事件：首旅酒店发布2023年前三季度业绩预盈公告。2023年Q1-3公司业绩扭亏为盈，实现归母净利润6.6-7.0亿元；实现扣非归母净利润6.0-6.4亿元。表现超市场预期。
　　点评：暑期旅游需求旺盛，业绩恢复超19年同期。23Q1公司实现归母净利润/扣非归母净利润为0.8/0.5亿元，分别同比19年+4%/-14%；23Q2公司实现归母净利润/扣非归母净利润为2.0/1.9亿元，分别同比19年-31%/-34%。经计算，单Q3公司实现归母净利润3.8-4.2亿元，同比增长617%-693%，同比19年增长8%-19%；实现扣非归母净利润3.7-4.1亿元，同比增长843%-946%，同比19年增长4%-15%，从同比19年角度上看，Q3表现最佳，主要因今年以来国内商务出行及休闲旅游需求稳步复苏，暑期旺季旅游需求高涨，公司业绩实现较好恢复。
　　酒店RevPAR恢复亦超过疫情前，国庆假期强劲恢复势头延续。单Q3公司全部酒店RevPAR为185元，同比上升59%，并超过2019年同期6%；不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为208元，同比上升64%，并超过2019年同期17%。此外，国庆节长假期间，公司延续了强劲的经营恢复势头，不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为251元，同比上升130%，并超过2019年同期19%。
　　明年酒店行业需求我们预计仍将保持高涨，其中居民休闲旅游需求今年在疫情后充分释放，预计明年将保持稳定；商旅需求今年在宏观环境影响下整体弱复苏，明年宏观环境边际向好概率大，商旅需求预计有望复苏力度由弱转强，支撑整体酒店数据保持强势。
　　盈利预测、估值与评级：因暑期酒店需求旺盛，我们上调2023-2025年归母净利润预测为7.72亿/10.79亿/13.55亿，分别上调28%/0.3%/0.3%，维持“增持”评级。
　　风险提示：加盟扩张低于预期；宏观经济环境不及预期。

研究报告全文：2023年10月18日公司研究三季度暑期旺季表现强劲带动整体业绩超预期首旅酒店600258SH2023年三季度业绩预告点评要点增持维持当前价1581元事件首旅酒店发布2023年前三季度业绩预盈公告2023年Q1-3公司业绩扭亏为盈实现归母净利润66-70亿元实现扣非归母净利润60-64亿元表现超市场预期作者分析师陈彦彤点评暑期旅游需求旺盛业绩恢复超19年同期23Q1公司实现归母净利润执业证书编号S0930518070002扣非归母净利润为0805亿元分别同比19年4-1423Q2公司实现归021-52523689母净利润扣非归母净利润为2019亿元分别同比19年-31-34经计算chenytebscncom单Q3公司实现归母净利润38-42亿元同比增长617-693同比19年增分析师李泽楠长8-19实现扣非归母净利润37-41亿元同比增长843-946同比执业证书编号S093052003000119年增长4-15从同比19年角度上看Q3表现最佳主要因今年以来国021-52523875内商务出行及休闲旅游需求稳步复苏暑期旺季旅游需求高涨公司业绩实现较liznebscncom好恢复酒店RevPAR恢复亦超过疫情前国庆假期强劲恢复势头延续单Q3公司全部市场数据酒店RevPAR为185元同比上升59并超过2019年同期6不含轻管理总股本亿股1117总市值亿元17653酒店的全部酒店RevPAR为208元同比上升64并超过2019年同期17一年最低最高元15762668此外国庆节长假期间公司延续了强劲的经营恢复势头不含轻管理酒店的全近3月换手率6177部酒店RevPAR为251元同比上升130并超过2019年同期19股价相对走势明年酒店行业需求我们预计仍将保持高涨其中居民休闲旅游需求今年在疫情后充分释放预计明年将保持稳定商旅需求今年在宏观环境影响下整体弱复苏16明年宏观环境边际向好概率大商旅需求预计有望复苏力度由弱转强支撑整体5酒店数据保持强势-6盈利预测估值与评级因暑期酒店需求旺盛我们上调2023-2025年归母净-18利润预测为772亿1079亿1355亿分别上调280303维持增-29持评级1022012304230723风险提示加盟扩张低于预期宏观经济环境不及预期首旅酒店沪深300公司盈利预测与估值简表指标202120222023E2024E2025E收益表现营业收入百万元6153508976509259103371M3M1Y营业收入增长率1649-1729503121031165相对-1155-1461-2332净利润百万元56-58277210791355绝对-1426-2083-2904资料来源Wind净利润增长率-11123-114562NA39822559EPS元005-052069097121ROE归属母公司摊薄050-555685875994PE318NA231613PB1617161413资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-10-1621年股本为1121亿22年股本为1119亿23-25年股本为1117亿敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告首旅酒店600258SH利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入615350897650925910337总资产2700625448256042549825531营业成本45444291485858626475货币资金31811007168320372274折旧和摊销291311753750748交易性金融资产921445144514451445税金及附加4138616572应收账款267517210254284销售费用323244382463517应收票据00000管理费用70568999411111240其他应收款合计120114546572研发费用5760463741存货4536495965财务费用522452383363339其他流动资产187156156156156投资收益1-180070流动资产合计39523357364340634343营业利润4-745107214921875其他权益工具1028282828利润总额6-728107214991882长期股权投资382343343343343所得税-4-53300420527固定资产21862130212421222064净利润10-67577210791355在建工程246140420315499少数股东损益-46-93000无形资产35243493342333553288归属母公司净利润56-58277210791355商誉46834701470147014701EPS元005-052069097121其他非流动资产7069696969非流动资产合计2305422091219612143621188现金流量表百万元202120222023E2024E2025E总负债1568414838142221303711769经营活动现金流23081492154033571218短期借款5019481155273116净利润56-58277210791355应付账款971151941466324折旧摊销291311753750748应付票据00000净营运资金增加32040711-8111391预收账款813000其他1642135742338-2277其他流动负债521411411411411投资活动产生现金流-454-1962-687-225-430流动负债合计51805313568144963228净资本支出-699-647-600-200-500长期借款39810101010长期投资变化382343000应付债券00000其他资产变化-138-1659-87-2570其他非流动负债114118118118118融资活动现金流-41-1685-177-2778-551非流动负债合计105059526854185418541股本变化134-3-200股东权益1132210610113821246113762债务净变化-282159206-2415-158股本11211119111711171117无息负债变化7969-1006-8221230-1111公积金78927860794080478183净现金流1802-2151676354237未分配利润21401528222331944360归属母公司权益1110110488112601233913640少数股东权益221122122122122盈利能力202120222023E2024E2025E费用率202120222023E2024E2025E毛利率261157365367374销售费用率524480500500500EBITDA率209149276282280管理费用率11461355130012001200EBIT率9601178201208财务费用率848888501392328税前净利润率01-143140162182研发费用率092118060040040归母净利润率09-114101117131所得税率-677282828ROA00-27304253ROE摊薄05-56698799每股指标202120222023E2024E2025E经营性ROIC870180123128每股红利003000000005008每股经营现金流206133138301109偿债能力202120222023E2024E2025E每股净资产990937100811051222资产负债率5858565146每股销售收入549455685829926流动比率076063064090135速动比率075063063089133估值指标202120222023E2024E2025E归母权益有息债务476421417435710895PE318NA231613有形资产有息债务680573538511111639PB1617161413EVEBITDA206590896356资料来源Wind光大证券研究所预测股息率0200000305敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎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