从深圳秋季糖酒会的反馈来看，中国白酒市场平稳。根据我们的渠道调查，我们对未来几个季度中国食品饮料行业及企业逐步复苏更有信心。中国高端白酒产品的批价企稳，库存水平健康。自2023年第三季度以来，宏观政策及房地产相关政策逐步落地，有望推动国内顺周期行业和国内白酒内需的复苏。市场一致预期认为，中国白酒行业短期内触底反弹的可能性较大。从长期来看，中国白酒品牌的扩张有望在新一轮发展周期中回归正常步伐。行业龙头将更加注重品牌建设、全渠道运营和高质量管理执行。我们更看好超高端白酒品牌（包括贵州茅台和五粮液）和专注于大众消费市场的区域品牌（主要包括迎驾贡酒、今世缘、金徽酒等）。在港股白酒板块中，我们推荐珍酒李渡（06979 HK），因其销售额和利润增长前景稳健，且在2023年9月纳入“港股通”后具有巨大的估值上升潜力。
　　啤酒板块：大多数国内啤酒企业在2023年上半年的运营中表现出韧性，预计在2023年下半年将保持稳健的销售增长势头，尤其是高端啤酒领域。我们重申，2023-2025年期间啤酒行业的盈利将录得高双位数百分比的同比增长。我们的行业首选为华润啤酒（00291 HK）。我们同时给予青岛啤酒（00168 HK）“买入”评级，并推荐燕京啤酒（000729 SZ）。
　　非酒精饮料板块：尽管宏观扰动并受疫情的负面影响，中国饮料市场规模在过去几年中仍在稳步扩大。核心驱动力包括持续的产品创新和市场渗透。长期来看，我们预计未来五年中国饮料销售总额（按价值计算）将实现中单位数的年复合增长率。此外，在产品结构改善、原材料成本下降和费用率稳定的推动下，预计大多数饮料龙头企业将在2024年保持稳健的增长势头。在港股非酒精饮料板块中，我们的行业首选为统一企业中国（00220 HK），目标价为6.50港元（相当于15倍的2024年市盈率）。我们还推荐中国食品（00506HK）和康师傅（00322 HK）。
　　主要风险因素：1）国内经济增长或居民收入增长逊于预期；2）原材料及包装物价格变动超出预期；3）食品安全问题。
　　
　　

研究报告全文：股票Research研究EquitySectorTableBasicInfoReportFoodBeverageSector中文版AndyChen陈思超行业报告食品饮料行业Chineseversion85225092665andychengtjascomhk18October2023TableMainInfo双周报食品饮料消费情绪有望在2024年延续复苏重申跑赢行大市业报从深圳秋季糖酒会的反馈来看中国白酒市场平稳根据我们的渠道调查我们对未来几个季度中国食品饮料行业及企业逐步复苏更有信心中国高端白酒RatingTableInvestInfoOutperform告SectorReport产品的批价企稳库存水平健康自2023年第三季度以来宏观政策及房地Maintained产相关政策逐步落地有望推动国内顺周期行业和国内白酒内需的复苏市场一致预期认为中国白酒行业短期内触底反弹的可能性较大从长期来看中评级跑赢大市维持国白酒品牌的扩张有望在新一轮发展周期中回归正常步伐行业龙头将更加注2重品牌建设全渠道运营和高质量管理执行我们更看好超高端白酒品牌包MSCI香港必需消费品指数与恒生指数括贵州茅台和五粮液和专注于大众消费市场的区域品牌主要包括迎驾贡酒表现对比今世缘金徽酒等在港股白酒板块中我们推荐珍酒李渡06979HK因其销售额和利润增长前景稳健且在2023年9月纳入港股通后具有巨大400ofreturn的估值上升潜力300200啤酒板块大多数国内啤酒企业在2023年上半年的运营中表现出韧性预计100证在2023年下半年将保持稳健的销售增长势头尤其是高端啤酒领域我们重00告申2023-2025年期间啤酒行业的盈利将录得高双位数百分比的同比增长我券100们的行业首选为华润啤酒00291HK我们同时给予青岛啤酒00168HK研报买入评级并推荐燕京啤酒000729SZ200究究300Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23ResearchReport报研非酒精饮料板块尽管宏观扰动并受疫情的负面影响中国饮料市场规模在HSIIndexMSCIHKConsumerStaplesIndex告过去几年中仍在稳步扩大核心驱动力包括持续的产品创新和市场渗透长资料来源Bloomberg国泰君安国际券Equity期来看我们预计未来五年中国饮料销售总额按价值计算将实现中单位证数的年复合增长率此外在产品结构改善原材料成本下降和费用率稳定的推动下预计大多数饮料龙头企业将在2024年保持稳健的增长势头在港股非酒精饮料板块中我们的行业首选为统一企业中国00220HK目标价为650港元相当于15倍的2024年市盈率我们还推荐中国食品00506HK和康师傅00322HKT主要风险因素1国内经济增长或居民收入增长逊于预期2原材料及包a装物价格变动超出预期3食品安全问题b食品l饮e料行业LeFoodBeverageSectorftMarginSeethelastpagefordisclaimerPage1of5请见尾页免责声明期间回报率为点具体而言涨幅最大的公司是珍酒李渡港股食品饮料行业在2前景稳健的龙头企业有望受益看基于营效率不断提升我们维持观点尽管需求端存在短期波动但在奶牛养殖板块入力缓解和运营执行优化带来的利润率改善以及乳制品板块还推荐中国食品酒精饮料板块中我们的行业首选为统一企业中国产品结构改善原材料成本下降和费用率稳定的推动下预计大多数饮料龙头品创新和市场渗透长期来看我们预计未来五年中国饮料销售总额按价值计算将实现中单位数的年复合增长率此外在非酒精饮料板块是高端啤酒领域我们重申啤酒板块巨大的估值上升潜力在港股白酒板块中我们推荐珍酒李渡们更看好超高端白酒品牌包括贵州茅台和五粮液和专注于大众消费市场的区域品牌主要包括迎驾贡酒今世缘金徽酒等中国白酒品牌的扩张有望在新一轮发展周期有望推动苏更有信心从深圳秋季糖酒会的反馈来看中国白酒市场平稳根据我们的渠道调查我们对未来几个季度中国食品饮料行业及企业逐步复1HK00291评行业数据更新及股价表现回顾核心观点行业更新及投资建议级目标价为国内强周期大多数国内啤酒企业在我们同时给予青岛啤酒方面顺周期行业和国内白酒内需的复苏市场一致预期认为中国白酒行业短期内触底反弹的可能性较大从长期来看展望未来我们认为乳制品板块的投资主题包括中国高端白酒产品的批价87得益于与下游龙头的持续整合大型原奶厂商已经进入更加稳定的平台化发展阶段市场份额快速增长运向00506HK00506尽管宏观扰动并受疫情的负面影响中国饮料市场规模在过去几年中仍在稳步扩大核心驱动力包括持续的产港股前32102023周期港元年成长和康师傅2020239月食品饮料公司的2023-262025潜在转型从估值角度现代牧业日至企稳年上半年的运营中表现出韧性预计在0697906979HK年期间啤酒行业的盈利将录得高双位数百分比的同比增长00322HK00322HK00168中回归正常步伐行业龙头将更加注重品牌建设全渠道运营和高质量库存水平健康自100697906979HK月2023P317与食品饮料同业相比估值相对适中因其销售额和利润增长前景稳健且在0022000220HK年累计表现较为疲弱跑输恒生指数日期间基本持平期间回报率为买入评级目标价为12023自并推荐燕京啤酒20242023年第三季度期内港股前-20258101117HK年下半年起国内乳制品需求边际改善650企业年国内原奶市场将进入跌幅最大的公司是2023TablePageHeader港元相当于将在以来年下半年将保持稳健的销售增长势头尤其和优然牧业20宏观政策和房地产相关政策逐步落地000729SZ2024食品饮料公司跑输恒生指数45我们重申蒙牛乳业年保持稳健的增长势头个百分点202315PagePageHH倍的年我们的行业首选为华润啤酒供需09858HK098582ofof92024国际控股5月纳odBvrgSectorBeverageFood紧平衡入年市盈率我们等盈利21HK02319港管理执行我阶段01112HK股通182在港股非成本压个百分后长期来具有买in2argMbleTa1nigraMelbaTSectorReportFoodBeverageSector食品饮料行业18October2023请见尾页免责声明图图略微跑输恒指图资料来源资料来源资料来源-15-10-10---1010-5-543105-60-50-40-30-20-10051020304050港股前港股食品饮料行业在020231507BloombergBloombergBloomberg年迄今和--20-4801375食品饮料公司在国泰君安国际国泰君安国际国泰君安国际-60-224202232-2012023年香港上市前0411-256年2023907月-299年26209-58日至月-ReturnYTD2023Return食品饮料公司的表现32426P181007日至-306月671710-178日期间月591706日期间的表现-54-25-20-15-1010跑赢图-550-226资料来源-Return2022Return2-36港股食品饮料行业MSCI-286-147-51Bloomberg香港必需消费品指数TablePageHeaderReturnYTD2023Return--656581国泰君安国际-40559-228-202350533年累计表现跑输恒指但55-434-87Return2022Return-84odBvrgSectorBeverageFood10PagePage-10235041ofof-5155-29935in2argMbleTa1nigraMelbaTSectorReportFoodBeverageSector食品饮料行业18October2023请见尾页免责声明表3321资料来源市值加权平均简单平均卫龙中国食品日清食品HH周黑鸭维他奶国际珍酒李渡中国旺旺统一企业中国康师傅控股万洲国际现代牧业优然牧业澳优中国飞鹤蒙牛乳业华润啤酒青岛啤酒百威亚太农夫山泉香港上市前公司名称-1同业比较国际控股主要风险因素食品安全问题原材料及包装物价格变动超出预期国内经济增长或居民收入增长逊于预期Bloomberg20食品饮料公司股票代码0998509985HK0050601475HK01458HK00345HK06979HK00151HK00220HK00322HK00288HK09858HK01717HK06186HK02319HK00291HK00168HK01876HK09633HK01112HK01117HKHKHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKD股价1200102225954330598515124360740279599913278956488528430080148278448P港元百万102049140473101934200240490346市值1739810256392565797222806575835517040626780462525894662563335617500423F2223287208150140153161244172252443293292164100116nana67719284市盈率倍24F1575621761361211271392011461703802341541421585455474690768825F125276137125102122169130148329200120124111na46523333767181TablePageHeader倍市净率23F166081534653516420705040814224227237829261217DY23F76520204577966552100396919163018162636125528ROE23F130358216266179137179161400243143164132114-5115994651679399odBvrgSectorBeverageFoodPagePage毛利率423Fofof6055154755764393043061772412244216423674213845125874824184783583375利润率经营23F217142249136297211109280175175207321112798116636360797166in2argMbleTa1nigraMelbaTSectorReportFoodBeverageSector食品饮料行业18October2023SeTableCompanyRatingDefinitionTableSectorSubReporte司法辖区内适用的法律或规例或者会令国泰君安或其集团公司因而必须在此等司法辖区范围内遵守相关注册或牌照规定应明白及理解投资之目的和当中的风险如有需要投资者在决定投资前务必向其个人财务顾问咨询并谨慎抉择和经济状况的某些主观假定和判断而做出的前瞻性估计和预测而政治和经济状况具有不可预测性和可变性因此可能具有不确定性投资资产管理和投资银行业务团队亦可能会做出与本报告的观点不一致或截然相反的投资决策报告涉及的公司进行投资银行业务或投资服务等其他业务网址电话香港中环皇后大道中本研究报告并非针对且无意向任何隶属于或位于某些司法辖区内之人士或实体发布或供其使用如果此等发布公布可用性或使用会违反该本研究报告中的资料力求准确可靠但国泰君安不会对该等资料的准确性和完整性做出任何承诺本研究报告中可能存在一些基于对未来政治国泰君安的销售人员交易员和其他专业人员可能会口头或书面提供与本研究报告中的观点不一致或截然相反的观点或投资策略国泰君安的本研究报告并不构成国泰君安证券免责声明利益披露事项评级区间参考基准行业评级标准评级区间参考基准个股评级标准654321th202e股有限公司及没有任何受聘于国泰君安国际控股有限公司及国泰君安国际控股有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