投资要点
　　首旅酒店发布Q3业绩预增公告：公司预计2023年Q1-3归母净利润6.6-7.0亿元，实现扣非归母净利6.0-6.4亿元，均同比扭亏为盈。23Q1-3归母净利润恢复到19年同期的92%-97%，扣非归母净利恢复到2019年的87%-93%。
　　Q3利润提速，整体好于预期。公司预计2023年Q1-3归母净利润6.6-7.0亿元，实现扣非归母净利6.0-6.4亿元，均同比扭亏为盈。23Q1-3归母净利润恢复到19年同期的92%-97%，扣非归母净利恢复到2019年的87%-93%。单Q3归母净利润3.8-4.2亿元，恢复至2019Q3的108%-120%；实现扣非归母净利3.7-4.1亿元，恢复至2019Q3的104%-115%，Q3恢复明显好于Q1/Q2。
　　23Q3全部酒店RevPAR 185元，恢复到19年106%。暑期出行链板块高景气，根据Fastdata，暑期国内旅游较19年同期恢复率124.4%，高于端午112.8%，五一119.1%。公司23Q3全部酒店RevPAR 185元，超19同期6%；剔除轻管理酒店RevPAR 208元，超过19同期17%。23Q1/23Q2整体门店各恢复至2019年同期92%/100%，23Q1/23Q2不含轻资产门店恢复至2019同期100%/109%。
　　我们判断产品结构升级和收益管理能力提升对ADR有明显贡献。
　　1）受益供给去化、格局改善，公司积极升级内部结构，如家NEO3.0酒店数量占如家品牌店数比例从2022年底的49.47%提升至2023H153.60%。
　　2）资产注入，厚积薄发，完成收购诺金公司100%股权，引入诺金和凯宾斯基共24家高端酒店，解决同业竞争问题，我们测算预计贡献数千万收入。
　　3)高端会员体系落地。9月首享会全面成立，和“如Life”俱乐部对接差异化客群，补充对中高端会员的忠诚度培养和粘性建立。
　　4）拳头产品加速发力。根据逸扉公众号，9月逸扉新开业6家，进入快速开店期，截至10月逸扉已3年新开业30家门店。单店模型有望跑通。
　　轻管理仍是拓店主力。23Q2新开店中经济型/中高端/轻管理占比13.9%/16.5%/69.3%，储备店中三者分别占比13.2%/27.8%/58.9%，公司有望通过强赋能+快回报+优惠加盟条件下（加盟费优惠到6/5/3元/间天）吸引更多中小型酒店投资人参与云酒店/华驿加盟体系，抢占下沉市场份额。
　　盈利预测：短期首旅酒店轻管理差异化定位，对单体酒馆赋能强，下沉翻牌空间广，拓店速度有望非线性加快。长期酒店行业连锁化率提高，市场格局改善，公司背靠首旅集团，品牌底蕴丰厚，龙头地位稳固，中高端发力方兴未艾。预计公司2023-2025年归母净利润为8.05/11.92 /13.90亿元，2023年扭亏，2024-2025同比+48.1%/+16.5%，对应PE分别为23X/15X/13X，估值持续回调，安全边际较宽，维持“买入”评级。
　　风险提示：1、消费力下降；2、RevPAR不及预期；3、公司开店不及预期；