棉花观点
　　■市场分析
　　期货方面，昨日收盘棉花2401合约16445元/吨，较前日下跌40元/吨，跌幅0.24%。持仓量622697手，仓单数2920张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价17736元/吨，较前日下跌7元/吨，现货基差CF01+1290，较前日上涨30。全国均价17837元/吨，较前日下跌135元/吨。现货基差CF01+1400，较前日下跌90。
　　近期市场资讯，据巴基斯坦棉花加工协会最新数据显示，截至10月15日，巴基斯坦10月上半月籽棉累计上市量折皮棉约15.0万吨，环比9月下半月（16.9万吨）减少约11.1%。从累计情况来看，至10月15日，巴基斯坦新年度籽棉累计上市量折皮棉92.9万吨，较去年最终上市量（75.6万吨）增加23.0%。其中，信德省上市量折皮棉约53.5万吨；旁遮普省上市量折皮棉约39.4万吨。从已上市新花流向来看，目前纺企采购量在77.4万吨，占比约83.3%，出口约4.2万吨，轧花厂库存约11.4万吨。
　　昨日郑棉期价延续弱势。国际方面，本月USDA对巴西棉花的产量数据进行了修正，对其他国家的供需数据调整不大，美棉和澳棉产量小幅下调，整体报告偏中性。美棉新季的减产预期维持不变，但该因素已经基本在盘面交易，支撑力度减弱。此外，近期外围宏观氛围不佳，全球棉花消费复苏仍存较大不确定性，抑制棉价上涨。国内方面，供应端，抢收和减产对于棉价的驱动正在逐步减弱。目前棉农与轧花厂仍处于博弈僵持状态，收购进度整体偏慢。尽管本年度国内棉花减产已成为共识，但当前减产幅度仍不明朗。不过储备棉和进口棉资源持续投放，棉花供应相对充足。需求端，下游旺季不旺特征显著，纺织企业开机率持续下滑，成品库存累积，纱线贸易商库存高企，接下来逐步进入淡季，订单预期进一步走弱，棉价上行面临较大的阻力。整体来看，短期减产利多仍存，但产业基本面氛围整体偏空，导致棉价破位下行。由于籽棉收购价仍相对坚挺，成本支撑下短期不宜过分看空。中期看，待新棉集中上市后，棉价在需求端负反馈的持续积累之下，下行的压力将逐渐增加，中期以偏空思路对待。
　　■策略
　　中性，暂且观望
　　■风险
　　需求持续恶化、宏观及政策利空
　　纸浆观点
　　■市场分析
　　期货方面，昨日收盘纸浆2401合约6200元/吨，较前一日上涨38元/吨，涨幅0.62%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6300元/吨，较前一日上涨50。现货基差sp01+100，较前一日上涨10。山东地区“月亮”针叶浆6350元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+150，较前一日下跌40。山东地区“马牌”针叶浆6350元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+150，较前一日下跌40。山东地区“北木”针叶浆现货价格6600元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+400，较前一日下跌40。
　　近期市场资讯，本周期铜版纸产能利用率65.1%，环比降幅0.3%；铜版纸产量8.8万吨，环比降幅1.1%。延续看涨心态下，部分用户补库，且部分工厂出口贸易较为活跃，周内行业生产情况相对稳定，整体供应端压力仍存，部分产线延续交叉排产情况，本周铜版纸行业产能利用率环比变化不大。本周期双胶纸产能利用率63.1%，环比降5.0%；双胶纸产量19.4万吨，环比降幅7.6%。市场延续喊涨气氛下，部分用户仍有补单，且出版季需求仍有一定支撑。本周期除湖南地区文化纸工厂计划检修外，大型纸企多正常排单生产，目前行业盈利情况已下降至盈亏线附近，工厂转产/限产情况存在。本周期产能利用率环比下降。
　　昨日纸浆期货小幅收涨。供应方面，外盘美金报价坚挺，纸浆进口成本继续维持高位，支撑国内进口木浆现货价格。国际供应方面存在减量预期，海外浆厂的库存也已出现拐头向下的趋势，表明海外的供需结构正在逐渐的改善。不过9月国内纸浆进口量依旧高企，今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位。需求方面，下游纸厂挺价意愿较强，近期持续发布涨价函通知，成品纸价格持续回升。10-12月为造纸行业传统旺季，需求存在向好的预期，目前纸厂的库存也处于历史偏低的水平，随着旺季到来，下游补库意愿将有所增加。整体来看，国内纸浆目前呈现供需双强的格局。四季度国内供应预计仍会维持高位，不过外盘美金报价可能会进一步走高，提振国内现货价格，叠加需求强劲的预期，预计短期纸浆仍将延续偏强运行。
　　■策略
　　单边谨慎看涨，回调做多
　　■风险
　　外盘报价超预期变动、汇率风险
　　白糖观点
　　■市场分析
　　期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6878元/吨，环比上涨62元/吨，涨幅0.91%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7300元/吨，较前一日持平，现货基差SR01+420，环比下跌60。云南昆明地区白糖现货成交价7040元/吨，较前一日持平，现货基差SR01+160，环比下跌60。
　　近期市场资讯，9月下旬以来巴西原糖(VHP)现货对纽约原糖期货价格贴水有所缩小，目前对原糖3月合约贴水15个点(11月船期)，受到港口降水同比大增的影响，巴西10月前两周糖出口放缓，仅为出口糖144.5万吨，日均出口量为16

研究报告全文：期货研究报告软商品日报2023-10-20供需趋于宽松棉价压力重重研究院农产品组研究员棉花观点邓绍瑞市场分析010-64405663dengshaoruihtfccom期货方面昨日收盘棉花2401合约16445元吨较前日下跌40元吨跌幅024从业资格号F3047125持仓量622697手仓单数2920张现货方面新疆3128B棉新疆到厂价17736元投资咨询号Z0015474吨较前日下跌7元吨现货基差CF011290较前日上涨30全国均价17837元吨较前日下跌135元吨现货基差CF011400较前日下跌90李馨近期市场资讯据巴基斯坦棉花加工协会最新数据显示截至10月15日巴基斯坦lixinhtfccom10月上半月籽棉累计上市量折皮棉约150万吨环比9月下半月169万吨减少约从业资格号F03120775111从累计情况来看至10月15日巴基斯坦新年度籽棉累计上市量折皮棉929投资咨询号Z0019724万吨较去年最终上市量756万吨增加230其中信德省上市量折皮棉约535万吨旁遮普省上市量折皮棉约394万吨从已上市新花流向来看目前纺企采购量联系人在774万吨占比约833出口约42万吨轧花厂库存约114万吨白旭宇昨日郑棉期价延续弱势国际方面本月USDA对巴西棉花的产量数据进行了修正010-64405663对其他国家的供需数据调整不大美棉和澳棉产量小幅下调整体报告偏中性美棉baixuyuhtfccom新季的减产预期维持不变但该因素已经基本在盘面交易支撑力度减弱此外近从业资格号F03114139期外围宏观氛围不佳全球棉花消费复苏仍存较大不确定性抑制棉价上涨国内方投资咨询业务资格面供应端抢收和减产对于棉价的驱动正在逐步减弱目前棉农与轧花厂仍处于博证监许可20111289号弈僵持状态收购进度整体偏慢尽管本年度国内棉花减产已成为共识但当前减产幅度仍不明朗不过储备棉和进口棉资源持续投放棉花供应相对充足需求端下游旺季不旺特征显著纺织企业开机率持续下滑成品库存累积纱线贸易商库存高企接下来逐步进入淡季订单预期进一步走弱棉价上行面临较大的阻力整体来看短期减产利多仍存但产业基本面氛围整体偏空导致棉价破位下行由于籽棉收购价仍相对坚挺成本支撑下短期不宜过分看空中期看待新棉集中上市后棉价在需求端负反馈的持续积累之下下行的压力将逐渐增加中期以偏空思路对待策略中性暂且观望风险需求持续恶化宏观及政策利空请仔细阅读本报告最后一页的免责声明软商品日报丨20231020纸浆观点市场分析期货方面昨日收盘纸浆2401合约6200元吨较前一日上涨38元吨涨幅062现货方面山东地区银星针叶浆现货价格6300元吨较前一日上涨50现货基差sp01100较前一日上涨10山东地区月亮针叶浆6350元吨较前一日持平现货基差sp01150较前一日下跌40山东地区马牌针叶浆6350元吨较前一日持平现货基差sp01150较前一日下跌40山东地区北木针叶浆现货价格6600元吨较前一日持平现货基差sp01400较前一日下跌40近期市场资讯本周期铜版纸产能利用率651环比降幅03铜版纸产量88万吨环比降幅11延续看涨心态下部分用户补库且部分工厂出口贸易较为活跃周内行业生产情况相对稳定整体供应端压力仍存部分产线延续交叉排产情况本周铜版纸行业产能利用率环比变化不大本周期双胶纸产能利用率631环比降50双胶纸产量194万吨环比降幅76市场延续喊涨气氛下部分用户仍有补单且出版季需求仍有一定支撑本周期除湖南地区文化纸工厂计划检修外大型纸企多正常排单生产目前行业盈利情况已下降至盈亏线附近工厂转产限产情况存在本周期产能利用率环比下降昨日纸浆期货小幅收涨供应方面外盘美金报价坚挺纸浆进口成本继续维持高位支撑国内进口木浆现货价格国际供应方面存在减量预期海外浆厂的库存也已出现拐头向下的趋势表明海外的供需结构正在逐渐的改善不过9月国内纸浆进口量依旧高企今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位需求方面下游纸厂挺价意愿较强近期持续发布涨价函通知成品纸价格持续回升10-12月为造纸行业传统旺季需求存在向好的预期目前纸厂的库存也处于历史偏低的水平随着旺季到来下游补库意愿将有所增加整体来看国内纸浆目前呈现供需双强的格局四季度国内供应预计仍会维持高位不过外盘美金报价可能会进一步走高提振国内现货价格叠加需求强劲的预期预计短期纸浆仍将延续偏强运行策略单边谨慎看涨回调做多风险外盘报价超预期变动汇率风险请仔细阅读本报告最后一页的免责声明软商品日报丨20231020白糖观点市场分析期货方面截止前一日收盘白糖2401合约收盘价6878元吨环比上涨62元吨涨幅091现货方面广西南宁地区白糖现货成交价7300元吨较前一日持平现货基差SR01420环比下跌60云南昆明地区白糖现货成交价7040元吨较前一日持平现货基差SR01160环比下跌60近期市场资讯9月下旬以来巴西原糖VHP现货对纽约原糖期货价格贴水有所缩小目前对原糖3月合约贴水15个点11月船期受到港口降水同比大增的影响巴西10月前两周糖出口放缓仅为出口糖1445万吨日均出口量为1606万吨较上年10月全月的日均出口量1665万吨减少4根据天气预报10月下旬巴西主产区降水仍然偏多或影响糖厂收榨进度及港口发运节奏预计将对现货升贴水形成支撑此外泰国原糖现货升水近期小幅下降至80个点因9月份以来泰国降水大幅恢复2324榨季糖产量预估出现上调空间由于白糖升水高企泰国预计在2324榨季继续较大限度地生产白糖若估产上调预计将更多补充白糖的贸易流供应原糖贸易流预计维持偏紧态势支撑泰国糖现货升水昨日白糖期价震荡上行原糖方面多空双方的基本面情况都已是明牌阶段主要变量来自于国际冲突的变化导致原油的涨跌影响但在印度和泰国减产消息的支撑下价格在26美分一线将会得到较为强力的支撑郑糖方面下周9月进口数据公布预期在65-70万吨之间虽然是少于同期但环比大幅提高可能会对价格形成压力不过由于高基差低库存内外价差深度倒挂的结构依然存在6700一线想要跌破较为困难建议逢低谨慎做多策略高位震荡谨慎看多风险宏观天气及政策影响请仔细阅读本报告最后一页的免责声明软商品日报丨20231020目录棉花观点1纸浆观点2白糖观点3图表图1郑棉主力收盘价丨单位元吨6图2中国棉花价格指数328丨单位元吨6图3NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位元吨6图4CFTC非商业净持仓丨单位张6图5郑棉1月基差丨单位元吨6图6郑棉5月基差丨单位元吨6图7郑棉1-5价差丨单位元吨7图8郑棉5-9价差丨单位元吨7图9棉花月度进口量丨单位吨7图10棉花累计进口量丨单位吨7图11棉花工业库存丨单位万吨7图12棉花商业库存丨单位万吨7图13纯棉纱厂负荷丨单位8图14全棉坯布负荷丨单位8图15纱厂棉花库存丨单位天8图16纱厂棉纱库存丨单位天8图17织厂棉纱库存丨单位天8图18全棉坯布库存丨单位天8图19服装鞋帽针纺织品类当月零售额丨单位亿元9图20服装鞋帽针纺织品类累计零售额丨单位亿元9图21纺织纱线织物及制品当月出口额丨单位万美元9图22纺织纱线织物及制品累计出口额丨单位万美元9图23服装及衣着附件当月出口额丨单位万美元9图24服装及衣着附件累计出口额丨单位万美元9图25纸浆主力收盘价丨单位元吨10图26国内漂针浆现货价丨单位元吨10图27山东银星基差丨单位元吨10图28CFR外盘报价丨单位美元吨10图29纸浆当月进口量丨单位万吨10图30纸浆累计进口量丨单位万吨10图31针叶浆月度进口量丨单位万吨11图32阔叶浆月度进口量丨单位万吨11图33青岛港周度纸浆库存丨单位万吨11请仔细阅读本报告最后一页的免责声明416软商品日报丨20231020图34青岛港常熟港保定地区高栏港库存丨单位万吨11图35双胶纸周度产量丨单位万吨11图36铜版纸周度产量丨单位万吨11图37白卡纸周度产量丨单位万吨12图38生活用纸周度产量丨单位万吨12图39双胶纸周度企业库存丨单位万吨12图40铜版纸周度企业库存丨单位万吨12图41白卡纸周度企业库存丨单位万吨12图42生活用纸周度企业库存丨单位万吨12图43白糖主力收盘价丨单位元吨13图44ICE11号糖收盘价丨单位美分磅13图45白糖现货价格丨单位元吨13图46郑糖01基差丨单位元吨13图47郑糖05基差丨单位元吨13图48全国食糖产量累计值丨单位万吨13图49全国食糖销量累计值丨单位万吨14图50国内食糖新增工业库存丨单位万吨14图51国内食糖月度进口量丨单位万吨14图52国内食糖累计进口量丨单位万吨14图53巴西中南部双周累计产糖量丨单位万吨14图54巴西双周食糖库存丨单位万吨14图55巴西食糖月度出口量丨单位万吨15图56印度甘蔗种植面积丨单位万公顷15图57印度食糖月度出口量丨单位万吨15图58印度食糖累计出口量丨单位万吨15图59泰国双周糖累计产量丨单位吨15图60泰国食糖月度出口量丨单位万吨15请仔细阅读本报告最后一页的免责声明516软商品日报丨20231020图1郑棉主力收盘价丨单位元吨图2中国棉花价格指数328丨单位元吨23000240002100022000190002000017000180001500016000130001400011000120009000100002018-092019-092020-092021-092022-092023-092018-092019-092020-092021-092022-092023-09数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图3NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位元吨图4CFTC非商业净持仓丨单位张1801400001200001601000001408000012060000100400002000080060-2000040-400002018-102019-102020-102021-102022-102023-102018-102019-102020-102021-102022-102023-10数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图5郑棉1月基差丨单位元吨图6郑棉5月基差丨单位元吨2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年40005000300040003000200020001000100000-1000-1000-2000-20001月2日4月2日7月5日10月10日1月2日4月2日7月5日10月10日数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明616软商品日报丨20231020图7郑棉1-5价差丨单位元吨图8郑棉5-9价差丨单位元吨2001-20052101-21052201-22052005-20092105-21092205-22092301-23052401-24052305-23092405-2409150015001000100050050000-500-500-1000-1000520620720820920102011201220915101511151215115215315415515数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图9棉花月度进口量丨单位吨图10棉花累计进口量丨单位吨20181920192020202120181920192020202120212220222320212220222350000030000004000002500000300000200000015000002000001000000100000500000009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图11棉花工业库存丨单位万吨图12棉花商业库存丨单位万吨20181920192020202120181920192020202120212220222320212220222310060090500804007030060200501004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