事件：10月17日，比亚迪股份发布2023Q3业绩预告，预计2023Q3单季度公司实现归母净利润95.5-115.5亿元，同比+67%-101.99%，环比+39.88%-69.19%，业绩表现超预期。
　　销量同环比上行，利润大超预期：比亚迪电子同期预告2023前三季度股东应占溢利28.36-31.16亿元，中位数表现测算口径，扣除比亚迪电子投资收益表现（预计三季度单季度7.2亿元），预计汽车事业部实现利润97亿元，Q3实现销量82.4万台，对应单车利润1.18万元，相比二季度0.87万元，去年三季度0.99万元继续上行。在价格战白热化背景下，比亚迪展现了极强的盈利韧性，优异的成本管控充分对冲ASP下行，单车利润再创新高。
　　预计盈利能力表现超预期主要得益于三大因素：1）规模效应：三季度单季销量完成82.4万辆，环比二季度增长17.1%，同比增长53.0%，规模效应与折旧摊销进一步释放。2）出口占比提升：三季度乘用车出口7.12万辆，边际增长3.56万台。同比+323%，环比+100%，盈利能力边际提升。3）成本侧释放单车利润：碳酸锂降价预计贡献显著利润，碳酸锂三季度平均23.7万元/吨，二季度平均24.1万元/吨。此外，公司积极协同供应商降本增效，参与供应链管理，进一步释放成本空间。
　　展望后续，驱动因素边际优化，环比上行趋势存续：展望四季度，我们认为单车价值量上行趋势有望维持延续，一方面，四季度销量翘尾，汽车销售同环比高增有望延续，另一方面，规模效应驱动单车利润持续释放，成本侧有望持续下行，在车市利润整体承压的背景下，比亚迪实现价量再度齐升，实现卓越成长动能。
　　盈利预测与估值：我们上调公司盈利预测，预计公司2023-2025年公司实现营收6,165.8/8,020.7/9,941.2亿元，2023-2025年实现归母净利润为321.8/440.5/569.5亿元，对应2023年10月17日收盘价PE分别为20.3/14.8/11.5倍，叠加前期调整充分，当前位置给予底部重点推荐。
　　风险提示：原材料价格波动、价格战超预期、需求不及预期等。
　　

研究报告全文：TableMessage2023-10-17公司点评报告公买入维持司比亚迪股份1211HK研究目标价27848港元报昨收盘24080港元汽车TableTitle汽车零部件告比亚迪2023Q3业绩预告点评利润表现大超预期价格战下再创佳绩TableSummary事件10月17日比亚迪股份发布2023Q3业绩预告预计2023Q3走势比较单季度公司实现归母净利润955-1155亿元同比67-10199环50比3988-6919业绩表现超预期40太30销量同环比上行利润大超预期比亚迪电子同期预告2023前平2010三季度股东应占溢利2836-3116亿元中位数表现测算口径扣除0洋2022101720230117202304172023071720231017-10比亚迪电子投资收益表现预计三季度单季度72亿元预计汽车证-20事业部实现利润97亿元Q3实现销量824万台对应单车利润118券恒生指数成份比亚迪股份万元相比二季度087万元去年三季度099万元继续上行在价股格战白热化背景下比亚迪展现了极强的盈利韧性优异的成本管控份TableInfo充分对冲ASP下行单车利润再创新高有股票数据预计盈利能力表现超预期主要得益于三大因素1规模效应限总股本流通百万股10981097三季度单季销量完成824万辆环比二季度增长171同比增长公总市值流通百万元701003269685530规模效应与折旧摊销进一步释放2出口占比提升三季度司12个月最高最低元27561657乘用车出口712万辆边际增长356万台同比323环比100证相关研究报告TableReportInfo盈利能力边际提升3成本侧释放单车利润碳酸锂降价预计贡献显券比亚迪股份2023中报业绩点评著利润碳酸锂三季度平均237万元吨二季度平均241万元吨研单车利润超预期上行改善驱动因素此外公司积极协同供应商降本增效参与供应链管理进一步释放究持续--20230829成本空间报2023-8海外重点市场新能源汽车告跟踪月报--20230927展望后续驱动因素边际优化环比上行趋势存续展望四季度我们认为单车价值量上行趋势有望维持延续一方面四季度销量翘尾汽车销售同环比高增有望延续另一方面规模效应驱动单车利润持续释放成本侧有望持续下行在车市利润整体承压的背景下比亚迪实现价量再度齐升实现卓越成长动能证券分析师文姬TableAuthor电话021-58462906盈利预测与估值我们上调公司盈利预测预计公司2023-2025年公司实现营收616588020799412亿元2023-2025年实现E-MAILwenjitpyzqcom归母净利润为321844055695亿元对应2023年10月17日收盘执业资格证书编码S1190523050001价PE分别为203148115倍叠加前期调整充分当前位置给予底部重点推荐风险提示原材料价格波动价格战超预期需求不及预期等请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告比亚迪2023Q3业绩预告点评利润表现大超预期价格战下再创佳绩P2Table盈利预测和财务指标ProfitInfo2022A2023E2024E2025E营业收入百万元424061616577802066994117-9620454030082394归母净利百万元16622321774404656945-44586936369293摊薄每股收益元571110515131956市盈率H股3137202614801145资料来源Wind太平洋证券注摊薄每股收益按最新总股本计算汇率按1HKD093CNY换算请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告比亚迪2023Q3业绩预告点评利润表现大超预期价格战下再创佳绩P3资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产240804354849462480564669营业收入424061616577802066994117现金51304106397142712169268其他收入0000应收账款及票据517236850989118110457营业成本351816495143640454790657存货79107103083124439144839销售费用15061240473208340759其他5866976861106210140105管理费用10007160312085425847非流动资产253057346799476502648198研发费用18654295964170751694固定资产176132244729352036495241财务费用-513-1161-3599-5186无形资产10120133341312513601除税前溢利21080403395521971390其他6680588736111340139357所得税33676051828310708资产总计4938617016489389821212868净利润17713342884693660681流动负债333345468038609416754496少数股东损益1091211128903736短期借款11618611831181618归属母公司净利润16622321774404656945143766202067264279324006应付账款及票据其他177961259853342019428872EBIT20566391785162066204非流动负债39126456064512144661EBITDA4093674938101232134899长期债务10211970092158755EPS元571110515131956其他28915359063590635906负债合计372471513644654538799157普通股股本2911291129112911主要财务比率2022A2023E2024E2025E储备109500138243182181239016成长能力归属母公司股东权益111029139773183710240546营业收入9620454030082394少数股东权益10361124721536219098归属母公司净利润44586935836892928股东权益合计121390152245199072259644获利能力负债和股东权益4938616658898536101058801毛利率1704196920152047销售净利率392522549573现金流量表百万元2022A2023E2024E2025EROE1497230223982367经营活动现金流140838162398183342217976ROIC1207198120752084净利润16622321774404656945偿债能力少数股东权益1091211128903736资产负债率7542732169716589折旧摊销20370357604961268695净负债比率-2428-5950-6549-6120营运资金变动及其他102755923508679388600流动比率072076076075速动比率040047049048投资活动现金流-120596-96969-142776-188828营运能力资本支出-97457-71810-107098-143681总资产周转率107103098092其他投资-23139-25159-35677-45147应收账款周转率88310261018996应付账款周转率316286275269筹资活动现金流-19489-10226-4142-2483每股指标元借款增加-16413-6011-3485-1961每股收益571110515131956普通股增加0000每股经营现金流4838557862987488已付股利-1553-4216-656-523每股净资产3814480163118263其他-1522000估值比率现金净增加额1363550933631526556PE3137202614801145PB470466355271EVEBITDA1202749515365资料来源WIND太平洋证券请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告比亚迪2023Q3业绩预告点评利润表现大超预期价格战下再创佳绩P2投资评级说明1行业评级看好预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5以上中性预计未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数5与5之间看淡预计未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数5以下2公司评级买入预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15以上增持预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于5与15之间持有预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5与5之间减持预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5与-15之间卖出预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅低于-15以下销售团队TableTeam职务姓名手机邮箱全国销售总监王均丽13910596682wangjltpyzqcom华北销售总监成小勇18519233712chengxytpyzqcom华北销售常新宇13269957563changxytpyzqcom华北销售佟宇婷13522888135tongyttpyzqcom华北销售王辉18811735399wanghuitpyzqcom华北销售巩赞阳18641840513gongzytpyzqcom华东销售徐丽闵17305260759xulmtpyzqcom华东销售胡亦真17267491601huyztpyzqcom华东销售李昕蔚18846036786lixwtpyzqcom华东销售张国锋18616165006zhanggftpyzqcom华东销售胡平13122990430hupingtpyzqcom华东销售周许奕021-58502206zhouxuyitpyzqcom华东销售丁锟13524364874dingkuntpyzqcom华南销售副总监查方龙18565481133zhafltpyzqcom华南销售张卓粤13554982912zhangzytpyzqcom华南销售何艺雯13527560506heywtpyzqcom华南销售郑丹璇15099958914zhengdxtpyzqcom请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远企业号D座投诉电话95397投诉邮箱kefutpyzqcom重要声明太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证公司统一社会信用代码为91530000757165982D本报告信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登任何人使用本报告视为同意以上声明