1.40pcts。②按地区分类，城镇增速有所回升，乡村增速持平。9月城镇消费品零售额同比+5.40%，较8月增速增加1.00pcts；乡村消费品零售额同比+6.30%，与8月持平。
　　细分：必选品类中，粮油食品类增速明显上升、日用品类增速有所下降、中西药类增速有所提升。可选品类中，饮料类、烟酒类增速大幅上升；家具类、通讯类增速有较大回落；化妆品类增速明显回落，金银珠宝类增速略微回升、纺织类、石油类和汽车类增速持续回升；体育娱乐用品类增速由负转正增幅较大；家电类、建筑类跌幅放缓，文化办公类跌幅扩大。9月份，限额以上单位16类商品中，5类商品零售额同比增速回落。①必选：限额以上单位粮油食品类增速明显上升、日用品类增速有所下降、中西药类增速有所提升，分别同比+8.30%/+0.70%/+4.50%。②可选：限额以上单位饮料类、烟酒类增速大幅上升，分别同比+8.00%/+23.10%；家具类、通讯类增速有较大回落，分别同比+0.50%/+0.40%；化妆品类增速明显回落（+1.60%），金银珠宝类略微回升（+7.70%），纺织类、石油类和汽车类增速持续回升，分别同比+9.90%/+8.90%/+2.80%；体育娱乐用品类增速由负转正增幅较大，同比+10.7%；家电类、建筑类跌幅放缓，文化办公类跌幅扩大，分别同比-2.30%/-8.20%/-13.60%。
　　网上：线上零售额同比增速放缓。2023年1-9月，全国网上零售额108198亿元，同比+11.60%，较2022年同期增加7.60pcts。其中，实物商品网上零售额90435亿元，同比增长8.90%，占社会消费品零售总额的比重为26.43%。在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别增长10.4%/9.6%/8.5%。
　　风险因素：政策力度不及预期风险、消费复苏不及预期风险、宏观经济增长不及预期风险。
　　

研究报告全文：TableRightTitle证券研究报告商贸零售行TableTitleTableIndustryRank业9月社零同比3475增速持续提升消费市场恢复维持研强于大市究向好TableReportTypeTableReportDate9月社零数据跟踪报告2023年10月19日行业核心观点TableSummary行业相对沪深TableChart300指数表现2023年9月我国社会消费品零售总额39826亿元同比增长550较8月同比增速持续回升增加090pct已经连续商贸零售沪深30015两月保持增长态势主要原因可能是国家扩消费政策持续发10力的影响其中商品零售和餐饮收入分别同比5行0业4601380细分品类多数必选品和可选消费品同-5比增速回升必选品类中粮油食品类增速明显上升日用-10跟-15踪品类增速有所下降中西药类增速有所提升可选品类中-20-25报饮料类烟酒类增速大幅上升家具类通讯类增速有较大回落化妆品类增速明显回落金银珠宝类增速略微回升数据来源聚源万联证券研究所告纺织类石油类和汽车类增速持续回升体育娱乐用品类增TableReportList速由负转正增幅较大家电类建筑类跌幅放缓文化办公相关研究8月印度钻石进出口情况较7月回暖培育类跌幅扩大网上线上零售额同比增速持续小幅回落钻石毛坯进口同比由负转正1-9月全国网上零售额累计同比1160在实物商品网上零8月黄金珠宝行业景气度进一步上行关注售额中吃类穿类用类商品分别增长1049685销售旺季表现总体来看9月消费保持复苏态势必选品类中的粮油食品8月社零同比增速有所回升消费市场恢复类和中西药类增速上升可选品类中多数消费品增速回升向好受去年疫情起伏导致基数波动以及复苏节奏变化的影响预证计下半年社零同比增速可能继续波动但由于节假日刺激以券及国家扩消费政策持续发力整体将继续呈现回升态势尤研其是可选品类的复苏弹性更大究7月底国家发展改革委发布关于恢复和扩大消费的措施报体现对消费市场的呵护政策落地和实施效果逐步显现9告月底国务院办公厅发布关于释放旅游消费潜力推动旅游业高质量发展的若干措施需要进一步关注旅游消费对整个消费市场复苏的拉动作用当前消费板块处于估值和基金持仓低位且有政策托底具备安全边际若消费回暖板块有望迎来业绩和估值双修复建议关注1食品饮料食品饮料作为消费必选品韧性十足业绩稳健建议关注高分析师TableAuthors陈雯端次高端白酒啤酒乳制品调味品速冻食品等板块执业证书编号S0270519060001龙头2社会服务受益于扩大服务消费政策支持叠加电话02032255207下半年中秋国庆节假日休闲旅游场景修复建议关注餐邮箱chenwenwlzqcomcn饮旅游景区酒店免税等板块3大宗消费受益于稳定大宗消费政策结合基建地产后周期需求建议关注家居家电板块4美护珠宝颜值时代下美妆医美市场广阔珠宝消费场景渗透率的提升高景气度持续建议关注美妆医美珠宝板块龙头投资要点TablePagehead证券研究报告总体9月社零同比550消费市场恢复向好2023年9月社会消费品零售总额39826亿元同比550较8月增加090pcts按消费类型分类餐饮收入增速有所回升商品零售收入增速持续上升9月商品零售同比460较8月增速增加090pcts餐饮收入同比1380较8月增速增加140pcts按地区分类城镇增速有所回升乡村增速持平9月城镇消费品零售额同比540较8月增速增加100pcts乡村消费品零售额同比630与8月持平细分必选品类中粮油食品类增速明显上升日用品类增速有所下降中西药类增速有所提升可选品类中饮料类烟酒类增速大幅上升家具类通讯类增速有较大回落化妆品类增速明显回落金银珠宝类增速略微回升纺织类石油类和汽车类增速持续回升体育娱乐用品类增速由负转正增幅较大家电类建筑类跌幅放缓文化办公类跌幅扩大9月份限额以上单位16类商品中5类商品零售额同比增速回落必选限额以上单位粮油食品类增速明显上升日用品类增速有所下降中西药类增速有所提升分别同比830070450可选限额以上单位饮料类烟酒类增速大幅上升分别同比8002310家具类通讯类增速有较大回落分别同比050040化妆品类增速明显回落160金银珠宝类略微回升770纺织类石油类和汽车类增速持续回升分别同比990890280体育娱乐用品类增速由负转正增幅较大同比107家电类建筑类跌幅放缓文化办公类跌幅扩大分别同比-230-820-1360网上线上零售额同比增速放缓2023年1-9月全国网上零售额108198亿元同比1160较2022年同期增加760pcts其中实物商品网上零售额90435亿元同比增长890占社会消费品零售总额的比重为2643在实物商品网上零售额中吃类穿类用类商品分别增长1049685风险因素政策力度不及预期风险消费复苏不及预期风险宏观经济增长不及预期风险第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn28TablePagehead证券研究报告start图表1社会消费品零售总额39826亿元同比增长图表2CPI9月同比持平550402530202015101005-100-20-5-10-30社会消费品零售总额当月同比CPI当月同比CPI食品当月同比社会消费品零售总额实际当月同比CPI非食品当月同比资料来源国家统计局ifind万联证券研究所资料来源国家统计局ifind万联证券研究所图表3城镇消费品零售额同比增长54乡村消费品零售额同比增长63403020100-10-20-30社会消费品零售总额城镇当月同比社会消费品零售总额乡村当月同比资料来源国家统计局ifind万联证券研究所图表4商品零售同比增长46餐饮收入同比增长图表5限额以上企业商品零售额当月同比增加47138100120801008060604040202000-20-20-40-40-60-60社会消费品零售总额商品零售当月同比限额以上企业消费品零售总额当月同比限额以上企业商品零售总额当月同比社会消费品零售总额餐饮收入当月同比限额以上企业餐饮收入总额当月同比资料来源国家统计局ifind万联证券研究所资料来源国家统计局ifind万联证券研究所第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn38TablePagehead证券研究报告图表6粮油食品类零售额同增83至1782亿元图表7饮料类零售额同增8至293亿元25403520301525201015105500-5-5-10零售额粮油食品类当月同比零售额饮料类当月同比资料来源国家统计局ifind万联证券研究所资料来源国家统计局ifind万联证券研究所图表8烟酒类零售额同增231至568亿元图表9服装鞋帽针纺织品类零售额同增99至1139亿元6080504060304020201000-10-20-20-40零售额烟酒类当月同比零售额服装鞋帽针纺织品类当月同比资料来源国家统计局ifind万联证券研究所资料来源国家统计局ifind万联证券研究所图表10化妆品类零售额同增16至326亿元图表11金银珠宝类零售额同增77至279亿元50401201003080206040102000-20-10-40-60-20-30零售额化妆品类当月同比零售额金银珠宝类当月同比资料来源国家统计局ifind万联证券研究所资料来源国家统计局ifind万联证券研究所第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn48TablePagehead证券研究报告图表12日用品类零售额同增07至633亿元图表13家电和音像器材类零售额同减23至673亿元40504030302020101000-10-10-20-20-30-40零售额家用电器和音像器材类当月同比零售额日用品类当月同比资料来源国家统计局ifind万联证券研究所资料来源国家统计局ifind万联证券研究所图表14中西药品类零售额同增45至574亿元图表15文化办公用品类零售额同减136至384亿元45504035403030252020151010500-10-20零售额中西药品类当月同比零售额文化办公用品类当月同比资料来源国家统计局ifind万联证券研究所资料来源国家统计局ifind万联证券研究所图表16家具类零售额同增05至138亿元图表17通讯器材类零售额同增04至567亿元8060506040403020201000-10-20-20-40-30零售额家具类当月同比零售额通讯器材类当月同比资料来源国家统计局ifind万联证券研究所资料来源国家统计局ifind万联证券研究所第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn58TablePagehead证券研究报告图表18石油及制品类零售额同增89至2139亿元图表19汽车类零售额同增28至4383亿元401003080602040102000-10-20-20-40-60-30零售额石油及制品类当月同比零售额汽车类当月同比资料来源国家统计局ifind万联证券研究所资料来源国家统计局ifind万联证券研究所图表20建筑及装潢材料类零售额同减82至143亿元图表21体育娱乐用品类零售额同增107至98亿元605040402030020-2010-400-10-20零售额建筑及装潢材料类当月同比零售额体育娱乐用品类当月同比资料来源国家统计局ifind万联证券研究所资料来源国家统计局ifind万联证券研究所图表222023年1-9月全国网上零售额累计达108198亿元累计同比增长116160000350014000030001200002500100000200080000150060000400001000200005000000网上零售销售额累计值亿元左轴累计同比右轴资料来源国家统计局ifind万联证券研究所第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn68TablePagehead证券研究报告图表23实物商品网上零售额累计达90435亿元累图表24吃类穿类和用类商品分别增长104计同比增长8996855050404030302020101000-10-10-20-20-30社会消费品零售总额网上商品零售额吃累计同比-30非实物商品网上零售额累计同比社会消费品零售总额网上商品零售额穿累计同比实物商品网上零售额累计同比社会消费品零售总额网上商品零售额用累计同比资料来源国家统计局ifind万联证券研究所资料来源国家统计局ifind万联证券研究所第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn78TablePagehead证券研究报告end行业投资评级TableInudstryRankInfo强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10至-10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级TableStockRankInfo买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15观望未来6个月内公司相对大盘涨幅-5至5卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上基准指数沪深300指数风险提示TableRiskInfo我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论证券分析师承诺TablePromiseInfo本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿免责条款TaleReliefInfo万联证券股份有限公司以下简称本公司是一家覆盖证券经纪投资银行投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的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