研究报告全文：TableMain证券研究报告公司首次覆盖宇信科技300674SZ年月日20231017买入首次宇信科技300674SZ银行所属行业计算机当前价格元1667IT多细分领域龙头信创带动商合理区间元2260-2320证券分析师机增长收入结构持续优化钱劲宇资格编号S0120523090002邮箱qianjy5teboncomcn投资要点市场表现公司是银行方案市场中多个细分领域的龙头综合实力强劲宇信科技于宇信科技沪深300IT200057年进入银行软件与服务市场经过多年积累公司在银行IT解决方案具备广泛的46布局和积累产品和解决方案全面覆盖业务类渠道类管理类和运营类等在网3423络银行信贷管理商业智能风险管理和监管报送等多个细分解决方案具备领先11地位0-11-23随着金融信创和数字化转型加速推进公司能力布局全面综合实力强劲长期2022-102023-022023-06来看有望受益于竞争格局改善实现市场份额提升银行信创和领域数字化转型进入深水区在分布式架构升级系统中台化重构等趋势下进行系统迁移的难度提沪深300对比1M2M3M升银行对技术提供商的综合化能力要求提高部分综合实力较弱的技术供应商绝对涨幅-500332-1204预计份额有减小趋势宇信科技作为银行IT领域的综合实力强劲的头部公司有相对涨幅-525549-880望充分受益于银行对供应商管理趋严利好头部技术供应商的趋势从而充分抓资料来源德邦研究所聚源数据住信创及数字化转型深化的各类建设机遇相关研究与AI大模型的结合可提升各大业务线产品的竞争力与运营效率后续预计有更多具体的应用和产品解决方案推出作为百度首批文心一言大模型的接入厂商公司结合最新的生成式AI技术融合到公司各大业务线进行全面升级可发挥公司在银行业垂直业务能力优势提升产品竞争力并通过大模型结合细分场景提升产品能力和运营效率从具体解决方案来看公司正不断推动实现大语言模型技术在金融智能助手文档抽取金融数据分类分级代码开发等多个领域的应用未来公司将持续深入探索大模型技术在经营分析客户服务信贷业务数据资产等多个业务场景的应用并推出相关的产品解决方案创新运营业务和海外业务成为公司业绩高速发展和收入结构优化的有效引擎创新运营业务和海外业务在商业模式上较传统业务均具备明显优势公司整体业务结构和商业模式有望通过创新运营业务和海外业务的高速发展实现优化在创新运营业务层面公司的收费模式从传统的产品服务形式转变成根据系统上经营的业务量收费在海外业务层面公司与海外客户习惯以License卖产品的模式进行合作相较于传统国内的软件开发和服务业务具有更高的人效及毛利近年来公司重点投入创新运营业务和海外业务通过增加二者占比依托商业模式和利润率均优于传统业务的创新运营业务和海外业务未来重构业务和利润构成有望带动公司整体业绩的突破根据公司公开的投资者交流纪要公司有望在未来几年就体现出创新运营业务和海外业务的快速增长以及占比提升对公司整体综合毛利率的支撑作用我们认为公司2023年市值可达161-165亿元目标价226-232元预计公司2023-2024年营收为526376亿元净利润为383528751亿元给予宇信科技2023年42-43倍PE则预计公司2023年市值可达161-165亿元目标价226-232元首次覆盖给予买入评级风险提示头部供应商之间竞争加剧风险信创推进速度不及预期风险创新运营业务拓展不及预期风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖宇信科技300674SZTableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股71068202120222023E2024E2025E流通A股百万股70321营业收入百万元3726428552006333760252周内股价区间元1333-2190-YOY24971499213621782004净利润百万元3958225297382875277675075总市值百万元1206731-YOY-1260-3609513537844225总资产百万元546459全面摊薄EPS元056036054074106每股净资产元552毛利率34152701281929473156资料来源公司公告净资产收益率144066090811121366资料来源公司年报2021-2022德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润221请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖宇信科技300674SZ内容目录1银行IT多领域龙头客户结构均衡盈利能力稳健511二十余年深耕银行IT在多个细分领域保持领先512股权结构集中管理团队具备广泛专业背景613营收稳步增长客户结构均衡盈利能力稳健7131营业收入稳步增长费用率整体稳定且结构持续优化7132客户群体分布均衡行业敏感度较高为持续发展奠基82金融信创与数字化转型加速推进头部厂商充分受益长期看有望实现份额提升921金融信创与数字化转型持续推进利好头部厂商9211金融信创加速推进有望提振公司信创相关业务发展机遇9212数字化转型进入深水区银行对供应商要求提高利好头部厂商1222AI加速应用持续提升产品竞争力和运营效率133创新运营与海外业务高速发展商业模式有望逐渐改善1431创新运营业务进展顺利商业模式优于传统业务1432海外业务拓展深化打开高质量增长市场空间154估值与盈利预测1741营收与毛利率预测1742费用率与净利润预测1843估值预测185风险提示19321请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖宇信科技300674SZ图表目录图1宇信科技发展历程5图2宇信科技银行产品及解决方案5图32022中国银行业IT解决方案市场份额分布6图4宇信科技股权结构截至2023年6月30日6图5公司收入以及增速情况单位亿元8图6公司各业务收入占营收比情况单位亿元8图7公司费用率情况8图8银行和非银行客户营收占比9图9银行和非银行客户毛利率9图10金融行业信创发展历程9图11集中式架构与分布式架构比较11图12国有大型商业2022年银行IT投入情况12图13国外大型商业银行2022IT投入情况12图14AI催收应用升级13图15公司智能运维产品体系13图16公司的AI低代码开发应用效果14图18宇信科技创新运营业务收入及增速单位亿元15图19宇信科技各业务毛利率15图20宇信科技海外业务发展历程16图21宇信科技海外业务营收与增速情况单位亿元16表1宇信科技高级管理人员情况7表2中信银行通用基础设计集成采购项目内容10表3公司部分千万级订单统计11表4六大行最新数字化战略12表5宇信科技收入与毛利率预测单位百万元17表6宇信科技费用率与净利润预测单位百万元18表7可比公司PE市值基于2023年10月13日收盘价19421请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖宇信科技300674SZ1银行IT多领域龙头客户结构均衡盈利能力稳健11二十余年深耕银行IT在多个细分领域保持领先宇信科技是1999年成立的国家高新技术企业总部位于北京致力于为银行等金融机构提供IT咨询软件产品应用开发技术服务运营维护系统集成等全价值链金融IT产品及服务在2022IDCFinTech全球百强榜排名第四十位公司的发展分为以下四个阶段1初创期1999-2006于2000年进入银行软件与服务市场并于2006年通过合并宇信鸿泰易诚世纪进入中国银行业信息技术服务商前五行列2发展期2007-2012于2007年在美国纳斯达克上市通过收购瑞阳佳信等厂商将业务范围拓展至证券保险行业3腾飞期2013-2018通过收购与战略合作进军金融云服务业务于2018年在创业板上市4突破创新期2019-至今进入东南亚市场在新加坡印尼设立子公司并获百度战略入股图1宇信科技发展历程收购宇信鸿泰进入中国银行跟进大数据云管理完成私有百度战略入股公司成立易诚世纪业信息技术服务和分布式计算的互联化进程正拓展东南亚市总部设立在进入中国银行商前三名网应用趋势在项目式从美国纳场在新加坡北京业信息技术服务业务拓展至证建设和系统运营方面斯达克退市印尼设立子公商前五名券保险等行业取得了良好开端司20002007201020142018199920062008201220162020在美国纳斯达新设收购了铜联手蚂蚁金服打造中国银行业IT进入银行克上市根源等业内知名全方位移动智慧金融解决方案服务商软件与服进一步收购瑞公司不断完善与新华三战略合作市场占有率排名务市场阳佳信等业内金融IT服务解决打造金融云生态第一领先厂商方案体系11月上市创业板资料来源公司官网德邦研究所经过多年积累公司在银行IT解决方案具备广泛的布局和积累产品和解决方案全面覆盖业务类渠道类管理类和运营类等公司保持在网络银行信贷管理商业智能风险管理和监管报送等多个细分解决方案领域的领先地位图2宇信科技银行产品及解决方案521请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖宇信科技300674SZ信贷业务核心系统支付清算综合信贷系统对公信贷系统零售信贷系统移动信贷系统分布式银行核心系统互联网金融核心系统统一支付平台信贷资产管理风险与资产负债管理贷后管理体系经营管理及数据应用全面风险管理体系不良资产管理系统资产证券化系统催收管理系统CRM客户关系管理系统风险偏好及限额管理系统综合压力测试系统贷后管理体系智能营销中台资本管理体系内部评级管理系统信用风险预警系统押品管理系统绩效管理平台风险加权资产计量系统资本管理系统资产负债体系资产负债数据分析平台资产负债管理系统数据产品及解决方案数据运营数据中台统一数据门户平台统一指标报表平台智能大屏展示平台监管合规金融数据中台金融大数据平台金融数据仓库数据中台统一监管平台1104非现场监管报送系统数据集市数据开放服务平台客户标签管理平台客户行为分析平台金融统计大集中报送系统外管局报送系统全面风险数据集市统一监管数据集市数据资产智能客户分析集市企业数据管控平台数据资产管理平台元数据管理平台智能渠道客户渠道员工渠道远程银行手机银行交易银行开放银行统-PC门户呼叫中心智能客服云银行移动工作站微信银行直销银行网上银行网点前端系统智能网点超级柜台统一自助服务平台资料来源公司官网德邦研究所依托广泛的布局和在多个细分领域积累的优势地位宇信科技在整体银行IT解决方案市场中份额位于前列从市场份额来看宇信科技市占率多年稳居前二在上市公司中份额第一图32022中国银行业IT解决方案市场份额分布5804404108570中电金信宇信科技神州信息其他资料来源IDC德邦研究所12股权结构集中管理团队具备广泛专业背景洪卫东先生为公司实际控制人通过珠海宇琴鸿泰创业投资集团有限公司持股2593百度目前为公司的第四大股东与宇信科技一道在金融云大数据人工智能区块链等领域展开合作深耕金融产业推动金融智能化升级图4宇信科技股权结构截至2023年6月30日621请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖宇信科技300674SZ资料来源ifind公司公告德邦研究所公司多名高级管理人员出身顶尖院校相关专业任职经历丰富职能背景覆盖度较广宇信科技董事长兼总经理洪卫东先生学历为清华大学硕士毕业曾任西科姆中国有限公司部门经理北京高伟达科技发展有限公司总经理北京宇信鸿泰科技发展有限公司CEO公司高管团队成员背景多元化多名高管在企业管理市场营销财务支持软件开发等领域拥有多年任职经验表1宇信科技高级管理人员情况姓名职位经历清华大学硕士学历曾任西科姆中国有限公司部门经理北京高伟达科技发展有限公司总经理北京宇信鸿泰科洪卫东董事长总经理技发展有限公司CEO2006年10月至今任公司CEO清华大学硕士学历曾任西科姆中国有限公司销售部经理北京宇信鸿泰科技发展有限公司高级副总裁及董事吴红董事副总经理2006年6月至今任公司副总裁东北大学本科学历曾任中国建设银行沈阳分行科长宇信鸿泰项目经理部门经理总经理历任公司高级副总欧阳忠诚副总经理裁首席运营官2015年至今任公司副总经理中国科学技术大学硕士学历曾任西科姆中国有限公司部门经理宇信鸿泰部门经理历任公司部门经理IT支郑春副总经理持总监副总裁2015年至今任公司副总经理清华大学经济管理学院EMBA曾任轻工业部北京规划设计院助理工程师北京宇信鸿泰信息技术有限公司总经理井家斌副总经理历任公司东部大区总经理高级副总裁2020年5月至今任公司副总经理沈阳大学本科学历2002年7月加入公司历任软件工程师项目经理部门经理交付中心副总经理2020年5王野副总经理月至今任公司副总经理郑州大学本科学历2004年12月加入公司历任软件工程师项目经理部门经理部门总经理2020年5月至翟汉斌副总经理今任公司副总经理宾夕法尼亚大学硕士学历曾任UBS投资银行兼并收购部经理北京博彦科技有限责任公司高级副总裁及CFO戴士平副总经理2009年5月至2023年4月25日历任公司高级副总裁首席财务官董事会秘书2023年4月25日至今担任副总经理河北地质大学本科学历2020年3月至2023年4月25日历任公司副总裁分管公司战略合作部信创业务部北部李江副总经理大区销售中心销售业务大客户事业部2023年4月25日至今任公司副总经理本科学历在金融科技服务领域深耕20余年系银行科技行业的业务专家曾任神州数码融信软件有限公司项目总张文隽副总经理监塔塔中国信息技术有限公司金融部门项目总监高伟达软件股份有限公司副总经理2022年12月加入公司2023年4月25日至今担任公司副总经理硕士学历财政部授予的全国会计领军人才注册会计师注册税务师是金融软件行业财务管理专家曾任职德勤梁文芳财务总监华永会计师事务所审计经理等2017年6月至今就职于公司财务部担任财务总经理英国纽卡斯尔大学硕士在美国和中国资本市场拥有近17年经验历任北京千方科技股份有限公司北京千方集团周帆董事会秘书有限公司投资者关系总监投融资总监副总裁等北京弘成立业科技股份有限公司战略发展总监2021年11月任公司任证券事务部总监2023年4月25日至今担任公司董秘资料来源公司公告德邦研究所13营收稳步增长客户结构均衡盈利能力稳健131营业收入稳步增长费用率整体稳定且结构持续优化自2018年上市以来公司收入逐年稳步增长2018-2022年收入复合增长率为1894公司主营业务包括软件开发及服务系统集成销售及服务和创新运营721请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖宇信科技300674SZ服务三大类软件业务为公司收入的基础占比超过70总体保持稳定增长高毛利率的创新运营业务刨除2022年因为宏观环境影响导致增速下降的影响之外预计2023年依然会恢复到30-40的增长态势在总营收结构中有望持续提升占比图5公司收入以及增速情况单位亿元图6公司各业务收入占营收比情况单位亿元5042853037264023872495252982203026522141150015201244101050020182019202020212022营业收入同比增长率右轴资料来源公司年报德邦研究所资料来源公司年报德邦研究所聚焦研发费用率结构改善总体费用率稳中有降近年来公司费用构成中除了研发费用之外其他费用均呈现稳中有降状态体现了费用结构的持续优化以及良好的管理2022年研发费用达5亿元研发费用率为1167研发费用主要用于增加研发人员薪酬立足中长期发展提高公司核心竞争力图7公司费用率情况302524472485243123622020471511671167109671037105085987584879455044754835604163270117098050-016-00720182019202020212022-5销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率总费用率资料来源公司年报德邦研究所132客户群体分布均衡行业敏感度较高为持续发展奠基公司客户群体覆盖范围广大型银行上半年增速快与信创推进节奏相关性强根据公司2023年半年报国有大型商业银行股份制银行合计收入增长4516占整体软件收入5618和信创在大型银行推进的节奏更快呈现正相关性在中小银行上公司保持在客户中的生态地位收入占比3443增长较为稳定公司在中小银行及非银机构客户中不断探索更多业务机会使公司客户结构更加均衡随着后续金融信创和新的技术向更多中小金融机构的推进和应用公司在大行和股份制银行积累的产品解决方案能力和相关经验有望在后续向更多城商行农商行非银金融机构输出为后续公司的持续发展打下基础在客户结构层面公司以银行客户为基础着力探索信托保险租赁财司金控等非银行行业客户公司能够将在银行体系积累和沉淀的软件开发案例和开发能力输出至非银行金融机构拓宽公司服务非银行客户的范围在银行IT项目中积累的合作经验也能够帮助公司更好地应对非银行客户的需求2022年之前公司非银行821请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖宇信科技300674SZ客户营收占比较为稳定2022年公司银行客户营收占比达8621同时在非银金融机构方面进一步发力非银行客户营收占比显著提升至1379从公司2019年至2022年各行业毛利率来看非银行客户业务毛利率高于银行客户业务公司非银客户营收占比提高有望带动公司整体毛利率提升图8银行和非银行客户营收占比图9银行和非银行客户毛利率50100422139684125364595982401295115413799030339334653322852025509018884680870586211075020192020202120222019202020212022银行客户非银行客户银行客户非银客户资料来源公司公告德邦研究所资料来源公司公告德邦研究所2金融信创与数字化转型加速推进头部厂商充分受益长期看有望实现份额提升21金融信创与数字化转型持续推进利好头部厂商211金融信创加速推进有望提振公司信创相关业务发展机遇近年来信创相关政策强调金融基础设施自主可控注重快速安全运用新技术的能力金融行业的信创从2020年开始加速落地预计未来金融信创将进一步全面推广逐步深入到核心业务系统据证券时报2020年8月金融行业信创一期试点启动试点机构47家包含银行保险券商要求信创基础软硬件采购额占到其IT外采的5到82021年5月金融行业信创二期试点启动试点机构扩容至198家试点机构要求OA邮件系统替换成全栈信创产品一般业务系统开始进行部分信创应用同时试点机构的信创投入不低于IT支出的152022年金融信创按照先试点后全面的技术推广路线在完成两期试点后预计将扩容至全行业5000余家试点范围由大型银行证券保险等机构向中小型金融机构渗透金融信创逐步迈入全面推广阶段在政策指引和行业需求双引擎驱动下金融信创从管理办公系统一般业务系统逐步深入到核心业务系统图10金融行业信创发展历程921请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖宇信科技300674SZ201492016银监会发布39号文百信银行已经实现明确提出到2019年金融机构完全去20198各银行金融机构安IOE人民银行科技司发布金融科全可控技术应用占技发展规划实现稳定创新安全比不低于75可控防范系统性金融风险作为金融IT基础建设的关键目标201312201410201862020820215银监会强调加快邮储银行安全可控核心人民银行明确指出推金融行业信创一期试金融行业信创二期试点银行业安全可控去IOE完成银行业实进核心领域自主安全点启动涉及机构47启动涉及机构198家现第一个中大型安全可技术在金融业的应用家要求OA邮件全部替控案例换201312022浪潮天梭K1小型机20202021上市我国成为继美日之后要求试点金融机构全球第三个掌握新一要求试点单位信创投金融信创在启动三期的信创基础软硬件代主机技术的国家入不低于全年IT支出试点的同时也进入全IT采购占外采的的15面推广阶段扩容至5-8全行业5000余家资料来源银监会经济日报人民网央行官网人民日报亿欧智库等德邦研究所中信银行信创大额采购力度空前宇信中标份额第一2023年7月13日中信银行股份有限公司发布通用基础设施集成商入围采购项目招标公告8月4日发布中标结果项目整体预估采购金额为6525亿元其中约34亿ARM服务器10亿C86服务器中信银行此次采购整体预估采购金额占中信银行2022年信息科技支出的比例约75采购力度空前宇信科技8月8日发布公告收到项目入围通知书作为排序第一的入围中标厂商宇信年度订单金额比例为30即预估获得196亿元的中标额表2中信银行通用基础设计集成采购项目内容序号分类子分类预算金额1服务器ARM芯片服务器3401亿元2服务器C86芯片服务器1020亿元3网络设备数据中心级别交换路由10亿元4网络设备非数据中心级别交换路由119亿元5网络设备防火墙设备9850万元6网络设备波分设备17亿元7存储设备集中式ARM高端存储393亿元8存储设备分布式ARM对象存储234亿元9存储设备中高端存储光纤交换机8972万元资料来源招标网德邦研究所信创环境下的分布式架构带来系统中台化重构需求增加公司作为头部厂商有望充分抓住商机一直以来银行IT系统架构通常由IOEIBMOracleEMC提供的计算设备数据库技术和存储设备共同组成属于集中式架构随着数字化转型的纵深推进原有架构已不再适用于处理海量的用户数据无法应对高并发多样化的业务场景分布式架构应运而生分布式架构由X86服务器分布式数据库和分布式存储技术组建而成不但拥有强大的数据处理能力而且成本低廉硬件端国产替代程度高契合自主可控的信创目标而作为金融机构中信息化最早信创参与度最高的银行业其上层业务系统的适配与升级需求极大具备大量的系统中台化重构需求1021请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖宇信科技300674SZ图11集中式架构与分布式架构比较资料来源金融及分布式架构微信公众号德邦研究所信创环境下系统适配复杂性提高业务系统的升级改造适配迁移商机逐渐凸显公司千万级订单增加根据宇信科技官微披露从2020年开始公司多次中标千万级订单且中标频率有显著提升趋势仅2022年12月到2023年8月宇信科技就连续中标数个千万级大单其中信贷项目的大额订单增加趋势最为典型一方面银行信贷项目群业务量逐步提升对产品在数据量处理维度业务广度等方面的要求同步上升另一方面分布式架构增大了软件系统下移改写的工作量很多银行都开始启动或准备启动对信贷业务系统的重构工作因此项目规模扩大逐渐成为常态化趋势据公司公开披露的投资者交流纪要在2023年上半年公司关于信创相关业务系统的升级和改造适配下移的商机大概是去年同期3倍左右即整个系统集成基础软硬件的销售完成之后具备更多软件的迁移和重构和私有云智能化运维的机会公司做了相应的储备有产品能力和相应的团队去把握信创带来的机会公司在大型客户已经在参与试点项目随着后续在更多银行落地和推动有望对公司带来更多的商机表3公司部分千万级订单统计披露时间中标项目2020年6月某行数据治理咨询及大数据统一监管平台2020年7月广西北部湾银行综合信贷管理系统和统一授信额度管控系统2020年7月某城商行构建新一代信贷系统群整套解决方案2020年8月行业内首个实现全机构全授信全产品全客户四全覆盖的分布式微服务综合信贷系统2021年2月某农商行数据中台系统项目2022年6月金华银行数据中台及数据应用项目2022年12月头部城商银行新一代信贷系统集群建设项目2022年12月某省会级城商行新一代信贷建设项目2022年12月省级农业融资担保公司担保业务系统项目2023年1月超大城商行新信用风险管理系统项目2023年1月南部某金投集团业务中台系统项目2023年4月中国农业银行开发测试外协入围框架2023年6月国家某重要金融基础设施机构云平台软件及集成服务采购项目2023年7月某农商行新一代信贷管理系统项目2023年8月某股份制银行通用基础设施集成商入围采购项目资料来源宇信科技官微德邦研究所1121请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖宇信科技300674SZ212数字化转型进入深水区银行对供应商要求提高利好头部厂商数字化转型为银行战略方向金融科技具备持续投入动力2022年中国人民银行印发金融科技发展规划2022-2025年明确提出金融科技助力金融业数字化转型数据要素潜能释放金融服务提质增效等成为金融科技创新主要目标在数字中国建设背景下银行明确数字化转型成为差异化关键六大国有银行均已将数字化建设纳入其战略布局且处于重要地位表4六大行最新数字化战略银行名称战略目标加强数据赋能银行经营模式加速变革创新坚持数字化转型以数据为主轴推动工程框架建设和重点领域应用数据要素农业银行日益成为全行转型创新发展的重要驱动力数据基础不断夯实数据中台全面升级数据治理深入推进驱动创新发展的数据更多更好用坚持把数字化转型作为发展新动能加快数字工行D-ICBC建设推动业务产品服务等数字化升级不断培育新增长引工商银行擎推出手机银行80和工银e生活50版本搭建开放式财富社区升级ECOS系统加强基础设施关键核心领域技术攻关不断夯实技术底座本集团以创新驱动数字化经营深化新金融行动发布数字建行建设规划20222025年明确了数字化经营的发展方向和总体路线图通过管理模式服务模式和文化建设的三大升级推动实现敏捷反应全面触达良好体验的数字化转型建设银行以数字化经营为重要基础和工具方法通过业务数据化和数据业务化双向驱动着力提升数字化经营效能逐步实现运营模式生态化业务流程自动化风控合规智能化等深化改革数字化转型顶层设计进一步完善实施科技管理体制改革成立金融数字化转型领导小组优化金融数字化委员会设置管理层对数字化转型的统筹推动力度进一步强化中国银行固本强基数字化转型底座进一步夯实绿洲工程迭代推进业务中台体系能力初步显现客户营销产品创新管理经营等方面数字化流程数据机制支持不断丰富聚焦价值创造和零售先行深化数字化企业级思维以信息技术和数据要素双轮驱动建强数字化转型业务与技术平台支撑能交通银行力加快场景生态体系建设构建线上线下一体化经营新模式着力提升灵活敏捷的产品创新能力开放协同的渠道服务能力精准智能的经营管理能力促进数字化经营整体能力跃升本行以十四五IT规划为引领深入推进智慧平台体验生态和数字化加速度SPEED科技战略实施加强科技助推能力建设加快金融科技赋能业务发展为推动全行数字化转型做好科技支撑邮储银行邮储银行将数字化转型作为全行转型发展的重点战略举措探索符合自身特性的转型方式在探索中前进在变革中发展规划了123456数字化转型战略布局全力推动数字生态银行建设资料来源各银行官网各银行微信公众号德邦研究所对比国外银行国内银行科技投入具备持续提升空间国有六大商业银行2022年报显示六大行2022年度科技投入共计达到116549亿元同比增长842然而与美国四大行相比我国六大行IT投入占营收比普遍偏低为继续深化数字化转型以及贯彻落实信创要求国内银行有望加快IT投入力度和建设步伐图12国有大型商业银行2022年银行IT投入情况图13国外大型商业银行2022IT投入情况262249358300232112329610000858715250215415265800062791140200410150349320106523181163136000286283727337510024000661457550120000000摩根大通美国银行花旗集团富国银行金融IT投入百万美元金融IT投入亿元占营收比例右轴占营收比例右轴资料来源各银行公告德邦研究所资料来源各银行公告德邦研究所在信创与数字化转型加速推进的背景下银行对技术提供商的综合实力要求提高长期来看头部公司有望实现份额提升各银行在深化数字化转型的过程中需要技术能力具备一定优势对业务理解深入实施案例较为成熟的IT技术服务商共同探索通过技术与业务深入融合的创新性业务场景模式实现银行业务的突破对于国有大行和股份制银行其自身金融科技能力较强需要具有前瞻性1221请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖宇信科技300674SZ设计规划能力的供应商对于科技能力较弱的区域银行其关键系统建设经验较为欠缺需要供应商提供能够支持分布式架构的包含多个关键性系统的整体解决方案22AI加速应用持续提升产品竞争力和运营效率今年以来AI与大模型迎来了新一轮热潮作为百度首批文心一言大模型的接入厂商宇信科技以银行业务需求为前提结合最新的生成式AI技术融合到公司各大业务线进行全面升级在分析计算生成等各个维度发挥自身在银行业垂直业务能力优势提升产品竞争力并通过大模型结合细分场景提升产品能力和运营效率公司不断推动实现大语言模型技术在金融智能助手文档抽取金融数据分类分级代码开发等多个领域的应用未来宇信科技将持续深入探索大模型技术在经营分析客户服务信贷业务数据资产等多个业务场景的应用以及推出相关的产品解决方案目前宇信科技积极推动AI技术在公司产品上的应用落地赋能金融服务智能化具体体现在三个方面AI核心业务线公司针对金融服务痛点问题将AI技术应用于信贷数据渠道等核心业务线中的多个应用场景从而辅助金融机构提升业务效率例如针对金融机构在零售信贷资产催收管理业务场景中存在的任务量大数据管理零散管理效率不高等痛点公司将AI技术深度应用于催收管理业务流程中全面升级催收管理业务流程满足金融机构催收管理业务的效率需求及合规管控需求目前全新数智催收管理产品和解决方案不仅提供智能化的各类应用以提升催收效率同时也提供多样化的催收方式满足多元化的需求覆盖多元化的业务场景其中包括银行信用卡业务零售信贷业务普惠信贷业务消费金融业务汽车金融业务等业务场景图14AI催收应用升级资料来源公司官微德邦研究所AIAIOps智能运维软件产品面对未来全域IT运维的趋势公司在AIOps智能运维软件产品中可深度结合AI技术为企业运维管理工具和管理体系赋予统一的数据管控能力和智能化数据分析能力提升运维管理效率如今公司已有智能日志分析系统iLog智能监控系统iMonitor运维大数据分析系统iData基础设施信息管理系统iMessage运维可视化管理系统iShow运维风险管理系统iRisk移动运维服务平台IT流程管理系统等智能运维工具均是可与AI深度结合并进一步满足客户高效运维管理的方向图15公司智能运维产品体系1321请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖宇信科技300674SZ资料来源公司官网德邦研究所AI低代码开发公司在低代码开发领域通过引入AIGC技术进行创新提供更智能便捷的开发工具可通过图形化界面组件拖拽和模型驱动的方式快速构建复杂应用系统满足金融机构复杂系统的多样化定制需求提升项目交付效率实现高效生产和持续创新图16公司的AI低代码开发应用效果资料来源公司官微德邦研究所3创新运营与海外业务高速发展商业模式有望逐渐改善公司重点投入创新运营业务和海外业务通过增加二者占比改善整体收入结构依托商业模式和利润率均优于传统业务的创新运营业务和海外业务未来重构业务和利润构成带动公司整体业绩的突破根据宇信科技公开披露的投资者交流纪要公司有望在未来几年就体现出创新运营业务和海外业务的快速增长以及占比提升对公司整体综合毛利率的支撑作用31创新运营业务进展顺利商业模式优于传统业务过去20多年宇信科技除了给银行提供软件开发之外还积累了给银行客户提供SAAS服务的能力同时在与银行的业务合作过程中在业务层面上也有一定积累为帮助客户解决业务问题公司将传统销售和服务范围延伸到创新运营业务领域持续加强产品及运营平台的创新研发和投入以实现创新转型使公司在金融变革中持续获益该部分的收费模式从传统的产品服务形式转变成根据系统上经营的业务量收费创新运营业务已经成为宇信科技第二大增长引擎自2017年第一个客户上1421请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖宇信科技300674SZ线公司聚焦数字信贷和科技运营两个场景全面发力2022年公司在数字信贷数字营销和科技运营各方面均有相关突破和进展数字信贷业务又分为个人业务和面向中小微企业的普惠金融数字信贷业务公司的网贷平台具有上线快可扩展好运维等特点并采用先盈利再付费等多种合作模式助力银行及信贷机构拓展网贷市场规模同时为网贷用户提供全面的运营支持在数字化营销运营上公司将金融科技和营销运营有效融合统一输出为管家式运营服务在投入较低科技与营销成本的前提下快速开展丰富的营销活动帮助银行突破传统获客路径依赖迎来业务增长加速银行获客激活客户价值提升等各项业务指标达成公司的科技运营业务以金融云服务为载体采用智能云本地部署结合的运营方式积极拓宽业务规模公司已通过建设数字信贷运营平台消费金融运营平台金融数字化营销平台支付生态平台等多模块来支撑金融机构的科技运营提升客户运营效率自创新运营业务落地以来公司持续拓展产业布局的深度与广度在创新运营上开拓了更多的业务场景应用并陆续取得重大进展公司创新运营业务收入由2019年的7605万元增长至2022年的165亿元2019年创新运营业务取得了实质性突破助力多家城商行开发运营金融生态平台实现零投入快速上线快速做大零售资产规模显著降低贷款不良率无风险大幅增长收入和利润的功能2020年创新业务继续发力两家新客户成功上线金融生态平台且已开始业务试运营同年公司与百度携手打造智能金融云并在完善金融云体系建设提升金融云运营能力和拓展金融云业务三个方面进行了深入探讨和合作2021年公司着重于业务场景的拓展在数字信贷和科技运营两个主要场景外开拓了数字化营销业务促进了创新运营业务的多样化和高增长数字信贷业务方面公司进一步将数字信贷拓展到面向中小微企业的普惠金融数字信贷业务已和三家规模较大业务影响范围大的城商行实现了签约2022年全年公司创新运营业务受到宏观环境影响全年收入为165亿元较上年增长02根据公司公开披露的投资者交流纪要预计今年创新运营业务会恢复到3040的增长态势在毛利率层面由于创新运营业务的收费模式为根据金融机构的业务效果和规模来收取一定的费用和软件业务的收费模式区别较大因此创新运营业务毛利率明显高于软件业务毛利率基本保持在70以上的高水平2022年创新运营业务毛利率为8572较上年增加11个百分点主要为数字信贷模块业务规模增加公司数字信贷模块的运营经过不断打磨和迭代老客户的持续运营规模保持稳定增长使得创新运营业务毛利率增加未来随着业务结构的优化尤其是高毛利率的创新业务收入占比的增加公司毛利率水平有望进一步改善图17宇信科技创新运营业务收入及增速单位亿元图18宇信科技各业务毛利率21641651511210760502019202020212022创新业务收入资料来源wind德邦研究所资料来源wind德邦研究所32海外业务拓展深化打开高质量增长市场空间1521请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖宇信科技300674SZ公司经过在国内金融IT行业多年耕耘积累了丰厚的技术人才和产品资源在网络金融智慧银行金融云服务消费金融等创新领域均拥有领先的解决方案发展海外业务有利于公司充分利用在国内市场积累的技术和经验在海外市场挖掘更多发展机会公司海外业务快速发展进入新阶段公司在2018年上市时就注意到海外市场存在的业务机会并对拓展海外市场进行了规划从2019年下半年正式开始开拓海外市场并于当年设立宇信鸿泰科技香港有限公司和YUSYSTECHNELOGIESPTELTD新加坡宇信等子公司在东南亚市场寻求突破经过几年发展公司在软件业务和创新运营业务上都取得一定的成绩1在软件业务上在之前渠道类产品的落地之后2022年公司的数据产品信贷产品核心系统DevOps产品等均在海外市场有突破在新加坡柬埔寨等海外现有客户中均已实现二期项目落地与此同时公司在2022年成功拓展了第一家海外数字银行ODC业务在合作模式和服务上实现了创新2023年上半年公司在新加坡柬埔寨印尼等市场均继续收获较好反馈二期三期订单稳步推进公司与海外客户习惯以License卖产品的模式进行合作相较于传统国内的软件开发和服务业务具有更高的人效及毛利2在创新运营业务上2022年公司印尼子公司印尼宇众承建的数字银行信贷产品品牌Ucan正式对外发布并进入稳定运营阶段标志着公司创新运营服务进入了一个新的阶段根据宇信公开的投资者交流资料公司在印尼市场的两个与贷存款相关运营业务毛利率基本在90以上图19宇信科技海外业务发展历程正式开始开拓海外市场设立宇公司在东南亚四国市场都取得不错进展网点转型产品渠道信鸿泰科技香港有限公司和产品数据产品DevOps产品等都在海外市场有了试点落地的YUSYSTECHNELOGIESPTELTD机会新加坡宇信等子公司在印尼的两个创新运营业务平稳推进成功上线其中一个项目2018年2020年2022年上半年2019年2021年公司上市时即对海外业务设立PTYUINSIGHTTECHNOLOGIESINTERNATIONAL印尼宇公司在网点转型产品渠道产品数据产品发展做出初步规划并提众DevOps产品等更多产品有望陆续实现落地出了面向银行的IT产品国与某跨国银行印尼某集团公司签署合作协议为其提供数字印尼子公司印尼宇众承建的数字银行信贷产品品牌际化改造及海外输出建设银行平台并与其开展数字银行业务运营合作Ucan正式对外发布项目的五个步骤与某中资国有银行签署合同为其提供监管报表报送平台系统公司承建的印尼本土最大财团之一的数字银行项目并已上线试运营成功通过验收并正式对外发布发布仅20天就实现通过远程交付方式成功完成某新加坡银行网点转型POC会员规模突破200万数字钱包账户突破100万户资料来源公司公告德邦研究所公司海外业务营收高速增长2019年至2022年CAGR达13446公司自2019年下半年正式开始开拓海外市场以来不断将在国内市场积累的先进产品和服务输出至东南亚市场2020年公司海外业务拓展受到新冠肺炎疫情蔓延影响但公司坚持采用线上模式积极推进项目落地2022年公司海外业务营收高速增长YoY达43529高毛利的海外业务快速发展有望带动公司整体利润率提高2023年公司的海外业务在疫情后逐步恢复虽然绝对金额不大但报告期同比去年增长8倍体现出公司海外战略的稳定推进和执行效果图20宇信科技海外业务营收与增速情况单位万元1621请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖宇信科技300674SZ12001071715004352910004008003006002241220040010020021-25712008315617700-1002019202020212022海外业务收入同比增速右轴资料来源公司公告德邦研究所4估值与盈利预测41营收与毛利率预测预计公司2023-2025年收入为526376亿元毛利率为2822953162023年随着行业整体信创趋势的加速银行数字化转型深化疫情耽误影响消除等因素预计公司收入增速大于2022年在整体收入增速上预计软件业务和创新运营业务增幅有望开始回升集成业务受益于信创推进的机遇也呈现积极态势从集成业务来看今年大行和股份制银行在信创的推进和落地上体现出积极态势带动集成业务高速增长以公司中标的中信银行的大额基础软硬件采购项目为例公司中标金额占整体订单金额比例的30即预估获得196亿元的中标额预计将形成公司集成收入较高速增长的一大重要支撑从软件业务来看目前新签订单中数据业务和信贷业务为主要构成部分未来几年整个信贷的景气程度再叠加信创需求使得项目金额体现出增加态势数据经济的推进和发展也有望为公司的数据业务带来更多商机根据公司公开的投资者交流纪要一季度的新签软件订单增长23也为后续的软件业务保持稳定增长奠定了基础从创新业务来看公司已形成生态平台赋能和联合运营赋能双轮驱动存量客户和增量客户均有望支撑高速增长随着未来新的数字运营模块不断上线预计未来有望持续扩大在整体营收中的占比从毛利率层面看2022年由于宏观环境影响导致公司软件业务交付效率下降业务实施成本快速上升过去几年行业高景气带来人才抢夺导致人工成本上涨金融信创示范一期项目适配和交付投入增加等一系列因素对软件业务毛利率有较大影响2023年整体来看公司高毛利业务增长速度和2022年相比预计加快从而支撑整体毛利率的复苏预计2023年毛利率开始逐渐体现回升趋势长期来看随着创新和海外业务的快速增长以及占比提升有望持续体现对公司整个综合毛利率的支撑表5宇信科技收入与毛利率预测单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E主营业务收入37264285520063337602yoy2501502142182001721请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖宇信科技300674SZ毛利率341297282295316软件开发及服务28603147371444575348yoy2810182020毛利率378344316330350计算机信息系统集成及代理700969126015501782yoy1738302315毛利率9872989898创新运营业务1644165222432254676yoy460354545毛利率748752750750750其他业务194373839yoy-9588333毛利率407498498498498资料来源wind德邦研究所42费用率与净利润预测预计公司2022-2024年归母净利润为383528751亿元费用率整体保持稳定根据公司的投资者交流披露材料公司在2023年继续保持提升人效的策略通过提升已有员工的整体效率去满足客户的需求和管理的发展且从人员增速来看今年预计控制在510的人员增速水平低于收入增速将体现剪刀差效果预计2023-2025年公司从费用率构成上继续保持总体稳定持续体现较为优秀的费用率管控水平2022年公司由于收入增速与毛利率均因疫情受到较明显拖累在归母净利润方面同比出现下滑2023年开始预计由于收入增速回升毛利率逐渐改善整体费用率基本稳定等因素共同影响净利润有望开始体现高速增长态势表6宇信科技费用率与净利润预测单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E销售费用155140166203243占主营业务收入4233323232管理费用296240286348418占主营业务收入7956555555研发费用435500603754935占主营业务收入117117116119123归属母公司所有者净利润396253383528751归母净利润率10659748399增长率-13-36513842资料来源wind德邦研究所43估值预测鉴于宇信科技在银行IT多个细分领域位于龙头地位选取在银行IT的另一细分领域龙头长亮科技证券IT龙头恒生电子以及保险IT龙头中科软作为可比公司另外考虑到公司的创新运营业务具备较好的商业模式以及公司结合AIGC升级了智能催收解决方案有望在贷后管理领域发挥更大的作用和空间而金桥信息在相关领域致力于为金融法律纠纷提供全生命周期的系统解决方案目前多元解纷平台已在当事人画像智能语音调解智能质检批量处理失联修复等场景应用人工智能等技术因此具备一定的可比性与参考性参考可比公司2023年的平均PE值给予宇信科技2023年42-43倍PE则预计公司2023年市值可1821请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖宇信科技300674SZ达161-165亿元目标价为226-232元股首次覆盖给予买入评级表7可比公司PE市值基于2023年10月13日收盘价市值百万归母净利润百万PE20222023E2024E20222023E2024E恒生电子604392049109118572324554032552601yoy-257025长亮74612113224313812224683326454023321yoy-8251663中科软1970158406398361108308323571778yoy3133金桥信息80376856179411261161984480371384962yoy52844可比公司平均PE4538宇信科技120673098253383528477031522286yoy-365138资料来源wind德邦研究所测算注长亮科技金桥信息归母净利润预测采用万得盈利预测数据恒生电子中科软净利润采用德邦证券预测数据5风险提示头部供应商之间竞争加剧风险信创推进速度不及预期风险创新运营业务拓展不及预期风险1921请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖宇信科技300674SZ财务报表分析和预测主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入4285520063337602每股收益036054074106营业成本3127373444665202每股净资产387540593668毛利率270282295316每股经营现金流016025038026营业税金及附加17212530每股股利000000000000营业税金率04040404价值评估倍营业费用140166203243PE4770315222861607营业费用率33323232PB439315286254管理费用240286348418PS282232191159管理费用率56555555EVEBITDA2486338123481735研发费用500603754935股息率00000000研发费用率117116119123盈利能力指标EBIT304443602851毛利率270282295316财务费用-3-3-4-5净利润率59748399财务费用率-01-01-01-01净资产收益率6691111137资产减值损失44536477资产回报率49617391投资收益39393939投资回报率6192113139营业利润266403556791盈利增长营业外收支-0-0-0-0营业收入增长率150214218200利润总额266403556791EBIT增长率-272458359414EBITDA321463626877净利润增长率-361514378423所得税13202839偿债能力指标有效所得税率50505050资产负债率338373377381少数股东损益-0-0-0-0流动比率25242424归属母公司所有者净利润253383528751速动比率19171718现金比率12101010资产负债表百万元20222023E2024E2025E经营效率指标货币资金2285259828233469应收帐款周转天数1191116611921183应收账款及应收票据1285152519102282存货周转天数1412159015681523存货1210157918712124总资产周转率08080000其它流动资产88888888固定资产周转率5084770000流动资产合计4957591368188116长期股权投资463463463463固定资产82136160165在建工程2111379058现金流量表百万元20222023E2024E2025E无形资产4444净利润253383528751非流动资产合计863843820793少数股东损益0000资产总计5820675676388909非现金支出78424649短期借款296296296296非经营收益-42-41-42-43应付票据及应付账款375452483605营运资金变动-133-111-350-138合同负债6217549181102经营活动现金流175272182619其它流动负债1111资产-250000流动负债合计1960251428673388投资21000长期借款0000其他21393939其它长期负债9999投资活动现金流-208393939非流动负债合计9999债权募资29100-16负债总计1969252228763397股权募资1115000实收资本711711711711其他-379345普通股股东权益3835421847465496融资活动现金流102834-11少数股东权益16161616现金净流量1003314224647负债和所有者权益合计5820675676388909备注表中计算估值指标的收盘价日期为10月13日资料来源公司年报2021-2022德邦研究所2021请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明