研究报告全文：业绩简评2023年10月17日公司发布了2023年前三季度业绩快报报告期内公司实现营业收入190亿元同比增长137营业利润23亿元同比增长816归母净利润203亿元同比增长902其中3季度单季度营业收入为738亿元同比增长186环比增长179归母净利润为98亿元同比增长180环比增长42经营分析行业高景气延续公司单季度利润再创历史新高随着国内经济活动的明显恢复国外轮胎去库存的负面影响也逐步消除同时公司持续提升产品质量不断优化产品结构等工作的效果也日益显现公司紧紧围绕发展战略和经营管理目标开展工作轮胎销量在报告期内屡创历史同期新高产品毛利率同比也有明显提升进一步推动公司盈利能力实现大幅提升根据公司公告数据显示8月份公司实现营业收入约2471亿元同比增长约143实现归母人民币元成交金额百万元净利润约326亿元同比增长约1651单季度和单月的收入和14001200利润均达到了历史新高130010001200800技改推动产品结构优化液体黄金品牌战略稳步推进从细分1100600产品市场来看非公路方面公司对青岛工厂非公路轮胎项目进行1000400技术改造改造完成后将全部生产49吋及以上规格的巨型非公路900800200轮胎半钢胎方面公司在国内线下门店推出了新能源EV豪华驾7000享都市驾驭及超高性能四大系列液体黄金乘用车轮胎新品产品221018销量呈不断上升态势随着高附加值产品占比的进一步提升公司成交金额赛轮轮胎沪深300整体盈利能力将继续维持在较高水平盈利预测估值与评级公司为国内轮胎企业龙头随着在建产能的陆续放量和液体黄公司基本情况人民币金对公司品牌力的增强看好公司未来市占率的进一步提升考项目202120222023E2024E2025E虑到行业高景气且公司盈利修复超预期我们上调公司2023-2025营业收入百万元1799821902259503055334950营业收入增长率16842169184817741439年归母净利润分别为276亿元302亿元34亿元相比预测归母净利润百万元13131332276230163404前值上调幅度为232017当前市值对应PE估值分别为归母净利润增长率-1197143107359231285138912711127倍维持买入评级摊薄每股收益元04290435088509671091每股经营性现金流净额027072149161175风险提示ROE归属母公司摊薄12241090198819031885原料价格大幅波动新产能释放低于预期国际贸易摩擦液体PE34512305138912711127黄金轮胎推广不及预期海运紧张延续汇率波动大股东质押PB422251276242212来源公司年报国金证券研究所担保风险敬请参阅最后一页特别声明1扫码获取更多服务公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025E主营业务收入154051799821902259503055334950货币资金436948414903598461305897增长率168217185177144应收款项226826552990367043214943主营业务成本-11214-14602-17869-19504-23182-26649存货265643084115459554626279销售收入728811816752759762其他流动资产1012669809877932984毛利419133964033644673718301流动资产103061247212818151271684518103销售收入272189184248241238总资产489477433448463470营业税金及附加-59-49-63-86-101-115长期投资9921013959959959959销售收入040303030303固定资产81261058213468153291635117253销售费用-796-674-834-1142-1375-1573总资产386404454454449448销售收入523738444545无形资产94411521428132712491188管理费用-790-572-608-882-1039-1188非流动资产107501370116815186241956420399销售收入513228343434总资产511523567552537530研发费用-348-481-621-856-1039-1223资产总计210562617329632337513640938503销售收入232728333435短期借款451452294714528245433063息税前利润EBIT219916201907348038174201应付款项585862576142720385629843销售收入1439087134125120其他流动负债495356448541629718财务费用-336-274-277-504-539-502流动负债108671184111305130261373513625销售收入221513191814长期贷款120329713440419041904190资产减值损失-142-89-86000其他长期负债1762242127210520942085公允价值变动收益0015000负债122461503516872193212001819900投资收益-1126-15000普通股股东权益84621073012219138891585018062税前利润na19na000000其中股本269930633063312031203120营业利润175413491598300232793700未分配利润4000480556607455941511628营业利润率1147573116107106少数股东权益348407541541541541营业外收支-3332-35000负债股东权益合计210562617329632337513640938503税前利润172113811563300232793700利润率1127771116107106比率分析所得税-200-39-135-240-262-2962020202120222023E2024E2025E所得税率1162887808080每股指标净利润152113421428276230163404每股收益055204290435088509671091少数股东损益292996000每股净资产313535033989445150805789归属于母公司的净利润149113131332276230163404每股经营现金净流126802730718149516081754净利率9773611069997每股股利015001500150031003380382回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率1763122410901988190318852020202120222023E2024E2025E总资产收益率708502449818828884净利润152113421428276230163404投入资本收益率1332812762123812971390少数股东损益292996000增长率非现金支出91210741265134314611564主营业务收入增长率18316842169184817741439非经营收益24493280593664626EBIT增长率1504-2634177382469691006营运资金变动746-1672-774-34-125-121净利润增长率2479-1197143107359231285经营活动现金净流34238372199466350165473总资产增长率1778243013221390787575资本开支-1535-2582-3594-3136-2400-2400资产管理能力投资-3889180-4000应收账款周转天数409431423450450450其他-279-67000存货周转天数795870860860860860投资活动现金净流-1950-2482-3581-3176-2400-2400应付账款周转天数579689661700700700股权募资112490-12500固定资产周转天数174218531930168014061198债权募资-293235916461317-739-1480偿债能力其他-1423-1461-368-1583-1720-1817净负债股东权益103229263928361026381654筹资活动现金净流-171621471278-391-2458-3297EBIT利息保障倍数655969697184现金净流量-332494931097157-225资产负债率581657455694572554985168来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2扫码获取更多服务公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价1700120012023-04-01买入1079118511851500100022023-05-01买入1027NA800130032023-09-02买入1231NA6001100400来源国金证券研究所9002007000211018220118221018230118220718220418230718230418投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3扫码获取更多服务公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行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