事件
　　2023年10月11日公司发布公告，拟以不超过9.5亿港元的代价出售中海监理，剥离监理业务，买方为中建系兄弟公司中海物业。
　　点评
　　剥离监理业务，预计产生处置收益5.3亿港元：公司拟以9.5亿港元的价格将中海监理出售给中海物业，中海监理截至2022年末的净资产为4.48亿港元，交易预计产生约5.3亿港元的出售收益。中海监理2021年、2022年除税后净利分别为6015万港元、6376万港元，交易价格对应的PE估值分别为15.79x、14.90x。同时公司将保证中海监理2023年除税后净利不低于5000万港元，交易价格对应的PE估值为19x。
　　中海监理是一家资质完善、实力雄厚的监理公司：交易标的为公司全资控股的一家BVI公司，标的公司持有中海通信100%股份，而中海通信持有中海监理100%股份。中海监理持有中国住房和城乡建设部颁发的工程监理综合资质，现管理约128个传统监理、项目管理及全程顾问合约组合。
　　交易完成后公司更加聚焦核心主业：此次出售中海监理，将对公司财务指标带来正面影响，资产负债率交易前为78.7%，交易后降至74.5%，净借贷比交易前为30.8%，交易后降至-6.1%(净现金1.81亿港元)；同时，此次交易符合公司聚焦幕墙主业的战略目标，未来将按计划继续剥离其他非核心业务。
　　投资建议
　　公司出售中海监理，剥离非核心业务，突出幕墙主业，且交易对价能实现中海监理的价值释放。由于交易尚未完成交割，仍存在不确定性，我们维持盈利预测不变，2023-25年归母净利润分别为5.78亿港元、7.88亿港元和10.36亿港元，同比增速分别为36.95%、36.46%和31.39%。公司股票现价对应PE估值为9.7/7.1/5.4倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　剥离业务交易进展不顺；港澳项目拓展缓慢；海外项目出清缓慢。
　　
　　

研究报告全文：事件2023年10月11日公司发布公告拟以不超过95亿港元的代价出售中海监理剥离监理业务买方为中建系兄弟公司中海物业点评剥离监理业务预计产生处置收益53亿港元公司拟以95亿港元的价格将中海监理出售给中海物业中海监理截至2022年末的净资产为448亿港元交易预计产生约53亿港元的出售收益中海监理2021年2022年除税后净利分别为6015万港元6376万港元交易价格对应的PE估值分别为1579x1490x同时公司将保证中海监理2023年除税后净利不低于5000万港元交易价格对应的PE估值为19x中海监理是一家资质完善实力雄厚的监理公司交易标的为公司全资控股的一家BVI公司标的公司持有中海通信100股份而中海通信持有中海监理100股份中海监理持有中国住房和城港币元成交金额百万元乡建设部颁发的工程监理综合资质现管理约128个传统监理35080项目管理及全程顾问合约组合30060交易完成后公司更加聚焦核心主业此次出售中海监理将对公25040司财务指标带来正面影响资产负债率交易前为787交易后降20020至745净借贷比交易前为308交易后降至-61净现金150181亿港元同时此次交易符合公司聚焦幕墙主业的战略目标1000未来将按计划继续剥离其他非核心业务投资建议221012成交金额中国建筑兴业公司出售中海监理剥离非核心业务突出幕墙主业且交易对价能实现中海监理的价值释放由于交易尚未完成交割仍存在不确定性我们维持盈利预测不变2023-25年归母净利润分别为主要财务指标578亿港元788亿港元和1036亿港元同比增速分别为项目2021A2022A2023E2024E2025E36953646和3139公司股票现价对应PE估值为营业收入百万港元6295766995251147213825营业收入增长率38792183242020452051977154倍维持买入评级归母净利润百万港元2924225787881036风险提示归母净利润增长率50244448369536463139剥离业务交易进展不顺港澳项目拓展缓慢海外项目出清缓慢摊薄每股收益元013019026035046每股经营性现金流净额009011013017024ROE归属母公司摊薄17482016234226412813PE1236936968710540PB206189227187152来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明1扫码获取更多服务港股公司点评附录三张报表预测摘要损益表港币百万资产负债表港币百万2020A2021A2022A2023E2024E2025E2020A2021A2022A2023E2024E2025E主营业务收入45366295766995251147213825货币资金858928975104110451127增长率-18388218242204205应收款项233525882843365441955137主营业务成本4047561868448337990611811存货137154173244264357销售收入892892892875863854其他流动资产151325184023459655316660毛利488677825118815662014流动资产48436189801495351103613281销售收入108108108125137146总资产656702778795804817营业税金及附加000000长期投资059131721销售收入000000000000固定资产188320241795190120492239销售费用111137146207250301总资产255230174158149138销售收入252219222222无形资产355357312374443519管理费用111137146207250301非流动资产254526212286246626962975销售收入252219222222总资产344298222205196183研发费用000000资产总计7389881010300120011373216257销售收入000000000000短期借款651995420610732878息税前利润EBIT27941154578310771424应付款项99414692914326133433815销售收入6265718294103其他流动负债300234573378404848765876财务费用292546445363流动负债4647592167127919895010569销售收入060406050505长期贷款64150990699711461318其他长期负债776795688723759797负债60647225830696381085512684投资收益000000普通股股东权益140316712092246729853682税前利润000000000000其中股本222223232323营业利润25138650073910251361未分配利润124914181944231928363534营业利润率556165788998少数股东权益-78-86-99-104-108-110营业外收支负债股东权益合计7389881010300120011373216257税前利润25639650874810331369利润率576366799099比率分析所得税73112981762483352020A2021A2022A2023E2024E2025E所得税率287283193235240245每股指标净利润1832844105727851034每股收益009014019026035046少数股东损益-11-8-12-6-3-2每股净资产065078093109132163归属于母公司的净利润1942924225787881036每股经营现金净流015009011013017024净利率434655616975每股股利003005007009009009回报率现金流量表港币百万净资产收益率1385174820162342264128132020A2021A2022A2023E2024E2025E总资产收益率263331410481574637净利润1942924225787881036投入资本收益率7629551325150917221863少数股东损益-11-8-12-6-3-2增长率非现金支出3797104395163主营业务收入增长率-18138792183242020452051非经营收益EBIT增长率-84847163265435637583216营运资金变动76-223-307-438-587-691净利润增长率107050244448369536463139经营活动现金净流321185246292375542总资产增长率47519231692165214431838资本开支-196-228-90-280-340-400资产管理能力投资0-5-3-7-7-7应收账款周转天数903435427450450450其他185375373940存货周转天数1059386909295投资活动现金净流-179-181-19-250-308-367应付账款周转天数8697891153133312001091股权募资00219000固定资产周转天数15241117897699620558债权募资404189-187281271318偿债能力其他-506-159-179-256-334-412净负债股东权益913286425213545355325223筹资活动现金净流-10230-14724-62-93EBIT利息保障倍数98166120179205226现金净流量32704766482资产负债率820782018064803179057802来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2扫码获取更多服务港股公司点评投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3扫码获取更多服务港股公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-80234211电话010-85950438电话0755-83831378邮箱researchshgjzqcomcn邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮编201204邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn地址上海浦东新区芳甸路1088号地址北京市东城区建内大街26号邮编518000紫竹国际大厦5楼新闻大厦8层南侧地址深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806小程序公众号国金证券研究服务国金证券研究敬请参阅最后一页特别声明4