长假后，工业和服务业生产迅速改善。但价格水平显示需求侧仍需逆周期调节政策支持，4季度财政政策将唱主角。
　　上周国内生产高频有较为明显的改善。开工率形势有所改善，6个指标环比上升，增加1个，1个环比持平，数量不变，4个指标环比下降，减少1个。沥青低位回稳，受假期因素影响较大的轮胎开工率明显反弹。产能利用率形势明显改善，7个指标环比加快，增加4个，0个指标环比持平，减少1个，1个指标环比放缓，减少3个。螺纹钢、热卷、冷轧等钢铁产品产能利用率均环比回升。生产量形势有所改善，4个指标环比上升，增加1个，3个指标环比下降，减少1个。沥青产量反弹。
　　服务业生产迅速反弹。其中，整车货运流量指数为115.76，环比上升21.91%；公共物流园吞吐量指数为97.52，环比上升22.99%；主要快递企业分拨中心吞吐量指数为92.24，环比上升21.64%。上周9大城市地铁客流量重回4亿人次水平以上。
　　不过，当前需求水平仍需政策的支持。价格高频指标形势上周继续走弱，环比下跌的指标数量增加2个。30城销售数据较国庆期间有所反弹，但仍低于9月最后一周的水平。并且，9月至今销售面积仍处于负增长状态。我们预计4季度财政政策是逆周期调节的主要发力点。货币政策将配合财政政策，维持商业银行流动性合理充裕，但受制于汇率和防范资金空转约束，银行间市场资金面的紧张局面明显改善的可能性不高。
　　风险提示：地缘政治风险、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告宏观定期报告2023年10月17日国庆后生产迅速回升定期报告显微镜下的中国经济2023年第37期长假后工业和服务业生产迅速改善但价格水平显示需求侧仍需逆周期调节政策支持4季度财政政策将唱主角上周国内生产高频有较为明显的改善开工率形势有所改善6个指标环比上升增加1个1个环比持平数量不变4个指标环比下降减少1个沥青低位回稳受假期因素影响较大的轮胎开工率明显反弹产能利用率形势明显改善7个指标环比加快增加4个0个指标环比持平减少1个1个指标环比放缓减少3个螺纹钢热卷冷轧等钢铁产品产能利用率均环比回升生产量形势有所改善4个指标环比上升增加1个3个指标环比下降减少1个沥青产量反弹服务业生产迅速反弹其中整车货运流量指数为11576环比上升2191公共物流园吞吐量指数为9752环比上升2299主要快递企业分拨中心吞吐量指数为9224环比上升2164上周9大城市地铁客流量重回4亿人次水平以上不过当前需求水平仍需政策的支持价格高频指标形势上周继续走弱环比下跌的指标数量增加2个30城销售数据较国庆期间有所反弹但仍低于9月最后一周的水平并且9月至今销售面积仍处于负增长状态我们预计4季度财政政策是逆周期调节的主要发力点货币政策将配合财政政策维持商业银行流动性合理充裕但受制于汇率和防范资金空转约束银行间市场资金面的紧张局面明显改善的可能性不高风险提示地缘政治风险全球衰退及主要经济体货币政策超预期张一平S1090513080007zhangyipingcmschinacomcn张静静S1090522050003zhangjingjingcmschinacomcn敬请阅读末页的重要说明宏观定期报告正文目录1开工率52产能利用率103产量144价格185库存256房地产市场317出行与物流34图表目录图1沥青企业开工率继续下降5图2电炉开工率继续下降5图3唐山高炉开工率继续上升6图4螺纹钢开工率上升6图5纯碱开工率继续上升7图6热卷开工率保持不变7图7冷轧开工率上升8图8全钢胎开工率继续下降8图9浮法玻璃开工率继续上升9图10PVC开工率继续上升9图11钢厂产能利用率保持不变10图12热卷产能利用率上升10图13冷轧产能利用率继续下降11图14浮法玻璃产能利用率上升11图15焦化产能利用率小幅上升12图16电炉产能利用率继续下降12图17电厂日均耗煤量继续上升万吨13图18煤矿产能利用率继续下降13图19粗钢产量下降万吨14图20钢材产量上升万吨14图21螺纹钢产量下降万吨15图22热卷产量上升万吨15图23沥青产量继续下降万吨16敬请阅读末页的重要说明2宏观定期报告图24水泥产量下降万吨16图25发电量环比上升17图26全国水泥价格小幅hui生元吨18图27熟料价格继续下跌元吨18图28混凝土价格继续下跌元立方19图29螺纹钢价格下跌元吨19图30热卷价格上涨元吨20图31沥青价格继续上涨元吨20图32纯碱价格下跌元吨21图33浮法玻璃价格保持不变元吨21图34PVC价格继续下跌元吨22图35光伏级多晶硅价格继续下跌美元千克22图36碳酸锂价格继续下跌万元吨23图37猪肉价格下跌元千克23图38煤炭价格继续上涨元吨24图39水泥库容比继续上升25图40水泥发运率上升25图41电厂动力煤库存天数上升26图42上周港口铁矿石库存继续下降万吨26图43钢厂炼焦煤库存继续下降万吨27图44纯碱库存继续上升万吨27图45螺纹钢社会库存上升万吨28图46热卷库存上升万吨28图47平板玻璃库存下降万吨29图48沥青库存上升万吨29图49水泥工厂库存继续下降万吨30图5030城商品房销售面积继续上升万平方米31图51土地成交面积上升万平方米31图52土地溢价率下降32图53城市二手房出售挂牌价指数继续下跌32图54全国城市二手房出售挂牌量指数下降33图55上周地铁客运量上升34敬请阅读末页的重要说明3宏观定期报告图56SCFICCFI下跌34图57国内执行航班量继续上升架次35图58整车货运流量指数下降35图59公共物流园吞吐量指数继续上升36图60主要快递企业分拨中心吞吐量指数继续上升36图61铁路货运量继续上升37图62高速公路货车通车量下降37图63港口货物吞吐量继续下降38图64邮政快递收揽量下降38敬请阅读末页的重要说明4宏观定期报告1开工率上周沥青样本企业开工率为36环比上升04个百分点同比增速回落至-163图1沥青企业开工率上升开工率沥青国内样本企业64家综合2022年均值5000500045004500400040003500350030003000250025002000200015001500816823830969139209271041011资料来源同花顺招商证券上周全国电炉开工率为5962环比上升193个百分点同比增速回升至69图2电炉开工率上升开工率电炉全国2022年均值700070006800680066006600640064006200620060006000580058005600560054005400520052005000500081181882591989159229281071013资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明5宏观定期报告上周唐山高炉开工率仍为8315环比下降337个百分点同比增速回落至416图3唐山高炉开工率下降唐山高炉开工率2022年均值10000100009500950090009000850085008000800075007500700070006500650060006000550055005000500081181882591989159229291061013资料来源同花顺招商证券上周建材螺纹钢开工率为4393环比下降132个百分点同比增速回落至-101图4螺纹钢开工率继续下降建材钢厂螺纹钢开工率全国当周值2022年均值540054005200520050005000480048004600460044004400420042004000400081181882591989159229291061013资料来源同花顺招商证券敬请阅读末页的重要说明6宏观定期报告上周纯碱开工率为8878环比上升062个百分点同比增速回落至-13图5纯碱开工率继续上升开工率纯碱全国2022年均值950095009000900085008500800080007500750070007000650065006000600081181882591989159229291061013资料来源同花顺招商证券上周热卷开工率为7969环比下降156个百分点同比增速回落至-56图6热卷开工率下降热轧板卷钢厂开工率全国当周值2022年均值900090008800880086008600840084008200820080008000780078007600760074007400720072007000700081181882591989159229291061013资料来源同花顺招商证券敬请阅读末页的重要说明7宏观定期报告上周冷轧开工率为8723环比持平同比增速回落至25图7冷轧开工率保持不变冷轧板卷钢厂开工率全国当周值2022年均值100001000095009500900090008500850080008000750075007000700081181882591989159229291061013资料来源同花顺招商证券上周全钢胎开工率环比上升1435个百分点至6425同比增速回升至91半钢胎开工率环比回升318个百分点至7249同比增速回落至126图8全钢胎开工率上升开工率国内轮胎全钢胎2022年均值750075007000700065006500600060005500550050005000450045004000400081181882591989159229291061013资料来源同花顺招商证券敬请阅读末页的重要说明8宏观定期报告上周浮法玻璃开工率为8241环比上升071个百分点同比增速回升至-03图9浮法玻璃开工率继续上升浮法玻璃开工率当周值2022年均值890089008700870085008500830083008100810079007900770077007500750081181882591989159229291061013资料来源同花顺招商证券上周PVC开工率为7835环比下降217个百分点同比增速回升至99图10PVC开工率下降开工率聚氯乙烯PVC2022年均值850085008300830081008100790079007700770075007500730073007100710069006900670067006500650081882591989159229291061013资料来源同花顺招商证券上周开工率形势有所改善6个指标环比上升增加1个1个环比持平数量不变4个指标环比下降减少1个敬请阅读末页的重要说明9宏观定期报告2产能利用率上周钢厂产能利用率为8692环比上升066个百分点同比增速回升至15图11钢厂产能利用率上升产能利用率钢厂247家2022年均值880088008750875087008700865086508600860085508550850085008450845084008400835083508300830081181882591989159229291061013资料来源同花顺招商证券上周热卷产能利用率为8097环比上升029个百分点同比增速回落至15图12热卷产能利用率继续上升热轧板卷钢厂产能利用率全国当周值2022年均值850085008400840083008300820082008100810080008000790079007800780077007700760076007500750081181882591989159229291061013资料来源同花顺招商证券敬请阅读末页的重要说明10宏观定期报告上周冷轧产能利用率为8245环比上升015百分点同比增速回落至20图13冷轧产能利用率上升冷轧板卷钢厂产能利用率全国当周值2022年均值850085008400840083008300820082008100810080008000790079007800780077007700760076007500750081181882591989159229291061013资料来源同花顺招商证券上周浮法玻璃产能利用率为8323环比上升026个百分点同比增速回升至-03图14浮法玻璃产能利用率继续上升浮法玻璃产能利用率剔除僵尸产线当周值2022年均值890089008700870085008500830083008100810079007900770077007500750081181882591989159229291061013资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明11宏观定期报告上周焦化产能利用率7675环比上升048个百分点同比增速回升至56图15焦化产能利用率继续上升产能利用率剔除淘汰产能独立焦化厂样本数230家当周值80002022年均值80007900790078007800770077007600760075007500740074007300730072007200710071007000700081181882591989159229291061013资料来源Wind招商证券上周电炉产能利用率为5367环比上升042个百分点同比增速回升至50图16电炉产能利用率上升产能利用率电炉全国2022年均值650065006300630061006100590059005700570055005500530053005100510049004900470047004500450081181882591989159229281071013资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明12宏观定期报告上周电厂日均耗煤量为8074万吨环比上升029万吨同比增速回升至06图17电厂日均耗煤量继续上升万吨煤炭日均耗煤量六大发电集团2022年均值9000900085008500800080007500750070007000650065006000600081181882591989159229291061013资料来源同花顺招商证券煤矿产能利用率为8037环比下降142个百分点同比增速回落至-32图18煤矿产能利用率继续下降产能利用率煤矿三省合计2022年均值89008900870087008500850083008300810081007900790077007700750075007237308681382082793910917924101资料来源Datayes招商证券上周产能利用率形势明显改善7个指标环比加快增加4个0个指标环比持平减少1个1个指标环比放缓减少3个敬请阅读末页的重要说明13宏观定期报告3产量10月上旬重点企业粗钢日均产量2083万吨较9月下旬增产166万吨同比增速回升至-12图19粗钢产量上升万吨日均产量粗钢重点企业旬2022年均值25000250002400024000230002300022000220002100021000200002000019000190006206307107207318108208319109209301010资料来源Wind招商证券10月上旬重点企业钢材日均产量为20304万吨比9月下旬减产1855万吨同比增速回升至07图20钢材产量下降万吨日均产量钢材重点企业旬2022年均值24000240002300023000220002200021000210002000020000190001900018000180001700017000160001600015000150006307107207318108208319109209301010资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明14宏观定期报告上周主要钢厂螺纹钢产量为25279万吨环比减产146万吨同比增速回落至-155图21螺纹钢产量继续下降万吨全国建材钢厂螺纹钢产量当周值2022年均值320003200031000310003000030000290002900028000280002700027000260002600025000250002400024000230002300022000220008481181882591989159229291061013资料来源同花顺招商证券上周主要钢厂热卷产量为31693万吨环比减产31万吨同比增速回落至05图22热卷产量下降万吨热轧板卷产量当周值2022年均值330003300032500325003200032000315003150031000310003050030500300003000029500295002900029000285002850028000280008481181882591989159229291061013资料来源同花顺招商证券敬请阅读末页的重要说明15宏观定期报告上周沥青产量6289万吨环比增产19万吨同比增速回落至-34图23沥青产量上升万吨900000800000700000600000500000400000300000201709201809201909202009202109202209202309沥青周度产量吨资料来源百川盈孚招商证券上周水泥产量为143821吨环比增产112万吨同比增速回升至639图24水泥产量上升万吨1800000016000000140000001200000010000000800000060000004000000202207202209202211202301202303202305202307202309水泥周度产量吨资料来源百川盈孚招商证券敬请阅读末页的重要说明16宏观定期报告9月中旬发电量日均值为2437亿千瓦时环比上升18亿千瓦时同比增速回升至637图25发电量环比上升270亿千瓦时2520250152301021050190-5170-10150-152022-112023-012023-032023-052023-072023-09发电量旬平均值发电量旬平均值当期同比资料来源Datayes招商证券上周生产量形势有所改善4个指标环比上升增加1个3个指标环比下降减少1个敬请阅读末页的重要说明17宏观定期报告4价格上周华东地区水泥均价为425元吨水平环比下跌2元吨西南地区价格为442元吨环比下跌10元吨全国水泥均价为320元吨环比上涨1元吨图26全国水泥价格走弱元吨平均价PO425散装全国平均5500平均价PO425水泥西南平均价PO425水泥华东50004500400035003000202207202209202211202301202303202305202307202309资料来源Wind招商证券上周熟料价格为28322元吨环比上涨027元吨同比增速回落至-232图27熟料价格上涨元吨熟料价格全国当周值2022年均值40000400003800038000360003600034000340003200032000300003000028000280007217288481181882591989159221013资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明18宏观定期报告上周混凝土价格为39427元立方环比下跌045元立方同比增速回落至-112图28混凝土价格继续下跌元立方混凝土价格全国当周值2022年均值48000480004700047000460004600045000450004400044000430004300042000420004100041000400004000039000390007268289816823830969139209271011资料来源Wind招商证券上周螺纹钢价格指数环比下跌3217元吨至380583元吨图29螺纹钢价格继续下跌元吨螺纹钢价格2022年均值4700004700004500004500004300004300004100004100003900003900003700003700003500003500007298581281982692999169239301071014资料来源同花顺招商证券敬请阅读末页的重要说明19宏观定期报告上周热卷价格指数下跌4333元吨至389967元吨图30热卷价格继续下跌元吨热卷价格2022年均值4800004800004700004700004600004600004500004500004400004400004300004300004200004200004100004100004000004000003900003900003800003800008581281982692999169239301071014资料来源同花顺招商证券上周重交沥青价格环比下跌1107元吨至409893元吨图31沥青价格下跌元吨重交沥青市场价2022年均值43000043000042500042500042000042000041500041500041000041000040500040500040000040000039500039500039000039000081281982692999169239301071014资料来源同花顺招商证券敬请阅读末页的重要说明20