研究报告全文：星源材质300568Q3业绩略超预期费用控制良好单平利润提升2023-10-18三季度业绩小幅高于我们预期公司公布前三季度业绩收入221亿元同比增长56归母净利润668亿元同比增长1356其中3Q23收入854亿元同比增长126环比增长234归母净利润289亿元同比增长312环比增长471因价格稳定费用控制良好业绩超出我们预期发展趋势Q3出货量环比增长整体销售价格略降单平毛利稳定诉讼费用减少带动单平净利润环比明显提升产销量3Q23公司实现出货78亿平环比2Q23增长30其中干湿法占比各约50向前看公司持续投产湿法隔膜产线Q3投产干法产线有望支撑下半年产能产量持续提升我们预计公司23年出货量有望达30亿平同比增长76均价及单位盈利我们测算公司Q3隔膜整体销售均价约109元平环比Q2略降5得益于公司自身降本及产品结构改善公司毛利率环比提升25ppt至479我们测算公司单平毛利约052元环比Q2持平公司Q2扣减诉讼资讯费用超4000万元Q3已基本结束管理费用出现明显回落带动公司单平扣非净利润从Q2的023元大幅提升至034元向后看我们预计隔膜价格有下行趋势但凭借公司大幅宽产线降本产品结构改善及规模效应公司隔膜单位盈利短期有望维持稳定期间费用率控制良好毛利率净利率稳定公司3Q23年销售管理研发财务费用率分别为10627207分别环比变化-03ppt-69pp-19ppt29ppt管理费用下降主要得益于诉讼费用减少销售与研发费用同样控制良好绝对值环比Q2基本持平盈利能力方面公司2Q23销售毛利率环比上升25ppt至479销售净利率环比提升54ppt至338公司盈利能力环比改善明显盈利预测与估值我们维持2023和2024净利润预期101135亿元当前股价对应188倍2023市盈率和141倍2024市盈率维持跑赢行业评级和17元目标价对应216倍2023市盈率和161倍2024市盈率较当前股价有146的上行空间风险隔膜价格持续下降公司降本不及预期公司海外出货不及预期