本报告导读：
　　公司23年Q3业绩高增，海内外产能布局有序推进，越南及柬埔寨基地迎来产能释放。赛轮“液体黄金”胎、非公路胎等大放异彩，产品性能及品牌力稳步提升。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。受行业景气度提升影响，上调公司2023-2025年EPS为0.86/0.95/1.05元（原为0.77元/0.84/1.02）。维持公司目标价为15.62元（对应2023年17.16倍PE）。
　　23Q3业绩符合预期。根据公司业绩快报，2023年前三季度营收约190.12亿元，同比+13.72%，归母净利润约20.25亿元，同比+90.16%。其中Q3实现营收约73.81亿元，环比+17.91%；实现归母净利润约9.79亿元，环比+41.68%，公司Q3单月净利率达到13.26%，为历年最高水平，龙头韧性十足。
　　海运费恢复正常，天胶、炭黑价格上涨。截至10月16日，波罗的海运费指数已较最高点回调-65.24%，出口集装箱运价指数SCFI高点回落-82.50%，海运费指数回到正常水平，天然橡胶价上涨，市场价13500元/吨，月涨幅为+5.47%，季涨幅+11.11%；炭黑价格上升，价格为9800元/吨，月涨幅+4.26%，季涨幅+28.10%。
　　持续投入产能建设，液体黄金获用户认可。23年公司越南三期半钢、全钢及非公路胎项目、柬埔寨半钢及全钢项目有序推进中。董家口3000万套子午线轮胎、15万吨非公路胎及50万吨液体黄金新材料项目，青岛非公路胎技改项目有序推进。液体黄金轮胎突出绿色、低碳、低能耗特点，覆盖全球主流高端车型，产品性能及品牌力稳步提升。非公路胎提升公司竞争力，公司巨胎、矿卡等产品已经走在行业前列，获得了国内外客户认可。
　　风险提示：在建项目不及预期、产品量价波动风险
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo基础化工原材料TableMainInfoTableTitleTableInvest赛轮轮胎601058评级增持上次评级增持Q3业绩继续超预期海内外项目有序推进目标价1562上次预测1562赛轮轮胎年三季度业绩快报点评格公23当前价格1229司钟浩分析师陈传双研究助理20231017更021-38038445021-38676675zhonghao027638gtjascomchenchuanshuang027603gtjascom交易数据TableMarket新证书编号S0880522120008S088012306003852周内股价区间元790-1273报总市值百万元38345本报告导读总股本流通A股百万31203120告公司23年Q3业绩高增海内外产能布局有序推进越南及柬埔寨基地迎来产能释流通股B股H股百万股00放赛轮液体黄金胎非公路胎等大放异彩产品性能及品牌力稳步提升流通股比例100日均成交量百万股2607投资要点日均成交值百万元30980TableSummary维持增持评级受行业景气度提升影响上调公司2023-2025资产负债表摘要TableBalance年EPS为086095105元原为077元084102维持公司目标股东权益百万元12709价为1562元对应2023年1716倍PE每股净资产407市净率30业绩符合预期根据公司业绩快报年前三季度营收约23Q32023净负债率443419012亿元同比1372归母净利润约2025亿元同比其中实现营收约亿元环比实现归母EPSTableEps元2022A2023E9016Q373811791Q1010012净利润约979亿元环比4168公司Q3单月净利率达到Q2013023证1326为历年最高水平龙头韧性十足Q3011031券海运费恢复正常天胶炭黑价格上涨截至10月16日波罗的Q4009020海运费指数已较最高点回调-6524出口集装箱运价指数SCFI高全年043086研点回落-8250海运费指数回到正常水平天然橡胶价上涨市场究TablePicQuote52周内股价走势图报价13500元吨月涨幅为547季涨幅1111炭黑价格上升价格为9800元吨月涨幅426季涨幅2810赛轮轮胎上证指数告持续投入产能建设液体黄金获用户认可23年公司越南三期半35钢全钢及非公路胎项目柬埔寨半钢及全钢项目有序推进中董25家口3000万套子午线轮胎15万吨非公路胎及50万吨液体黄金新14材料项目青岛非公路胎技改项目有序推进液体黄金轮胎突出绿4色低碳低能耗特点覆盖全球主流高端车型产品性能及品牌-7力稳步提升非公路胎提升公司竞争力公司巨胎矿卡等产品已-172022-102023-022023-062023-10经走在行业前列获得了国内外客户认可风险提示在建项目不及预期产品量价波动风险升幅TableTrendTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E1M3M12M营业收入1799821902263282973534110绝对升幅3831-1722201315相对指数41231经营利润EBIT15941870347139294192--251786137相关报告TableReport净利润归母13131332268329533282--121101101123年8月业绩高增长龙头高歌猛进每股净收益元04204308609510520230925每股股利元01501500001501523Q2业绩超预期龙头强者恒强20230831业绩符合预期产能释放保证公司成长TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E20230429经营利润率8985132132123Q3业绩符合预期看好龙头成长确定性净资产收益率12210918516916220221103投入资本回报率8075122124120海运及成本端压力缓解看好公司中长期确EVEBITDA19081189888742640定性20211110市盈率29212879142912991169股息率1212001212请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage赛轮轮胎601058TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20231017财Table务预测单Forcast位百万元损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入1799821902263282973534110原材料营业成本1460217869203322292726618税金及附加496379149171基础化工销售费用674834100011301296管理费用5726087378921023EBIT15941870347139294192公允价值变动收益015000TableStock投资收益26-15000赛轮轮胎601058财务费用274277383549436营业利润13491598310734003776所得税39135278304338少数股东损益2996126123137TableTarget净利润13131332268329533282评级增持资产负债表上次评级增持货币资金交易性金融资4941500881951126114010其他流动资产产314439439439439目标价1562长期投资616644644644644固定资产合计913811583129401329513998格上次预测1562无形及其他资产12701363149514951495当前价格1229资产合计2617329632357634018944730流动负债1184111305150181636917959非流动负债31945567558855885588股东权益1113712760151571823321183TableWebsite公司网址投入资本IC1940422838258142889031840现金流量表wwwsailungroupcomNOPLAT15491708315835753815折旧与摊销9601146113611691290流动资金增量-2031-5561980-78-91TableCompany公司简介资本支出-2582-3594-2220-1120-1420自由现金流-2104-1295405535463593公司是一家主营全钢载重子午胎半经营现金流8372199587047005151钢子午胎和工程子午胎的研发制造投资现金流-2482-3581-2352-1120-1420和销售的新型轮胎企业中国首家轮融资现金流21471278-392-514-982现金流净增加额501-104312630662749胎资源循环利用示范基地公司系列财务指标产品具备了高速节油长寿命安成长性收入增长率168217202129147全舒适抗载抗冲击等优越的技EBIT增长率-24617385613267术性能形成覆盖全国的销售网络净利润增长率-120141014101111产品销往欧美亚非等多个国家利润率毛利率189184228229220和地区EBIT率8985132132123净利润率73611029996收益率净资产收益率ROE122109185169162总资产收益率ROA5045757373投入资本回报率ROIC8075122124120运营能力存货周转天数858849838909913应收账款周转天数425417411430430TablePicTrend绝对价格回报总资产周转周转天数47234586447145984481净利润现金含量06172216161m资本支出收入143164843842偿债能力3m资产负债率574569576546526净负债率12m13501322135912041112估值比率-3381419253136PE29212879142912991169PB422251265220189EVEBITDA19081189888742640PS209172146129112股息率1212001212TableRange52周内价格范围790-1273市值百万元38345股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债221935572355513616254419218511311430161420147126417141218443121-73111016739116-17-1098150351112022-102023-032023-0821A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万赛轮轮胎价格涨幅收入增长率净资产收益率赛轮轮胎相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of4TablePage赛轮轮胎601058本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对增持明显强于沪深300指数同期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of4TablePage赛轮轮胎601058请务必阅读正文之后的免责条款部分4of4