本期投资提示：
　　华泰柏瑞基金杨景涵：中山大学经济学硕士、特许金融分析师(CFA)、金融风险管理师(FRM)。曾任平安资产投资分析师，生命人寿投资经理、基金投资部负责人。2009年10月加入华泰柏瑞基金，曾任专户投资部投资经理、研究部总监助理。2015年4月起任基金经理，管理产品的时间累计超过8年；2018年3月起任华泰柏瑞新金融地产基金的基金经理，目前在管规模合计3.68亿元。
　　基金经理的投资框架：杨景涵先生是一位深度价值投资者，也是一位长期深耕金融地产领域的行业型基金经理。从投资策略上来看，杨景涵先生更加注重自下而上的个股精选环节，在深度价值投资中不断挖掘选股的超额收益。具体而言，基金经理会从估值、稳定成长性、股权回报等维度去综合考虑，精选性价比较高的企业。杨景涵先生也会根据市场形势动态调整组合配置，注重控制回撤，力争分散各类风险，实现内在价值的持续上升。
　　收益风险特征：收益风险表现突出，在金融地产类基金中维持优秀表现：2021年、2022年以来、今年以来等多个时段下，华泰柏瑞新金融地产混合的区间收益率均位于同类基金前三位，Sharpe、Calmar也同样位列金融地产基金前四位，中短期收益风险表现突出。长期持有的赚钱效应较好：2020/12/31至2023/9/22区间内，持有两年的赚钱概率已高达100%，此时收益中位数为12.98%、均值达14.04%，相对申万金融地产指数的持有期超额收益突出。
　　持仓特色：适度换手、持仓集中、近期重仓银行。金融地产配比长期较高，近期重仓银行个股：22H1起，华泰柏瑞新金融地产偏好于配置金融类个股，其中银行个股更受青睐，最近三期内该行业的配置比例均超过了50%。投资风格：适度换手下的大盘价值风格：重仓股相对稳定，近期换手率在2倍上下；长期暴露为大盘价值风格；持股集中于大、中市值个股，持股数量普遍在三十只以内。
　　基金经理的能力圈：近一年行业配置能力较强：基金经理能够布局于金融地产板块下表现较好的行业，从行业配置上收获较稳定的回报；个股选择能力较好：基金经理能够自下而上筛选金融地产板块下的优质个股做投资；近一年逆境表现突出：产品较好地贯彻了价值投资理念；隐形交易能力长期出众：深度价值策略并不是长期的买入持有，基金的业绩难以依靠静态持仓简单复制得到。
　　基金收益贡献的拆分：选股与交易贡献主要超额收益，银行贡献突出：2023年以来，华泰柏瑞新金融地产的个股累计超额收益不断创新高，促成了基金持续性较强的超额表现。银行持续贡献绝对收益：华泰柏瑞新金融地产在银行获取的绝对收益更具持续性，银行的绝对收益曲线整体上行、贡献突出；在重仓金融地产股的同时，基金能够灵活运动剩余的小额仓位，并投资于其他擅长的非金融地产行业股，基金经理在这类行业（交通运输、煤炭等）的选股能力也同样出色。
　　风险提示及声明：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐，请详细阅读报告风险提示及声明部分。
　　

研究报告全文：权益量化研究2023年09月28日华泰柏瑞基金杨景涵深耕金融地权益产的价值投资者量化研基金经理研究系列报告之四十七究相关研究本期投资提示证华泰柏瑞基金杨景涵中山大学经济学硕士特许金融分析师CFA金融风险管理师券FRM曾任平安资产投资分析师生命人寿投资经理基金投资部负责人2009年10研究月加入华泰柏瑞基金曾任专户投资部投资经理研究部总监助理2015年4月起任基证券分析师报金经理管理产品的时间累计超过8年2018年3月起任华泰柏瑞新金融地产基金的基蒋辛A0230521080002告jiangxinswsresearchcom金经理目前在管规模合计368亿元邓虎A0230520070003denghuswsresearchcom基金经理的投资框架杨景涵先生是一位深度价值投资者也是一位长期深耕金融地产领研究支持域的行业型基金经理从投资策略上来看杨景涵先生更加注重自下而上的个股精选环白皓天A0230123070002节在深度价值投资中不断挖掘选股的超额收益具体而言基金经理会从估值稳定成baihtswsresearchcom长性股权回报等维度去综合考虑精选性价比较高的企业杨景涵先生也会根据市场形联系人蒋辛势动态调整组合配置注重控制回撤力争分散各类风险实现内在价值的持续上升862123297818收益风险特征收益风险表现突出在金融地产类基金中维持优秀表现2021年2022jiangxinswsresearchcom年以来今年以来等多个时段下华泰柏瑞新金融地产混合的区间收益率均位于同类基金前三位SharpeCalmar也同样位列金融地产基金前四位中短期收益风险表现突出长期持有的赚钱效应较好20201231至2023922区间内持有两年的赚钱概率已高达100此时收益中位数为1298均值达1404相对申万金融地产指数的持有期超额收益突出持仓特色适度换手持仓集中近期重仓银行金融地产配比长期较高近期重仓银行个股22H1起华泰柏瑞新金融地产偏好于配置金融类个股其中银行个股更受青睐最近三期内该行业的配置比例均超过了50投资风格适度换手下的大盘价值风格重仓股相对稳定近期换手率在2倍上下长期暴露为大盘价值风格持股集中于大中市值个股持股数量普遍在三十只以内基金经理的能力圈近一年行业配置能力较强基金经理能够布局于金融地产板块下表现较好的行业从行业配置上收获较稳定的回报个股选择能力较好基金经理能够自下而上筛选金融地产板块下的优质个股做投资近一年逆境表现突出产品较好地贯彻了价值投资理念隐形交易能力长期出众深度价值策略并不是长期的买入持有基金的业绩难以依靠静态持仓简单复制得到基金收益贡献的拆分选股与交易贡献主要超额收益银行贡献突出2023年以来华泰柏瑞新金融地产的个股累计超额收益不断创新高促成了基金持续性较强的超额表现银行持续贡献绝对收益华泰柏瑞新金融地产在银行获取的绝对收益更具持续性银行的绝对收益曲线整体上行贡献突出在重仓金融地产股的同时基金能够灵活运动剩余的小额仓位并投资于其他擅长的非金融地产行业股基金经理在这类行业交通运输煤炭等的选股能力也同样出色风险提示及声明本报告对于基金产品指数的研究分析均基于历史公开信息可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差此外基金管理人的历史业绩与表现不代表未来指数未来表现受宏观环境市场波动风格转换等多重因素影响存在一定波动风险本报告不涉及证券投资基金评价业务不涉及对基金产品的推荐亦不涉及对任何指数样本股的推荐请详细阅读报告风险提示及声明部分请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明权益量化研究目录1华泰柏瑞基金杨景涵深耕金融地产的价值投资者511基金经理的基本信息管理产品超8年的老将基金经理512在管产品的基本信息2021年以来超额收益突出613基金经理的投资框架自下而上精选股票在深度价值投资中挖掘超额收益82收益风险特征中长期收益表现位于金融地产基金前列921收益风险表现突出在金融地产类基金中维持优秀表现922长期持有的赚钱效应较好123基金持仓特色适度换手持仓集中近期重仓银行1231早期重点配置地产股近期重仓银行1232投资风格适度换手下的大盘价值风格144基金经理的能力圈隐形交易能力长期出众近一年行业配置个股选择逆境能力突出175基金收益贡献的拆分选股与交易贡献主要超额收益银行贡献突出186风险揭示与声明20请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共21页简单金融成就梦想权益量化研究图表目录图1杨景涵的基金经理指数5图2成立以来华泰柏瑞新金融地产的净值表现6图3杨景涵先生的投资框架9图4金融地产行业基金整体收跌华泰柏瑞新金融地产收益表现突出2021年以来10图5在同期金融地产基金中华泰柏瑞新金融地产的SharpeCalmar表现位于前列2021年以来10图6金融地产行业基金依旧整体收跌华泰柏瑞新金融地产收益表现持续突出近一年11图7华泰柏瑞新金融地产的SharpeCalmar表现持续位于金融地产行业基金前列近一年11图8华泰柏瑞新金融地产不同时间区间的赚钱效应12图9华泰柏瑞新金融地产的行业历史配置情况13图10华泰柏瑞新金融地产的换手率14图11华泰柏瑞新金融地产的重仓股稳定性14图12华泰柏瑞新金融地产的风格暴露15图13华泰柏瑞新金融地产的市值特征15图14华泰柏瑞新金融地产的持股集中度15图15华泰柏瑞新金融地产的重仓股分布16图16长期重仓基金成都银行的超额收益突出16图17长期重仓基金江苏银行的超额收益突出16图18华泰柏瑞新金融地产的投资能力越接近100越突出17图19华泰柏瑞新金融地产的收益拆分18图20绝对收益较高的五个行业19图21每季度绝对收益较高的三个行业19图22相对收益较高的五个行业19图23每季度相对收益较高的三个行业19表1杨景涵在管产品的基本信息6请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共21页简单金融成就梦想权益量化研究表2华泰柏瑞新金融地产的历年表现7表3数次回撤时段下华泰柏瑞新金融地产与重仓股模拟组合的区间表现7表4华泰柏瑞新金融地产的标签8表52021年以来业绩排名前5的金融地产基金10表62022年以来业绩排名前5的金融地产基金10表7今年以来业绩排名前5的金融地产基金10表8近三年业绩排名前5的金融地产基金11表9近两年业绩排名前5的金融地产基金11表10近一年业绩排名前5的金融地产基金12表11华泰柏瑞新金融地产在银行下的二级行业调仓更为灵活13请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共21页简单金融成就梦想权益量化研究1华泰柏瑞基金杨景涵深耕金融地产的价值投资者11基金经理的基本信息管理产品超8年的老将基金经理华泰柏瑞基金杨景涵中山大学经济学硕士特许金融分析师CFA金融风险管理师FRM曾任平安资产投资分析师生命人寿投资经理基金投资部负责人2009年10月加入华泰柏瑞基金曾任专户投资部投资经理研究部总监助理2015年4月起任基金经理管理产品的时间累计超过8年2018年3月起任华泰柏瑞新金融地产基金的基金经理目前在管规模合计368亿元资料来源iFinD数据截至2023630为了更好地观察杨景涵先生的历史业绩我们构建基金经理的主动权益基金指数具体构建规则如下1仅选取在管的主动权益基金其中每年分别判断基金是否属于主动权益型基金2若同时管理多只产品则采用规模加权3使用加权后的日度收益率数据构建基金经理指数2016Q1杨景涵先生管理的华泰柏瑞惠利灵活混合的股票仓位稳定在较高水平我们将其识别为主动权益基金杨景涵先生的基金经理指数也因此起始于2016331早期杨景涵先生所管产品的业绩表现与申万金融地产相当且存在一定超额收益2020年以来杨景涵先生的基金经理指数不断创新高这段时间下的超额收益突出且稳健图1杨景涵的基金经理指数资料来源iFinD申万宏源研究数据区间20163312023922注图片使用Python代码生成请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共21页简单金融成就梦想权益量化研究12在管产品的基本信息2021年以来超额收益突出目前杨景涵先生在管的产品仅华泰柏瑞新金融地产一只基金该基金定位于新金融地产主要投资于传统金融地产个股与互联网金融绿色金融商业地产等新领域新概念的个股自201838日成立以来该基金一直由杨景涵先生单人管理成立以来的总收益率达3206年化收益率达514相对申万金融地产指数的全期超额收益达5355年化后超额收益达804长期收益表现优异数据来源iFinD数据区间2018382023922表1杨景涵在管产品的基本信息基金规模任职以来任职相对行业指数年化基金代码基金简称基金经理基金公司任职日期亿元总回报年化回报的超额收益超额收益005576OF华泰柏瑞新金融地产杨景涵华泰柏瑞基金2018-03-0836832065145355804资料来源iFinD申万宏源研究数据截至2023922规模数据截至2023630行业指数取自申万金融地产指数8012762021年之前华泰柏瑞新金融地产的净值紧密跟踪申万金融地产指数在不同的市场环境下均能实现有效的跟踪同时能够创造小幅的超额收益2021年以来华泰柏瑞新金融地产的表现更加亮眼相对申万金融地产指数的超额收益突出2021年初以来累计超额收益达4618数据来源iFinD数据区间2021112023922图2成立以来华泰柏瑞新金融地产的净值表现资料来源iFinD申万宏源研究数据区间2018382023922从历年表现上看相对于申万金融地产指数801276华泰柏瑞新金融地产在2020年之前的超额收益存在一定波动但基金成立以来的超额收益始终为正2021年以来在金融地产指数整体下跌时华泰柏瑞新金融地产每年均能实现正收益年度超额收益突出其中产品在2022年的业绩表现最为突出当年基金收益为1140相对申万金融地产指数的超额收益达2661同时华泰柏瑞新金融地产相对表现的最大回撤率普遍较低一方面表明基金的超额收益比较稳健请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共21页简单金融成就梦想权益量化研究另一方面也说明基金与金融地产指数走势的相关性较高较少出现净值走势的背离相对表现的最大回撤才会因此较低表2华泰柏瑞新金融地产的历年表现申万金融地产申万金融地产相对表现年度基金收益率超额收益基金最大回撤相对表现指数收益率指数最大回撤最大回撤2018年-1375-2233858-177-2401105-6542019年30253246-221-155-136-167-11222020年-506065-571-204-186-567-6022021年153-12561409-158-2051612-8232022年1140-15212661-167-2873139-4562023年947227720-123-127704-389全期3206-21495355-204-4026821-1189资料来源iFinD申万宏源研究数据区间2018382023922金融地产指数为申万金融地产801276除收益表现外华泰柏瑞新金融地产相对于金融地产指数的最大回撤率也较低表明基金拥有较出色的控回撤能力为了更好地观察基金在控回撤的表现我们提取几次偏股混基指数沪深300均回撤的时间段并观察华泰柏瑞新金融地产的区间表现在提取出的数次回撤时段下沪深300偏股混基申万金融地产指数均出现回撤三指数仅在回撤程度上存在一定差异而同期的华泰柏瑞新金融地产却全部实现了正收益产品净值逆势上升华泰柏瑞新金融地产在回撤时段13下的收益获取能力比较突出这两段时间下产品的重仓股模拟组合表现也较好可见这一收益主要源于对重仓股的精选然而产品的收益并不完全依赖重仓股的表现在回撤时段2下产品重仓股模拟组合出现小幅回撤但产品仍实现了300的正回报表明基金经理拥有在多种环境下实现正向回报的能力数据来源Wind数据区间202281720221223表3数次回撤时段下华泰柏瑞新金融地产与重仓股模拟组合的区间表现回撤时段1回撤时段2回撤时段3开始时间2021-12-102022-8-172023-1-30结束时间2022-4-282022-12-232023-8-15华泰柏瑞新金融地产982300570重仓股模拟组合1071-074763沪深300全收益指数-2241-893-648万得偏股混合型基金指数-2608-1365-1241申万金融地产指数-1425-133-203资料来源Wind申万宏源研究重仓股模拟组合使用各期前十大重仓股持仓数据计算得出对华泰柏瑞新金融地产进行标签刻画请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共21页简单金融成就梦想权益量化研究1该基金为金融地产主题基金近期集中配置银行行业个股该行业重仓股占比高达83582基金长期维持中高仓位运作换手率在金融地产基金中略高交易年化收益达126表明除买入持有低估值个股的价值投资外杨景涵先生同样能够依靠交易与调仓增厚收益这也构成了产品较强的回撤控制能力的基础3持仓偏向大盘基金经理倾向业绩稳定估值偏低的大盘股同时作为坚定的价值投资者杨景涵先生倾向于配置买入价格低的股票其持仓的PETTM极低23Q2全持仓的加权平均PETTM仅有485表4华泰柏瑞新金融地产的标签标签属性基金代码005576OF简称华泰柏瑞新金融地产混合A成立日2018-3-8现任基金经理杨景涵产品的基本信息基金公司华泰柏瑞基金管理起始日2018-03-08基金规模最新368今年以来收益率946配置板块的偏离度板块配置偏离配置板块的稳定性偏好板块稳定1行业板块行业主题标签金融地产前三大行业重仓股银行8358非银金融1058建筑装饰584个股集中度集中2个股集中度最新前十大占比5881仓位高仓位平均仓位94413仓位择时择时淡化择时换手低换手型近两期换手率均值1814交易属性交易能力交易能力适中交易年化收益126全持仓市值标签大盘5持股特点重仓股市值标签大盘全持仓估值标签低估值PE485中等ROE709净利润低增速903资料来源wind申万宏源研究注此处分位数完全通过客观数据计算得到规模ROE净利润增速数据截止2023630收益数据截止202392213基金经理的投资框架自下而上精选股票在深度价值投资中挖掘超额收益杨景涵先生是一位深度价值投资者也是一位长期深耕金融地产领域的行业型基金经理从投资策略上来看杨景涵先生更加注重自下而上的个股精选环节在深度价值投资中不断挖掘选股的超额收益请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共21页简单金融成就梦想权益量化研究具体而言基金经理会从估值稳定成长性股权回报等维度去综合考虑精选性价比较高的企业一方面从股票的内在价值出发精选估值相对较低的个股同时注重企业的盈利能力与持续成长能力挑选买入性价比高的企业另一方面从企业本身的管理与价值出发以穿越周期长期获取超额收益为目标寻找具有长期护城河的企业其管理团队也应以投资者权益为核心并具有出色的经营管理能力最后杨景涵先生也会根据市场形势动态调整组合配置注重控制回撤力争分散各类风险实现内在价值的持续上升图3杨景涵先生的投资框架资料来源华泰柏瑞基金申万宏源研究2收益风险特征中长期收益表现位于金融地产基金前列21收益风险表现突出在金融地产类基金中维持优秀表现多年年初以来收益风险表现位于前位提取所有金融地产主动权益基金2021年以来的业绩表现观察华泰柏瑞新金融地产混合所处的位置2021年以来2022年以来今年以来华泰柏瑞新金融地产混合的区间收益率位于同类基金前三位SharpeCalmar长期位列金融地产基金前五位收益风险表现整体突出资料来源iFinD请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共21页简单金融成就梦想权益量化研究图4金融地产行业基金整体收跌华泰柏瑞新金融地图5在同期金融地产基金中华泰柏瑞新金融地产的产收益表现突出2021年以来SharpeCalmar表现位于前列2021年以来资料来源iFinD申万宏源研究数据计算区间资料来源iFinD申万宏源研究数据计算区间202111-2023922202111-2023922表52021年以来业绩排名前5的金融地产基金基金规模2021以来2021以来2021以来2021以来基金代码基金简称基金经理基金公司任职日期亿元收益率最大回撤率SharpeCalmar005576OF华泰柏瑞新金融地产杨景涵华泰柏瑞基金2018-03-083682381-1667037049002849OF金信智能中国2025刘榕俊金信基金2020-05-211462334-892055090393001OF中海优势精选混合梅寓寒中海基金2021-09-042051270-1531021029257040OF国联安德盛红利混合徐俊国联安基金2019-06-24049757-1734009016003845OF汇安丰恒混合A金鸿峰汇安基金2021-07-13124423-1091-005014资料来源iFinD申万宏源研究数据区间2021112023922规模截至2023630表62022年以来业绩排名前5的金融地产基金基金规模2022以来2022年以来2022年以来2022年以来基金代码基金简称基金经理基金公司任职日期亿元收益率最大回撤率SharpeCalmar005576OF华泰柏瑞新金融地产杨景涵华泰柏瑞基金2018-03-083681218-1667060073002849OF金信智能中国2025刘榕俊金信基金2020-05-21146731-892052082257040OF国联安德盛红利徐俊国联安基金2019-06-24049302-1415014021393001OF中海优势精选梅寓寒中海基金2021-09-04205247-1531013016003845OF汇安丰恒金鸿峰汇安基金2021-07-13124-127-1091-026-012资料来源iFinD申万宏源研究数据区间2022112023922规模截至2023630表7今年以来业绩排名前5的金融地产基金基金规模今年以来今年以来今年以来今年以来基金代码基金简称基金经理基金公司任职日期亿元收益率最大回撤率SharpeCalmar002849OF金信智能中国2025刘榕俊金信基金2020-05-211461716-892135192013659OF中融金融鑫选3个月吴刚熊健国联基金2022-12-282061443-1358062106005576OF华泰柏瑞新金融地产杨景涵华泰柏瑞基金2018-03-083681328-1234067108257040OF国联安德盛红利徐俊国联安基金2019-06-240491155-1049069110004871OF中银金融地产刘腾中银基金2017-09-28178639-1063027060资料来源iFinD申万宏源研究数据区间2023112023922规模截至2023630请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共21页简单金融成就梦想权益量化研究近一年两年三年的收益风险表现同样出色为了防止初始区间选择造成的影响我们提取所有金融地产主动权益基金近一年两年三年的业绩表现进一步观察华泰柏瑞新金融地产混合在其他时段的表现与年初至今的表现相似华泰柏瑞新金融地产混合的区间收益率长期位于同类基金前二名SharpeCalmar表现依旧位列金融地产基金前三名区间收益与风险调整后收益突出资料来源iFinD图6金融地产行业基金依旧整体收跌华泰柏瑞新金图7华泰柏瑞新金融地产的SharpeCalmar表现融地产收益表现持续突出近一年持续位于金融地产行业基金前列近一年资料来源iFinD申万宏源研究数据计算区间资料来源iFinD申万宏源研究数据计算区间2022922-20239222022922-2023922表8近三年业绩排名前5的金融地产基金基金规模近三年近三年近三年近三年基金代码基金简称基金经理基金公司任职日期亿元收益率最大回撤率SharpeCalmar002849OF金信智能中国2025刘榕俊金信基金2020-05-21146890-892074100005576OF华泰柏瑞新金融地产杨景涵华泰柏瑞基金2018-03-08368666-1667043040393001OF中海优势精选梅寓寒中海基金2021-09-04205483-1531032032007674OF工银瑞信产业升级陈小鹭工银瑞信2019-12-25082336-4060025008257040OF国联安德盛红利徐俊国联安基金2019-06-24049268-1734011015资料来源iFinD申万宏源研究数据区间20209222023922规模截至2023630表9近两年业绩排名前5的金融地产基金基金规模近两年近两年近两年近两年基金代码基金简称基金经理基金公司任职日期亿元收益率最大回撤率SharpeCalmar005576OF华泰柏瑞新金融地产杨景涵华泰柏瑞基金2018-03-08368850-1667041051002849OF金信智能中国2025刘榕俊金信基金2020-05-21146563-892045063257040OF国联安德盛红利徐俊国联安基金2019-06-24049121-1538007008393001OF中海优势精选梅寓寒中海基金2021-09-04205008-1531003001014040OF民生加银金融优选邓凯成柳世庆民生加银基金2022-08-02026000-1723000000资料来源iFinD申万宏源研究数据区间20219222023922规模截至2023630请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共21页简单金融成就梦想权益量化研究表10近一年业绩排名前5的金融地产基金基金规模近一年近一年近一年近一年基金代码基金简称基金经理基金公司任职日期亿元收益率最大回撤率SharpeCalmar013659OF中融金融鑫选3个月吴刚熊健国联基金2022-12-282061408-1358063103005576OF华泰柏瑞新金融地产杨景涵华泰柏瑞基金2018-03-083681260-1234056102002849OF金信智能中国2025刘榕俊金信基金2020-05-211461218-892080136257040OF国联安德盛红利混合徐俊国联安基金2019-06-24049747-1049036071004871OF中银金融地产混合A刘腾中银基金2017-09-28178712-1347032053资料来源iFinD申万宏源研究数据区间20229222023922规模截至202363022长期持有的赚钱效应较好投资者赚钱效应随着持有时间拉长逐步提升假定投资者在20201231以来的任一交易日买入华泰柏瑞新金融地产分别持有1个月3个月6个月1年2年观测其赚钱概率以及收益率情况可以看出随着持有时间的拉长其历史的赚钱概率以及收益率逐步提高其中持有两年的赚钱概率已高达100此时收益中位数为1298均值达1404相对申万金融地产指数的持有期超额收益突出资料来源iFinD图8华泰柏瑞新金融地产不同时间区间的赚钱效应资料来源wind申万宏源研究数据区间2020123120239223基金持仓特色适度换手持仓集中近期重仓银行31早期重点配置地产股近期重仓银行金融地产配比长期较高近期重仓银行个股华泰柏瑞新金融地产长期重仓金融地产板块下个股其中21H2之前基金偏好于配置地产类个股如房地产建筑装饰个股等22H1起产品偏好配置金融类股票其中银行个股更受青睐最近三期内该行业的配置比例均超过了50资料来源Wind请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共21页简单金融成就梦想权益量化研究图9华泰柏瑞新金融地产的行业历史配置情况资料来源wind申万宏源研究注图片使用python代码生成进一步我们深挖华泰柏瑞新金融地产在金融地产板块对应的一级行业包括房地产银行非银金融下的二级行业配置情况从长期来看基金经理在非银金融行业的配置比例波动较小在房地产行业的配置主要集中在房地产开放这一二级行业上两行业下的配置特征较为稳定与这两个行业不同基金经理在银行的二级行业细分配置频繁变动20H1之前以股份制银行为主随后城商行的配置比例逐渐提升22H1以来基金经理大幅加仓了国有大型银行的配置比例截止23630华泰柏瑞新金融地产在城商行国有大型银行的累计持仓占比已超过50表11华泰柏瑞新金融地产在银行下的二级行业调仓更为灵活金融地产板块的二级行业配置比例报告期保险证券多元金融城商行股份制银行国有大型银行农商行房地产开发2018063046411392139431975352782201812314676781098169842300238520190630305736594154498638420191231137416541632234349920200630348599117716584979202012311026441145912494882021063032981719496120074091202112317447519888823420220630498751214512731637975202212318977133118128313028892023063062511383812544202594资料来源iFinD申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共21页简单金融成就梦想权益量化研究32投资风格适度换手下的大盘价值风格重仓股相对稳定近期换手率在2倍上下根据基金的年报和中报买卖股票金额数据可以估算基金的换手率2020H2起产品换手率有所上升整体仍维持在两倍换手上下的适度水平与此同时产品的各期重仓股中普遍有半数及以上的重仓股被持有至下一季度在适度换手的前提下产品重仓股的稳定性较高资料来源Wind图10华泰柏瑞新金融地产的换手率图11华泰柏瑞新金融地产的重仓股稳定性资料来源wind申万宏源研究注图片使用python资料来源wind申万宏源研究注图片使用python代码代码生成生成长期暴露为大盘价值风格采用Lasso算法计算基金收益率数据在各风格指数上的系数每60个交易日滚动计算一次可以初步看出基金在各风格指数上的暴露情况由于产品持仓以金融地产类个股为主成立以来华泰柏瑞新金融地产主要暴露为大盘价值风格同时产品也会适当暴露一定的中小盘价值风格资料来源Wind请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共21页简单金融成就梦想权益量化研究图12华泰柏瑞新金融地产的风格暴露资料来源wind申万宏源研究注图片使用python代码生成数据区间2018382023922持股集中于大中市值个股持股数量普遍在三十只以内成立以来华泰柏瑞新金融地产的持仓个股普遍为大中市值个股22H1以来产品增配了大市值个股目前华泰柏瑞新金融地产的持仓以大市值个股为主在市值特征存在一定变动的同时产品的重仓股集中度较稳定前十大重仓股集中度普遍在70以下产品持股数量相对较少前二十大重仓股占比普遍在90以上产品的集中度较高资料来源Wind图13华泰柏瑞新金融地产的市值特征图14华泰柏瑞新金融地产的持股集中度资料来源wind申万宏源研究注图片使用python资料来源wind申万宏源研究注图片使用python代码生成代码生成重仓股持有较长持股周期普遍在4个季度及以上从华泰柏瑞新金融地产的重仓股持有情况来看重仓股的持有周期普遍较长展示的20只重仓股中共有14只重仓股的连续持有周期在4个季度及以上华泰柏瑞新金融地产在重仓投资股票后更倾向于长期持有资料来源Wind请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共21页简单金融成就梦想权益量化研究图15华泰柏瑞新金融地产的重仓股分布资料来源wind申万宏源研究注图片使用python代码生成2021年以来长期重仓股业绩表现突出在图15展示的二十只持有期较长的重仓个股中有部分个股一直被基金长期重仓持有并持有至最近一期如成都银行江苏银行等我们提取持有期内长期重仓基金的业绩表现并与对应的申万一级行业指数进行对比可以发现在持有期内长期重仓股相对行业指数的超额收益突出成都银行江苏银行的持有期超额收益分别达33333908从长期重仓股的收益表现可见基金经理的选股能力较为突出能够重仓于持续超越行业指数的绩优个股数据来源iFinD数据区间20213312023630成都银行202112312023630江苏银行图16长期重仓基金成都银行的超额收益突出图17长期重仓基金江苏银行的超额收益突出资料来源wind申万宏源研究数据区间资料来源wind申万宏源研究数据区间20213312023630202112312023630请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第16页共21页简单金融成就梦想权益量化研究4基金经理的能力圈隐形交易能力长期出众近一年行业配置个股选择逆境能力突出我们通过基金经理管理产品的过往净值表现持仓明细财务报表等公开信息计算以下各类指标1个股集中度分位数持仓股票权重的标准差持仓股票的个数2行业集中度分位数相对中证800指数的行业分布标准差3行业轮动能力基金相较上期增持行业的表现4行业配置能力基金相对基准指数超配行业的表现5个股选择能力基金收益中剔除基准指数与行业超配收益后的额外收益6隐形交易能力真实收益率序列与公布持仓模拟组合收益率序列的信息比率7顺逆境投资能力基金在过去一年上涨行情下跌行情中累计的超额收益在计算时仅关注金融地产行业主题基金近一年行业轮动能力较强22H1以来华泰柏瑞新金融地产逐渐调整行业配置减持地产类个股增持金融类个股从较好的行业配置能力可以看出基金经理能够布局于金融地产板块下表现较好的行业从行业配置上收获较稳定的回报个股选择能力较强华泰柏瑞新金融地产的投资策略注重自下而上的个股精选环节其较强的个股选择能力说明基金经理能够自下而上筛选金融地产板块下的优质个股做投资从而获取超过行业平均表现的收益近一年逆境表现突出基金经理的投资策略同样强调做深度价值投资这一投资策略以布局低估值个股为主具有穿越周期的价值特征从逆境表现来看产品较好地贯彻了价值投资理念从而在逆境市场下具有较突出的稳收益能力隐形交易能力长期出众华泰柏瑞新金融地产的标签提示产品具有适度的换手率表明产品在自下而上精选个股时也会适当做调仓从而更好地贯彻低估值的深度价值投资这一深度价值策略并不是长期的买入持有而更多是低估时买入适度估值时适时卖出的动态策略使得基金的业绩难以依靠静态持仓简单复制得到图18华泰柏瑞新金融地产的投资能力越接近100越突出资料来源申万宏源研究注此处分位数完全通过客观数据计算得到图片使用python代码生成请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第17页共21页简单金融成就梦想权益量化研究5基金收益贡献的拆分选股与交易贡献主要超额收益银行贡献突出选股与交易贡献主要超额收益运用Brinson模型对基金收益的来源进行拆分其中市场收益选取的基准为中证800将基金收益拆分为市场资产配置行业配置选股交易等2023年之前产品业绩主要由交易等其他超额收益贡献2023年以来华泰柏瑞新金融地产的个股累计超额收益不断创新高促成了基金持续性较强的超额表现图19华泰柏瑞新金融地产的收益拆分资料来源wind申万宏源研究数据区间201837-2023922注图片使用python代码生成随后我们对基金的选股收益进行进一步拆分挖掘该基金的收益主要来源于哪些行业银行持续贡献绝对收益成立以来银行煤炭非银金融交通运输建筑装饰五个行业的绝对收益贡献比较突出其中华泰柏瑞新金融地产在银行获取的绝对收益更具持续性银行的绝对收益曲线整体上行贡献突出从2021年以来的季度贡献上来看上述五行业出现次数较多绝对收益贡献能力突出表明基金经理能有效利用金融地产行业与其他非金融地产行业共同增厚基金的业绩表现资料来源Wind请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第18页共21页简单金融成就梦想权益量化研究图20绝对收益较高的五个行业图21每季度绝对收益较高的三个行业每季度绝对收益较高的三个行业报告期行业1行业2行业3收益1收益2收益32021Q1银行房地产煤炭4433790952021Q2煤炭石油石化银行0660600292021Q3煤炭环保建筑装饰2570640282021Q4交通运输钢铁环保052011-0072022Q1银行房地产煤炭3773062292022Q2非银金融银行环保0980170022022Q3房地产交通运输煤炭100019-0012022Q4非银金融银行建筑装饰2930960662023Q1建筑装饰房地产环保0830760102023Q2非银金融建筑装饰银行1010930472023Q3银行非银金融石油石化317102-002资料来源wind申万宏源研究数据计算区间201838-2023922注图20使用python代码生成图20中的行业颜色与图21一一对应2022年以来银行行业的相对收益贡献突出为了进一步拆解基金在不同行业的能力表现我们将绝对收益拆分为行业指数收益与相对行业指数的相对收益两个部分从而观察基金经理在行业上的Alpha获取能力华泰柏瑞新金融地产在银行的相对收益获取能力最为优秀该行业的相对收益贡献远超其他行业其中这一贡献在2022年以来较为突出相对收益在银行总收益的占比较高说明产品在行业内具有突出的选股能力从季度相对收益来看银行在大多数季度的收益贡献位于首位选股能力具有较强的持续性与此同时基金在其他非金融地产个股的相对行业获取能力也比较突出例如季度表现中22Q1交通运输煤炭等行业均能贡献较多的相对收益这一特征表明华泰柏瑞新金融地产在重仓金融地产股的同时能够灵活运动剩余的小额仓位并投资于其他擅长的非金融地产行业股基金经理在这类行业的选股能力也同样出色资料来源Wind图22相对收益较高的五个行业图23每季度相对收益较高的三个行业每季度相对收益较高的三个行业报告期行业1行业2行业3收益1收益2收益32021Q1房地产银行煤炭3480850662021Q2银行石油石化煤炭1000500322021Q3银行煤炭交通运输1051000312021Q4交通运输石油石化环保0170060042022Q1银行交通运输煤炭3732381752022Q2银行非银金融钢铁2810430132022Q3银行房地产建筑装饰3951870622022Q4非银金融建筑装饰煤炭1530230022023Q1银行房地产环保1431140022023Q2非银金融银行建筑装饰1721320892023Q3银行建筑装饰非银金融256045-003资料来源wind申万宏源研究数据计算区间201838-2023922注图22使用python代码生成图22中的行业颜色与图23一一对应请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第19页共21页简单金融成就梦想权益量化研究6风险揭示与声明本报告数据均来自公开信息不涉及对未来走势的预测相关模型构建与测算均基于申万宏源研究客观研究可能存在模型失效等风险本报告不涉及基金评价业务不涉及对基金公司基金经理基金产品的推荐阅读本报告时投资者需结合自身风险偏好及风险承受能力充分理解基金产品波动基金经理个人长期投资风格历史业绩选股能力风险偏好等因素对基金业绩可能造成的影响报告内容仅供参考投资者需特别关注官方基金披露信息请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第20页共21页简单金融成就梦想