本期投资提示：
　　汇丰晋信基金吴培文：清华大学工学硕士，历任宝钢股份研究员、东海证券研究员、平安证券高级研究员，2011年8月加入汇丰晋信基金管理有限公司，历任研究员、高级研究员，2015年9月起担任基金经理，目前在管产品共4只，最新管理规模合计32.94亿元。
　　投资框架：吴培文致力于进行主动投资的方案化管理，追求规则化、流程化的操作，定位既非赛道亦非单一风格，而是服务与财务管理。产品强调稳定的投资过程和持仓特征、科学与可持续的长周期体系。针对不同定位的产品，结合投资者的需求，采用不同的投资策略，通过规则化的主动管理，打造易理解、易把握的产品，力争实现长期陪伴。他的投资框架可以概括为：明确目标客群，为专业客户提供多策略混合产品，本质上是自下而上的价值发现，借鉴海外历经市场检验的投资策略，结合中国国情进行本土化改进，最后按照产品固定的配方对策略进行混合。
　　差异化产品定位：目前吴培文在管产品4只，分别对应三种不同的投资场景，对于风控比较严格的客户，提供两个具有严格的个股与行业暴露度以及波动率控制的底仓产品汇丰晋信价值先锋与汇丰晋信策略优选；对于更加积极的客户，提供偏成长策略的更高收益与波动率的产品汇丰晋信珠三角区域；对于中长期定投客户，提供控制估值、行业与个股分散，适合中长期定投的汇丰晋信龙头优势。代表产品汇丰晋信珠三角区域业绩弹性、波动率与回撤相较于汇丰晋信价值先锋更大，中长期看，两只基金的净值走势均优于市场指数，并具有较好的回撤控制能力。此外，年化夏普比率与信息比率均处于主动权益基金的靠前位置。下行市场中，两只产品均有较强的回撤控制能力，善于把握结构性行情，但由于产品策略不同，表现优秀的场景略有差别。
　　基金经理能力圈：基金经理的六大维度能力均处于主动权益类基金前40%的分位，各方面能力发展均衡，个股选择能力方差突出，具有穿越顺逆境市场的收益获取能力。能力圈极广，各板块均对收益有所贡献，综合两只产品情况，基金经理在先进制造、周期与科技创新板块能力更突出。从行业的绝对收益与相对收益看，基金产品的收益来源不单单依靠个别行业来获取收益，基金经理在医药生物、非银金融和国防军工行业的选股能力非常优秀，既有抓住市场贝塔行情的能力，也有捕获个股alpha的能力。
　　产品差异化来源：行业板块分布上，汇丰晋信价值先锋的板块配置相对均衡、配置行业数量更多更为分散，而汇丰晋信珠三角区域则具有更高的行业集中度，有更明显的行业轮动。换手率方面，两只代表产品在换手率与重仓股稳定性方面没有显著差别。重仓周期方面，汇丰晋信珠三角区域略长于汇丰晋信价值先锋。重仓股配置风格上，汇丰晋信珠三角区域所持股票低估值的占比较高，并且具有前瞻性布局；而汇丰晋信价值先锋表现出来的更大特点为不追热门股，配置更为分散。
　　风险提示及声明：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐，请详细阅读报告风险提示及声明部分。
　　

研究报告全文：权益量化研究2023年09月27日汇丰晋信基金吴培文宽度研究主权益动投资的方案化管理工程师思维量化研打造产品究基金经理研究系列报告之四十六证相关研究本期投资提示券研究汇丰晋信基金吴培文清华大学工学硕士历任宝钢股份研究员东海证券研究员平安报证券高级研究员2011年8月加入汇丰晋信基金管理有限公司历任研究员高级研究告员2015年9月起担任基金经理目前在管产品共4只最新管理规模合计3294亿元证券分析师蒋辛A0230521080002投资框架吴培文致力于进行主动投资的方案化管理追求规则化流程化的操作定位jiangxinswsresearchcom奚佳诚A0230523070004既非赛道亦非单一风格而是服务与财务管理产品强调稳定的投资过程和持仓特征科xijcswsresearchcom学与可持续的长周期体系针对不同定位的产品结合投资者的需求采用不同的投资策邓虎A0230520070003略通过规则化的主动管理打造易理解易把握的产品力争实现长期陪伴他的投资denghuswsresearchcom框架可以概括为明确目标客群为专业客户提供多策略混合产品本质上是自下而上的联系人蒋辛价值发现借鉴海外历经市场检验的投资策略结合中国国情进行本土化改进最后按照862123297818产品固定的配方对策略进行混合jiangxinswsresearchcom差异化产品定位目前吴培文在管产品4只分别对应三种不同的投资场景对于风控比较严格的客户提供两个具有严格的个股与行业暴露度以及波动率控制的底仓产品汇丰晋信价值先锋与汇丰晋信策略优选对于更加积极的客户提供偏成长策略的更高收益与波动率的产品汇丰晋信珠三角区域对于中长期定投客户提供控制估值行业与个股分散适合中长期定投的汇丰晋信龙头优势代表产品汇丰晋信珠三角区域业绩弹性波动率与回撤相较于汇丰晋信价值先锋更大中长期看两只基金的净值走势均优于市场指数并具有较好的回撤控制能力此外年化夏普比率与信息比率均处于主动权益基金的靠前位置下行市场中两只产品均有较强的回撤控制能力善于把握结构性行情但由于产品策略不同表现优秀的场景略有差别基金经理能力圈基金经理的六大维度能力均处于主动权益类基金前40的分位各方面能力发展均衡个股选择能力方差突出具有穿越顺逆境市场的收益获取能力能力圈极广各板块均对收益有所贡献综合两只产品情况基金经理在先进制造周期与科技创新板块能力更突出从行业的绝对收益与相对收益看基金产品的收益来源不单单依靠个别行业来获取收益基金经理在医药生物非银金融和国防军工行业的选股能力非常优秀既有抓住市场贝塔行情的能力也有捕获个股alpha的能力产品差异化来源行业板块分布上汇丰晋信价值先锋的板块配置相对均衡配置行业数量更多更为分散而汇丰晋信珠三角区域则具有更高的行业集中度有更明显的行业轮动换手率方面两只代表产品在换手率与重仓股稳定性方面没有显著差别重仓周期方面汇丰晋信珠三角区域略长于汇丰晋信价值先锋重仓股配置风格上汇丰晋信珠三角区域所持股票低估值的占比较高并且具有前瞻性布局而汇丰晋信价值先锋表现出来的更大特点为不追热门股配置更为分散风险提示及声明本报告对于基金产品指数的研究分析均基于历史公开信息可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差此外基金管理人的历史业绩与表现不代表未来指数未来表现受宏观环境市场波动风格转换等多重因素影响存在一定波动风险本报告不涉及证券投资基金评价业务不涉及对基金产品的推荐亦不涉及对任何指数样本股的推荐请详细阅读报告风险提示及声明部分请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明权益量化研究目录1汇丰晋信基金吴培文博采众家之长依据投资场景打造形态稳定产品511基金经理基本信息512基金经理的投资框架宽度研究主动投资的方案化管理工程师思维设计产品体系62差异化产品定位多策略混合打造适用不同投资场景的优质产品721所管产品主要信息差异化定位所有产品全部产生超额收益722中长期业绩稳健年化夏普比与信息比率领先主动权益基金整体水平823季度胜率高业绩穿越牛熊持续性佳924市场环境适应性下行市场中有较强的回撤控制能力善于把握结构性行情103基金经理能力圈特征选股能力突出1131六大能力均衡发展选股能力突出1132各板块均对收益有所贡献能力圈较广1233擅长行业稳定贡献收益1334组合特征持股集中度视产品定位与市场风格而定持仓偏中小盘154产品差异化来源持仓特点与风格暴露1641行业板块分布不同产品有所区别无特定偏重注重分散择机切换1642换手操作两只产品无显著区别换手率适中1743重仓股特点有所不同重仓组合对基金收益贡献度较高1844风格暴露情况不同产品差异明显各具特色2045收益来源差异215风险揭示与声明21请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共22页简单金融成就梦想权益量化研究图表目录图1汇丰晋信基金吴培文的基金经理指数5图216年至19年基金经理指数vs装备指数5图3汇丰晋信基金吴培文的多策略投资框架6图4汇丰晋信珠三角区域的净值走势8图5汇丰晋信价值先锋的净值走势8图6近三年与主动权益基金的收益波动对比9图7近三年与主动权益基金的夏普信息比率对比9图8汇丰晋信珠三角区域的能力雷达图越接近100能力越突出11图9汇丰晋信珠三角区域的投资能力越接近100能力越突出11图10汇丰晋信珠三角区域的板块收益拆分绝对收益12图11汇丰晋信价值先锋的板块收益拆分绝对收益12图12汇丰晋信珠三角区域的板块收益拆分相对收益13图13汇丰晋信价值先锋的板块收益拆分相对收益13图14每季度绝对收益较高的三个行业汇丰晋信珠三角区域14图15每季度绝对收益较高的三个行业汇丰晋信价值先锋14图16每季度相对收益较高的三个行业汇丰晋信珠三角区域14图17每季度相对收益较高的三个行业汇丰晋信价值先锋14图18汇丰晋信珠三角区域的持股集中度15图19汇丰晋信珠三角区域的持股市值风格15图20汇丰晋信价值先锋的持股集中度15图21汇丰晋信价值先锋的持股市值风格15图22汇丰晋信珠三角区域的板块投资比例16图23汇丰晋信价值先锋的板块投资比例16图24汇丰晋信珠三角区域的行业配置情况17图25汇丰晋信价值先锋的行业配置情况17图26汇丰晋信珠三角区域的换手率18图27汇丰晋信珠三角区域在下一期的稳定性18请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共22页简单金融成就梦想权益量化研究图28汇丰晋信价值先锋的换手率18图29汇丰晋信价值先锋在下一期的稳定性18图30汇丰晋信珠三角区域的重仓股分布19图31汇丰晋信价值先锋的重仓股分布19图32汇丰晋信珠三角区域的前十大重仓股模拟组合20图33汇丰晋信价值先锋的前十大重仓股模拟组合20图34汇丰晋信珠三角区域在各风格指数上的暴露情况20图35汇丰晋信价值先锋在各风格指数上的暴露情况20图36汇丰晋信珠三角区域的收益拆分21图37汇丰晋信价值先锋的收益拆分21表1吴培文管理产品历任现任的基本信息8表2汇丰晋信珠三角区域与汇丰晋信价值先锋的季度胜率9表3吴培文任期内两只基金在不同行情下的表现10表4根据申万一级行业划分板块的结果12请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共22页简单金融成就梦想权益量化研究1汇丰晋信基金吴培文博采众家之长依据投资场景打造形态稳定产品11基金经理基本信息汇丰晋信基金吴培文清华大学工学硕士历任宝钢股份研究员东海证券研究员平安证券高级研究员2011年8月加入汇丰晋信基金管理有限公司历任研究员高级研究员2015年9月起担任基金经理目前在管产品共4只最新管理规模合计3294亿元资料来源Wind吴培文的特点主要在于以下三点1多策略混合选用科学的投资理论进行多策略混合目标为做成独立的产品分类服务于财富管理2产品稳定性始终强调卖方案不卖人相较于较为主观且难以说清的基金经理个人特征吴培文更加注重清晰且稳定的产品投资方案始终按照稳定的规则与流程进行操作打造客户更易把握的产品3为不同的投资场景开发不同的产品当前针对低风险偏好高风险偏好中长期定投三个不同的投资场景开发了四个方案为更直观地看到吴培文基金经理的主动权益投资业绩我们采用以下方法构造基金经理指数1仅选取主动权益基金2若管理多只基金则收益率数据采用规模加权从以下结果可以看出吴培文管理主动权益基金产品的整体业绩与沪深300走势对比来看在2016年至2019年主要管理装备类主题产品表现较沪深300有偏离较基准指数也有一定超额而2019年5月以来业绩优异明显领先沪深300指数超额收益突出资料来源Wind图1汇丰晋信基金吴培文的基金经理指数图216年至19年基金经理指数vs装备指数资料来源wind申万宏源研究数据截止2023831资料来源wind申万宏源研究数据截止2023831请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共22页简单金融成就梦想权益量化研究12基金经理的投资框架宽度研究主动投资的方案化管理工程师思维设计产品体系吴培文致力于进行主动投资的方案化管理追求规则化流程化的操作定位既非赛道亦非单一风格而是服务与财务管理他认为当下全行业转向高质量发展的核心是转向财富管理故而坚持做多策略混合服务财富管理追求稳健的超额可控的风险这一战略产品强调稳定的投资过程和持仓特征科学与可持续的长周期体系针对不同定位的产品结合投资者的需求采用不同的投资策略通过规则化的主动管理打造易理解易把握的产品力争实现长期陪伴他的投资框架可以概括为明确目标客群为专业客户提供多策略混合产品本质上是自下而上的价值发现借鉴海外历经市场检验的投资策略结合中国国情进行本土化改进最后按照产品固定的配方对策略进行混合1行业选择行业配置较为分散但会有暗藏的主线例如今年为高质量发展故少数情况下会存在市场一些时刻上涨的板块没有配置的情况会看行业是否有边际效应的变化若可以自下而上选出质量好的股票则进行配置若没有可配的股票则不进行配置2个股选择注重个股分散不深入行业层面定义低估值股票自下而上把握公司是否有未被充分定价的信息这一共性原则选出未被充分定价的股票作为备选不参与被充分定价的热门股票即宽度研究模糊定价追求模糊的正确整体偏右侧投资操作上股票配置在1以内会做越跌越买的操作1以上则顺势操作3风险控制具有明确的分散规则个股行业策略均要分散在构建组合时除选择低相关度的股票外还会进行波动性检测以排除个股分散但可能存在强共振的情况以实现个股的涨跌幅相互对冲行业偏离方面超配行业一般超过10但不仅超配某一行业而是同时超配相关度较低的几个行业图3汇丰晋信基金吴培文的多策略投资框架资料来源申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共22页简单金融成就梦想权益量化研究2差异化产品定位多策略混合打造适用不同投资场景的优质产品21所管产品主要信息差异化定位所有产品全部产生超额收益目前吴培文在管产品4只分别对应三种不同的投资场景全部产品业绩表现优秀相对业绩基准均产生较为可观的超额收益1汇丰晋信珠三角区域偏成长策略重点关注珠三角主题相关的快速成长股稳定成长股并适当配置处于运行周期底部或上行周期的周期股困境反转股等可以与成长风格互补的低估标的该产品为基金经理管理时间最长的产品截至2023831取得10600的超额收益资料来源Wind2汇丰晋信价值先锋采用低估值策略借鉴了涅夫策略将低估值成长策略高分红成长策略与早中期周期股策略三种策略进行混合并针对两点进行改进一是中国经济转型更快对成长更加积极三种策略进行混合时指定了622比例的经验公式二是制定明确的风险规则个股与行业均要分散在运作过程中会重点关注低估值的成长股高股息率的成长股处于运行周期底部或上行周期的周期股以及其他可能被价值低估的标的该产品为当前基金经理的全部在管产品中规模最大的截止2023年Q2基金规模2441亿元管理期间相对业绩基准取得9268的超额收益资料来源Wind3汇丰晋信龙头优势采用优质企业高ROE策略是一个单一策略产品重点关注具有可持续的较高ROE并且在经营能力上具有较显著的护城河的上市公司并重视对优质企业的估值控制和组合管理中必要的行业分散4汇丰晋信策略优选为上面三种策略的混合策略比较类似于FOF致力于打造能融合多种投资风格的投资方案会主动判断不同投资风格的可行性可能会阶段性地体现出对部分风格的侧重由于不同风格的标的在波动性上通常具有一定的互补性将它们混合有助于在获取收益的时候优化风险控制对于风险偏好较为保守的客户吴培文提供两个具有严格的个股与行业暴露度以及波动率控制的底仓产品汇丰晋信价值先锋与汇丰晋信策略优选对于更加积极的客户则提供偏成长策略的更高收益与波动率的产品汇丰晋信珠三角区域对于中长期定投客户则提供控制估值行业与个股分散适合中长期定投的汇丰晋信龙头优势请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共22页简单金融成就梦想权益量化研究表1吴培文管理产品历任现任的基本信息规模管理以来管理以来年化管理以来超额收益基金代码基金简称管理起始日离任日期亿元收益率收益率相对业绩基准004350OF汇丰晋信价值先锋A2019-05-18-2441990417399268004351OF汇丰晋信珠三角区域2017-06-02-14710064117810600016174OF汇丰晋信策略优选A2022-09-14-5798328641441016285OF汇丰晋信龙头优势A2022-09-27-128-070-075005001643OF汇丰晋信智造先锋A2015-09-302019-12-28128资料来源wind申万宏源研究数据截止2023831历任规模取离任时规模超额收益为区间收益22中长期业绩稳健年化夏普比与信息比率领先主动权益基金整体水平接下来我们以吴培文主动权益代表产品汇丰晋信珠三角区域汇丰晋信价值先锋为例分析不同策略带来的表现差异从净值走势来看两只产品的表现整体符合产品的定位偏成长的汇丰晋信珠三角区域业绩弹性更大波动率与回撤也相较于汇丰晋信价值先锋更大中长期看两只基金的净值走势均优于市场指数叠加较好的回撤控制能力为客户带来良好的持有体验图4汇丰晋信珠三角区域的净值走势图5汇丰晋信价值先锋的净值走势资料来源wind申万宏源研究数据截止2023831资料来源wind申万宏源研究数据截止2023831所管产品收益风险性价较高信息比率与夏普比优于同类两只代表产品在全市场的主动权益产品中均处于中上游的位置汇丰晋信价值先锋更注重对波动率与回撤的控制以近三年为例其对于波动率的控制超过了市场上接近90的主动权益基金收益同样超越市场90的基金汇丰晋信珠三角区域定位高成长波动率均略请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共22页简单金融成就梦想权益量化研究高但仍体现出了较好的回撤控制能力最大回撤在28左右此外两只基金的任期内年化夏普比率与信息比率均处于主动权益基金的靠前位置资料来源Wind图6近三年与主动权益基金的收益波动对比图7近三年与主动权益基金的夏普信息比率对比资料来源wind申万宏源研究数据截止2023831资料来源wind申万宏源研究数据截止202383123季度胜率高业绩穿越牛熊持续性佳代表产品业绩优秀各有所长吴培文所管理的两只代表产品自2019Q1以来的季度收益均值均超6汇丰晋信珠三角区域达651相较于价值先锋展现出更高的收益获取能力而汇丰晋信价值先锋则在两只基金普遍下跌时表现出更好的抗跌能力资料来源Wind相对指数的高季度胜率汇丰晋信珠三角区域相较于中证800以及沪深300指数季度胜率保持在70左右而汇丰晋信价值先锋则在60左右业绩的持续性较好这与基金经理追求长期可持续回报的理念一致资料来源Wind表2汇丰晋信珠三角区域与汇丰晋信价值先锋的季度胜率汇丰晋信珠三角区域汇丰晋信价值先锋季度相对中证800相对沪深300相对中证800相对沪深300收益率收益率超额收益超额收益超额收益超额收益2019Q12220-751-6422508-463-3552019Q2-600-240-479-485-125-3642019Q35525795817427687712019Q4102942139610104023772020Q1-375454594-1187128512020Q21189-227-1451215-201-1192020Q322341175107215685094062020Q418357594861039-037-3102021Q1-918-813-7901179128313072021Q2275-109021-029-413-2822021Q3125716311882789116314142021Q4172514401505167313881453请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共22页简单金融成就梦想权益量化研究2022Q1-1783-380-363-1563-160-1432022Q2648209105315-124-2282022Q3-1157152238-10662423282022Q410018768857936676772023Q12402185119391611106011482023Q2191669676-118360367季度均值651428442615391405胜率大于0的占比722266677222666761116111资料来源ifind申万宏源研究24市场环境适应性下行市场中有较强的回撤控制能力善于把握结构性行情大部分市场环境下均有较好的业绩表现汇丰晋信珠三角区域004351OF和汇丰晋信价值先锋004350OF在绝大多数市场环境下都相较于中证800指数有更好的表现在下跌环境中如中美贸易冲突加剧疫情冲击等情况中表现出超越指数的表现除两只基金共性的表现外由于基金的定位与所用策略不同在特定市场情况下两只基金的表现也有所区别例如汇丰晋信价值先锋在抱团股破灭市场下行时却取得了正收益这与其持股分散不追热门股有关汇丰晋信珠三角区域由于定位高成长在宁组合占优的区间内收益率一度达到346显著超越中证800指数资料来源Wind表3吴培文任期内两只基金在不同行情下的表现汇丰晋信价值先锋汇丰晋信珠三角区域市场环境起始日截止日相较中证相较中证基金业绩基金业绩800超额收益800超额收益熊市2018-01-292019-01-02---2486810主题成长2019-01-032019-04-193121-8002596-1325中美贸易冲突加剧2019-04-222019-06-06-1529-033-1283213茅指数占优2019-06-102020-01-203342155128471056疫情冲击2020-01-232020-03-23-824528-1008345抱团股破灭2021-02-182021-03-251711488-1078239宁组合占优板块轮动行情2021-03-262021-12-081916140134602944美联储加息价值占优2021-12-142022-04-26-2252381-2485148市场反弹2022-04-272022-07-071310-5651623-251美联储货币政策趋势型变化2022-07-082022-10-28-8779150631855防疫政策变动市场预期向好2022-10-312023-01-311494-017840-670市场震荡偏弱部分行业有结构性机会2023-02-012023-07-11601122111301751资料来源ifind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共22页简单金融成就梦想权益量化研究3基金经理能力圈特征选股能力突出31六大能力均衡发展选股能力突出我们通过基金经理管理产品的过往净值表现持仓明细财务报表等公开信息计算以下各类指标1个股集中度分位数持仓股票权重的标准差持仓股票的个数2行业集中度分位数相对中证800指数的行业分布标准差3行业轮动能力基金相较上期增持行业的表现4行业配置能力基金相对基准指数超配行业的表现5个股选择能力基金持有个股相较所在行业的超额收益6隐形交易能力真实收益率序列与公布持仓模拟组合收益率序列的信息比率7顺逆境投资能力基金在过去一年上涨行情下跌行情中累计的超额收益对吴培文管理时间最长的汇丰晋信珠三角区域进行研究发现该基金有以下特点1个股选择能力基金经理的个股选择能力优秀处于主动权益类基金的前20分位在2020年下半年至2021年上半年基金经理在选择出优质个股后进行超配体现在行业与个股的集中度在该时段同样很高为组合带来超额收益2顺境与逆境投资能力基金经理在顺境与逆境均体现出较好的收益获取能力处于前30分位在2021年板块轮动行情中顺逆境投资能力突出3行业配置能力2021年以来行业配置能力突出说明相对基准所超配的行业均表现良好把握住了行情4行业适度集中个股适度分散从结果上看基金经理的行业和个股集中度变化范围较大整体在行业上适度集中当存在高成长机会时行业和个股集中度都会提高依据不同的产品定位提高的程度略有不同图8汇丰晋信珠三角区域的能力雷达图越接近100图9汇丰晋信珠三角区域的投资能力越接近100能能力越突出力越突出资料来源wind申万宏源研究数据截止2023630资料来源wind申万宏源研究数据截止2023630该结果均由模型客观计算得出不涉及任何主观打分行为该结果均由模型客观计算得出不涉及任何主观打分行为请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共22页简单金融成就梦想权益量化研究32各板块均对收益有所贡献能力圈较广吴培文的两只产品的收益来源中选股是非常重要的部分因此对两只产品的选股收益进行拆分挖掘该基金主要的收益来源于哪些行业或者板块由于申万一级行业的数量较多我们按照板块进行划分如下表4根据申万一级行业划分板块的结果板块申万一级行业金融地产房地产银行非银金融科技创新计算机传媒通信电子先进制造电力设备国防军工机械设备汽车环保综合消费农林牧渔食品饮料纺织服饰家用电器轻工制造商贸零售社会服务医药医药生物美容护理煤炭钢铁石油石化基础化工有色金属建筑材料建筑装饰交通运输周期公用事业资料来源申万宏源研究从结果上看两只基金的板块绝对收益来源均十分广泛但收益的贡献幅度有较大区别汇丰晋信珠三角区域在先进制造科技创新板块均贡献了阶段性的绝对收益并且幅度远大于汇丰晋信价值先锋汇丰晋信价值先锋的绝对收益来源较为平均没有如同珠三角区域在先进制造板块的大幅收益而是在先进制造周期科技创新板块均阶段性贡献较大收益这与基金经理并不偏重某一板块平时注重行业分散仅在板块行情出现时加大该板块的配置比例有关图10汇丰晋信珠三角区域的板块收益拆分绝对收益图11汇丰晋信价值先锋的板块收益拆分绝对收益资料来源wind申万宏源研究数据截止2023831请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共22页简单金融成就梦想权益量化研究为排除板块仓位本身较高或板块的贝塔效应较强对结果的影响考察板块的相对收益板块绝对收益-板块指数的收益汇丰晋信珠三角区域相对收益较高的板块为先进制造与周期即基金经理在这两个板块中的选股能力相对更加突出所选股票相对行业指数的超额收益更高先进制造板块的相对收益与绝对收益的贡献均较高说明基金经理非常准确的把握住了先进制造板块的阶段性行情使该板块为基金业绩做出贡献汇丰晋信价值先锋的相对收益表现则更为平均在金融地产周期先进制造板块的收益贡献较为稳定但幅度上仍小于珠三角区域图12汇丰晋信珠三角区域的板块收益拆分相对收益图13汇丰晋信价值先锋的板块收益拆分相对收益资料来源wind申万宏源研究数据计算区间2017930-2023831综合两只产品的情况来看吴培文的能力圈中先进制造周期与科技创新板块更为突出33擅长行业稳定贡献收益从行业的绝对收益看医药生物计算机是两个产品中绝对收益贡献次数最多的行业在汇丰晋信珠三角区域中出现次数并列第一在汇丰晋信价值先锋中出现次数并列第二不同之处在于汇丰晋信价值先锋在非银金融行业的绝对收益贡献次数最多而汇丰晋信珠三角区域还有电子与国防军工两个行业贡献次数同样较多基金产品获取绝对收益的行业比较稳定也存在较多仅出现于个别季度中的每季度贡献最高的行业说明基金经理具有明显擅长的投资领域但也不单单依靠擅长行业来获取收益请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共22页简单金融成就梦想权益量化研究图14每季度绝对收益较高的三个行业汇丰晋信珠三图15每季度绝对收益较高的三个行业汇丰晋信价值先角区域锋资料来源wind申万宏源研究数据计算区间20181231-2023831注标红紫的单元格为分别次数出现最多第二多的行业标绿单元格为仅出现一次的行业从行业的相对收益来看医药生物为两只基金共同的贡献相对收益最高次数最多的行业非银金融国防军工分别为汇丰晋信价值先锋与珠三角区域贡献相对收益最高的次数最多的行业说明基金经理在医药生物非银金融和国防军工行业的选股能力非常优秀从绝对收益与相对收益贡献度来看这几个行业与出现次数最多的绝对收益较高的行业重合图16每季度相对收益较高的三个行业汇丰晋信珠三角图17每季度相对收益较高的三个行业汇丰晋信价区域值先锋行业1行业2行业3收益1收益2收益320190331家用电器房地产建筑材料08304502920190630建筑材料美容护理电子06004503720190930交通运输电子农林牧渔34416108220191231电力设备计算机机械设备08806506020200331食品饮料家用电器医药生物14208108120200630国防军工医药生物非银金融15315209520200930非银金融房地产有色金属27415515320201231国防军工电力设备非银金融77818904320210331国防军工医药生物美容护理19911608420210630有色金属电子计算机09305504320210930国防军工医药生物计算机100808006720211231国防军工家用电器电力设备55325923520220331医药生物国防军工交通运输13504803220220630家用电器电力设备电子26709408620220930计算机医药生物建筑装饰38805002220221231计算机家用电器食品饮料40218609120230331医药生物电子国防军工17709707820230630医药生物食品饮料交通运输197041029资料来源wind申万宏源研究数据计算区间20181231-2023831注标红紫的单元格为分别次数出现最多第二多的行业标绿单元格为仅出现一次的行业请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共22页简单金融成就梦想权益量化研究34组合特征持股集中度视产品定位与市场风格而定持仓偏中小盘持股集中度视产品定位与市场风格而定吴培文在管的产品均具有清晰的定位与策略本文所例举的两个产品汇丰晋信价值先锋注重对风险的把控在持股集中度上比汇丰晋信珠三角区域更加分散当基金经理认为市场存在行情时会提高持股集中度但提高的程度方面以成长策略为主的汇丰晋信珠三角区域要高于汇丰晋信价值先锋这与前面的板块分布特征保持一致而当不具备重仓条件时配置则比较分散以降低风险持股偏中小市值风格市值风格上对不同市值的标的均有配置基金经理会注意分散整体相对偏中小市值风格由于基金经理采用的主要策略是错误定价的发掘而中小盘中错误定价机会较多故产品的市值风格天然地适度偏向中小盘图18汇丰晋信珠三角区域的持股集中度图19汇丰晋信珠三角区域的持股市值风格资料来源wind申万宏源研究数据截止2023630资料来源wind申万宏源研究数据截止2023630图20汇丰晋信价值先锋的持股集中度图21汇丰晋信价值先锋的持股市值风格资料来源wind申万宏源研究数据截止2023630资料来源wind申万宏源研究数据截止2023630请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共22页简单金融成就梦想权益量化研究4产品差异化来源持仓特点与风格暴露41行业板块分布不同产品有所区别无特定偏重注重分散择机切换板块无特定偏重不同策略产品集中度有所区别基金经理重视投资的宽度与广度在各个板块均有涉猎并结合行情适时切换投资各行业的比例由于产品定位不同不同产品的行业集中度和超低配倾向也有所差别汇丰晋信珠三角区域没有特定重仓的板块策略偏成长在没有明确的成长机会时保持适当的板块分散而当板块出现高成长性机会时果断加大该板块的配置例如2018年较为侧重周期板块2020年末重仓先进制造板块主要为国防军工行业一度达8752022年则在科技创新板块有相对较高配置行业层面行业集中度较高行业轮动较为明显基金经理能力圈广几乎每一个行业都有阶段性的配置操作但没有长期重仓的行业在没有出现明显的成长性机会时各行业的配置比例较为均衡而出现胜率较高的机会时敢于重仓看好的行业以通过承担主动配置的风险获得超额收益资料来源Wind汇丰晋信价值先锋板块配置相对均衡适时适度进行行业切换例如2019年配置较为均衡略微侧重周期消费与金融地产板块2020H2减仓消费侧重周期金融地产先进制造但并未像珠三角区域一样大幅加仓2022H2开始侧重点转向消费与科技创新板块契合基金经理看好的消费复苏与数字经济主线行业层面相对于汇丰晋信珠三角区域更加分散长期持有计算机医药生物交通运输国防军工等行业不同时期有重仓的侧重但整体保持相对均衡分散的特点一般单一行业仓位很少超过20资料来源Wind图22汇丰晋信珠三角区域的板块投资比例图23汇丰晋信价值先锋的板块投资比例资料来源wind申万宏源研究数据截止2023630资料来源wind申万宏源研究数据截止2023630请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第16页共22页简单金融成就梦想权益量化研究图24汇丰晋信珠三角区域的行业配置情况图25汇丰晋信价值先锋的行业配置情况资料来源wind申万宏源研究数据区间资料来源wind申万宏源研究数据区间20171231-20236302019630-202363042换手操作两只产品无显著区别换手率适中综合来看吴培文的两只代表产品在换手率与重仓股稳定性方面没有显著差别汇丰晋信价值先锋由于整体策略更偏均衡分散换手率相较珠三角区域略高重仓股稳定性略低换手率适中逐步稳定以汇丰晋信珠三角区域为例任期内基金的换手率逐步稳定2019年上半年换手率超过600而后逐步稳定下降2019年下半年至2020年年末保持在接近500的水平2021年开始换手率下降保持在200至300的区间中可以发现基金经理在前期投资灵活换手率相对较高而后逐步稳定保持适度换手结合基金经理的投资理念换手率可能源自于基金经理对投资宽度的追求从市场中广泛地寻找投资机会并进行相对灵活的调整此外由于产品所采取的策略不同基金经理会根据对股票成长性或估值的判断进行调仓换股由此形成略高的换手率资料来源Wind重仓股的稳定性适中除了建仓期以及2019年下半年至2020年上半年的重仓股调整较大外大多数时候任期内基金前十大重仓股在下一期仍会保留4只以上请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第17页共22页简单金融成就梦想权益量化研究图26汇丰晋信珠三角区域的换手率图27汇丰晋信珠三角区域在下一期的稳定性资料来源wind申万宏源研究数据截止2023630资料来源wind申万宏源研究数据截止2023630图28汇丰晋信价值先锋的换手率图29汇丰晋信价值先锋在下一期的稳定性资料来源wind申万宏源研究数据截止2023630资料来源wind申万宏源研究数据截止202363043重仓股特点有所不同重仓组合对基金收益贡献度较高重仓周期不同汇丰晋信珠三角区域的重仓股持股周期基本上在2-3年之间也有部分持仓时间较长的标的而汇丰晋信价值先锋的重仓股持股周期则较短大多数在1-2年间请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第18页共22页简单金融成就梦想权益量化研究重仓股配置风格有所区别汇丰晋信珠三角区域所持股票低估值的占比较高并且具有前瞻性布局约有五成配置高速成长股主要为计算机类标的其余配置具有阿尔法的差异性较大的个股如估值很低的隐蔽资产型公司高股息股稳定成长股等此外还配置具有周期属性的券商股等此外汇丰晋信珠三角区域会进行具有前瞻性的布局例如早在2022年二季度重仓股中就出现了对数字经济龙头公司的布局并且逐步拉高配置比例这也是2023年基金业绩表现亮眼的原因之一而汇丰晋信价值先锋表现出来的更大特点为不追热门股配置更为分散从重仓股情况来看汇丰晋信价值先锋的重仓股市场关注度并不高热门股票比较少见每只股票的配置比例也更低图30汇丰晋信珠三角区域的重仓股分布资料来源wind申万宏源研究数据截止2023630图31汇丰晋信价值先锋的重仓股分布资料来源wind申万宏源研究数据截止2023630请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第19页共22页简单金融成就梦想权益量化研究两只产品的重仓股收益贡献度均较为突出以报告期的前一个半月与后一个半月作为重仓股的持股周期构造前十大重仓股的模拟组合并跟踪历史走势由于基金的重仓股持股比例较高且基金换手率适中重仓股模拟组合的代表性较强统计发现重仓股模拟组合的表现2019年后明显领先沪深300指数对基金组合的收益贡献度较为明显图32汇丰晋信珠三角区域的前十大重仓股模拟组合图33汇丰晋信价值先锋的前十大重仓股模拟组合资料来源wind申万宏源研究数据截止2023831资料来源wind申万宏源研究数据截止202383144风格暴露情况不同产品差异明显各具特色汇丰晋信珠三角区域长期偏好中小盘股2020年起风格转向小盘成长2021年年底小盘成长风格占据绝对优势而汇丰晋信价值先锋则由成长风格向价值风格逐步切换相较于珠三角区域更偏中大盘风格相对更偏价值资料来源Wind图34汇丰晋信珠三角区域在各风格指数上的暴露情况图35汇丰晋信价值先锋在各风格指数上的暴露情况资料来源wind申万宏源研究数据截止2023831资料来源wind申万宏源研究数据截止2023831请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第20页共22页简单金融成就梦想