事件:
　　2023年10月17日，赛轮轮胎发布三季度业绩快报：2023年前三季度，公司实现营业收入190.12亿元，同比+13.72%；实现归母净利润20.25亿元，同比+90.16%；实现扣非归母净利润20.99亿元，同比+94.12%。2023年第三季度，公司实现营业收入73.81亿元，同比+18.57%，环比+17.90%；实现归母净利润9.80亿元，同比+179.86%，环比+41.87%；实现扣非归母净利润9.65亿元，同比+152.97%，环比+25.83%。
　　投资要点:
　　内需恢复，国外轮胎去库存负面影响消除
　　国内经济活动明显恢复，国外轮胎去库存的负面影响也逐步消除，同时，公司持续提升产品质量、不断优化产品结构等工作的效果也日益显现，公司轮胎销量在2023年前三季度屡创历史同期新高，产品毛利率同比也有明显提升，也使得公司相关利润指标有较大幅度增长。
　　原材料价格提升，轮胎价格传导较为顺畅
　　受天然橡胶等原材料上涨的影响，三季度轮胎原材料综合指数环比提升，2023Q3均值为10599，环比+6.05%，但下游需求较为充足，价格传导较为顺畅，据轮胎商业报道，赛轮轮胎对经销商发布涨价函，由于原材料价格持续上涨，自2023年9月20日，对TBR产品价格上调2-3%；自2023年9月27日，对PCR各品牌价格上调3%-5%。
　　非公路轮胎高景气，出口金额同比高增
　　公司已深耕非公路轮胎领域多年，产品规格系列全、品质优，巨胎、矿卡等产品已经走在行业前列。国内已与同力重工、徐工集团、三一重工、海螺集团、中国神华等公司进行合作，国外已成功配套卡特彼勒、约翰迪尔、凯斯纽荷兰等公司。2023年1月，公司对青岛工厂非公路轮胎项目进行技术改造，青岛工厂原有5.6万吨非公路轮胎产能，通过将原有设备搬迁，安装新设备进行改造，完成后该项目将全部生产49英寸及以上规格的巨型非公路轮胎，建设完成及逐步达产后，将具备6万吨巨胎产能，预计可进一步提升公司整体竞争力。
　　受到全球范围内的采矿业景气度提升的影响，2023年1-8月中国出口的采矿等行业使用的工程胎金额为86.36亿元人民币，同比+62.36%。
　　节能减油降碳，液体黄金获客户认可
　　液体黄金轮胎从原材料选用、生产制造、产品使用和循环再利用的全生命周期内实现了绿色、低碳和可持续发展，可以有效减少汽车在行驶过程中的燃油消耗，减少二氧化碳排放。从原材料端来看，平均1条液体黄金卡车胎、轿车胎可分别减少二氧化碳排放约36公斤、8公斤；在轮胎生产制造阶段，平均生产1条卡车胎、轿车胎可分别降低能耗37.2%、36.1%。从使用端来看，平均1条液体黄金卡客车胎、轿车胎可分别降低能耗4%、3%以上。2023年2月16日，公司在国内线下门店推出了新能源EV、豪华驾享、都市驾驭及超高性能四大系列液体黄金乘用车轮胎新品，获得了广大消费者的认可，产品销量呈不断上升态势。
　　产能规划合理，海外工厂产能持续扩张
　　公司在青岛、东营、沈阳、潍坊、越南、柬埔寨等地建有现代化轮胎制造工厂。在加拿大、德国等地设有服务于美洲和欧洲等区域的销售网络与物流中心，目前规划全钢子午线轮胎2540万条、半钢子午线轮胎8200万条、非公路轮胎38万吨的年生产能力，除规划的董家口项目外，全钢轮胎规划产能达1540万条，半钢轮胎规划产能达6200万条，非公路轮胎规划产能达23万吨，产能完全发挥之后，营收仍有较大的提升空间。
　　截至2023年7月，柬埔寨工厂半钢项目已达设计产能，产能利用率也处于较高水平，越南工厂仍有400万条半钢胎和100万条全钢胎产能在建，看好公司的长期成长性。
　　盈利预测和投资评级
　　考虑非公路轮胎景气度较高，上调公司2023-2025年业绩，预计公司2023-2025年公司的归母净利分别为27.38、33.01和37.89亿元，对应的PE分别为14、12、10倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　项目投产不达预期；全球经济下滑；原材料价格大幅上涨；海运费价格大幅上涨；国际贸易摩擦加剧。

研究报告全文：2023年10月18日公司研究评级买入维持研究所证券分析师李永磊S0350521080004TableTitleliyl03ghzqcomcnQ3营收利润环比提升轮胎行业持续向好证券分析师董伯骏S0350521080009dongbjghzqcomcn赛轮轮胎业绩快报点评报告联系人贾冰S0350122030030601058jiabghzqcomcn最近一年走势事件赛轮轮胎沪深3002023年10月17日赛轮轮胎发布三季度业绩快报2023年前三季度03516公司实现营业收入19012亿元同比1372实现归母净利润202502467亿元同比9016实现扣非归母净利润2099亿元同比941201419年第三季度公司实现营业收入亿元同比环比00370202373811857-006791790实现归母净利润980亿元同比17986环比4187-01728实现扣非归母净利润965亿元同比15297环比2583投资要点相对沪深300表现20231017表现1M3M12M内需恢复国外轮胎去库存负面影响消除赛轮轮胎2678305沪深300-19-59-54国内经济活动明显恢复国外轮胎去库存的负面影响也逐步消除同时公司持续提升产品质量不断优化产品结构等工作的效果也市场数据20231017日益显现公司轮胎销量在2023年前三季度屡创历史同期新高产当前价格元1229品毛利率同比也有明显提升也使得公司相关利润指标有较大幅度52周价格区间元790-1285增长总市值百万3834543流通市值百万3834543原材料价格提升轮胎价格传导较为顺畅总股本万股31200511流通股本万股31200511受天然橡胶等原材料上涨的影响三季度轮胎原材料综合指数环比日均成交额百万20414提升2023Q3均值为10599环比605但下游需求较为充足近一月换手071价格传导较为顺畅据轮胎商业报道赛轮轮胎对经销商发布涨价函由于原材料价格持续上涨自2023年9月20日对TBR产品相关报告价格上调2-3自2023年9月27日对PCR各品牌价格上调赛轮轮胎6010582023年中报点评非3-5公路轮胎呈现高景气液体黄金轮胎持续推广买入汽车零部件李永磊董伯骏2023-09-05赛轮轮胎601058SH2022年报及2023一季报点评持续推广液体黄金轮胎公司业绩有望大幅回升买入汽车零部件董伯骏李永磊2023-05-05赛轮轮胎601058三季报点评三季度营收增长压力下业绩彰显韧性买入汽车零部件李永磊董伯骏2022-11-03赛轮轮胎6010582022年中报点评扩建国内国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告外轮胎产能柬埔寨工厂开始盈利买入汽车零部件董伯骏李永磊2022-08-23赛轮轮胎601058点评报告拟投资超170亿建设轮胎和新材料项目买入橡胶李永磊董伯骏图轮胎原材料价格指数2022-06-271资料来源wind百川资讯国海证券研究所非公路轮胎高景气出口金额同比高增公司已深耕非公路轮胎领域多年产品规格系列全品质优巨胎矿卡等产品已经走在行业前列国内已与同力重工徐工集团三一重工海螺集团中国神华等公司进行合作国外已成功配套卡特彼勒约翰迪尔凯斯纽荷兰等公司2023年1月公司对青岛工厂非公路轮胎项目进行技术改造青岛工厂原有56万吨非公路轮胎产能通过将原有设备搬迁安装新设备进行改造完成后该项目将全部生产49英寸及以上规格的巨型非公路轮胎建设完成及逐步达产后将具备6万吨巨胎产能预计可进一步提升公司整体竞争力受到全球范围内的采矿业景气度提升的影响2023年1-8月中国出口的采矿等行业使用的工程胎金额为8636亿元人民币同比6236请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告图2建筑业采矿业或工业搬运车辆及机器轮胎出口总额资料来源海关总署国海证券研究所节能减油降碳液体黄金获客户认可液体黄金轮胎从原材料选用生产制造产品使用和循环再利用的全生命周期内实现了绿色低碳和可持续发展可以有效减少汽车在行驶过程中的燃油消耗减少二氧化碳排放从原材料端来看平均1条液体黄金卡车胎轿车胎可分别减少二氧化碳排放约36公斤8公斤在轮胎生产制造阶段平均生产1条卡车胎轿车胎可分别降低能耗372361从使用端来看平均1条液体黄金卡客车胎轿车胎可分别降低能耗43以上2023年2月16日公司在国内线下门店推出了新能源EV豪华驾享都市驾驭及超高性能四大系列液体黄金乘用车轮胎新品获得了广大消费者的认可产品销量呈不断上升态势产能规划合理海外工厂产能持续扩张公司在青岛东营沈阳潍坊越南柬埔寨等地建有现代化轮胎制造工厂在加拿大德国等地设有服务于美洲和欧洲等区域的销售网络与物流中心目前规划全钢子午线轮胎2540万条半钢子午线轮胎8200万条非公路轮胎38万吨的年生产能力除规划的董家口项目外全钢轮胎规划产能达1540万条半钢轮胎规划产能达6200万条非公路轮胎规划产能达23万吨产能完全发挥之后营收仍有较大的提升空间截至2023年7月柬埔寨工厂半钢项目已达设计产能产能利用率也处于较高水平越南工厂仍有400万条半钢胎和100万条全钢胎产能在建看好公司的长期成长性请务必阅读正文后免责条款部分3证券研究报告盈利预测和投资评级考虑非公路轮胎景气度较高上调公司2023-2025年业绩预计公司2023-2025年公司的归母净利分别为27383301和3789亿元对应的PE分别为141210倍维持公司买入评级风险提示项目投产不达预期全球经济下滑原材料价格大幅上涨海运费价格大幅上涨国际贸易摩擦加剧预测指标TableForcast12022A2023E2024E2025E营业收入百万元21902264593165234304增长率2221208归母净利润百万元1332273833013789增长率11062115摊薄每股收益元043088106121ROE11191918PE2277140011611012PB251264215178PS140145121112EVEBITDA1189882709608资料来源Wind资讯国海证券研究所TableForcast请务必阅读正文后免责条款部分4证券研究报告附表赛轮轮胎盈利预测表证券代码601058股价1229投资评级买入日期20231017财务指标2022A2023E2024E2025E每股指标与估值2022A2023E2024E2025E盈利能力每股指标ROE11191918EPS044088106121毛利率18232323BVPS399465571692期间费率8777估值销售净利率6101011PE2277140011611012成长能力PB251264215178收入增长率2221208PS140145121112利润增长率11062115营运能力利润表百万元2022A2023E2024E2025E总资产周转率074071077071营业收入21902264593165234304应收账款周转率807641803705营业成本17869204672451726345存货周转率532390579422营业税金及附加63212172230偿债能力销售费用83492611081269资产负债率57595453管理费用608741855858流动比113110118126财务费用277211307306速动比071064080080其他费用-收入621741886961营业利润1598318438854432资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业外净收支-35000现金及现金等价物50085872900310616利润总额1563318438854432应收款项2721414839484893所得税费用135318389443存货净额4115678654698131净利润1428286634973989其他流动资产973113312581298少数股东损益96127195200流动资产合计12818179401967824938归属于母公司净利润1332273833013789固定资产11583131241464515875在建工程1885244029383465现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E无形资产及其他2703283229333048经营活动现金流2199413457805953长期股权投资644671698725净利润1332273833013789资产总计29632370074089248052少数股东权益96127195200短期借款3861520068416716折旧摊销1146154918101980应付款项57069114770110872公允价值变动-15000预收帐款0000营运资金变动-741-629141-353其他流动负债1737195721192243投资活动现金流-3581-3844-3954-3866流动负债合计11305162721666019831资本支出-3594-3749-3896-3821长期借款及应付债券5306530653065306长期投资80-43-54-48其他长期负债262262262262其他-67-53-54长期负债合计5567556755675567筹资活动现金流12785751305-475负债合计16872218392222825398债务融资164613391641-124股本3063312031203120权益融资0-100股东权益12760151681866422653其它-368-762-336-351负债和股东权益总计29632370074089248052现金净增加额9386531311613资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分5国海证券股份有限公司化工小组介绍李永磊天津大学应用化学硕士化工行业首席分析师7年化工实业工作经验8年化工行业研究经验董伯骏清华大学化工系硕士学士化工联席首席分析师2年上市公司资本运作经验4年半化工行业研究经验贾冰化工行业研究助理浙江大学化学工程硕士1年半化工实业工作经验汤永俊化工行业分析师悉尼大学金融与会计硕士应用化学本科2年半化工行业研究经验陈雨化工行业研究助理天津大学材料学本硕2年半化工央企实业工作经验陈云化工行业研究助理香港科技大学工程企业管理硕士3年金融企业数据分析经验李娟廷化工行业研究助理对外经济贸易大学金融学硕士北京理工大学应用化学本科杨丽蓉化工行业研究助理浙江大学金融硕士化学工程与工艺本科仲逸涵化工行业研究助理南开大学金融学硕士天津大学应用化学本科分析师承诺李永磊董伯骏本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致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