核心观点：
　　内外部宏观冲击超预期，22年归母净利同比降48%。据宝钢股份2022年报及2023年一季报，公司22年营收、归母净利分别为3678、122亿元，同比分别变动0.9%、-48.4%，23Q1年营收、归母净利分别为786、18亿元，同比分别变动-8.6%、-50.6%。在多重内外部宏观冲击之下，2022年钢铁行业供需双弱、原燃料上涨，行业价、利承压。
　　聚焦“降本、增效、变革”，降本提量，继续保持钢铁龙头地位。22年，面对外部压力，公司聚焦“降本、增效、变革”，推进产线效率提升、采购变革、技术降本、产品结构优化等，利润总额国内第一。降本方面，围绕采购物流降本、能源成本削减等全方位削减成本，22年成本削减93.5亿元；销量方面，22年钢铁产品销量4976万吨，同比增6.9%。
　　站在复苏的起点，静待估值稳步重估。据国家统计局，22Q4、23Q1我国GDP同比2.9%、4.5%，23M3商品房销售面积累计同比-1.8%，降幅环比小幅收窄，此外23M3挖掘机、汽车产量累计同比降幅均环比收窄。23年1月6日-4月21日期间，钢厂盈利率由19.9%震荡上升至42.4%。综合来看，23Q1行业基本面温和复苏，伴随宏观环节温和改善，预计23年公司基本面有望逐步温和复苏，促进公司估值重估。
　　盈利预测与投资建议：给予公司“买入”评级。预计公司23-25年EPS分别为0.59/0.65/0.68元/股，对应23年4月28日收盘价的PE为11/10/9倍（PE_TTM约14倍），16年以来公司PE估值均值约为10倍。公司是钢铁行业龙头央企，考虑未来持续推进降本、增效、变革，参考可比公司估值，给予公司23年12倍PE估值，对应公司合理价值为7.10元/股，给予公司“买入”评级。
　　风险提示。原材料大幅波动的风险。下游需求不及预期。粗钢限产政策超预期的风险。