核心观点
　　截至10月13日，军工板块主要发布业绩预告的公司主要包括华秦科技、智明达、中航重机、中航高科、安达维尔等。从三季报预告情况来看，华秦科技预计2023年前三季度归母净利润同比增长35.24%；中航重机预计前三季度归母净利润同比增长12.21%，航发板块公司增长较快。当前军工板块正处于景气切换的关键节点，板块高性价比更加凸显，2023年军工国改有望密集落地，板块估值有望实现切换，加配军工板块正当时。
　　行业动态信息
　　1、截至10月13日，军工板块主要发布业绩预告的公司主要包括华秦科技、智明达、中航重机、中航高科、安达维尔等。从三季报预告情况来看，航发板块公司增长较快，其中，华秦科技预计2023年前三季度归母净利润同比增长35.24%；中航重机预计前三季度归母净利润同比增长12.21%，预计前三季度营业收入同比增长3.2%，若剔除无锡卓越出表和税收政策变化影响，预计增长同口径19.25%；反映航发板块景气度持续。中航高科预计前三季度归母净利润同比增长25.75%，营业收入同比增长7.56%，公司利润增速高于营收增速，反映产业链关键环节公司更加注重成本管理。
　　2、军工板块中报营收稳健增长，盈利能力普遍有所下滑。截至目前，我们选取的军工板块91家上市公司均发布了2023年中报，其中81家公司实现盈利，10家公司出现亏损。91家公司23H1共实现营业收入2741.89亿元，同比增长19.39%，实现归母净利润215.84亿元，同比增长15.19%。此外，91家公司的整体毛利率为15.57%（-4.58pct）；净利率为7.87%（-0.29pct）；ROE为3.15%（-0.76pct），营收稳健增长，但盈利能力方面，受限于降价因素，军工整体毛利率和净利率均有所下滑。
　　3、当前军工板块的估值已接近2020年第四个底部区间，高性价比更加凸显，建议坚定加大配置力度。2022年初以来中证军工指数下跌32.73%，板块估值得到了充分消化，高性价比更加凸显。目前中证军工板块PE为52.82倍，处于历史低位，并接近2020年6月的最低点。我们认为，当前军工板块正处于景气切换的关键节点，板块高性价比更加凸显，2023年军工国改有望密集落地，板块估值有望实现切换，加配军工板块正当时。
　　4、首选“高景气赛道、军品占比高、业绩增速快”的标的，次选“估值低分位，边际变化大”标的，同时重点关注军贸、国改受益标的先进战机产业链：光威复材，中航重机，中航沈飞，中直股份，中无人机；航发产业链：航发动力，航发控制，抚顺特钢，钢研高纳，派克新材，航宇科技；导弹产业链：菲利华，智明达，新雷能，北方导航；海军产业链：湘电股份，中国船舶，中船防务；军工信息化产业链：中科星图，七一二，紫光国微，振华科技，宏达电子，景嘉微，国睿科技，航天电子
　　风险分析
　　1、国防预算增长不及预期；近年来国防预算维持较为稳定的增长，军工政策向好，但存在国家政策及国家战略的改变而减少国防预算的支出的可能性。
　　2、武器装备交付不及预期；受全球疫情影响，各国持续强化社交隔离、出入境限制、强制性停工停产等防疫管控政策措施，同时叠加地区紧张因素，世界经济贸易往来链路受到较大冲击，如船舶等行业存在无法按时完成施工及延期交付风险。
　　3、相关改革进展不及预期；国家对未来形势的判断和指导思想决定了行业的发展前景，国家宏观经济政策、产业发展政策对军工企业战略方向确定、产业选择及投资并购方向均有重大影响