核心观点
　　公司2023年上半年实现营收/归母/扣非13.6/3.8/3.0亿元，同比+1.7%/3.0%/-16.1%；毛利率45.9%，同比-1.4pct，扣非净利率22.4%，同比-4.7pct。盈利能力下降主要系价格下降和产品结构调整；海外收入占比14%略下降，主要系国内干法产品销量快速提升，海外湿法产品存在认证周期等上半年放量有限；二季度业绩扰动在诉讼费用和政府补贴等，还原后符合预期。
　　事件：
　　公司2023年上半年实现营收/归母/扣非13.6/3.8/3.0亿元，同比+1.7%/3.0%/-16.1%；毛利率45.9%，同比-1.4pct，扣非净利率22.4%，同比-4.7pct。
　　点评：
　　量：预计公司2023年H1出货超10亿平，其中第二季度出货6亿平，预计二季度干法和湿法出货量相当，预计全年出货量约30亿平。
　　利：2023H1公司毛利率45.9%，同比-1.4pct；扣非净利率22.4%，同比-4.7pct。分季度来看，2023Q1/Q2公司毛利率46%/45%，同比-2/-5pct，环比-1/-1pct；扣非净利率24/21%，同比+0.5/-9pct，环比+10/-3pct，盈利能力下降主要系价格下降和产品结构调整。
　　海外亟待放量，盈利能力较高。2023H1境内/境外营收11.62/1.94亿元，境外占比14.30%，较22年-4.58pct，主要系国内干法产品销量快速提升，海外湿法产品存在认证周期等上半年放量有限。23H1境外产品毛利率52%，较境内高7pct，继续维持较高水平。
　　二季度业绩扰动在诉讼费用和政府补贴等，还原后符合预期：
　　1）非经常性损益：2023H1非经常性损益0.76亿元，带动归母净利润显著提升，其中政府补助0.64亿元。23Q2非经常性损益0.53亿元，环比+141%，创单季度新高，主要系23Q2政府补贴，根据经营节奏看，预计未来一段时间仍有部分补贴确认。
　　2）费用：2023H1期间费用率19.2%，同比+4.5pct，其中管理费用1.39亿元，同比+48.20%，其中Q2管理费用0.91亿元，对业绩影响较大，主要系咨询费（预计为Celgard诉讼费）增加所致，预计下半年仍有一定影响。
　　现金流：公司Q1/Q2经营活动现金流入6.97/7.95亿元，经营活动产生的现金流量净额1.61/1.30亿元，上下游产业链中议价能力较稳定。
　　存货：2023H1末存货2.84亿元，存货周转天数为70天，比22年增长7天。
　　投资建议：预计公司2023/2024年出货30/45亿平，对应归母净利润9.2/11.9亿元，对应PE为21/16x，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到疫情反复、需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、疫情反复等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。
　　2）原材料价格上涨超预期：2021年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动性，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，与此同时对于公司短期业绩有扰动。
　　3）公司重点项目推进不及预期：公司作为新能源赛道参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。
　　4）深圳证监局关于对深圳市星源材质科技股份有限公司、陈秀峰、沈熙文采取出具警示函措施的决定：公司于2021年8月31日签订重大销售协议，在该重大事项的内幕信息管理工作中，公司内幕信息知情人登记管理不规范，内幕信息知情人档案存在错漏。提示对于销售协议、订单等公告披露时知情人登记管理不规范，内幕信息知情人档案存在错漏的风险。