本报告导读：
　　2023H1公司业绩符合预期。公司作为龙头钢企，产品结构、成本优势显著，2023Q2经营业绩环比回升；下半年需求仍有回暖空间，公司经营业绩有望进一步回升。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。2023H1实现营收1702亿元，同比降7.62%；归母净利润45.52亿元，同比降41.57%，业绩符合预期。考虑需求仍偏弱，下调23-25年归母净利润预测111.03/127.46/139.88亿元（原130.4/139.33/152.88亿元），对应EPS为0.50/0.57/0.63元。但考虑公司龙头优势显著，盈利有望逐步修复，维持目标价为7.54元，维持“增持”评级。
　　坚持差异化产品战略，产品结构持续优化。2023H1公司钢材销量2556.2万吨，同比增6.11%；其中“百千十”产品销量1288万吨，同比增4.89%。上半年宝山基地新能源无取向硅钢结构优化项目全线投产，新增高等级无取向硅钢产能50万吨；武钢有限新能源无取向硅钢结构优化项目也已开工，未来将新增产能55万吨；此外宝山、青山基地尚有其他拟建高等级硅钢项目。新建硅钢项目逐步投产释放，将有利于公司持续优化产品结构。
　　深化削减成本，2023Q2净利率有所回升。2023H1公司共削减成本29.9亿元，其中变动成本下降16.3亿元、固定费用下降8亿元、期间费用下降3亿元、原料采购物流费用下降2.5亿元。2023Q2公司净利率为2.96%，环比升0.63个百分点。2023下半年公司将继续深化降本，且我们预期需求仍有回升空间，公司盈利有望进一步回升。
　　加快推进国际化发展，沙特项目进展顺利。2023年5月初，公司已与沙特阿美、沙特公共投资基金正式签约，共同在沙特阿拉伯建设全球首家绿色低碳全流程厚板工厂，将建成250万吨/年直接还原铁、150万吨/年厚板产能，至此公司国际化发展取得里程碑进展。
　　风险提示：需求回升不及预期，原材料价格大幅上涨。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo金属采矿制品原材料TableMainInfoTableTitleTableInvest宝钢股份600019评级增持上次评级增持龙头优势稳固经营业绩环比回升目标价格754上次预测754公宝钢股份2023半年报业绩点评当前价格636司李鹏飞分析师魏雨迪分析师王宏玉分析师20230903010-83939783021-38674763021-38038343更交易数据lipengfeigtjascomweiyudigtjascomwanghongyugtjascomTableMarket新证书编号S0880519080003S0880520010002S088052306000552周内股价区间元481-708报总市值百万元141588本报告导读总股本流通A股百万股2226221858告流通股股百万股2023H1公司业绩符合预期公司作为龙头钢企产品结构成本优势显著2023Q2BH00流通股比例98经营业绩环比回升下半年需求仍有回暖空间公司经营业绩有望进一步回升日均成交量百万股5822投资要点日均成交值百万元35337维持增持评级TableSummary2023H1实现营收1702亿元同比降762归母净TableBalance资产负债表摘要利润4552亿元同比降4157业绩符合预期考虑需求仍偏弱下调股东权益百万元19721723-25年归母净利润预测111031274613988亿元原13041393315288每股净资产886亿元对应EPS为050057063元但考虑公司龙头优势显著盈利市净率07有望逐步修复维持目标价为754元维持增持评级净负债率552坚持差异化产品战略产品结构持续优化2023H1公司钢材销量25562TableEpsEPS元2022A2023E万吨同比增611其中百千十产品销量1288万吨同比增489Q1017008证上半年宝山基地新能源无取向硅钢结构优化项目全线投产新增高等级无Q2018012取向硅钢产能50万吨武钢有限新能源无取向硅钢结构优化项目也已开Q3008016券Q4012014工未来将新增产能55万吨此外宝山青山基地尚有其他拟建高等级全年055050研硅钢项目新建硅钢项目逐步投产释放将有利于公司持续优化产品结构究深化削减成本2023Q2净利率有所回升2023H1公司共削减成本299TablePicQuote52周内股价走势图报亿元其中变动成本下降163亿元固定费用下降8亿元期间费用下降亿元原料采购物流费用下降亿元公司净利率为宝钢股份上证指数告3252023Q229638环比升063个百分点2023下半年公司将继续深化降本且我们预期需28求仍有回升空间公司盈利有望进一步回升19加快推进国际化发展沙特项目进展顺利2023年5月初公司已与沙10特阿美沙特公共投资基金正式签约共同在沙特阿拉伯建设全球首家绿0色低碳全流程厚板工厂将建成250万吨年直接还原铁150万吨年厚-92022-092023-012023-052023-09板产能至此公司国际化发展取得里程碑进展风险提示需求回升不及预期原材料价格大幅上涨升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入365342369058360032368424376478绝对升幅-21126-291-222相对指数31327经营利润EBIT2996711525119361423316198-114-6241914TableReport相关报告净利润归母2363212187111031274613988-86-48-91510继续扩张业务布局龙头地位持续巩固每股净收益元10605505005706320230429每股股利元060028026029033充分发挥龙头优势全力以赴跑赢行业20221106TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E龙头优势持续巩固长期投资价值凸显经营利润率823133394320220918净资产收益率12463556266产品结构持续优化成本管控能力提升投入资本回报率1114744515720220430EVEBITDA374451499449428成本削减深入推进产品结构持续优化市盈率599116212751111101220211101股息率9444414652请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage宝钢股份600019TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230903财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入365342369058360032368424376478原材料营业成本324884346852338452344323350197税金及附加14321372126012891318金属采矿制品销售费用17201789170717471785管理费用43964351381038983984EBIT2996711525119361423316198公允价值变动收益-17743000TableStock投资收益39755112508551885287宝钢股份600019财务费用17881546104411861459营业利润3256315604154741769419512所得税42531015195222652557少数股东损益28231842182821222395净利润2363212187111031274613988评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产2356526925243792494424981上次评级增持其他流动资产116009137786138737141044142653长期投资2592027877278772787727877目标价格754固定资产合计146161148259146350146535150480上次预测754无形及其他资产5384541760427274370444691资产合计365500382607380070384105390682当前价格636流动负债137404143988139332134999132493非流动负债2771933137276372763727637股东权益210721215876223495231863240946投入资本IC232193230604237904240224247517TableWebsite公司网址现金流量表wwwbaosteelcomNOPLAT2581610747103711235214011折旧与摊销1934619939199091981519055流动资金增量16592-6163824211592360资本支出-21488-21438-18541-20511-23523公司简介自由现金流402673085199811281411904TableCompany经营现金流5986944719203432908528432公司是全球领先的现代化钢铁联合企投资现金流-27034-26191-13456-15324-18236业是财富世界500强中国宝武钢融资现金流-31344-13740-9434-13195-10158现金流净增加额14914788-254656637铁集团有限公司的核心企业公司坚持财务指标走创新协调绿色开放共享成长性的发展之路收入增长率29410-242322EBIT增长率1142-61536192138净利润增长率861-484-8914897利润率毛利率11160606570EBIT率8231333943净利润率6533313537收益率净资产收益率ROE12463556266总资产收益率ROA6532293336投入资本回报率ROIC11147445157运营能力存货周转天数5050606060应收账款周转天数1926202020总资产周转周转天数347370387379376净利润现金含量25333669183222822033TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入5958515662偿债能力1m资产负债率4524634394234103m净负债率11276724031估值比率12mPE5991162127511111012PB083064071069066-7-24915202631EVEBITDA374451499449428PS039038039038038股息率9444414652周内价格范围TableRange52481-708市值百万元141588股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债291238572360111112944232037410920301717148811171081392262346106965-7-10-24746932022-092023-022023-0721A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万宝钢股份价格涨幅收入增长率净资产收益率宝钢股份相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage宝钢股份600019本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3