事件：公司发布23Q3业绩预告，前三季度归母净利润扭亏为盈，预计达到6.6~7亿元，去年同期-3.3亿元，较19年同期的7.19亿元下降8.21~2.64%；扣除非经常性损益后的净利润预计达到6~6.4亿元，去年同期-3.9亿元，较19年同期的6.89亿元下降12.92~7.11%。23Q3预计实现归母净利润3.8~4.2亿元，去年同期0.53亿元，较19年同期3.51亿元增长了8.26~19.66%；实现扣非归母净利润3.67~4.07亿元，去年同期0.39亿元，较19年同期3.53亿元增长了3.97~15.3%。
　　商旅出行与休闲旅游市场逐步恢复，暑期休闲游需求旺盛。前三季度，国内商务出行及休闲旅游需求稳步复苏，进入暑期以来度假旅游需求高涨，公司紧抓销售旺季契机，聚焦精细化运营管理，多措并举提升酒店经营业绩。2023年第三季度，公司全部酒店RevPAR为185元，比上年同期上升59%，并超过2019年同期6%；不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为208元，比上年同期上升64%，并超过2019年同期17%。
　　轻管理模式发力扩张，优质管理模式与集团流量为酒店经营赋能。公司是龙头酒店中少数以经济型软品牌为核心发力战略，轻管理战略投入与风险相对较低，依托集团流量和管理模式为酒店经营赋能，适合酒店个性化发展及下沉市场布局。
　　产品结构持续升级，聚焦年轻化客群。公司一方面对存量如家进行战略升级，截至2023H1，53.6%的如家门店已经全部升级为Neo 3.0；另一方面深耕产品矩阵，与凯悦合作创立逸扉，聚焦年轻化客群，通过双渠道打通强化引流能力、提升会员忠诚度。
　　投资建议：公司经营稳步修复，后续公司加大中高端开发，持续推进高端奢华产品布局，深入渗透下沉市场，强化升级会员权益，有望持续提升经营效益。此外，国庆旺季旅游市场延续了强劲的经营恢复势头，公司的RevPAR已经超过19年同期水平，未来公司业绩将有所提升；我们预计2023~2025年公司归母净利润分别为8.10/9.96/11.95亿元，对应PE分别为22x/18x/15x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：公司标准店扩张速度不及预期风险，酒店集团竞争加剧风险

研究报告全文：首旅酒店600258SH2023年三季度业绩预告点评暑期休闲游迅速回暖前三季度业绩超预期2023年10月17日事件公司发布23Q3业绩预告前三季度归母净利润扭亏为盈预计达到推荐维持评级667亿元去年同期-33亿元较19年同期的719亿元下降821264当前价格1630元扣除非经常性损益后的净利润预计达到664亿元去年同期-39亿元较19年同期的689亿元下降129271123Q3预计实现归母净利润3842亿元去年同期053亿元较19年同期351亿元增长了8261966实现扣非归母净利润367407亿元去年同期039亿元较19年同期353亿元增TableAuthor长了397153商旅出行与休闲旅游市场逐步恢复暑期休闲游需求旺盛前三季度国内商务出行及休闲旅游需求稳步复苏进入暑期以来度假旅游需求高涨公司紧抓销售旺季契机聚焦精细化运营管理多措并举提升酒店经营业绩2023年第三季度公司全部酒店RevPAR为185元比上年同期上升59并超过2019年同期6不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为208元比上年同期上升分析师刘文正64并超过2019年同期17执业证书S0100521100009电话13122831967轻管理模式发力扩张优质管理模式与集团流量为酒店经营赋能公司是龙邮箱liuwenzhengmszqcom头酒店中少数以经济型软品牌为核心发力战略轻管理战略投入与风险相对较分析师饶临风执业证书S0100522120002低依托集团流量和管理模式为酒店经营赋能适合酒店个性化发展及下沉市场电话15951933859布局邮箱raolinfengmszqcom产品结构持续升级聚焦年轻化客群公司一方面对存量如家进行战略升级截至2023H1536的如家门店已经全部升级为Neo30另一方面深耕产品相关研究矩阵与凯悦合作创立逸扉聚焦年轻化客群通过双渠道打通强化引流能力1首旅酒店600258SH2023年中报点评提升会员忠诚度经营稳步修复暑期亮眼静待高端发力-20230906投资建议公司经营稳步修复后续公司加大中高端开发持续推进高端奢2首旅酒店600258SH2023年半年度业华产品布局深入渗透下沉市场强化升级会员权益有望持续提升经营效益绩预告点评经营稳步修复资产注入发力高此外国庆旺季旅游市场延续了强劲的经营恢复势头公司的RevPAR已经超过端打开想象空间-2023071819年同期水平未来公司业绩将有所提升我们预计20232025年公司归母3首旅酒店600258SH2023年一季度报净利润分别为8109961195亿元对应PE分别为22x18x15x维持推告点评经营持续修复景区表现亮眼-20230428荐评级4首旅酒店600258SH2022年年报点评风险提示公司标准店扩张速度不及预期风险酒店集团竞争加剧风险轻管理助力拓店高端品牌注入开启新篇章-202304105首旅酒店600258SH2022年三季报点评三季度环比改善明显静待集团高端酒店注入-20221031盈利预测与TableForcast财务指标项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元5089872692199534增长率-1737155734归属母公司股东净利润百万元-5828109961195增长率-114562392230200每股收益元-052073089107PE-221815PB17161515资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年10月17日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1首旅酒店600258商业零售及社会服务公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入5089872692199534成长能力营业成本4291519153945164营业收入增长率-17297145566341营业税金及附加38616567EBIT增长率-1321412587610172206销售费用244366387400净利润增长率-1145622391523001996管理费用689109111521192盈利能力研发费用60798386毛利率1568405141504584EBIT-174201322182707净利润率-114492810811254财务费用452678668659总资产收益率ROA-229298357418资产减值损失-171000净资产收益率ROE-555718841954投资收益-18000偿债能力营业利润-745133515492048流动比率063084096111营业外收支17000速动比率058079091107利润总额-728133515492048现金比率019042054068所得税-53483542717资产负债率5831579756955515净利润-67585210071332经营效率归属于母公司净利润-5828109961195应收账款周转天数3707259725972597EBITDA2002417745395213存货周转天数308329329329总资产周转率019033033034资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金1007249433124109每股收益-052073089107应收账款及票据517608643665每股净资产939101010611122预付款项35666966每股经营现金流134384368393存货36474946每股股利000038047056其他流动资产1762181517821788估值分析流动资产合计3357503058536674PE-221815长期股权投资343343343343PB17161515固定资产2130219722612243EVEBITDA1349647595518无形资产3493349535093540股息收益率000233287344非流动资产合计22091221952208121945资产合计25448272252793528619短期借款948948948948现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据115129134129净利润-67585210071332其他流动负债4249492350454926折旧和摊销2176216423222506流动负债合计5313600161286003营运资金变动-47055765-162长期借款10999经营活动现金流1492428541054387其他长期负债9516977197719771资本开支-647-753-893-1054非流动负债合计9526978097809780投资-28-400负债合计14838157811590815783投资活动现金流-1962-760-850-1054股本1119111711171117股权募资10-1900少数股东权益122164174310债务募资1352-1900股东权益合计10610114441202612836筹资活动现金流-1685-2037-2438-2535负债和股东权益合计25448272252793528619现金净流量-21511488817797资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2首旅酒店600258商业零售及社会服务分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3