投资事件
　　(1) 2023年上半年，公司营业收入约13.57亿元，同比增长1.68%；归母净利润约3.79亿元，同比增长3.00%。
　　(2)公司拟投资不超过50亿元，建设马来西亚高性能锂离子电池隔膜一期项目，预计达产后年产20亿平方米锂离子电池湿法隔膜及配套涂覆隔膜。
　　投资要点
　　第二季度业绩环比微降，毛利率略微承压
　　2023年第二季度营业收入6.92亿元，同比增长3.30%，环比增长4.08%；归母净利润1.96亿元，同比下降2.15%，环比增长7.21%；毛利率45.41%，同比下降4.65个百分点，环比下降0.86个百分点；净利率28.63%，同比下降2.32个百分点，环比增长0.41个百分点。
　　第五代湿法产线2023年内量产，单线产能最高达2.5亿平方米
　　近期公司发布第五代超级湿法线，该产线系星源材质联合德国布鲁克纳公司共同研发的单线产能2.5亿平方米湿法隔膜生产线，在第四代湿法线的基础上单线产能提升超2倍，设备宽幅8米，有效膜宽提升至6.2米宽，第五代湿法产线将于2023年开始投产，有望提升公司综合竞争力。
　　新技术不断突破，涂覆能力持续增强
　　在新技术方面，公司已经为FREYRBattery Norway AS等客户供应半固态电池隔膜；针对锂电池界面稳定性差的问题，公司开发出固态电解质复合隔膜，能有效抑制枝晶生长问题。在涂覆领域，公司不断降低涂层厚度、提升耐热温度，如纳米纤维涂覆隔膜厚度低于1微米，破膜温度大于200度，交联隔膜破膜温度大于240度，并且在电解液中表现出优异的稳定性；根据现有体系，公司基于成熟的油性涂覆技术开发了高安全性聚酰亚胺涂覆隔膜，具有自主知识产权，具备优异的阻燃特性和超高的电极片粘结力，同时还研发了具有轻量化、高强度、高耐热等特性的第三代PVDF聚合物涂覆膜。
　　盈利预测与估值
　　下调盈利预测，维持“增持”评级。公司是全球领先的锂离子电池隔膜供应商，围绕技术、客户端已经建立起较深的竞争壁垒。考虑到行业竞争加剧和产品价格下降，我们谨慎下调2023-2024年公司归母净利润至10.26、15.01亿元（下调前分别为12.44、18.21亿元），新增2025年预测为19.49亿元，对应EPS分别为0.80、1.17、1.52元，对应PE为17、12、9倍。维持“增持”评级。
　　风险提示
　　产品价格下跌和盈利能力下滑风险，技术路线变更风险，汇率波动风险

研究报告全文：证券研究报告公司点评电池星源材质300568报告日期2023年08月28日第五代湿法产线将量产技术降本有望保障盈利稳定星源材质2023年半年度业绩点评投资事件投资评级增持维持12023年上半年公司营业收入约1357亿元同比增长168归母净利润约379亿元同比增长300分析师张雷执业证书号S12305211200042公司拟投资不超过50亿元建设马来西亚高性能锂离子电池隔膜一期项zhanglei02stockecomcn目预计达产后年产20亿平方米锂离子电池湿法隔膜及配套涂覆隔膜分析师赵千里投资要点执业证书号S1230522050003zhaoqianlistockecomcn第二季度业绩环比微降毛利率略微承压2023年第二季度营业收入692亿元同比增长330环比增长408归母净分析师黄华栋执业证书号S1230522100003利润196亿元同比下降215环比增长721毛利率4541同比下降huanghuadongstockecomcn465个百分点环比下降086个百分点净利率2863同比下降232个百分点环比增长041个百分点研究助理虞方林第五代湿法产线2023年内量产单线产能最高达25亿平方米yufanglinstockecomcn近期公司发布第五代超级湿法线该产线系星源材质联合德国布鲁克纳公司共同研发的单线产能25亿平方米湿法隔膜生产线在第四代湿法线的基础上单线产基本数据能提升超2倍设备宽幅8米有效膜宽提升至62米宽第五代湿法产线将于收盘价13802023年开始投产有望提升公司综合竞争力总市值百万元1768722新技术不断突破涂覆能力持续增强总股本百万股128168在新技术方面公司已经为FREYRBatteryNorwayAS等客户供应半固态电池隔股票走势图膜针对锂电池界面稳定性差的问题公司开发出固态电解质复合隔膜能有效抑制枝晶生长问题在涂覆领域公司不断降低涂层厚度提升耐热温度如纳星源材质深证成指米纤维涂覆隔膜厚度低于微米破膜温度大于度交联隔膜破膜温度大于61200-3240度并且在电解液中表现出优异的稳定性根据现有体系公司基于成熟的-13油性涂覆技术开发了高安全性聚酰亚胺涂覆隔膜具有自主知识产权具备优异-22的阻燃特性和超高的电极片粘结力同时还研发了具有轻量化高强度高耐热-31-40等特性的第三代PVDF聚合物涂覆膜220822092211221223012302230323042305230623072308盈利预测与估值下调盈利预测维持增持评级公司是全球领先的锂离子电池隔膜供应商相关报告围绕技术客户端已经建立起较深的竞争壁垒考虑到行业竞争加剧和产品价格1锂电隔膜龙头优势凸显深下降我们谨慎下调2023-2024年公司归母净利润至10261501亿元下调前度布局海外20230330分别为12441821亿元新增2025年预测为1949亿元对应EPS分别为080117152元对应PE为17129倍维持增持评级风险提示产品价格下跌和盈利能力下滑风险技术路线变更风险汇率波动风险财务摘要Table百万元Forcast20222023E2024E2025E营业收入2880402055576991-5481395838222581归母净利润719102615011949-15425425846392983每股收益元056080117152PE245917251178907资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分星源材质300568公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产6782645580589919营业收入2880402055576991现金3131279632614646营业成本1568213329953768交易性金融资产1556155615561556营业税金及附加20314153应收账项1492118416991423营业费用44466380其它应收款8888管理费用200221278315预付账款66125243385研发费用207221278315存货28453910461655财务费用6114111120其他246246246246资产减值损失31402835非流动资产6919809588319239公允价值变动损益6313935金融资产类0000投资净收益8000长期投资65656565其他经营收益28000固定资产3657486658256517营业利润847124418022340无形资产341338334330营业外收支1000在建工程2087205818391559利润总额848124418022340其他768768768768所得税100187270351资产总计13701145501688919158净利润748105715321989流动负债2330257733213529少数股东损益28323140短期借款7878669531048归属母公司净利润719102615011949应付款项1035116717741840EBITDA1292167223673042预收账款0000EPS最新摊薄056080117152其他507544594641非流动负债2788274528082880主要财务比率长期借款220222522302235220222023E2024E2025E其他586492505527成长能力负债合计5118532161296408营业收入5481395838222581少数股东权益148179210250营业利润15547468944902983归属母公司股东权843590491055012500归属母公司净利润15425425846392983益负债和股东权益13701145501688919158获利能力毛利率4557469446114609现金流量表净利率2595263027572845百万元20222023E2024E2025EROE1110115215021658经营活动现金流1293156316392360ROIC68090311291268净利润748105715321989偿债能力折旧摊销371324464592资产负债率3736365736293345财务费用6114111120净负债比率6420641657945768投资损失8000流动比率291251243281营运资金变动32431047272速动比率279230211234其它148242515613营运能力投资活动现金流5297150012001000总资产周转率027028035039资本支出1885150012001000应收账款周转率267373515648长期投资5000应付账款周转率250250250250其他3406000每股指标元筹资活动现金流46283972625每股收益056080117152短期借款610798795每股经营现金101122128184长期借款1672505050每股净资产659706823975其他3566526111120估值比率现金净增加额6253344641385PE245917251178907PB210195168142EVEBITDA20281026712515资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分星源材质300568公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分