核心观点：
　　23Q2归母净利同比降33.3%，环比增46.7%，整体符合预期。据宝钢股份2023半年报，公司23Q2营收、归母净利分别为913.4亿元、27.1亿元，同比分别变动-6.8%、-33.3%，环比分别变动15.8%、46.7%。
　　其中23Q2投资净收益18亿元，环比增16亿元，23Q2毛利率、净利率分别约4.9%、3.3%，分别环比小降、小升。23H1营收、归母净利分别为1702.2亿元、45.5亿元，同比分别变动-7.6%、-41.6%。
　　提量降本保持钢铁龙头地位。根据公司经营数据公告，销量方面，23Q1钢铁产品销量1211万吨，同比增8.9%，23Q2销量1345万吨，同比增3.7%。降本方面，围绕效率提升、经济炉料、能源消耗、严控费用等削减成本，23H1成本削减29.9亿元。
　　站在复苏的起点，静待估值稳步重估。据Wind，23Q2、23Q3（截至23年8月31日）我国钢材综合均价环比-6%、-0.7%，铁矿石均价环比-12%、-0.2%，焦煤均价环比-25%、2%，废钢均价环比-10%、-0.3%。
　　截至2023年8月25日，年内钢厂盈利率由20%震荡上升至51%。
　　综合来看，23Q2钢铁行业主动约束供给，价格环比降幅低于成本降幅，盈利面环比改善，预计23H2基本面有望逐步温和复苏。
　　盈利预测与投资建议：给予公司“买入”评级。预计公司23-25年EPS分别为0.58/0.65/0.71元/股，对应23年8月31日收盘价的PE为11/9/8倍(PE_TTM约13倍)。16年以来公司PE估值均值约为10倍。
　　公司是钢铁行业龙头央企，考虑未来持续推进降本、增效、变革，参考可比公司估值，给予公司23年12倍PE估值，对应公司合理价值为6.90元/股，给予公司“买入”评级。
　　风险提示。原材料大幅波动的风险。下游需求不及预期。粗钢限产政策超预期的风险。