核心观点
　　巴以冲突加剧全球油气供应端扰动，原油定价权主要归于OPEC+的格局暂未变化，油价继续偏强运行。
　　（1）上游油气开采板块直接受益于地缘政治扰动，能源央企更有高股息支撑，重点推荐中国石油、中国海油、中国石化，建议关注中曼石油和新潮能源。
　　（2）地缘风险频发和宏观弱复苏背景下利好高分红低估值标的，除上述“三桶油”外也建议关注中国宏桥、阜丰集团、中海石油化学、梅花生物、广信股份等；
　　（3）原油替代路线经济性有望提升，推荐轻烃路线龙头卫星化学，煤化工龙头宝丰能源、华鲁恒升，建议关注生物柴油和废塑料裂解赛道。
　　事件
　　巴以冲突爆发，油价再度走强
　　北京时间2023年10月7日，巴勒斯坦哈马斯武装组织向以色列发射数千枚导弹，以色列国防军宣布进入战争状态，这是双方近几十年来最激烈的一次冲突。10月14日，以色列国防军发表声明正在准备对加沙实施更为广泛的地面军事行动计划来扩大攻势。10月15日，以军发言人表示，为实现以色列的安全目标，以军将在中东任何地方开展行动。目前，本轮巴以冲突已持续超过一周，推动国际原油价格进入上升通道。截至10月16日，ICE布油、WTI油价分别为90.79、87.69美元/桶，相比10月6日冲突爆发时分别上涨7.53%、5.86%。
　　简评
　　一、美联储加息进入尾声，巴以冲突加剧全球油气供应端扰动，油价继续偏强运行
　　2023年国庆节前后国际原油价格剧烈波动。9月初以来由于沙特超预期延续减产政策叠加俄罗斯减产兑现力度加强，同时市场预期美联储加息进入尾声，国际油价单边上行，布油一度突破95美元/桶，WTI突破90美元/桶。10月初EIA当周发布的原油商业库存转向累库，市场担心高油价冲击需求，同时预期高油价下OPEC+减产意愿减弱，原油边际供需预期一度趋弱带动油价大跌。巴以冲突爆发后再次改变供应端预期。尽管冲突尚未蔓延至周边产油国，短期实际供应冲击有限，但原油的地缘风险溢价提升。
　　同时由于美国公开支持以色列，中东国家和美国的关系可能面临恶化，前期市场预期的美国放松对伊朗制裁的可能性变小，沙特等国增产意愿可能受影响。
　　我们一直强调本轮原油市场高景气的主要驱动来自供应端，即美国页岩油增产弹性有限，原油定价权主要落在OPEC+手中。这一格局仍未发生变化，油价预计继续偏强运行，且巴以冲突如果扩大化可能导致油价超预期上行。
　　二、基于上述判断，我们重点看好以下板块投资机会：
　　（1）上游油气开采板块直接受益于地缘政治扰动，能源央企更有高股息支撑
　　油气板块23年整体业绩韧性较强且直接受益于油价上涨。重点推荐能源央企中国石油、中国海油、中国石化，建议关注中曼石油和新潮能源。其中石油央企具备高分红低估值属性，有望持续受益于中国特色估值体系建设。中曼石油原油产量增速居国内上市公司首位，未来增长空间较大。新潮能源为美国页岩油优质资产，历史遗留问题逐步得到解决。
　　（2）地缘风险频发和宏观弱复苏背景下利好高分红低估值标的
　　23年以来宏观需求弱复苏，海外地缘政治风险频发，在此背景下低估值高分红标的为优质的避险资产。以“三桶油”为例，23年H1，中国石化、中国石油、中国海油整体经营稳健，分别实现归母净利润351亿、853亿、638亿，同比分别变动-20%、+5%、-11%；对应Q2单季分别实现归母净利润150亿、416亿、316亿，环比分别变动-25%、-5%、-1%。三桶油延续高股息水平，23年H1中国石化、中国石油、中国海油分别实现A股年化股息率4.56%、5.41%、5.68%，H股年化股息率6.85%、8.15%、8.94%。此外建议关注中国宏桥、阜丰集团、中海石油化学、梅花生物、广信股份等低估值高分红优质标的。
　　（3）原油替代路线经济性有望提升
　　油价维持偏强利好替代原料路线，推荐轻烃路线龙头卫星化学，煤化工龙头宝丰能源、华鲁恒升。其他也建议关注生物柴油和废塑料裂解赛道。
　　风险提示：全球宏观经济增速下滑或出现衰退（原油市场需求与工业生产和居民生活消费紧密相关。随着国内外宏观经济的周期性波动，下游行业对于原油产品的综合需求可能出现下降的情形，影响油价上涨弹性）；OPEC+实际减产力度不及预期（本次减产为OPEC+宣布降低产量配额，但考虑到由于前期产能不足及部分国家未充分释放，实际边际产量降低幅度可能存在低于预期的风险）；新能源替代的渗透率提升速度超预期（原油市场最大下游来自汽油和柴油，若新能源渗透率超预期提升，需求见顶时间点可能提前发生，影响油价韧性）。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业简评巴以冲突背景下能化板块投资机油气开采会核心观点维持强于大市邓胜巴以冲突加剧全球油气供应端扰动原油定价权主要归于dengshengcsccomcnOPEC的格局暂未变化油价继续偏强运行021-688216291上游油气开采板块直接受益于地缘政治扰动能源央企编号更有高股息支撑重点推荐中国石油中国海油中国石化SACS1440518030004建议关注中曼石油和新潮能源地缘风险频发和宏观弱复苏背景下利好高分红低估值标2发布日期2023年10月17日的除上述三桶油外也建议关注中国宏桥阜丰集团中海石油化学梅花生物广信股份等市场表现3原油替代路线经济性有望提升推荐轻烃路线龙头卫星化学煤化工龙头宝丰能源华鲁恒升建议关注生物柴油和1611废塑料裂解赛道61-4事件-9巴以冲突爆发油价再度走强202311720232172023317202341720235172023617202371720238172023917202210172022111720221217北京时间2023年10月7日巴勒斯坦哈马斯武装组织向以色石油石化上证指数列发射数千枚导弹以色列国防军宣布进入战争状态这是双方近几十年来最激烈的一次冲突10月14日以色列国防军相关研究报告发表声明正在准备对加沙实施更为广泛的地面军事行动计划来扩大攻势10月15日以军发言人表示为实现以色列的安全目标以军将在中东任何地方开展行动目前本轮巴以冲突已持续超过一周推动国际原油价格进入上升通道截至10月16日ICE布油WTI油价分别为90798769美元桶相比10月6日冲突爆发时分别上涨753586简评一美联储加息进入尾声巴以冲突加剧全球油气供应端扰动油价继续偏强运行2023年国庆节前后国际原油价格剧烈波动9月初以来由于沙特超预期延续减产政策叠加俄罗斯减产兑现力度加强同时市场预期美联储加息进入尾声国际油价单边上行布油一度突破95美元桶WTI突破90美元桶10月初EIA当周发布的原油商业库存转向累库市场担心高油价冲击需求同时预期高油价下OPEC减产意愿减弱原油边际供需预期一度趋弱带动油价大跌巴以冲突爆发后再次改变供应端预期尽管冲突尚未蔓延至周边产油国短期实际供应冲击有限但原油的地缘风险溢价提升本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明油气开采行业简评报告同时由于美国公开支持以色列中东国家和美国的关系可能面临恶化前期市场预期的美国放松对伊朗制裁的可能性变小沙特等国增产意愿可能受影响我们一直强调本轮原油市场高景气的主要驱动来自供应端即美国页岩油增产弹性有限原油定价权主要落在OPEC手中这一格局仍未发生变化油价预计继续偏强运行且巴以冲突如果扩大化可能导致油价超预期上行二基于上述判断我们重点看好以下板块投资机会1上游油气开采板块直接受益于地缘政治扰动能源央企更有高股息支撑油气板块23年整体业绩韧性较强且直接受益于油价上涨重点推荐能源央企中国石油中国海油中国石化建议关注中曼石油和新潮能源其中石油央企具备高分红低估值属性有望持续受益于中国特色估值体系建设中曼石油原油产量增速居国内上市公司首位未来增长空间较大新潮能源为美国页岩油优质资产历史遗留问题逐步得到解决2地缘风险频发和宏观弱复苏背景下利好高分红低估值标的23年以来宏观需求弱复苏海外地缘政治风险频发在此背景下低估值高分红标的为优质的避险资产以三桶油为例23年H1中国石化中国石油中国海油整体经营稳健分别实现归母净利润351亿853亿638亿同比分别变动-205-11对应Q2单季分别实现归母净利润150亿416亿316亿环比分别变动-25-5-1三桶油延续高股息水平23年H1中国石化中国石油中国海油分别实现A股年化股息率456541568H股年化股息率685815894此外建议关注中国宏桥阜丰集团中海石油化学梅花生物广信股份等低估值高分红优质标的3原油替代路线经济性有望提升油价维持偏强利好替代原料路线推荐轻烃路线龙头卫星化学煤化工龙头宝丰能源华鲁恒升其他也建议关注生物柴油和废塑料裂解赛道风险提示全球宏观经济增速下滑或出现衰退原油市场需求与工业生产和居民生活消费紧密相关随着国内外宏观经济的周期性波动下游行业对于原油产品的综合需求可能出现下降的情形影响油价上涨弹性OPEC实际减产力度不及预期本次减产为OPEC宣布降低产量配额但考虑到由于前期产能不足及部分国家未充分释放实际边际产量降低幅度可能存在低于预期的风险新能源替代的渗透率提升速度超预期原油市场最大下游来自汽油和柴油若新能源渗透率超预期提升需求见顶时间点可能提前发生影响油价韧性请务必阅读正文之后的免责条款和声明1油气开采行业简评报告图表1历次战争对于国际油价走势影响单位美元桶资料来源Wind百度百科中信建投图表2战争对油价影响复盘图表3美国页岩油主产区产量基本停止增长战争事件事件时间期间最大涨幅PermianBakkenEagleFord第四次中东战争1973106-1026333AnadarkoAppalachiaHaynesville第一次石油危机Niobrara伊朗革命与两伊战1000争197810-198012215800第二次石油危机600海湾战争19911-19922100400伊拉克战争20033-20034100200叙利亚战争20112-201110250俄乌战争20222-至今442023年巴以冲突2023106-至今8200801200904201007201110201301201404201507201610201801201904202007202110202301资料来源Wind百度百科中信建投资料来源EIA中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明2油气开采行业简评报告图表4美国原油商业库存近半年显著去库图表5美国原油战略库存处于历史低位美国原油商业库存亿桶美国原油战略库存亿桶60805070604050304030202010100000198211198511198811199111199411199711200011200311200611200911201211201511201811202111资料来源Wind中信建投资料来源EIA贝克休斯中信建投图表6跨国油气巨头资本开支亿美元图表7三桶油资本开支亿元雪佛龙康菲石油壳牌石油中国海油中国石化中国石油埃克森美孚英国石油70001600600014005000120010004000800300060020004002001000002011201220132014201520162017201820192020202120222011201220132014201520162017201820192020202120222023E2023E资料来源公司公告中信建投资料来源公司公告中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明3油气开采行业简评报告邓胜分析师介绍能源开采行业首席分析师化工联席首席分析师华东理工大学材料学博士CFA德国应用化学等国际顶尖期刊发表论文10余篇6年化工行业研究经验从产业视角做研究找投资机会2018-2020年连续三年万得金牌分析师第一名林伟昊研究助理linweihaocsccomcn请务必阅读正文之后的免责条款和声明4油气开采行业简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层南塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请务必阅读正文之后的免责条款和声明5