事件描述：公司发布2023年半年报：2023H1，公司实现营收1702.22亿元，同比减少7.6%；归母净利润45.52亿元，同比减少41.6%；扣非归母净利37.11亿元，同比减少49.2%。2023Q2，公司实现营收913.36亿元，同比减少6.8%、环比增长15.8%；归母净利润27.07亿元，同比减少33.3%、环比增长46.7%；扣非归母净利20.68亿元，同比减少45.8%、环比增长25.9%。
　　点评：销量持续增加，毛利率同比回落
　　①量：销量持续增加。2023H1公司完成铁产量2,427.1万吨，同比增长5.06%；钢产量2,594.3万吨，同比增长2.85%，商品坯材销量2,556.2万吨，同比增长6.11%。
　　②价：钢材价格回落，公司毛利率下滑。2023H1，上半年铁矿石普氏62指数118.3美元/吨，同比下降15.4%；山西吕梁主焦煤价格1959.8元/吨，同比下降27.0%；钢协钢材价格综合指数同比下降15.5%，公司毛利率减少2.5pct至5.2%。2023Q2，公司毛利率为4.94%，环比下滑0.33pct。
　　未来核心看点：降本增效提质优化，龙头地位巩固
　　①产品结构持续优化。2023H1,公司“百千十”产品实现销售1288万吨，同比增长60万吨；出口接单量299万吨，同比提升27%。上半年公司实现超高强汽车板1500MPaDP、耐候冷镦钢BNH8等7项产品全球首发；新试产品销量357.8万吨；面向新能源汽车行业的高等级无取向硅钢专业生产线全线投产。
　　②重点项目持续推进。宝山基地取向硅钢产品结构优化（二步）项目已进入土建施工、钢结构制作安装阶段，计划2024年三季度投运；东山基地氢基竖炉系统项目竖炉本体钢结构已封顶计划2023年底投运；东山基地零碳高等级薄钢板工厂项目全面开展施工图设计工作；公司立项拟在宝山、青山基地建设高牌号取向硅钢产能44万吨，无取向硅钢产能75万吨。
　　③持续深化成本削减。围绕采购物流降本、能源成本削减、配煤配矿结构优化、重点费用管控、技术经济指标改善等，2022年实现成本削减93.5亿元，2023H1实现成本削减29.85亿，有力支撑公司经营业绩。
　　投资建议：公司作为钢铁行业龙头企业，产销量持续增长，同时伴随国内经济逐步复苏带动吨钢盈利回暖，我们预计公司2023-25年将分别实现归母净利润115.34/158.19/182.97亿元，对应9月1日收盘价，PE分别为12、9和7倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：项目进度不及预期；原材料价格上涨风险；下游需求不及预期等。
　　
　　

研究报告全文：宝钢股份600019SH2023年半年报点评降本增效提质优化业绩环比改善2022年09月02日事件描述公司发布2023年半年报2023H1公司实现营收170222亿推荐维持评级元同比减少76归母净利润4552亿元同比减少416扣非归母净利当前价格636元3711亿元同比减少4922023Q2公司实现营收91336亿元同比减少68环比增长158归母净利润2707亿元同比减少333环比增长467扣非归母净利2068亿元同比减少458环比增长259TableAuthor点评销量持续增加毛利率同比回落量销量持续增加2023H1公司完成铁产量24271万吨同比增长506钢产量25943万吨同比增长285商品坯材销量25562万吨同比增长611价钢材价格回落公司毛利率下滑2023H1上半年铁矿石普氏62指分析师邱祖学数1183美元吨同比下降154山西吕梁主焦煤价格19598元吨同执业证书S0100521120001比下降270钢协钢材价格综合指数同比下降155公司毛利率减少邮箱qiuzuxuemszqcom25pct至522023Q2公司毛利率为494环比下滑033pct分析师任恒执业证书S0100523060002未来核心看点降本增效提质优化龙头地位巩固邮箱renhengmszqcom产品结构持续优化2023H1公司百千十产品实现销售1288万吨同比增长60万吨出口接单量299万吨同比提升27上半年公司实现超高强相关研究汽车板1500MPaDP耐候冷镦钢BNH8等7项产品全球首发新试产品销量1宝钢股份600019SH2022年年报及23578万吨面向新能源汽车行业的高等级无取向硅钢专业生产线全线投产023年一季报点评降本增效提质优化龙头重点项目持续推进宝山基地取向硅钢产品结构优化二步项目已进入土地位巩固-20230508建施工钢结构制作安装阶段计划2024年三季度投运东山基地氢基竖炉系2宝钢股份600019SH2022年三季报点评三季报业绩承压产品结构持续优化-20统项目竖炉本体钢结构已封顶计划2023年底投运东山基地零碳高等级薄钢221031板工厂项目全面开展施工图设计工作公司立项拟在宝山青山基地建设高牌号3宝钢股份600019SH2022年半年报点取向硅钢产能44万吨无取向硅钢产能75万吨评H1业绩不及预期产品结构优化加速-2持续深化成本削减围绕采购物流降本能源成本削减配煤配矿结构优化0220831重点费用管控技术经济指标改善等2022年实现成本削减935亿元2023H14宝钢股份600019SH2021年报2022年一季报点评产销量回落叠加成本上升Q实现成本削减2985亿有力支撑公司经营业绩1业绩不及预期-20220429投资建议公司作为钢铁行业龙头企业产销量持续增长同时伴随国内经济逐步复苏带动吨钢盈利回暖我们预计公司2023-25年将分别实现归母净利润115341581918297亿元对应9月1日收盘价PE分别为129和7倍维持推荐评级风险提示项目进度不及预期原材料价格上涨风险下游需求不及预期等盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元369058368498370249381982增长率10-020532归属母公司股东净利润百万元12187115341581918297增长率-484-54371157每股收益元055052071082PE111297PB07070606资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年09月01日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1宝钢股份600019金属公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入369058368498370249381982成长能力营业成本346852346570342206350656营业收入增长率102-015048317营业税金及附加1372110511111146EBIT增长率-616155250271641销售费用1789177517841840净利润增长率-4843-53637151567管理费用4351438844094549盈利能力研发费用3168313231473247毛利率584595757820EBIT11470121031818621171净利润率331313427479财务费用154679612401095总资产收益率ROA306302403448资产减值损失-953000净资产收益率ROE626565739815投资收益5112427542954431偿债能力营业利润15604158392150024774流动比率121148160171营业外收支-560-600-600-600速动比率045069082093利润总额15044152392090024174现金比率017031042053所得税1015198127173143资产负债率4579404639013810净利润14029132581818321031经营效率归属于母公司净利润12187115341581918297应收账款周转天数1557144714471447EBITDA31409322993942243299存货周转天数4850480048004800总资产周转率094095096095资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金24150322384407457093每股收益055052071082应收账款及票据26119265352667527536每股净资产8749179621009预付款项8358764875527738每股经营现金流201133164182存货46010455764500246114每股股利028026036041其他流动资产70252441844425144693估值分析流动资产合计174889156181167554183174PE111297长期股权投资27877321523644740878PB07070606固定资产148259151371147037142502EVEBITDA485471386352无形资产12080120651201711966股息收益率462427586678非流动资产合计223360225239225107224910资产合计398249381420392661408085短期借款4600460046004600现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据62046623036151863037净利润14029132581818321031其他流动负债77341387623839739200折旧和摊销19939201962123622129流动负债合计143988105665104515106838营运资金变动14010-1636-760-339长期借款21573315733157331573经营活动现金流44719296393641240416其他长期负债16812171011707617055资本开支-21438-22249-16745-17403非流动负债合计38385486744864948628投资-7460260000负债合计182373154339153164155466投资活动现金流-26191-17896-16745-17403股本22268222622226222262股权募资2683-3000少数股东权益21253229772534128075债务募资-306317900股东权益合计215876227081239497252619筹资活动现金流-13740-3655-7831-9994负债和股东权益合计398249381420392661408085现金净流量471680881183713019资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2宝钢股份600019金属分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3