本期投资提示：
　　 “1+N“的团队管理模式：华安基金绝对收益投资部目前有11名成员，各类策略、资产均有专人覆盖。部门总监为邹维娜，负责大类资产、权益、转债投资有4人，负责纯债部分投资的有7人。团队采用“1+N”管理模式，1位团队负责人负责大类资产配置，确定各品种的投资比例和时机，N名团队成员在资产配置、权益和转债、信用债投资、利率债择时等细分领域发挥各自特长，比如擅长含权资产投资的郑伟山、专攻信用债的魏媛媛等。
　　绝对收益团队产品线丰富：1）纯债基金共7只，包括信用债投资为主的华安信用四季红、华安添顺，利率债投资为主的华安添锦，中短久期信用债为底仓的华安众盈中短债、华安顺穗，策略灵活度更高的华安添信、华安安浦等；2）固收+基金共9只，涉及二级债基和偏债混合型基金，主要可以分为绝对收益产品、相对收益产品、工具型产品三类。
　　华安乾煜的投资策略：多策略多资产精耕细作，追求长期稳健的相对收益。华安乾煜围绕着15-18%的权益中枢运作，定位中仓位固收+基金，严防风险，力争长期内实现超越业绩比较基准的投资回报。该产品目前由3位各有所长的基金经理合管，包括擅长大类资产配置的邹维娜、专攻含权资产投资的郑伟山，以及精于信用债的魏媛媛。
　　华安乾煜的收益风险特征：1）长期看，既有稳定的相对收益，又能以正收益破解震荡市与普跌行情。华安乾煜成立于2022/3/31，历经2022年的普跌市场和2023年的震荡市，展现出了稳健的业绩表现。截至2023Q3，华安乾煜成立以来累计收益达到3.68%，最大回撤仅2.12%，Calmar比率高达1.15，领先95%的同仓位固收+基金；2）季度看，华安乾煜兼顾抗跌性与弹性，除了建仓期（2022Q2）外，成立以来每个季度相对同仓位固收+指数和二级债基指数都有超额收益，季度胜率100%。
　　华安乾煜的投资风格：1）大类资产配置层面：擅于比较多资产的性价比，在权益低点积极布局静候市场反弹，在转债市场性价比降低时及时减仓规避风险；2）债券投资层面：以信用债投资为主，细致对比细分品种之间的差异，由此捕获超额收益；3）股票投资层面：有相对独立的权益研究，行业配置相对分散，收益来源广泛能力圈广，个股投资集中度适中，重仓股更迭幅度小，长期重仓看好个股，整体上偏好中大盘风格，并且会依据市场行情变化采用不同的交易策略。
　　华安乾煜的收益拆分：从股票投资看，基金不参与股票打新，收益均来源于二级股票投资，除2022年下半年外其他时段股票投资均贡献正收益从而增厚组合收益；从债券投资看，基金收益以票息为主、收益稳健，并且会通过精细化的波段操作进一步加强组合收益。
　　风险提示及声明：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐，请详细阅读报告风险提示及声明部分。

研究报告全文：权益量化研究2023年10月17日华安基金绝对收益投资部以权益1N的团队管理模式发挥大量化研类资产配和多策略的优势究基金经理研究系列报告之四十八证相关研究券本期投资提示研究1N的团队管理模式华安基金绝对收益投资部目前有11名成员各类策略资产报均有专人覆盖部门总监为邹维娜负责大类资产权益转债投资有4人负责纯债部告分投资的有7人团队采用1N管理模式1位团队负责人负责大类资产配置确定证券分析师各品种的投资比例和时机N名团队成员在资产配置权益和转债信用债投资利率债蒋辛A0230521080002jiangxinswsresearchcom择时等细分领域发挥各自特长比如擅长含权资产投资的郑伟山专攻信用债的魏媛媛等邓虎A0230520070003denghuswsresearchcom绝对收益团队产品线丰富1纯债基金共7只包括信用债投资为主的华安信用四季红研究支持华安添顺利率债投资为主的华安添锦中短久期信用债为底仓的华安众盈中短债华安肖逸芳A0230122100008顺穗策略灵活度更高的华安添信华安安浦等2固收基金共9只涉及二级债基和xiaoyfswsresearchcom偏债混合型基金主要可以分为绝对收益产品相对收益产品工具型产品三类联系人蒋辛华安乾煜的投资策略多策略多资产精耕细作追求长期稳健的相对收益华安乾煜围绕862123297818着15-18的权益中枢运作定位中仓位固收基金严防风险力争长期内实现超越业jiangxinswsresearchcom绩比较基准的投资回报该产品目前由3位各有所长的基金经理合管包括擅长大类资产配置的邹维娜专攻含权资产投资的郑伟山以及精于信用债的魏媛媛华安乾煜的收益风险特征1长期看既有稳定的相对收益又能以正收益破解震荡市与普跌行情华安乾煜成立于2022331历经2022年的普跌市场和2023年的震荡市展现出了稳健的业绩表现截至2023Q3华安乾煜成立以来累计收益达到368最大回撤仅212Calmar比率高达115领先95的同仓位固收基金2季度看华安乾煜兼顾抗跌性与弹性除了建仓期2022Q2外成立以来每个季度相对同仓位固收指数和二级债基指数都有超额收益季度胜率100华安乾煜的投资风格1大类资产配置层面擅于比较多资产的性价比在权益低点积极布局静候市场反弹在转债市场性价比降低时及时减仓规避风险2债券投资层面以信用债投资为主细致对比细分品种之间的差异由此捕获超额收益3股票投资层面有相对独立的权益研究行业配置相对分散收益来源广泛能力圈广个股投资集中度适中重仓股更迭幅度小长期重仓看好个股整体上偏好中大盘风格并且会依据市场行情变化采用不同的交易策略华安乾煜的收益拆分从股票投资看基金不参与股票打新收益均来源于二级股票投资除2022年下半年外其他时段股票投资均贡献正收益从而增厚组合收益从债券投资看基金收益以票息为主收益稳健并且会通过精细化的波段操作进一步加强组合收益风险提示及声明本报告对于基金产品指数的研究分析均基于历史公开信息可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差此外基金管理人的历史业绩与表现不代表未来指数未来表现受宏观环境市场波动风格转换等多重因素影响存在一定波动风险本报告不涉及证券投资基金评价业务不涉及对基金产品的推荐亦不涉及对任何指数样本股的推荐请详细阅读报告风险提示及声明部分请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明权益量化研究目录11N团队管理模式发挥大类资产配置和多策略的优势52产品线纯债与固收双管齐下以清晰的定位瞄准细分市场痛点83华安乾煜多策略多资产精耕细作追求长期稳健的相对收益1231管理模式一位大类资产配置妙手搭配两位细分领域投资大师1232收益风险特征兼顾抗跌性与弹性逆市正收益破局1433大类资产配置逆势加仓静候反弹1634债券投资比较细分券种差异捕获券种择时的超额1735股票投资行业层面适度分散看好个股长期持有1836收益拆分稳健的票息收益打底二级股票增厚收益224风险揭示与声明22请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共23页简单金融成就梦想权益量化研究图表目录图1华安信用四季红的净值走势9图2华安信用四季红的券种投资9图3华安信用四季红的久期与杠杆9图4华安信用四季红的债券收益拆分9图5华安安浦的区间收益及最大回撤管理以来10图6华安安浦的券种投资10图7华安安浦的久期与杠杆10图8华安安浦的债券收益拆分10图9华安新乐享的区间收益与最大回撤管理以来11图10华安新乐享的含权仓位变化11图11华安强化收益的区间收益与最大回撤管理以来12图12华安强化收益的含权仓位变化12图13华安乾煜的投资策略13图14华安乾煜的区间收益与最大回撤管理以来14图15华安乾煜的区间收益与最大回撤2022年14图16华安乾煜的净值走势15图17华安乾煜的季度收益15图18华安乾煜持有期收益的滚动测算16图19华安乾煜的大类资产配置情况16图20华安乾煜的含权仓位变化与沪深300指数涨跌幅17图21华安乾煜的券种配置情况17图22华安乾煜的前五大债券占比17图23华安乾煜的久期估算18图24华安乾煜的行业配置情况19图25华安乾煜的换手率20图26华安乾煜的持股市值分布20图27华安乾煜的持股集中度20图28华安乾煜的重仓股稳定性20请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共23页简单金融成就梦想权益量化研究图29华安乾煜的前十大重仓股模拟组合21图30华安乾煜的行业收益拆分季度相对绝对21图31绝对收益较高的五个行业22图32相对收益较高的五个行业22表1基金经理邹维娜在管产品5表2基金经理吴文明在管产品6表3基金经理李振宇在管产品6表4基金经理魏媛媛在管产品7表5基金经理郑伟山在管产品7表6基金经理张瑞在管产品8表7华安基金绝对收益团队的纯债基金8表8华安基金绝对收益团队的固收基金10表9华安乾煜的前五大债券18表10华安乾煜的重仓股与华安主动权益基金的重仓股重叠度18表11华安乾煜每半年的收益拆分22请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共23页简单金融成就梦想权益量化研究11N团队管理模式发挥大类资产配置和多策略的优势华安基金绝对收益投资部目前有11名成员各类策略资产均有专人覆盖部门总监为邹维娜负责大类资产配置权益转债投资有4人负责纯债部分投资的有7人团队采用1N管理模式团队负责人负责大类资产配置确定各品种的投资比例和时机团队成员在资产配置权益和转债信用债投资利率债择时等细分领域发挥各自特长目前华安基金绝对收益投资部有5位在任基金经理他们都拥有丰富的投资经验并且各有所长一邹维娜自上而下多策略轮动善于比较多资产性价比部门总监经济学硕士毕业于中国人民大学2021年6月加入华安基金任绝对收益投资部高级总监2012年10月-2021年6月任银华基金基金经理兼任固定收益部公募投资总监拥有17年债券市场投研经验历经多轮牛熊对市场认知清晰历史业绩稳定且优异投资理念邹维娜的投资理念可以总结为一句话即认识市场把评估风险放在首位之后再看收益认识自我有所为有所不为具体而言邹维娜将评估风险放在首位坚持以配置的思路做投资敬畏市场也敢于逆向操作巧妙地把握信息的全面性和决策的冒险性之间的平衡同时避免频繁的波段操作投资风格坚持以自上而下的宏观视角进行组合管理以中长期投资作为资产配置的出发点擅长多策略轮动操作择时能力强看重价值投资从能力圈的角度看邹维娜擅于比较各投资品种间的差异以风险调整后的收益为目标审视资产价值从而发现价值洼地表1基金经理邹维娜在管产品代码简称投资类型任职日期基金经理任职回报合计规模亿元013650OF华安乾煜A混合债券型二级20221017魏媛媛郑伟山邹维娜2354816015470OF华安添锦中长期纯债型202314魏媛媛邹维娜099010012231OF华安沣信A混合债券型二级2023718邹维娜郑伟山-0511249资料来源wind申万宏源研究数据截至2023928二吴文明专司债券投资擅于精选个券和准确定价硕士学位具有13年银行基金从业经验2021年7月加入华安基金现任绝对收益投资部基金经理2009年9月-2014年12月任职威海市商业银行股份有限公司金融市场部交易员2014年12月-2021年7月任银华基金基金经理助理基金经理请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共23页简单金融成就梦想权益量化研究投资理念擅于通过精选个券和准确定价来增厚收益以宏观分析为切入点确定账户久期与杠杠从而确定账户风险敞口投资风格上倾向于通过稳健操作追求长期业绩稳定严防信用下沉和超长久期波段操作表2基金经理吴文明在管产品代码简称投资类型任职日期基金经理任职回报合计规模亿元040026OF华安信用四季红A中长期纯债型20211111魏媛媛吴文明5714581014809OF华安沣瑞一年持有A偏债混合型2022125吴文明202577016142OF华安沣悦A混合债券型二级2022823吴文明郑伟山011626016794OF华安沣裕A混合债券型二级2022118吴文明015071016863OF华安招裕一年持有A偏债混合型2023328吴文明0771121016861OF华安沣荣一年持有A偏债混合型2023620吴文明张瑞-038233018640OF华安沣润A混合债券型二级2023925吴文明-002603资料来源wind申万宏源研究数据截至2023928三李振宇专司债券投资兼顾趋势投资与逆向思考金融学硕士2022年2月加入华安基金现任绝对收益投资部基金经理2012年7月-2016年8月历任银华基金信用研究员信用研究主管基金经理助理2016年8月-2022年2月历任鹏华基金基金经理公募债券投资部副总经理投资理念李振宇的投资理念可以总结为顺势而为行稳致远投资风格上倾向于通过稳健操作追求长期业绩稳定擅长把握基本面的主要矛盾从而顺应主要趋势阶段性把握情绪进行逆向思考同时不过度暴露风险敞口表3基金经理李振宇在管产品代码简称投资类型任职日期基金经理任职回报合计规模亿元001139OF华安新动力A灵活配置型2022621张瑞李振宇-006057013820OF华安顺穗中长期纯债型2022916魏媛媛李振宇2061335006337OF华安安浦A中长期纯债型20221125李振宇3931833016691OF华安众盈中短债A短期纯债型20221216李振宇211346014785OF华安添顺中长期纯债型202343魏媛媛李振宇1131084017120OF华安添勤中长期纯债型2023727魏媛媛李振宇0104200资料来源wind申万宏源研究数据截至2023928四魏媛媛专司债券投资擅于信用研究硕士研究生CFA特许金融分析师8年金融基金行业从业经历曾任中债资信评估有限责任公司高级分析师嘉实基金管理有限公司信用研究员2021年6月加入华安基金历任绝对收益投资部基金经理助理2021年8月起任基金经理投资理念拥有多年的信用研究经验涉及债券信用评级研究债券个券信用资质遴选信用风险防范等擅长信用债投资请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共23页简单金融成就梦想权益量化研究表4基金经理魏媛媛在管产品代码简称投资类型任职日期基金经理任职回报合计规模亿元040026OF华安信用四季红A中长期纯债型2021816魏媛媛吴文明6334581013820OF华安顺穗中长期纯债型20211216魏媛媛李振宇4651335013650OF华安乾煜A混合债券型二级2022331魏媛媛郑伟山邹维娜3684816015470OF华安添锦中长期纯债型2022615魏媛媛邹维娜207010014785OF华安添顺中长期纯债型2022811魏媛媛李振宇1821084014391OF华安添信中长期纯债型2022811魏媛媛196051000239OF华安年年盈A混合债券型一级2023323朱才敏魏媛媛079064017120OF华安添勤中长期纯债型2023712魏媛媛李振宇0154200资料来源wind申万宏源研究数据截至2023928五郑伟山专司含权资产投资偏向分散和稳健的投资风格金融学硕士2022年3月加入华安基金现任绝对收益投资部基金经理2008年起先后在红色资本和中诚信从事量化投资分析工作2010年10月-2022年2月历任阳光资产管理有限公司权益投资部高级投资经理先后管理过偏债混合型资管产品保险账户FOF投资和可转债资管产品历史业绩稳健投资理念以长期投资为出发点追求风险收益比投资上自上而下和自下而上相结合综合把握宏观经济产业趋势和估值水平并以配置的思路进行行业选择和个券选择投资风格灵活以均衡分散的方式持股不追逐热点略偏逆向表5基金经理郑伟山在管产品代码简称投资类型任职日期基金经理任职回报合计规模亿元001800OF华安新乐享A灵活配置型2022525张瑞郑伟山279081013650OF华安乾煜A混合债券型二级2022525魏媛媛郑伟山邹维娜2884816040012OF华安强化收益A混合债券型二级2022916郑伟山283061016142OF华安沣悦A混合债券型二级2023323吴文明郑伟山062626001485OF华安添颐偏债混合型2023323周益鸣郑伟山025050012231OF华安沣信A混合债券型二级2023727邹维娜郑伟山-0481249资料来源wind申万宏源研究数据截至2023928六张瑞专司股票投资擅长资产配置量化策略曾任工银瑞信基金管理有限公司FOF投资部高级研究员2022年1月加入华安基金现任绝对收益投资部基金经理投资理念张瑞的股票投资理念可以总结为以下三点1以自下而上选股为主通过研究创造价值偏好估值向下空间有限同时具备向上高度的股票偏好确定性较大赔率较好的资产2偏好左侧交易规避右侧因为右侧可能会引发超额回撤的风险左侧尽管会牺牲一定的鱼尾行情的锐度但是它能在大部分时间里获得相请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共23页简单金融成就梦想权益量化研究对好的风险调整后的收益3在组合构建上均衡配置呈现出全天候的状态不去赌单一行业以背后驱动力不一样的行业或板块构建股票组合表6基金经理张瑞在管产品代码简称投资类型任职日期基金经理任职回报合计规模亿元001800OF华安新乐享A灵活配置型2022516张瑞郑伟山295081016041OF华安新机遇A灵活配置型2022516舒灏张瑞000053001139OF华安新动力A灵活配置型2022516张瑞李振宇050057001905OF华安安益A灵活配置型2022516张瑞-480028016861OF华安沣荣一年持有A偏债混合型202376吴文明张瑞-040233资料来源wind申万宏源研究数据截至20239282产品线纯债与固收双管齐下以清晰的定位瞄准细分市场痛点目前华安基金绝对收益团队打造了纯债和固收两条产品线产品线内部呈现出丰富多元的定位一以华安信用四季红华安安浦为代表的纯债基金产品线华安基金绝对收益团队出品的纯债基金共7只包括信用债投资为主的华安信用四季红华安添顺利率债投资为主的华安添锦中短久期信用债为底仓的华安众盈中短债华安顺穗策略灵活度更高的华安添信华安安浦等表7华安基金绝对收益团队的纯债基金代码简称基金经理任职日规模亿元产品类型今年以来收益040026OF华安信用四季红A魏媛媛吴文明2021-08-164581信用债基265006337OF华安安浦A李振宇2022-11-251833纯债基金395013820OF华安顺穗魏媛媛李振宇2021-12-161335纯债基金202014785OF华安添顺魏媛媛李振宇2022-08-111084信用债基156016691OF华安众盈中短债A李振宇2022-12-16346中短债基199014391OF华安添信魏媛媛2022-08-11051纯债基金169015470OF华安添锦魏媛媛邹维娜2022-06-15010利率债基104资料来源wind申万宏源研究数据截至2023928华安信用四季红票息稳健的信用债基自华安绝对收益团队于2021816接管以来该产品累计收益达到633最大回撤为14规模从658亿元增长到4581亿元华安信用四季红是一只主动管理型信用债基投资风格上采取自上而下的方式决定投资方向并自下而上挖掘预期差从而有效开展择时也会通过品种切换挖掘二级定价偏差一二级价差等精细化操作增厚收益整体上看基金的收益主要来自于稳健的票息收入数据来源wind请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共23页简单金融成就梦想权益量化研究图1华安信用四季红的净值走势图2华安信用四季红的券种投资资料来源wind申万宏源研究数据截至2023928资料来源wind申万宏源研究数据截至2023630图3华安信用四季红的久期与杠杆图4华安信用四季红的债券收益拆分资料来源wind申万宏源研究数据截至2023630资料来源wind申万宏源研究数据截至2023630华安安浦投资策略灵活擅于交易该产品自20221125李振宇接管以来业绩处于全市场前5左右组合累计收益达到393最大回撤为-044而同期中长期债基的收益均值仅为267最大回撤均值-071远超同类产品的平均表现数据来源wind组合为开放式纯债产品久期在1-3之间波动为主组合持仓以信用债为底不过度暴露信用风险从而获取相对较高且稳健的票息收益另一方面以流动性较好的信用债或利率债作为交易性工具灵活调整久期从数据上看产品的久期和杠杆变化灵活债券波操作也的确为组合贡献了相对稳定的收益请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共23页简单金融成就梦想权益量化研究图5华安安浦的区间收益及最大回撤管理以来图6华安安浦的券种投资资料来源wind申万宏源研究数据截至2023928资料来源wind申万宏源研究数据截至2023630图7华安安浦的久期与杠杆图8华安安浦的债券收益拆分资料来源wind申万宏源研究数据截至2023630资料来源wind申万宏源研究数据截至2023630二以华安乾煜以及沣系列为代表的固收基金产品线华安基金绝对收益团队出品的固收基金共9只涉及二级债基和偏债混合型基金每一只固收都有清晰的产品定位瞄准细分市场痛点主要可以分为以下三类1绝对收益产品包括华安新动力华安新乐享华安沣悦华安沣瑞一年持有华安沣裕2相对收益产品包括华安乾煜华安安益华安新机遇3工具型产品转债增强的华安强化收益表8华安基金绝对收益团队的固收基金代码简称基金经理任职日规模亿元产品类型今年以来收益013650OF华安乾煜A魏媛媛郑伟山邹维娜2022-03-314816二级债基294016142OF华安沣悦A吴文明郑伟山2022-08-23626二级债基100014809OF华安沣瑞一年持有A吴文明2022-01-25577偏债混基金103001800OF华安新乐享A张瑞郑伟山2022-05-16081偏债混基金291016794OF华安沣裕A吴文明2022-11-08071二级债基019040012OF华安强化收益A郑伟山2022-09-16061二级债基477001139OF华安新动力A张瑞李振宇2022-05-16057偏债混基金139请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共23页简单金融成就梦想权益量化研究代码简称基金经理任职日规模亿元产品类型今年以来收益001282OF华安新机遇A舒灏张瑞2018-11-12053偏债混基金-263001905OF华安安益A张瑞2022-05-16028偏债混基金-147资料来源wind申万宏源研究数据截至2023928华安新乐享发挥资产配置价值力争绝对收益自2022516起为华安绝对收益团队接管产品围绕10的权益中枢运作采用稳健的股票增强策略和灵活的转债投资策略双线并行打造净值走势稳健的货币增强产品股票投资层面偏绝对收益不盲目追热点重点关注向下有底向上有空间标的适当投资转债并充分利用转债上有弹性下有底的性质给组合保留了一定的灵活性值得注意的是基金经理会基于性价比在转债和股票等权益品种之间进行切换体现在含权仓位上有明显的择时特征股票市场波动剧烈的情境下用转债替代股票降低波动提高夏普卡玛比例而在转债市场系统性高估的情况下将以股票投资为主规避估值调整相关风险图9华安新乐享的区间收益与最大回撤管理以来图10华安新乐享的含权仓位变化资料来源wind申万宏源研究数据截至2023928资料来源wind申万宏源研究数据截至2023630注与低仓位平均含权仓位5-15固收对比华安强化收益转债增强的工具型产品自2022916起为基金经理郑伟山接管围绕着15股票中枢50转债中枢运作定位于转债增强的工具型产品基金经理郑伟山过去管理过多年相同定位的保险资管产品积累了丰富的投资经验与同样定位于转债增强的产品相比华安强化收益的业绩表现依然有明显的优势今年以来收益位于同类产品前十请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共23页简单金融成就梦想权益量化研究图11华安强化收益的区间收益与最大回撤管理图12华安强化收益的含权仓位变化以来资料来源wind申万宏源研究数据截至2023928资料来源wind申万宏源研究数据截至2023630注与过高转债仓位平均转债仓位30固收对比下文以华安绝对收益团队规模最大的多人合管产品华安乾煜为例分析华安绝对收益团队如何以1N的管理模式打好团队配合3华安乾煜多策略多资产精耕细作追求长期稳健的相对收益31管理模式一位大类资产配置妙手搭配两位细分领域投资大师多策略多资产精耕细作追求长期稳健的相对收益华安乾煜围绕着15-18的权益中枢运作定位中仓位固收基金严防风险力争长期内实现超越业绩比较基准的投资回报该产品目前由3位各有所长的基金经理合管包括擅长大类资产配置的邹维娜专攻含权资产投资的郑伟山以及精于信用债的魏媛媛请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共23页简单金融成就梦想权益量化研究图13华安乾煜的投资策略资料来源华安基金华安乾煜不局限于传统的股债资产配置并且单一资产内又嵌套了层次丰富的多策略投资手段1大类资产配置策略采用多因素分析框架从宏观经济环境政策因素市场利率水平资金供求因素市场投资价值等方面采取定量与定性相结合的分析方法给出股票债券和货币市场工具等大类资产投资机会的整体评估作为资产配置的重要依据亦会根据股市债市等的相对风险收益预期灵活调整股票债券和货币市场工具等资产的配置比例2债券投资方面信用债层面主要投资于AAA及以上评级的信用债积极发掘信用利差具有相对投资机会的个券进行投资利率债层面涉及到多种波段操作策略的精细化运作包括目标久期策略收益率曲线策略相对价值策略骑乘策略利差套利策略等除此之外基金也会适当投资于可转债积极发挥该类资产上有弹性下有底的特征为组合增加弹性3股票投资方面行业配置层面采用自上而下的行业配置方法通过对国内外宏观经济走势经济结构转型的方向国家经济与产业政策导向和经济周期调整的深入研究价值与成长相结合筛选行业个股选择层面自下而上定量定性相结合筛选个股定量的方法主要是通过公司自有的个股分析模型从价值成长盈利三方面初步筛选出财务健康成长性良好的优质股票定性的方法主要是研究人员采用案头研究和实地调研相结合的办法对拟投资公司的投资价值核心竞争力主营业务成长性公司治理结构经营管理能力商业模式等进行分析以确定最终的投资目标港股投资上重点关注A股稀缺性行业个股具有持续领先优势或核心竞争力的企业盈利能力较高分红稳定或分红潜力大的上市公司以及与A股同类公司相比具有估值优势的公司4其他投资适当投资存托凭证资产支持证券国债期货等其他资产请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共23页简单金融成就梦想权益量化研究32收益风险特征兼顾抗跌性与弹性逆市正收益破局为更直观的看出华安乾煜在固收产品所处的收益风险水平我们先定义四类固收指数1二级债基指数即为Wind所编制的混合债券型二级基金指数885007WI2低仓位固收指数等权持有股票仓位05转债仓位在5-15之间的固收基金所构造的指数3中仓位固收指数等权持有股票仓位05转债仓位在15-25之间的固收基金所构造的指数4高仓位固收指数等权持有股票仓位05转债仓位在25-50之间且股票仓位不超过40的固收基金所构造的指数长期看既有稳定的相对收益又能以正收益破解震荡市与普跌行情华安乾煜成立于2022331历经2022年的普跌市场和2023年的震荡市展现出了稳健的业绩表现具体而言华安乾煜在2022年以072的正收益收官在固收市场崭露头角2023年截至Q3的收益达到294在震荡市中持续产生超额收益数据来源wind图14华安乾煜的区间收益与最大回撤管理以来图15华安乾煜的区间收益与最大回撤2022年资料来源wind申万宏源研究数据截至2023928资料来源wind申万宏源研究数据截至20221231截至2023Q3华安乾煜成立以来累计收益达到368最大回撤仅212Calmar比率高达115领先近95的同仓位固收基金收益风险性价比突出数据来源wind请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共23页简单金融成就梦想权益量化研究图16华安乾煜的净值走势资料来源wind申万宏源研究数据截至2023928季度看华安乾煜兼顾抗跌性与弹性季度胜率高达100除了建仓期2022Q2外华安乾煜成立以来每个季度相对同仓位固收指数和二级债基指数都有超额收益季度胜率100在2022下半年的下跌市华安乾煜展现出超越平均水平的抗跌性在2023Q1的反弹行情下华安乾煜又展现出强弹性领涨同仓位固收基金指数116图17华安乾煜的季度收益资料来源wind申万宏源研究数据截至2023928假定投资者在基金以来的任一交易日买入华安乾煜分别持有3个月6个月1年观测其持有期的收益情况研究发现持有人赚钱概率高且持有时间越长平均收益越高从赚钱概率上看持有华安乾煜3个月的赚钱概率已高达73持有6个月1年的赚钱概率分别为86100从持有期的收益率看持有期间收益率的均值和中位数都呈现了随着时间拉长而逐步增加的趋势具体而言持有3个月6个月1年的收益率均值可达到071139以及270请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共23页简单金融成就梦想权益量化研究图18华安乾煜持有期收益的滚动测算资料来源wind申万宏源研究数据截至202392833大类资产配置逆势加仓静候反弹权益低点积极布局捕捉震荡市的反弹行情华安乾煜兼具弹性和抗跌性的业绩背后离不开华安绝对收益团队在大类资产配置层面的支持基金经理擅于在权益低点提前布局静候市场反弹在2022年三季度逆势加仓权益资产并在2023年一季度明显提升可转债股票的仓位把握了岁末年初的反弹行情2023二季度又减持了可转债回避了转债的逆风期整体上看华安乾煜定位于中仓位的固收历史股票仓位在10-20之间债券端投资以纯债为主会适当投资于可转债图19华安乾煜的大类资产配置情况资料来源wind申万宏源研究数据截至2023630请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第16页共23页简单金融成就梦想权益量化研究图20华安乾煜的含权仓位变化与沪深300指数涨跌幅资料来源wind申万宏源研究数据截至202363034债券投资比较细分券种差异捕获券种择时的超额信用债是主要配置方向华安乾煜更倾向于投资信用债细看券种配置企业债资产支持证券国债的配置比例低以中期票据金融债为主要配置方向2023年以来信用利差收窄信用债表现优于利率债考虑到产业债的拖累金融债整体优于中票性价比而在此阶段华安乾煜加大金融债配置比例同时降低了中期票据的投资截至2023年二季度金融债含政策性金融债配置比例达到债券投资市值的80债券投资集中度适中从前五大债券的持仓比看债券集中度有波动下滑的趋势但整体持仓集中度仍保持在适中水平2022年前五大债券的持仓比在30-40之间2023年前五大债券的持仓比降至20-30从最近两个季度的前五大债券明细看大型商业银行债是主要配置方向重仓债券更替较大图21华安乾煜的券种配置情况图22华安乾煜的前五大债券占比资料来源wind申万宏源研究数据截至2023630资料来源wind申万宏源研究数据截至2023630请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第17页共23页简单金融成就梦想权益量化研究表9华安乾煜的前五大债券2023Q12023Q2品种代码品种简称持仓占比债券类型品种代码品种简称持仓占比债券类型110059SH浦发转债941可转债2028006IB20邮储银行永续债604商业银行次级债券230401IB23农发01667政策银行债2220011IB22北京银行小微债01598商业银行债2128021IB21工商银行永续债01559商业银行次级债券2228016IB22华夏银行01519商业银行债1928021IB19农业银行永续债01556商业银行次级债券2228020IB22兴业银行02469商业银行债2028033IB20建设银行二级418商业银行次级债券2028017IB20农业银行永续债01417商业银行次级债券合计占比3141合计占比2607资料来源wind申万宏源研究数据截至2023630对组合久期控制较为严格通过基金报告期的敏感性测试数据我们可以估算出基金在报告期时点的债券久期从下图可以看出基金对组合的久期控制较为严格组合久期基本上维持在15左右目前组合久期为142图23华安乾煜的久期估算资料来源wind申万宏源研究数据截至202363035股票投资行业层面适度分散看好个股长期持有相对独立的权益研究自成立以来前20大30大50大重仓股重叠度均为0所有主动权益重仓股重叠度平均值为24从侧面表明华安乾煜有区别于华安权益投研团队相对独立的研究体系表10华安乾煜的重仓股与华安主动权益基金的重仓股重叠度报告期权益前20大权益前30大权益前50大所有主动权益重叠度最高的权益基金2022063000010华安双核驱动A2022093000040华安大安全A20221231001030华安物联网主题A2023033100020华安大安全A2023063000020华安优势龙头A请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第18页共23页简单金融成就梦想权益量化研究资料来源wind申万宏源研究数据截至2023630行业配置适度分散2022年-2023上半年基金的行业配置呈现较为分散的现象偏好国防军工非银金融银行医药生物电子等行业从具体的配置比例看单一行业配置比例均不超过12其中三个时间段重仓配置比例最高的均为国防军工行业同时自2022下半年以来缩小了行业的配置范围清仓房地产交通运输煤炭等行业综合来看华安乾煜的行业配置较为分散相对而言更偏好国防军工非银金融医药生物三个行业图24华安乾煜的行业配置情况资料来源wind申万宏源研究数据截至2023630依据不同的市场情况采用不同的交易策略华安乾煜的换手率变化较大会在市场风格发生变化的时候提高换手率具体而言2022年下半年基金换手率为1062023年换手率增加了一倍左右这说明基金在2023年上半年市场行情上行时积极主动配置以获取更高收益以中大市值股票为主2022年中报所持股票以大盘股为主但近年来对中等市值股票的偏好逐渐上升大盘股比例逐渐下降2022上半年大盘股占比在60以上2023年上半年大盘股占比减小到了40-50之间目前持仓以中大市值股票为主请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第19页共23页简单金融成就梦想权益量化研究图25华安乾煜的换手率图26华安乾煜的持股市值分布资料来源wind申万宏源研究数据截至2023630资料来源wind申万宏源研究数据截至2023630基金的持股集中度适中偏向于长期重仓看好个股计算基金自成立以来半年年报信息中披露的前十大二十大三十大重仓股占股票资产的累计权重可以看出基金的持股集中度稍有下降但整体较为稳定前十大重仓股占比一直为70较高的重仓股稳定性说明基金经理偏向于长期重仓看好的个股图27华安乾煜的持股集中度图28华安乾煜的重仓股稳定性资料来源wind申万宏源研究数据截至2023630资料来源wind申万宏源研究数据截至2023630重仓股收益贡献高以报告期的前一个半月与后一个半月作为重仓股的持股周期构造前十大重仓股的模拟组合并跟踪历史走势可以看出重仓股模拟组合的表现明显领先沪深300指数由于基金的换手率整体较低重仓股模拟组合对基金权益部份的代表性较强因此从重仓模拟组合的表现可以间接说明重仓股对于组合收益率贡献高同时基金经理捕获重仓股的能力强请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第20页共23页简单金融成就梦想