行业核心观点：
　　在政策持续加码下9月销售端同比降幅收窄、库存微降，“十一”假期部分一线城市成交量明显放大，但行业销售、开工以及投资端表现仍较弱，在整体预期较弱的背景下，预计政策端或将进一步加码，建议关注财务稳健、销售表现较好、土储充足的国央企背景房企以及部分优质民营房企，及受益于竣工端高增的相关地产链个股。
　　投资要点：
　　投资：投资端仍然承压。2023年1-9月房地产开发投资完成额下滑9.1%，较前值下滑幅度扩大0.3pct；9月单月投资增速下滑18.7%，较前值下滑幅度收窄0.4pct。分区域来看，东部地区、中部地区、西部地区、东北地区2023年1-9月房地产开发投资额累计同比增速分别为-4.40%、-8.40%、-19.4%、-27.2%，东部和东北下滑幅度略有扩大，中部区域持平，西部区域下滑幅度略有收窄。在土地市场持续低位运行的背景下，预计后续投资端仍然承压，关注后续城中村改造推进情况
　　土地：9月百城土地市场成交规模环比有所改善。从百城土地数据来看，土地供应建面与成交建面均持续收缩，百城土地1-9月成交总价下降26.4%，成交规划建面同比-18.3%，较前值继续走弱，9月单月环比来看，成交规划建面和成交总价均有所改善。9月百城土地成交溢价率为3.64%，环比有所回升。
　　开竣工：新开工下滑幅度有所收窄，库存略降。1-9月新开工面积同比下降23.4%，降幅较前值收窄1pct，9月单月下滑15.2%，环比+7.9pct。竣工端延续增长趋势，1-9月竣工面积同比增长19.8%，较前值+0.6pct，9月单月增长23.9%，增速较前值+13.8pct。待售面积环比下降。截至9月末商品房待售面积为64,537.00万平，环比8月末下降0.4%，6月以来首次出现下降，预计主要是由于近期行业利好政策推动下部分需求释放带来库存下降。
　　销售：9月销售端下滑幅度收窄，传统旺季以及利好政策推动下环比明显上涨。1-9月销售面积和销售金额同比变动-7.5%和4.6%，较前值变动-0.4pct和-1.4pct，环比分别增加47%和41.6%。9月单月销售面积和销售金额同比增速为-19.8%和-19.2%，均价1-9月环比变动-0.6%，较前值下降幅度扩大0.5pct，连续4个月下滑，当月销售均价同比增速+0.7%，环比-3.7%。
　　资金：9月当月到位资金环比回升，同比表现仍较弱。1-9月到位资金来源同比下滑13.5%，较前值下滑幅度扩大0.6pct，其中国内贷款/自筹资金/定金及预收款/个人按揭同比分别-11.1%/-21.8%/-9.6%/-6.9%，较前值变化+1.7pct/+1.1pct/-2.3pct/-2.6pct。9月当月到位资金规模10951亿元，环比+23.1%。
　　风险因素：消费者信心修复不及预期、政策放松力度不及预期、房价超预期下跌、房企流动性风险持续发酵、房企盈利能力大幅下降等。
　　

研究报告全文：TableRightTitle证券研究报告房地产行TableTitleTableIndustryRank业3475维持研9月销售降幅收窄投资端仍较弱强于大市究TableReportTypeTableReportDate房地产行业跟踪报告2023年10月19日行业核心观点TableSummary行业相对沪深TableChart300指数表现在政策持续加码下9月销售端同比降幅收窄库存微降十一假期部分一线城市成交量明显放大但行业销售开工以及房地产沪深30020投资端表现仍较弱在整体预期较弱的背景下预计政策端或将1510行进一步加码建议关注财务稳健销售表现较好土储充足的国5央企背景房企以及部分优质民营房企及受益于竣工端高增的相0业-5关地产链个股-10跟-15踪投资要点-20报投资投资端仍然承压2023年1-9月房地产开发投资完成额下数据来源聚源万联证券研究所告滑91较前值下滑幅度扩大03pct9月单月投资增速下滑187较前值下滑幅度收窄04pct分区域来看东部地区中相关研究TableReportList部地区西部地区东北地区2023年1-9月房地产开发投资额累居民中长贷有所修复城中村改造持续推进计同比增速分别为-440-840-194-272东部和东成交活跃度下降扩容增类或加速北下滑幅度略有扩大中部区域持平西部区域下滑幅度略有收一线城市销售表现较好关注其持续性窄在土地市场持续低位运行的背景下预计后续投资端仍然承压关注后续城中村改造推进情况土地9月百城土地市场成交规模环比有所改善从百城土地数证据来看土地供应建面与成交建面均持续收缩百城土地1-9月券成交总价下降264成交规划建面同比-183较前值继续走研弱9月单月环比来看成交规划建面和成交总价均有所改善9究月百城土地成交溢价率为364环比有所回升报开竣工新开工下滑幅度有所收窄库存略降1-9月新开工面告积同比下降234降幅较前值收窄1pct9月单月下滑152环比79pct竣工端延续增长趋势1-9月竣工面积同比增长198较前值06pct9月单月增长239增速较前值138pct待售面积环比下降截至9月末商品房待售面积为6453700万平环比8月末下降046月以来首次出现下降预计主要是由于近期行业利好政策推动下部分需求释放带来库存分析师TableAuthors潘云娇下降执业证书编号S0270522020001电话02032255210销售9月销售端下滑幅度收窄传统旺季以及利好政策推动下邮箱panyjwlzqcomcn环比明显上涨1-9月销售面积和销售金额同比变动-75和-46较前值变动-04pct和-14pct环比分别增加47和4169月单月销售面积和销售金额同比增速为-198和-192均价1-9月环比变动-06较前值下降幅度扩大05pct连续4个月下滑当月销售均价同比增速07环比-37资金9月当月到位资金环比回升同比表现仍较弱1-9月到位资金来源同比下滑135较前值下滑幅度扩大06pct其中国TablePagehead证券研究报告内贷款自筹资金定金及预收款个人按揭同比分别-111-218-96-69较前值变化17pct11pct-23pct-26pct9月当月到位资金规模10951亿元环比231风险因素消费者信心修复不及预期政策放松力度不及预期房价超预期下跌房企流动性风险持续发酵房企盈利能力大幅下降等第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn29TablePagehead证券研究报告start正文目录1投资单月投资增速下滑幅度有所收敛42土地成交规模环比有所改善43开竣工新开工下滑幅度有所收窄库存略降54销售政策推动下销售环比明显改善75资金需求释放带来9月到位资金环比改善76投资建议与风险提示8图表1房地产开发投资累计同比增速4图表2房地产开发投资当月同比增速4图表3各区域房地产开发投资完成额累计同比增速4图表4百城土地供应规划建筑面积万平5图表5百城土地成交规划建筑面积万平5图表6房屋新开工面积累计同比增速6图表7房屋新开工面积当月同比增速6图表8房屋竣工面积累计同比增速6图表9房屋竣工面积当月同比增速6图表10房屋施工面积累计同比增速6图表11房屋待售面积累计同比增速6图表12销售面积与销售金额累计同比增速7图表13销售面积与销售金额当月同比增速7图表14销售均价左轴元平累计与当月同比增速右轴8图表15开发资金来源累计与当月同比增速8第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn39TablePagehead证券研究报告1投资单月投资增速下滑幅度有所收敛投资投资端仍然承压2023年1-9月房地产开发投资完成额下滑91较前值下滑幅度扩大03pct9月单月投资增速下滑187较前值下滑幅度收窄04pct分区域来看东部地区中部地区西部地区东北地区2023年1-9月房地产开发投资额累计同比增速分别为-440-840-194-272东部和东北下滑幅度略有扩大中部区域持平西部区域下滑幅度略有收窄在土地市场持续低位运行的背景下预计后续投资端仍然承压关注后续城中村改造推进情况图表1房地产开发投资累计同比增速图表2房地产开发投资当月同比增速10005050000000-50-500-100-150-1000-200-1500-250房地产开发投资完成额累计同比房地产开发投资当月同比资料来源wind万联证券研究所资料来源wind万联证券研究所图表3各区域房地产开发投资完成额累计同比增速200015001000500000-500-10002022-092021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09-1500-2000-2500-3000-3500东部地区中部地区西部地区东北地区资料来源wind万联证券研究所2土地成交规模环比有所改善土地9月百城土地市场成交规模环比有所改善从百城土地数据来看土地供应建面与成交建面均持续收缩百城土地1-9月成交总价下降264成交规划建面同比-第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn49TablePagehead证券研究报告183较前值继续走弱9月单月环比来看成交规划建面和成交总价均有所改善9月百城土地成交溢价率为364环比有所回升图表4百城土地供应规划建筑面积万平450000040000003500000300000025000002000000150000010000005000000002021-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09中国100大中城市供应土地规划建筑面积三线城市当月值万平方米中国100大中城市供应土地规划建筑面积二线城市当月值万平方米中国100大中城市供应土地规划建筑面积一线城市当月值万平方米资料来源wind万联证券研究所图表5百城土地成交规划建筑面积万平40000003500000300000025000002000000150000010000005000000002020-052022-092019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-112023-012023-032023-052023-072023-09中国100大中城市成交土地规划建筑面积三线城市当月值万平方米中国100大中城市成交土地规划建筑面积二线城市当月值万平方米中国100大中城市成交土地规划建筑面积一线城市当月值万平方米资料来源wind万联证券研究所3开竣工新开工下滑幅度有所收窄库存略降2023年1-9月施工面积累计增速为-71与前值持平1-9月新开工面积同比下降234降幅较前值收窄1pct9月单月下滑152环比79pct竣工端延续增长趋势1-9月竣工面积同比增长198较前值06pct9月单月增长239增速较前值138pct待售面积环比下降截至9月末商品房待售面积为6453700万平环比8月末下降046月以来首次出现下降预计主要是由于近期行业利好政策推动下部分需求释第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn59TablePagehead证券研究报告放带来库存下降图表6房屋新开工面积累计同比增速图表7房屋新开工面积当月同比增速0000-50-100-100-150-200-200-250-300-300-350-400-450-400-500房屋新开工面积累计同比-600房地产新开工当月同比资料来源wind万联证券研究所资料来源wind万联证券研究所图表8房屋竣工面积累计同比增速图表9房屋竣工面积当月同比增速250050020004003001500200100010000500-100000-200-300-500-4002022-102022-062022-072022-082022-092022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09-10002022-05-500-15002022-052022-072022-032022-042022-062022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09-20002022-02房屋竣工面积当月同比-2500-3000资料来源wind万联证券研究所资料来源wind万联证券研究所图表10房屋施工面积累计同比增速图表11房屋待售面积累计同比增速第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn69TablePagehead证券研究报告20000001800-10016002022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-091400-2001200-3001000800-400600-500400200-600000-7002022-062022-092022-122022-072022-082022-102022-112023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09-800商品房待售面积累计同比月房屋施工面积累计同比月资料来源wind万联证券研究所资料来源wind万联证券研究所4销售政策推动下销售环比明显改善9月销售端下滑幅度收窄传统旺季以及利好政策推动下环比明显上涨1-9月销售面积和销售金额同比变动-75和-46较前值变动-04pct和-14pct环比分别增加47和4169月单月销售面积和销售金额同比增速为-198和-192均价1-9月环比变动-06较前值下降幅度扩大05pct连续4个月下滑当月销售均价同比增速07环比-37图表12销售面积与销售金额累计同比增速图表13销售面积与销售金额当月同比增速1500200010005001000000000-500-1000-1000-1500-2000-2000-2500-3000-3000-3500-4000202392022620227202282022920231202322023320234202352023620237202382023-072021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-082023-09202210202211202212商品房销售额累计同比商品房销售面积累计同比商品房销售金额当月值同比增速商品房销售面积当月值同比增速资料来源wind万联证券研究所资料来源wind万联证券研究所5资金需求释放带来9月到位资金环比改善9月当月到位资金环比回升同比表现仍较弱1-9月到位资金来源同比下滑135第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn79TablePagehead证券研究报告较前值下滑幅度扩大06pct其中国内贷款自筹资金定金及预收款个人按揭同比分别-111-218-96-69较前值变化17pct11pct-23pct-26pct9月当月到位资金规模10951亿元环比231图表14销售均价左轴元平累计与当月同比增速图表15开发资金来源累计与当月同比增速右轴1400035010003001200050025010000000200-5008000150-10001006000-1500504000-200000-25002000-50-30000-100-3500-4000商品房销售均价累计值商品房销售均价当月值房地产开发资金来源合计累计同比商品房销售均价累计值同比增速当月同比商品房销售均价当月值同比增速资料来源wind万联证券研究所资料来源wind万联证券研究所6投资建议与风险提示在政策持续加码下9月销售端同比降幅收窄库存微降十一假期部分一线城市成交量明显放大但行业销售开工以及投资端表现仍较弱在整体预期较弱的背景下预计政策端或将进一步加码建议关注财务稳健销售表现较好土储充足的国央企背景房企以及部分优质民营房企及受益于竣工端高增的相关地产链个股风险因素消费者信心修复不及预期政策放松力度不及预期房价超预期下跌房企流动性风险持续发酵房企盈利能力大幅下降等第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn89TablePagehead证券研究报告end行业投资评级TableInudstryRankInfo强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10至-10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级TableStockRankInfo买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15观望未来6个月内公司相对大盘涨幅-5至5卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上基准指数沪深300指数风险提示TableRiskInfo我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论证券分析师承诺TablePromiseInfo本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿免责条款TaleReliefInfo万联证券股份有限公司以下简称本公司是一家覆盖证券经纪投资银行投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或类似的金融服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告的版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登发表和引用未经我方许可而引用刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担我公司保留追究的权利万联证券股份有限公司TableAdressInfo研究所上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn99