研究报告全文：赛轮轮胎6010583Q23业绩预告超预期盈利创历史新高2023-10-18业绩预览3Q23预告盈利同比增长1799公司公告预计1-3Q23实现收入19012亿元同比137归母净利润2025亿元同比902即3Q23实现收入7381亿元同比186环比179归母净利润980亿元同比1799环比419创历史新高伴随内需增长及海外去库周期结束公司产销和毛利水平明显提升业绩超我们预期关注要点需求恢复迅速公司产销向好需求端1-9M23国内乘用车商用车产量同比分别55199持续拉动轮胎需求3Q23海外去库影响基本消除主要轮胎消费地区需求恢复伴随内外需改善及公司海外工厂产能的释放我们预计3Q23公司轮胎产销量有明显增长2Q23轮胎主要原材料价格处于下行通道对公司毛利率改善有一定滞后我们预计3Q23公司产品毛利率环比有明显提升3Q23公司净利率达到133创历史新高非公路胎维持高增长有望进一步增厚公司利润根据公司公告海外越南三期5万吨非公路轮胎项目已基本建成国内青岛和潍坊工厂有部分非公路轮胎增量另规划建设青岛董家口15万吨非公路轮胎项目公司非公路胎目前已成功与国内同力重工徐工集团三一重工等公司进行合作国外已成功配套卡特彼勒约翰迪尔凯斯纽荷兰等公司我们认为公司非公路轮胎收入有望持续高增长且非公路胎盈利高于其他产品有望进一步增厚公司利润加速推广液体黄金轮胎有望持续提升公司品牌力液体黄金轮胎产品性能优势突出公司不断加大液体黄金产品的推广力度1H23公司针对不同细分领域和使用场景持续推出多种液体黄金轮胎产品获得了消费者的广泛认可产品销量呈不断上升态势我们认为公司有望以液体黄金新材料为突破口提升轮胎产品品牌力和产品档次为公司中长期跻身全球轮胎行业前列奠定基础盈利预测与估值由于轮胎市场需求回升迅速我们上调2023年2024年净利润438190至2907亿元3169亿元当前股价对应132倍2023年市盈率和121倍2024年市盈率维持跑赢行业评级维持目标价148元对应159倍2023年市盈率和146倍2024年市盈率较当前股价有204的上行空间风险原材料价格上涨新增产能投产进度低于预期