3Q23收入同比上升30.1%
　　2023年首三季收入同比上升25.5%至64.1亿元(港币，下同)，其中港澳地区及中国内地收入分别同比上升42.4%及53.7%至34.3亿及12.4亿元，占比53.5%及19.4%，经营溢利同比上升35.8%至6.6亿元，经营溢利率同比上升0.8个百分点。其中三季度收入同比上升30.1%至16.9亿元，同比增幅高于2023年上半年的23.9%。
　　3Q23新签合约额同比上升15.8%
　　三季度公司加快签订新项目，新签合约额同比上升15.8%至23.9亿元，同比增幅高于2023年上半年的10.2%。新增幕墙工程项目包括香港机管局航天行廊、香港新世界黄竹坑5期、北京、深圳等项目。2023年首三季新签合约额合计同比上升11.6%至90.1亿元，其中港澳地区及中国内地占比分别为60.4%及26.4%。截至2023年9月30日，在手未完成合约额为160.1亿元，同比增长15.5%。
　　出售工程监理非核心业务
　　近日公司宣布向母公司系内中海物业(2669 HK)出售工程监理非核心业务，作价9.5亿元，相等于14.9倍2022年市盈率(注：根据6,376万元除税后溢利净额计算)。待特别股东大会批准，交易有望于2023年内完成。此交易可为公司带来5.3亿元收益，实现价值释放，助力公司发展幕墙工程主业务。我们预计公司将持续出售非核心资产，例如沈阳皇姑热电项目(注：2019年公司以6.7亿元向中国建筑国际(3311 HK)购入)。
　　重申“买入”评级
　　我们维持盈利预测，待上述工程监理业务出售完成后再作适当调整。我们保持3.31港元目标价，对应9.0倍2024年目标市盈率及36.8%上升空间。重申“买入”评级。
　　风险提示：(一)房地产/政府工程项目开发放缓；(二)都市规划延误；(三)技术替代；(四)光伏产业风险；(五)汇兑损失。
　　

研究报告全文：中国建筑兴业830HK2023年10月17日香港股市建筑幕墙工程更新报告中国建筑兴业830HK评级买入3Q23业务加快增长出售非核心业务释放价值目标价331港元股票数据更新至2023年10月16日3Q23收入同比上升301现价港元2023年首三季收入同比上升255至641亿元港币下同其中港澳地区及中国内地242收入分别同比上升424及537至343亿及124亿元占比535及194经营溢利总市值545842百万港元同比上升358至66亿元经营溢利率同比上升08个百分点其中三季度收入同比上流通股比例2859升301至169亿元同比增幅高于2023年上半年的239已发行总股本225555百万3Q23新签合约额同比上升15852周价格区间157-302港元三季度公司加快签订新项目新签合约额同比上升158至239亿元同比增幅高于3个月日均成交额401百万港元2023年上半年的102新增幕墙工程项目包括香港机管局航天行廊香港新世界黄竹主要股东中国建筑国际3311HK占7078坑5期北京深圳等项目2023年首三季新签合约额合计同比上升116至901亿元其中港澳地区及中国内地占比分别为604及264截至2023年9月30日在手来源彭博中泰国际研究部未完成合约额为1601亿元同比增长155出售工程监理非核心业务股价走势图近日公司宣布向母公司系内中海物业2669HK出售工程监理非核心业务作价95亿元相等于149倍2022年市盈率注根据6376万元除税后溢利净额计算待特别股东大会批准交易有望于2023年内完成此交易可为公司带来53亿元收益实现价值释放助力公司发展幕墙工程主业务我们预计公司将持续出售非核心资产例如沈阳皇姑热电项目注2019年公司以67亿元向中国建筑国际3311HK购入重申买入评级我们维持盈利预测待上述工程监理业务出售完成后再作适当调整我们保持331港元目标价对应90倍2024年目标市盈率及368上升空间重申买入评级来源彭博中泰国际研究部风险提示一房地产政府工程项目开发放缓二都市规划延误三技术替代四光伏产业风险五汇兑损失相关报告主要财务数据港币百万元更新于2023年10月16日20230823-中国建筑兴业830HK更新报告盈2021年2022年2023年2024年2025年利增长亮丽订单持续提升年结12月31日实际实际预测预测预测20230321-中国建筑兴业830HK更新报告巩收入6295766991021072812530固港澳主导地位开拓内地高端市场增长率388218187179168股东净利润2924225948291038增长率502445408396251分析师每股盈利港币014019026037046周健锋PatrickChow市盈率倍17912792665385223591849每股股息港币005007009013016kfchowztsccomhk股息率1927385367每股净资产港币078093119148184市净率倍312261204164132来源公司资料中泰国际研究部预测请阅读最后一页的重要声明页码16中国建筑兴业830HK2023年10月17日图表1新签幕墙工程项目案例中国港澳地区来源公司资料图表2新签幕墙工程项目案例中国内地来源公司资料请阅读最后一页的重要声明页码26中国建筑兴业830HK2023年10月17日图表3财务摘要年结12月31日港币百万元2021年2022年2023年2024年2025年2021年2022年2023年2024年2025年损益表现金流量表实际实际预测预测预测实际实际预测预测预测收入6295766991021072812530经营活动现金流185246459488785销售成本561868448049935710882净利润2924225948291038毛利677825105313711648折旧与摊销2027283134其他收入不含利息收入1820232629营运资本变动223307752607612行政和销售费用及其他274291300322351其它97104590234326经营利润42155477510751326投资活动现金流18119818156利息收入56687资本性支出净额2278910110170财务费用3051526355其它4770202014应占联营和合营公司利润00000融资活动现金流3014710629323税前利润39650872910201278股本变动0219000所得税11298146204256净债务变动26820290208167税后利润2844105848161023已派股息129129178258335少数股东权益812111315其它109257102163155股东净利润2924225948291038净现金流3580389222406息税折旧摊销前利润44258080911151367息税前利润42555978110831333每股盈利港币014019026037046每股股息港币0050070090130162021年2022年2023年2024年2025年2021年2022年2023年2024年2025年资产负债表主要财务指标实际实际预测预测预测实际实际预测预测预测总资产881010300113961311415511增长率流动资产6189801492331080813095收入388218187179168现金及现金等价物928975135411271530毛利386219276303202应收系内关连公司款87887992112611654经营利润477316400387234贸易及其他应收款14991799200225213007息税折旧摊销前利润471303379378226接金及预付款210153170227271息税前利润478315396387230合约资产24503998455153646265股东净利润502445408396251存货154172190240286每股盈利502411378396251其它流动资产7038446982非流动资产26212286216323062416利润率固定资产净额22692020183718941925毛利率108108116128132其它非流动资产352266326412492经营利润率677285100106总负债722583068829991011505息税折旧摊销前利润717689104109率流动负债59216712686675358693息税前利润率687386101106短期借款8254201018643643股东净利润率4655657783贸易应付款17933208273132183759其他应付账及应计费用279278319375439净负债率242168988411应付系内关连公司款16981775152517972099合约负债911840100111801378其它流动负债415191273322376其他非流动负债13031594196323742812实际税率283193200200200长期借款及债券509906598765933派息比率347340350350350其它非流动负债795688136516091879已动用资本回报率101118131149152权益总额15851994256732054006平均净资产收益率190224249276278股东权益16712092267633274144平均资产收益率3644556873少数股东权益8699109122138利息覆盖倍数倍144109151172243权益及负债总额881010300113961311415511净现金负债40535126228145来源公司资料中泰国际研究部预测请阅读最后一页的重要声明页码36中国建筑兴业830HK2023年10月17日历史建议和目标价中国建筑兴业830HK股价表现及中泰国际给予的评级和目标价来源彭博中泰国际研究部日期收市价评级变动目标价12022620HK232买入维持HK28622022721HK229买入维持HK28632022816HK206买入维持HK286420221128HK176买入维持HK28752023116HK203买入维持HK28762023320HK200买入维持HK28872023822HK257买入维持HK331820231016HK242买入维持HK331来源彭博中泰国际研究部请阅读最后一页的重要声明页码46中国建筑兴业830HK2023年10月17日公司及行业评级定义公司评级定义以报告发布时引用的股票价格与分析师给出的12个月目标价之间的潜在变动空间为基准买入基于股价的潜在投资收益在20以上增持基于股价的潜在投资收益介于10以上至20之间中性基于股价的潜在投资收益介于-10至10之间卖出基于股价的潜在投资损失大于10行业投资评级以报告发布尔日后12个月内的行业基本面展望为基准推荐行业基本面向好中性行业基本面稳定谨慎行业基本面向淡请阅读最后一页的重要声明页码56中国建筑兴业830HK2023年10月17日重要声明本报告由中泰国际证券有限公司以下简称中泰国际或我们分发本研究报告仅供我们的客户使用发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接受到本报告而视为中泰国际客户本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息但我们不保证该信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中泰国际都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分担投资损失中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何直接或间接责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策客户也不应该依赖该信息是准确和完整的我们会适时地更新我们的研究但各种规定可能会阻止我们这样做除了一些定期出版的行业报告之外绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版中泰国际所提供的报告或资料未必适合所有投资者任何报告或资料所提供的意见及推荐并无根据个别投资者各自的投资目的财务状况风险偏好及独特需要做出各种证券金融工具或策略之推荐投资者必须在有需要时咨询独立专业顾问的意见中泰国际可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表中泰国际或附属机构的观点报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告我们的销售人员交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策权益披露1在过去12个月中泰国际与本研究报告所述公司并无企业融资业务关系2分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份3中泰国际证券或其集团公司可能持有本报告所评论之公司的任何类别的普通股证券1或以上的财务权益版权所有中泰国际证券有限公司未经中泰国际证券有限公司事先书面同意本材料的任何部分均不得i以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或ii再次分发中泰国际研究部香港中环德辅道中189-195号李宝椿大厦6楼电话85239792886传真85239792805请阅读最后一页的重要声明页码66