投资要点
　　事件：公司拟以集中竞价交易方式回购公司A股股份，本次回购将用于未来连续实施股权激励计划。
　　股票回购方案彰显公司看好长期价值回归信心。公司发布回购公司A股股份方案的公告，公司拟用不超过30亿元的自有资金，以不超过8.86元/股的价格回购公司A股股份，回购股份数量不低于3.3亿股，不超过5亿股，占公司回购前总股本约1.48%-2.25%。截至董事会通过本次回购方案决议日，公司控股股东、持股5%以上的股东、董事、监事、高级管理人员不存在未来3个月、未来6个月减持本公司股份的计划。本次回购将用于未来连续实施股权激励计划。我们认为在当前钢铁行业和市场环境低迷的背景下，公司积极开展股份回购计划不仅降低未来实施股权激励的潜在成本，更加进一步强化投资者信心，凸显了公司长期坚定看好钢铁行业未来健康发展，彰显了公司对自身业绩发展的信心。
　　持续发力产品结构升级战略，严格实施降本控费工作、不断巩固低成本竞争优势。产品结构升级：一方面，公司积极推进“百千十”战略落地，并加大海外市场开拓；面对市场同质化竞争，热轧团队积极展开“大壁厚、超壁厚、高强度用钢”等产品的研发；湛江钢铁加快生产经营转型升级，刷新多个冷轧工序指标。另一方面，上半年公司实现超高强汽车板1500MPaDP、耐候冷镦钢BNH8等7项产品全球首发；面向新能源汽车行业的高等级无取向硅钢生产线以“锚定产品”为工作指引，实现制造效率提升和交库量达历史最优。降本控费：公司长期对标找差与成本削减工作，围绕效率提升、经济炉料、能源消耗、严控费用等方面，持续推进降本控费等挖潜工作。
　　重点项目建设加快推进，硅钢产量有望进一步提升。（1）宝山基地取向硅钢产品结构优化（二步）项目已进入土建施工、钢结构制作安装阶段，计划2024年三季度投运。（2）东山基地氢基竖炉系统项目：目前竖炉本体钢结构已封顶，进入设备安装阶段，计划2023年底投运。（3）东山基地零碳高等级薄钢板工厂项目已完成初步设计批复，全面开展施工图设计工作。
　　中国制造业崛起驱动行业结构升级，板材需求空间有望进一步打开。近年来随着中国制造业的崛起，制造业对于钢铁需求的影响越发重要，2020年以来，虽然地产行业用钢需求持续走弱，但制造业用钢铁需求呈现快速增长，对应板材产量增速相对可观。参考美国和日本的后工业化时代，其制造业对钢铁需求提升的发展历程，我们认为中国经济转型所带来的制造业用钢量占比或将遵循这一规律，尤其是考虑到近几年我们在以新能源、工业机器人为代表的中高端制造业的投资扩能，其对钢铁需求贡献将进一步增加。公司作为国内板材龙头企业，秉承发展高端产品的战略定力，有望充分受益于未来中国制造业崛起所带来的钢铁行业结构性发展机遇。
　　盈利预测与投资建议：在行业逆势环境下，公司作为国内板材类钢铁龙头，抗风险能力凸显，高端化产品转型路线持续推进，全年业绩有望保持稳健发展。此次公司发布股份回购方案彰显了其对自身长期成长性的信心，钢铁龙头价值有望不断凸显。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为111.94/125.42/156.89亿元，EPS分别为0.50/0.56/0.70元，10月17日收盘价对应PE分别为12.3/11.0/8.8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业供给大幅过剩，行业需求大幅下滑，回购实施计划不及预期等。

研究报告全文：证券研究报告industryId钢铁investSuggestiond宝yCo钢mpa股ny份investSug600019增持维ges持tionCh600019titleange股份回购彰显长期发展信心钢铁龙头价值凸显createTime12023年10月17日投资要点marketDatasummary市场数据事件公司拟以集中竞价交易方式回购公司A股股份本次回购将用于未市场数据日期2023-10-17来连续实施股权激励计划收盘价元620总股本百万股2226220股票回购方案彰显公司看好长期价值回归信心公司发布回购公司A股股流通股本百万股2185792份方案的公告公司拟用不超过30亿元的自有资金以不超过886元股净资产百万元1972166的价格回购公司A股股份回购股份数量不低于33亿股不超过5亿股总资产百万元37689763占公司回购前总股本约148-225截至董事会通过本次回购方案决议每股净资产元886日公司控股股东持股5以上的股东董事监事高级管理人员不来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理存在未来3个月未来6个月减持本公司股份的计划本次回购将用于未来连续实施股权激励计划我们认为在当前钢铁行业和市场环境低迷的背relatedReport相关报告景下公司积极开展股份回购计划不仅降低未来实施股权激励的潜在成兴证金属宝钢股份半年报本更加进一步强化投资者信心凸显了公司长期坚定看好钢铁行业未来点评Q2业绩环比改善产品结构持续升级2023-09-04健康发展彰显了公司对自身业绩发展的信心兴证金属公司点评宝钢股份响应国家双碳政策要求持续发力产品结构升级战略严格实施降本控费工作不断巩固低成本竞Q3产销量环比减少2021-10-31争优势产品结构升级一方面公司积极推进百千十战略落地并兴证金属宝钢股份加大海外市场开拓面对市场同质化竞争热轧团队积极展开大壁厚000932量利齐增半年报业绩创上市后最佳2021-08-31超壁厚高强度用钢等产品的研发湛江钢铁加快生产经营转型升级刷新多个冷轧工序指标另一方面上半年公司实现超高强汽车板emailAuthor分析师1500MPaDP耐候冷镦钢BNH8等7项产品全球首发面向新能源汽车行赖福洋业的高等级无取向硅钢生产线以锚定产品为工作指引实现制造效率laifuyangxyzqcomcn提升和交库量达历史最优降本控费公司长期对标找差与成本削减工作S0190522050001围绕效率提升经济炉料能源消耗严控费用等方面持续推进降本控费等挖潜工作重点项目建设加快推进硅钢产量有望进一步提升1宝山基地取向硅钢产品结构优化二步项目已进入土建施工钢结构制作安装阶段计划2024年三季度投运2东山基地氢基竖炉系统项目目前竖炉本体钢结构已封顶进入设备安装阶段计划2023年底投运3东山基地零碳高等级薄钢板工厂项目已完成初步设计批复全面开展施工图设计工assAuthor作中国制造业崛起驱动行业结构升级板材需求空间有望进一步打开近年来随着中国制造业的崛起制造业对于钢铁需求的影响越发重要2020年以来虽然地产行业用钢需求持续走弱但制造业用钢铁需求呈现快速增长对应板材产量增速相对可观参考美国和日本的后工业化时代其制造业对钢铁需求提升的发展历程我们认为中国经济转型所带来的制造请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情业用钢量占比或将遵循这一规律尤其是考虑到近几年我们在以新能源工业机器人为代表的中高端制造业的投资扩能其对钢铁需求贡献将进一步增加公司作为国内板材龙头企业秉承发展高端产品的战略定力有望充分受益于未来中国制造业崛起所带来的钢铁行业结构性发展机遇盈利预测与投资建议在行业逆势环境下公司作为国内板材类钢铁龙头抗风险能力凸显高端化产品转型路线持续推进全年业绩有望保持稳健发展此次公司发布股份回购方案彰显了其对自身长期成长性的信心钢铁龙头价值有望不断凸显我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为111941254215689亿元EPS分别为050056070元10月17日收盘价对应PE分别为12311088倍维持增持评级风险提示行业供给大幅过剩行业需求大幅下滑回购实施计划不及预期等主要财务指标会计zy年c度wzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元369058388991415222430318同比增长10546736归母净利润百万元12187111941254215689同比增长-484-81120251毛利率62586169ROE63566071每股收益元055050056070市盈率11312311088来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情附表资产gsc负w债bb表公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产174889200589221162259380营业收入369058388991415222430318货币资金24150508946757199859营业成本346293366538389870400838交易性金融资产2775304131122976税金及附加1372193520712108应收票据及应收账款26119238482857928809销售费用1789186719872070预付款项8358760581648795管理费用4351466849005105存货46010539955621156688研发费用3168330635473667其他67477612065752562254财务费用154697216621721非流动资产223360220523214413200265其他收益802846903936长期股权投资27877248582621926318投资收益5112538857515960固定资产148259159144150313138716公允价值变动收益43434343在建工程13751000信用减值损失-132-236-184-210无形资产12080117201130210884资产减值损失-953-1030-992-1011商誉530536527531资产处置收益7521081916998长期待摊费用2268233523172346营业利润15604157951762421525其他18595219292373521470营业外收入271208223234资产总计398249421112435575459645营业外支出831132414001185流动负债143988154115154025157103利润总额15044146791644720574短期借款4600159011139111055所得税1015168818912366应付票据及应付账款62046658297014271974净利润14029129911455618208其他77341723857249374073少数股东损益1842179720142519非流动负债38385429244698852436归属母公司净利润12187111941254215689长期借款21573258052984435411EPS元055050056070其他16812171191714417025负债合计182373197039201013209539主要财务比率股本22268222622226222262会计年度20222023E2024E2025E资本公积50194502005020050200成长性未分配利润840068873395776105529营业收入增长率10546736少数股东权益21253230512506527584营业利润增长率-52112116221股东权益合计215876224073234562250107归母净利润增长率-484-81120251负债及权益合计398249421112435575459645盈利能力毛利率62586169现金流量表单位百万元归母净利率33293036会计年度20222023E2024E2025EROE63566071归母净利润12187111941254215689偿债能力折旧和摊销19539211172385625593资产负债率458468461456资产减值准备1084-2018218286流动比率121130144165资产处置损失-752-1081-916-998速动比率090095107129公允价值变动损失-52-43-43-43营运能力财务费用148797216621721资产周转率948949969961投资损失-5024-5388-5751-5960应收账款周转率2306225223892305少数股东损益1842179720142519存货周转率6993705068356844营运资金的变动140108073-5802-1512每股资料元经营活动产生现金流量44719365942687037244每股收益055050056070投资活动产生现金流量-26191-14205-9051-4234每股经营现金201164121167融资活动产生现金流量-137404355-1141-723每股净资产8749039411000现金净变动4716267441667732287估值比率倍现金的期初余额17068241505089467571PE11312311088现金的期末余额21784508946757199859PB07070706资料来源天软投资系统兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确沪深两市以沪深300指数为基准北交定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级所市场以北证50指数为基准新三板市推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数场以三板成指为基准香港市场以恒生中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级指数为基准美国市场以标普500或纳回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及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