公司单季利润再创历史新高
　　比亚迪股份发布2023前三季业绩预告：公司预计2023年前三季股东应占净利润205-225亿元人民币（下同），同比增长120.2-141.4%。预计前三季扣非净利润183-202亿元，同比增长118.8-141.5%。
　　公司预计2023年Q3单季股东应占净利润95.5-115.5亿元，同比增长67-102%。预计Q3单季扣非净利润86-105亿元，同比增长61.3-96.9%。公司单季盈利已达到百亿规模并连创历史新高。
　　单车盈利持续提升
　　公司2023年Q1-Q3汽车销量分别录得55.2、70.4、82.4万辆，呈现逐季持续攀升之态势，其中Q3环比增长17.1%。2023年Q1、Q2，公司股东应占净利润分别录得41.3、68.2亿元。以业绩预告中位数计算，公司Q3盈利约105亿元，环比增长近55%。三季度盈利增速远高于销量环比增速，其主要原因在于单车盈利的持续提升。
　　在国内车市实际售价普遍走低的大背景下，公司的单车盈利还能做到持续提升，我们认为主要有以下几点原因：1、公司汽车产销量持续提升，规模效应充分体现；2、公司具备相当优秀的供应链成本控制能力；3、原材料尤其是动力电池原材料价格年内出现大幅下行。
　　月销或很快突破30万辆大关
　　2023年1-9月，公司累计新能源汽车销量录得约208万辆，同比增长75.5%。1-9月，新能源乘用车销量录得207万辆，同比增长76.1%，其中纯电动乘用车销量104.8万辆，同比增长80.1%，插电混动乘用车销量102.2万辆，同比增长72.3%。9月份单月，公司新能源汽车销量录得28.7万辆，连续五个月创下月销历史新高。
　　我们认为公司汽车月销将很快突破30万辆大关，2023全年销量有望实现300万辆左右的规模。主要基于以下几点理由：1、公司现有车型普遍畅销，主力车型月销仍有一定上行空间；2、海豹DMi、腾势N7/N8、方程豹5等已上市及即将上市新增车型有望带来新的增量；3、四季度车市将进入传统旺季，市场对公司产品的有效需求有望进一步释放。
　　盈利预测
　　我们预测公司2023年收入将实现50%或以上的高增，达到6400亿元左右的规模，其中新能源车销量的持续高增将是最主要推动因素。我们预测公司2023年盈利将大幅上升至300亿元的规模。主要动力将来自于：1、新能源汽车销量的持续高速增长；2、技术降本以及规模效应的充分体现；3、关键原材料成本的大幅下降。
　　估值与投资评级
　　比亚迪股份（01211.HK）港股于2023年10月18日收盘价257.4港元，对应我们的2023/2024年预测业绩PE约23/18倍。公司在新能源汽车整车、动力电池、储能系统、芯片等领域的技术领先优势与规模优势，以及垂直一体化的供应链体系，有望持续转换为实际销量与收入，并推动公司业绩持续高速增长。维持买入评级。
　　

研究报告全文：公司研究比亚迪股份01211HK季度利润再创新高单车盈利持续提升2023年10月18日比亚迪股份01211HK公司研究点评报告公司单季利润再创历史新高基础数据所属行业汽车比亚迪股份发布2023前三季业绩预告公司预计2023年前三季股东应占净利评级买入润205-225亿元人民币下同同比增长1202-1414预计前三季扣非收盘价HKD2574净利润183-202亿元同比增长1188-1415总市值HKD亿7493公司预计2023年Q3单季股东应占净利润955-1155亿元同比增长67-流通市值HKD亿2826102预计Q3单季扣非净利润86-105亿元同比增长613-969公司52周最高最低HKD1609-2806单季盈利已达到百亿规模并连创历史新高数据来源Wind数据日期2023年10月18日收盘国信证券香港研究部整理单车盈利持续提升公司2023年Q1-Q3汽车销量分别录得552704824万辆呈现逐季持股价表现续攀升之态势其中Q3环比增长1712023年Q1Q2公司股东应占净利润分别录得413682亿元以业绩预告中位数计算公司Q3盈利约10540亿元环比增长近55三季度盈利增速远高于销量环比增速其主要原因在30于单车盈利的持续提升2010在国内车市实际售价普遍走低的大背景下公司的单车盈利还能做到持续提升0我们认为主要有以下几点原因1公司汽车产销量持续提升规模效应充分体-10现2公司具备相当优秀的供应链成本控制能力3原材料尤其是动力电池-20原材料价格年内出现大幅下行-30月销或很快突破30万辆大关比亚迪股份恒生指数2023年1-9月公司累计新能源汽车销量录得约208万辆同比增长7551-9月新能源乘用车销量录得207万辆同比增长761其中纯电动乘用数据来源Wind国信证券香港研究部整理车销量1048万辆同比增长801插电混动乘用车销量1022万辆同比增长7239月份单月公司新能源汽车销量录得287万辆连续五个月创韩卫东下月销历史新高SFCCENoBCH669我们认为公司汽车月销将很快突破30万辆大关2023全年销量有望实现30085228998300万辆左右的规模主要基于以下几点理由1公司现有车型普遍畅销主力车hanwdguosencomhk型月销仍有一定上行空间2海豹DMi腾势N7N8方程豹5等已上市及即将上市新增车型有望带来新的增量3四季度车市将进入传统旺季市场对相关研究报告比亚迪股份01211HK2023全年销量表现值公司产品的有效需求有望进一步释放得期待2023-08-29盈利预测比亚迪股份01211HK业绩爆发增长2023有望延续高增2023-03-29我们预测公司2023年收入将实现50或以上的高增达到6400亿元左右的比亚迪股份01211HK规模效应明显体现规模其中新能源车销量的持续高增将是最主要推动因素我们预测公司2023Q4销量或继续走高2022-10-17年盈利将大幅上升至300亿元的规模主要动力将来自于1新能源汽车销比亚迪股份01211HK盈利规模迅速扩大量的持续高速增长2技术降本以及规模效应的充分体现3关键原材料成月销仍有较大提升空间2022-07-15本的大幅下降比亚迪股份01211HK新能源车销量暴增促收入实现高增2022-04-28估值与投资评级比亚迪股份01211HK2021费用率控制较比亚迪股份01211HK港股于2023年10月18日收盘价2574港元对佳月销有望持续走高2022-03-30应我们的20232024年预测业绩PE约2318倍公司在新能源汽车整车动比亚迪股份01211HK海豚表现超预期元力电池储能系统芯片等领域的技术领先优势与规模优势以及垂直一体化PLUS具备较好爆款潜力2022-01-03的供应链体系有望持续转换为实际销量与收入并推动公司业绩持续高速增比亚迪股份01211HK销量连创新高2022长维持买入评级有望延续超高增长2021-12-06比亚迪股份01211HK收入持续高增新能注以上数据均来自于上市公司公告公司官网Wind汽车之家国信证券香港研究部整理源车增长后劲十足2021-10-29比亚迪股份01211HK下半年新能源车销量或延续超高增长2021-08-30国信证券香港请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容公司研究比亚迪股份01211HK韩卫东85228998300hanwdguosencomhk风险提示汽车销量增长不及预期车市价格战白热化原材料价格再度大幅上行盈利预测货币单位人民币亿元20192020202120222023E2024E营业总收入127739156598216142424061638635802126YOY-18226380962506256毛利20814303462814572245119169151201YOY-24458-731567650269毛利率162919381302170418661885归母净利润161442343045166223034139363YOY-4191623-2814459825297数据来源上市公司公告国信证券香港研究部国信证券香港请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容2公司研究比亚迪股份01211HK韩卫东85228998300hanwdguosencomhk图1比亚迪股份2013-2023H1收入及增速亿元人民币图2比亚迪股份2013-2023H1净利润及增速亿元人民币450012018070040001001606003500140500803000120400250060100300200040802001500602010004010050002000-200-100收入增速净利润增速数据来源上市公司公告国信证券香港研究部数据来源上市公司公告国信证券香港研究部图3比亚迪股份2013-2023H1毛利及增速亿元人民币图4比亚迪股份2013-2023H1毛利率走势8001802070016014018600120165001004008014300601240200201010000-208毛利增速毛利率数据来源上市公司公告国信证券香港研究部数据来源上市公司公告国信证券香港研究部图5比亚迪股份2015-2023汽车销量万辆图6比亚迪股份2015-2023汽车销量增速25025020020015015010010050050-500-100燃油汽车新能源汽车汽车合计燃油汽车新能源汽车汽车合计数据来源上市公司公告国信证券香港研究部数据来源上市公司公告国信证券香港研究部国信证券香港请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容3公司研究比亚迪股份01211HK韩卫东85228998300hanwdguosencomhk图7比亚迪股份2018年1月以来月度汽车销量走势单位辆350000300000250000200000150000100000500000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月3135791357913579135791579135791111111111年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年20222018201820182018201820192019201920192019202020202020202020202021202120212021202120222022202220222023202320232023202320192018202020212022新能源车燃油车汽车合计数据来源上市公司公告国信证券香港研究部图8比亚迪股份2018年1月以来各类型新能源车月度销量情况单位辆350000300000250000200000150000100000500000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月5135791357913579135791357913791111111111年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年20232018201820182018201820192019201920192019202020202020202020202021202120212021202120222022202220222022202320232023202320222018201920202021新能源车新能源乘用车纯电乘用车插混乘用车数据来源上市公司公告国信证券香港研究部图9比亚迪股份2020年1月以来各类型新能源车月度销量增速情况6005004003002001000-100新能源车新能源乘用车纯电乘用车插混乘用车数据来源上市公司公告国信证券香港研究部国信证券香港请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容4公司研究比亚迪股份01211HK韩卫东85228998300hanwdguosencomhk财务预测货币单位人民币百万元资产负债表2020202120222023E2024E利润表2020202120222023E2024E现金及现金等价物13738498205118293506156166营业收入156598216142424061638635802126应收款项5747161515629098333685983营业成本126251187998351816519466650925存货3429745567791079162496113毛利303462814572245119169151201其它流动资产60999208476052296318267税金及附加2154303572671117614438流动资产合计111605166110240804291429356529销售费用50566082150612490731283固定资产净值5820275545176132248953283993管理费用43215710100071481617647权益性投资54667905199042968340582研发费用74657991186543142140106其他长期投资151430018588102财务费用37631787161821072727商誉及无形资产1111911689101204186055583其他收益16952270172125553128土地使用权65829660183602623630782资产减值损失952857138617321649其它非流动资产652921869284562210530711营业外收入282338527511722非流动资产合计89412129670253057368925441753营业外支出48545298913511497资产总计201017295780493861660354798282除税前利润68834518210803857450001应付账款及票据4979279044143766209375253287所得税869551336761728000应交税金5648636936993812678净利润60143967177133240242001其它流动负债5607591398182643216713236997母公司股东应占利润42343045166223034139363流动负债合计106431171304333345436026502962长期借贷2362610790102111391615265现金流量表202020212022E2023E2024E其它非流动负债65079442289155243653086净利润60143967177133240242001非流动负债合计3013320232391266635268351折旧摊销1251914108203704251250328负债合计136563191536372471502378571313财务费用37631787161821072727总权益64454104244121390157976226969营运资本变动213864416098636112923119365本公司股东应占权益5687495070111029146385183590其它17121444573759267315负债和股东权益合计201017295780493861660354798282经营活动现金流净额4539365467140838191655216281资本开支7526159339745713378398563关键财务指标2020202120222023E2024E其它投资现金流691829471231392587024799每股收益人民币元14710657110421352投资活动现金流净额1444445404120596159653123362每股净资产人民币元20453266381450286306借贷所得款项4263432872276363638520216ROIC6639121155163偿还借贷7057851250440493633469725ROE7432150207214派发股息164423155337156039毛利率194130170187189其它融资现金流8003486315221398625289EBITMargin7430505254融资活动现金流净额2890716063194891032230259EBITDAMargin1549598100101现金净变动20643608113634232462660收入增速226380962506256年初现金及现金等价物1167413738498205118293506股东应占利润增速1623-2814459825297汇兑差额234461000资产负债率679648754761716年终现金及现金等价物13738498205118293506156166数据来源上市公司公告Wind国信证券香港研究部国信证券香港请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容5公司研究比亚迪股份01211HK韩卫东85228998300hanwdguosencomhkInformationDisclosuresStockratingssectorratingsandrelateddefinitionsStockRatingsTheBenchmarkHongKongHangSengIndexTimeHorizon6to12monthsBuyRelativePerformance20orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisfavorableAccumulateRelativePerformanceis5to20orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisfavorableNeutralRelativePerformanceis-5to5orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisneutralReduceRelativePerformanceis-5to-20orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisunfavorableSellRelativePerformance-20orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisunfavorableSectorRatingsTheBenchmarkHongKongHangSengIndexTimeHorizon6to12monthsOutperformRelativePerformance5orthefundamentaloutlookofthesectorisfavorableNeutralRelativePerformanceis-5to5orthefundamentaloutlookofthesectorisneutralUnderperformRelativePerformance-5orthefundamentaloutlookofthesectorisunfavorableInterestdisclosurestatementTheanalystislicensedbytheHongKongSecuritiesandFuturesCommissionNeithertheanalystnorhisherassociatesservesasanofficerofthelistedcompaniescoveredinthisreportandhasnofinancialinterestsinthecompaniesGuosenSecuritiesHKBrokerageCoLtdanditsassociatedcompaniescollectivelyGuosenSecuritiesHKhasnodisclosablefinancialinterestsincludingsecuritiesholdingormakeamarketinthesecuritiesinrespectofthelistedcompaniesGuosenSecuritiesHKhasnoinvestmentbankingrelationshipwithinthepast12monthstothelistedcompaniesGuosenSecuritiesHKhasnoindividualemployedbythelistedcompaniesDisclaimersThepricesoffuturesandoptionsmaymoveupordownfluctuatefromtimetotimeandevenbecomevaluelessLossesmaybeincurredaswellasprofitsmadeasaresultofbuyingandsellingfuturesandoptionsThepricesofsecuritiesmayfluctuateupordownItmaybecomevaluelessItisaslikelythatlosseswillbeincurredratherthanprofitmadeasaresultofbuyingandsellingsecuritiesThecontentofthisreportdoesnotrepresentarecommendationofGuosenSecuritiesHKanddoesnotconstitutetheforecastonanyfuturesandoroptionsGuosenSecuritiesHKmaybeseekingorwillseekinvestmentbankingorotherbusinesssuchasplacingagentleadmanagersponsorunderwriterorproprietarytradinginsuchsecuritieswiththelistedcompaniesIndividualsofGuosenSecuritiesHKmayhavepersonalinvestmentinterestsinthefuturesandoroptionsmentionedinthisreportThecontentofthisreportdoesnotrepresentarecommendationofGuosenSecuritiesHKanddoesnotconstituteanybuyingsellingordealingagreementinrelationtothesecuritiesmentionedGuosenSecuritiesHKmaybeseekingorwillseekinvestmentbankingorotherbusinesssuchasplacingagentleadmanagersponsorunderwriterorproprietarytradinginsuchsecuritieswiththelistedcompaniesIndividualsofGuosenSecuritiesHKmayhavepersonalinvestmentinterestsinthelistedcompaniesThisreportisbasedoninformationavailabletothepublicthatweconsiderreliablehowevertheauthenticityaccuracyorcompletenessofsuchinformationisnotguaranteedbyGuosenSecuritiesHKThisreportdoesnottakeintoaccounttheparticularinvestmentobjectivesfinancialsituationorneedsofindividualclientsanddoesnotconstituteapersonalinvestmentrecommendationtoanyoneClientsarewhollyresponsibleforanyinvestmentdecisionbasedonthisreportClientsareadvisedtoconsiderwhetheranyadviceorrecommendationcontainedinthisreportissuitablefortheirparticularcircumstancesThisreportisnotintendedtobeanoffertobuyorsellorasolicitationofanoffertobuyorsellthesecuritiesmentionedThisreportisfordistributiononlytoclientsofGuosenSecuritiesHKWithoutGuosenSecuritiesHKswrittenauthorizationanyformofquotationreproductionortransmissiontothirdpartiesisprohibitedormaybesubjecttolegalactionSuchinformationandopinionscontainedthereinaresubjecttochangeandmaybeamendedwithoutanynotificationThisreportisnotdirectedatorintendedfordistributiontoorusebyanypersonorentitywhoisacitizenorresidentoforlocatedinanyjurisdictionwheresuchdistributionpublicationavailabilityorusewouldbecontrarytoapplicablelaworregulationorwhichwouldsubjectGuosenSecuritiesHKanditsgroupcompaniestoanyregistrationorlicensingrequirementwithinsuchjurisdiction国信证券香港请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容6公司研究比亚迪股份01211HK韩卫东85228998300hanwdguosencomhk信息披露公司评级行业评级及相关定义公司评级参考基准香港恒生指数评级区间6至12个月买入相对表现超过20或公司行业基本面良好增持相对表现介于5至20之间或公司行业基本面良好中性相对表现介于-5至5之间或公司行业基本面中性减持相对表现介于-5至-20之间或公司行业基本面不理想卖出相对表现低于-20或公司行业基本面不理想行业评级参考基准香港恒生指数评级区间6至12个月跑赢大市相对表现超过5或行业基本面良好中性相对表现介于-5至5之间或行业基本面中性跑输大市相对表现低于-5或行业基本面不理想利益披露声明报告作者为香港证监会持牌人士分析员本人或其有联系者并未担任本研究报告所评论的上市法团高级管理人员也未持有其任何财务权益本报告中国信证券香港经纪有限公司及其所属关联机构合称国信证券香港并无持有该公司须作出披露的财务权益包括持股在过去12个月内与该公司并无投资银行关系亦无进行该公司有关股份的庄家活动本公司员工均非该上市公司的雇员免责条款期货及期权价格可升可跌亦不时波动甚大甚至变成毫无价值买卖期货及期权未必一定能赚取利润反而可能会招致损失证券价格有时可能非常波动证券价格可升可跌甚至变成毫无价值买卖证券未必一定能够赚取利润反而可能会招致损失本研究报告所涉及的内容既不代表国信证券香港的推荐意见也不构成针对任何期货和或期权的预测国信证券香港或其集团公司有可能会与本报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其它业务例如配售代理牵头经办人保荐人包销商或从事自营投资于该股票国信证券香港不排除其员工有个人投资于本报告内所提及的期货和或期权本研究报告内容既不代表国信证券香港的推荐意见也并不构成所涉及的个别股票的买卖或交易要约国信证券香港或其集团公司有可能会与本报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其它业务例如配售代理牵头经办人保荐人包销商或从事自营投资于该股票国信证券香港不排除其员工有个人投资于本报告内所提及的上市法团报告中的资料均来自公开信息我们力求准确可靠但对这些信息的正确性公正性及完整性不做任何保证本报告没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要并不构成个人投资建议客户据此投资责任自负客户在阅读本研究报告时应考虑报告中的任何意见或建议是否符合其个人特定状况本报告并不存在招揽或邀约购买或出售任何证券的企图本报告仅向特定客户传送未经国信证券香港书面授权许可任何人不得引用转载以及向第三方传播否则可能将承担法律责任研究报告所载的资料及意见如有任何更改本司将不作另行通知在一些管辖区域内针对或意图向该等区域内的市民居民个人或实体发布公布供其使用或提供获取渠道的行为会违反该区域内所适用的法律或规例或令国信证券香港受制于任何注册或领牌规定则本研究报告不适用于该等管辖区域内的市民居民或身处该范围内的任何人或实体国信证券香港请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容7