本期投资提示：
　　2023年9月社会零售总额同比增长5.5%，超市场一致预期。据国家统计局数据，9月商品零售消费稳步恢复，餐饮服务类消费需求释放，社零总额实现约4.0万亿元，同比增长5.5%（增速环比+0.9pct），超出市场一致预期（+4.9%）。除汽车外消费品零售额同比增长5.9%（增速环比+0.8pct）。我们认为前期提振消费政策出台及实施推动下，中秋国庆旅游旺季、“双十一”、“双十二”等消费性节日催化，居民消费需求及潜力有望持续释放。
　　实物商品网上零售额同比保持增长，线上消费渗透率环比提升，线下实体经营逐步恢复。根据国家统计局数据测算，23年9月实物商品网上零售额为10614亿元，同比增长4.59%，线上渗透率26.65%（去年同期26.88%，23年8月26.27%）。1-9月份，实物商品网上零售额实现9.0万亿元，同比增长8.9%，其中吃、穿、用类商品分别增长10.4%/9.6%/8.5%，增速环比分别+2.0/-1.3/-0.7pct。按照零售业态分，1-9月份限额以上零售业单位中的便利店/专业店/品牌专卖店/百货店/超市零售额同比分别变动+7.5%/+4.3%/+3.1%/+7.7%/-0.4%，增速分别环比变动+0.2/+0.2/+0.0/-0.2/+0.1pct。
　　 1-9月服务零售额同比增长18.9%，9月餐饮收入同比增长13.8%，服务消费需求持续释放。根据国家统计局数据，2023年9月，城镇消费品零售额3.4万亿元，同比增长5.4%，增速环比+1.0pct；乡村消费品零售额5841亿元，同比增长6.3%，增速环比+0.0pct。按照消费类型分，9月商品零售3.55万亿元，同比增长4.6%，增速环比+0.9pct；餐饮收入为4287亿元，同比增长13.8%，增速环比+1.4pct。1-9月份服务零售额同比增长18.9%，9月全国服务业生产指数同比增加6.9%，增速环比+0.1pct，连续2个月回升，住宿餐饮业生产指数同比增长17.7%。我们认为接触型服务业带动作用持续显现，居民线下消费活力继续恢复，服务消费需求有望保持释放，商品零售预计稳步修复。
　　烟酒、粮油食品等必选消费增速修复，可选消费延续复苏节奏。据国家统计局数据，必选消费品中，烟酒/粮油食品/饮料/药品/日用/通讯零售额同比+23.1/+8.3/+8.0/+4.5/+0.7/+0.4%，增速环比变化+18.8/+3.8/+7.2/+0.8/-0.8/-8.1pct。必选消费品类仍显较强的增长韧性，烟酒、粮油食品增长较强，日用品及通讯增长较弱。可选消费增速回暖，服装/金银/汽车/化妆品/家具/家电零售额同比+9.9/+7.7/+2.8/+1.6/+0.5/-2.3%，增速环比变化+5.4/+0.5/+1.7/-8.1/-4.3/+0.6pct。可选消费复苏，服装、黄金珠宝需求稳步释放，我们认为中秋国庆旅游旺季带动下可选消费修复有望持续。
　　投资分析意见：我们认为2023年全年终端消费将呈现稳步修复趋势，四季度传统消费旺季及电商大促活动催化下，企业深入创新消费场景优化供给，居民消费意愿稳步改善，线上及线下消费需求有望进一步释放。看好供需双向发力和外部影响出清共振的电商板块（阿里巴巴、京东、美团、拼多多），劳动力市场景气稳步回升的人力资源服务板块（北京人力、科锐国际），线下客流恢复的餐饮板块（全聚德、广州酒家、同庆楼），入住率与ADR维持景气的酒店板块（华住，首旅酒店），消费需求持续旺盛的黄金珠宝（周大生、老凤祥、豫园股份），出行需求释放下景区板块（宋城演艺、天目湖、中青旅）及免税板块（中国中免、王府井），以及百货超市板块（永辉超市、家家悦、红旗连锁）。
　　风险提示：①居民正常出行与消费复苏不及预期。②政策落地效果不及预期。③行业竞争加剧