投资摘要：
　　公司：银行IT领军者传统与创新业务双轮驱动发展
　　行业龙头，产品线布局完善。公司深耕银行软件服务二十余年，实现了全面的产品布局，多产品线的模式能够缓和个别产品线订单波动的影响。公司的信贷、监管、数据和渠道四大细分产品线行业内市占率领先。
　　发力创新业务，探索双赢合作模式。公司近年开始布局创新运营业务，具体包括数字信贷、营销运营和科技运营等模块。创新业务和银行的合作模式由传统的甲乙方转变为合作伙伴，毛利率和付款节奏都优于传统业务。公司软件业务和系统集成业务稳健增长保障大盘收入，创新业务份额快速提升改善企业盈利质量，助推高速发展。
　　行业：三重因素驱动银行IT需求爆发行业进入新一轮景气周期
　　政策技术共助金融信创落地，银行IT需求增长显著。金融信创相关政策陆续出台，已启动更大范围的三期试点。同时分布式技术的成熟推动IT系统全面升级迭代。银行作为金融信创的“排头兵”，信创参与度很高，催化相应的IT需求持续高涨。
　　数据要素市场发展驶入快车道，数据资产入表带来增量银行IT需求。近五年来，金融业数据要素采购项目数量复合年均增长率达40%，银行业数据采购项目数量约占整个金融业七成。在政策指导下，多家银行积极开展数据要素应用的实践与探索，若有可行方案出台并得到市场和规则制度方的认可，数据资产的大规模入表将带来大量数据价值评估和数据资产管理需求，银行IT建设有望受益。
　　数字人民币方兴未艾，成为行业中长期机遇。数字人民币的研发和推广具有战略意义，从中长期来看，数字货币B端和G端场景的逐步落地将为整个银行IT产业带来增量需求。
　　核心竞争力：产品布局守正出新客户结构均衡平抑波动
　　产品优势：借力百度拓展AI金融应用，充分释放数据要素潜力。基于与百度的战略投资关系，宇信优先内测体验并接入“文心一言”的全面能力，并探索AI大模型与金融应用场景的深度融合。短期来看，智能客服、手机银行等营销场景的AI应用需求将释放。从中期来看，大模型技术带来的非结构化数据的处理效率提升，将促进数据资产管理业务相关的产品迭代升级。从更长期来看，大模型技术不仅会用于对外交付的项目和产品，也将赋能对内的产品开发，进一步提升公司中长期的产品开发效率和运营效率。
　　信创优势：积极推进信创生态建设，构建全国产化支撑能力。公司持续推进信创架构下的产品开发，形成了全国产化支撑能力，加强与产业链上下游伙伴的合作，共同打造自主可控解决方案。
　　客户优势：结构均衡平抑收入波动，不同客户群的经验可迁移。公司客户结构均衡，能够平抑不同客户投资周期对公司收入的影响，可受益于信创和数字化转型的长尾效应，且不同客户群积累的经验可相互迁移。
　　数字货币：多环节深度布局，具有先发优势。公司在数字人民币的多环节都有深度布局，并计划将数字货币相关能力和产品模块进行整合并集中推进，当相关政策出台带来需求爆发，公司能够拥有先发优势。
　　海外业务：拥抱广阔东南亚市场，海外业务未来可期。乘金融科技出海东风布局东南亚市场，疫情推动东南亚数字经济蓬勃发展。由于海外客户接受license付费，使得海外业务毛利高于国内。长期来看，海外业务有望改善公司盈利，成为新业绩增长点。
　　投资建议
　　银行IT投资的增加推动行业景气度提升，传统软件业务与创新运营业务驱动公司业绩增长和毛利率以及利润率的提升。随着公司精细化管理，管理和销售费用率会逐步下降。预计2023年归母净利润6.03亿元，给予30倍估值，对应目标市值180.9亿元，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　市场竞争风险、服务对象行业及销售客户相对集中的风险、技术与产品开发质量的风险、核心技术人员流失风险

研究报告全文：公司IT龙头守正创新信创与数据要素打开成研长空间究宇信科技300674SZ首次覆盖报告计算机计算机应用投资摘要评级买入首次年月日公司银行IT领军者传统与创新业务双轮驱动发展20230927行业龙头产品线布局完善公司深耕银行软件服务二十余年实现了全面曹旭特分析师的产品布局多产品线的模式能够缓和个别产品线订单波动的影响公司的首SAC执业证书编号S1660519040001信贷监管数据和渠道四大细分产品线行业内市占率领先发力创新业务探索双赢合作模式公司近年开始布局创新运营业务具体次时炯研究助理包括数字信贷营销运营和科技运营等模块创新业务和银行的合作模式由SAC执业证书编号S1660121120030覆传统的甲乙方转变为合作伙伴毛利率和付款节奏都优于传统业务公司软件业务和系统集成业务稳健增长保障大盘收入创新业务份额快速提升改善交易数据时间2023926盖企业盈利质量助推高速发展总市值流通市值亿元120671194报总股本亿股7106778行业三重因素驱动银行IT需求爆发行业进入新一轮景气周期资产负债率2778每股净资产元557告政策技术共助金融信创落地银行IT需求增长显著金融信创相关政策陆续收盘价元1698出台已启动更大范围的三期试点同时分布式技术的成熟推动IT系统全面一年内最低价最高价13012253升级迭代银行作为金融信创的排头兵信创参与度很高催化相应的IT元需求持续高涨数据要素市场发展驶入快车道数据资产入表带来增量银行IT需求近五年来金融业数据要素采购项目数量复合年均增长率达40银行业数据采购公司股价表现走势图项目数量约占整个金融业七成在政策指导下多家银行积极开展数据要素56应用的实践与探索若有可行方案出台并得到市场和规则制度方的认可数42据资产的大规模入表将带来大量数据价值评估和数据资产管理需求银行IT申28建设有望受益14港数字人民币方兴未艾成为行业中长期机遇数字人民币的研发和推广具有0战略意义从中长期来看数字货币端和端场景的逐步落地将为整个银证BG-14行IT产业带来增量需求-28券2022-092022-122023-032023-062023-09核心竞争力产品布局守正出新客户结构均衡平抑波动宇信科技沪深300股产品优势借力百度拓展AI金融应用充分释放数据要素潜力基于与百度资料来源wind申港证券研究所份的战略投资关系宇信优先内测体验并接入文心一言的全面能力并探索AI大模型与金融应用场景的深度融合短期来看智能客服手机银行等有营销场景的AI应用需求将释放从中期来看大模型技术带来的非结构化数据的处理效率提升将促进数据资产管理业务相关的产品迭代升级从更长限期来看大模型技术不仅会用于对外交付的项目和产品也将赋能对内的产公品开发进一步提升公司中长期的产品开发效率和运营效率信创优势积极推进信创生态建设构建全国产化支撑能力公司持续推进司信创架构下的产品开发形成了全国产化支撑能力加强与产业链上下游伙伴的合作共同打造自主可控解决方案证客户优势结构均衡平抑收入波动不同客户群的经验可迁移公司客户结券构均衡能够平抑不同客户投资周期对公司收入的影响可受益于信创和数字化转型的长尾效应且不同客户群积累的经验可相互迁移研数字货币多环节深度布局具有先发优势公司在数字人民币的多环节都有深度布局并计划将数字货币相关能力和产品模块进行整合并集中推进究当相关政策出台带来需求爆发公司能够拥有先发优势海外业务拥抱广阔东南亚市场海外业务未来可期乘金融科技出海东风报布局东南亚市场疫情推动东南亚数字经济蓬勃发展由于海外客户接受license付费使得海外业务毛利高于国内长期来看海外业务有望改善公告司盈利成为新业绩增长点投资建议银行IT投资的增加推动行业景气度提升传统软件业务与创新运营业务驱动公司业绩增长和毛利率以及利润率的提升随着公司精细化管理管理和销售费敬请参阅最后一页免责声明证券研究报告宇信科技300674SZ首次覆盖报告用率会逐步下降预计2023年归母净利润603亿元给予30倍估值对应目标市值1809亿元给予买入评级风险提示市场竞争风险服务对象行业及销售客户相对集中的风险技术与产品开发质量的风险核心技术人员流失风险财务指标预测指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元372620428481541462699442910580增长率24971499263729183019归母净利润百万元39582252976025688812123503增长率-1260-36091381947393906净资产收益率1440660138617261954每股收益元061037085125174PE29574876212814441038PB434334295249203资料来源Wind申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明226证券研究报告宇信科技300674SZ首次覆盖报告内容目录1银行IT领军者传统与创新业务双轮驱动发展511二十余年深耕成为银行IT领军者512持续加码软件业务创新运营成为第二增长引擎6121软件开发与服务业务四大产品线齐头并进市场份额行业领先6122创新运营业务探索双赢合作模式支撑公司高质量发展713软件与集成业务一体两翼营收利润持续向好814股权结构稳定百度入股带来技术协同112三因素驱动银行IT需求行业进入新一轮景气周期1121银行IT投入持续增加行业进入增长新周期1122信创数据要素数字货币三重因素驱动银行IT需求爆发13221政策技术共助金融信创落地银行IT需求增长显著13222数据要素市场发展驶入快车道数据资产入表带来增量银行IT需求14223数字人民币方兴未艾助推行业景气度持续提升153核心竞争力产品布局守正出新客户结构均衡平抑波动1831产品优势借力百度拓展AI金融应用充分释放数据要素潜力1832信创优势积极推进信创生态建设构建全国产化支撑能力1933客户优势结构均衡平抑收入波动不同客户群的经验可迁移1934数字货币多环节深度布局具有先发优势2135海外业务拥抱广阔东南亚市场海外业务未来可期214盈利预测与估值分析2241盈利预测22411营收传统与创新业务双轮驱动营收高速增长22412毛利率创新业务占比提升改善综合毛利率23413费用率管销费用逐步降低研发投入持续提高2342估值分析与投资建议235风险提示24图表目录图1宇信科技发展历程5图2宇信软件业务产品矩阵6图3宇信智能化信贷产品系列V56图4宇信监管产品体系7图52017-2023H1公司营收及增速9图62017-2023H1公司扣非归母净利润及增速9图72017-2023H1公司三大业务收入规模及增速9图82017-2023H1公司销售毛利率和销售净利率10图92017-2023H1公司主营业务毛利率10图102017-2023H1公司各项费用率10图112017-2022年公司研发费用及增速10图122017-2022年银行IT厂商研发费用率比较10图13公司股权结构情况2023091011图14中国银行业IT投资规模及增速12图15中国银行IT投资结构变化12图16中国银行业IT解决方案市场规模及增速12图17银行IT解决方案分类13图182021年金融信创招投标数量行业分布13图192021年各类银行信创项目数量占比不完全统计13图202016-2025年中国数据要素市场规模14图21金融业数据采购项目数量15图22金融细分行业数据采购项目占比15图23数字人民币试点场景交易额和个人钱包数量增长情况16图24数字人民币双层运营体系17图25宇信重点业务模型18图26宇信科技国产化适配体系19图27宇信科技国产化统一监管报送解决方案19图28宇信科技2023H1软件业务客户结构20图292019-2022年宇信科技海外业务收入规模万元21图302019-2025年东南亚数字经济规模十亿美元21图312019-2022年东南亚数字金融产品规模22敬请参阅最后一页免责声明326证券研究报告宇信科技300674SZ首次覆盖报告表12021年度宇信科技在银行IT解决方案细分市场的市占率排名7表2传统软件业务与创新运营业务对比8表3国家层面数据要素相关政策14表4数字人民币近期政策梳理不完全统计15表5数字人民币试点情况16表6宇信与百度的部分合作产品及项目18表7宇信科技部分主要客户截至2018102320表8宇信科技在数字人民币运营端的布局21表92023-2025年营收预测百万23表10可比公司PE估值水平截至2023092624表11公司盈利预测表25敬请参阅最后一页免责声明426证券研究报告宇信科技300674SZ首次覆盖报告1银行IT领军者传统与创新业务双轮驱动发展11二十余年深耕成为银行IT领军者聚焦金融数字化转型深耕软件开发与服务宇信科技创立于1999年近年公司主动调整业务结构软件开发及服务稳健增长新兴的创新运营服务有效改善盈利能力支撑公司高质量发展根据IDC数据自2010年起公司连续多年在中国银行业IT解决方案市场排名领先成立至今积累了大量具有长期稳定合作关系的客户是拥有丰富产品线和客户群的金融IT领军者公司的发展历程大致分为四个阶段第一阶段1999-2005率先进军软件开发深耕大型银行公司创立之初从硬件系统集成业务切入后敏锐捕捉到系统集成向软件服务转型的趋势率先进军银行软件与服务市场专注服务大型银行客户第二阶段2006-2011借力资本外延并购快速扩张公司是第一家在美国纳斯达克上市的中国金融IT服务公司公司积极拓展产品线和客户群成为拥有全线金融解决方案的IT服务商并将业务拓展至证券保险等行业第三阶段2012-2017战略重整拓展金融行业深度业务2012年公司完成私有化进程退市之后公司的战略调整使得公司业务持续发展同时启动股份制改造进行多轮重组进一步拓展金融行业深度业务为二次腾飞蓄能第四阶段2018至今金融科技催化实现二次腾飞2018年成功在A股创业板上市聚焦金融科技领域的产品研发和技术积累与华为百度和腾讯在云和数据库等领域建立深度合作积极拓展东南亚海外市场丰富公司核心业务系统产品线大力发展创新运营业务成为公司第二大增长引擎图1宇信科技发展历程资料来源宇信科技官网宇信科技上市公告书宇信科技2023年半年报Wind同花顺iFinD申港证券研究所注1999-2004年2012-2013年公司处于非上市状态故缺少部分公开营业数据敬请参阅最后一页免责声明526证券研究报告宇信科技300674SZ首次覆盖报告12持续加码软件业务创新运营成为第二增长引擎公司的主营业务包括软件开发及服务系统集成销售及服务和创新运营服务三大类近年公司调整经营策略强化自身软件产品公司的定位将更多资源投入到软件服务和创新运营传统业务与创新业务双轮驱动公司业绩增长121软件开发与服务业务四大产品线齐头并进市场份额行业领先公司软件业务主要有四大产品线包括信贷产品线数据产品线监管平台产品线渠道产品线通过多年发展积累公司实现了全面的产品布局多产品线的模式能够缓和个别产品线订单波动的影响实现稳健发展图2宇信软件业务产品矩阵资料来源宇信科技官网申港证券研究所信贷产品线推出新一代的智能化信贷产品系列V5重构面向信贷从业人员的作业流程该产品系列基于分布式架构实现产品组件化可快速组装适配也可满足定制化需求并创新性引入AI技术帮助银行提升作业效率改善信贷风险管控质量我们认为信贷业务在未来三五年将成为银行的建设热点宇信持续强化产品升级迭代和新技术研发努力提升自身信贷系统在数字化时代的需求响应能力将会牢牢把握其在行业中的领先优势图3宇信智能化信贷产品系列V5资料来源宇信科技公众号2021年宇信科技信贷业务稳申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明626证券研究报告宇信科技300674SZ首次覆盖报告监管产品体系完善快速响应监管需求宇信拥有30监管产品可完全覆盖人民银行银保监会外管局等监管机构对指标类和明细类报送的要求完成各类监管报送的统一应用统一数据统一管理同时公司的监管产品能够快速响应监管需求2021年4月1日人民银行发布利率报备监管新规同年5月上线新版利率报备产品并在多家金融机构快速部署上线图4宇信监管产品体系资料来源宇信科技公众号一路领先宇信科技监管业务中标两单申港证券研究所数据产品线掘金数据要素推出数据资产管理产品宇信数据产品线包括数据中台数据集市数据智能数据运营和数据资产管理等产品为积极响应数据二十条新政在原有数据产品线的基础上成立数据资产业务线发布新一代数据智能产品服务体系UDIY加速布局智能化的数据模型设计平台专注于数据资产的管理与价值运营渠道产品线产品版图持续扩张公司已推出多款渠道产品包括基于业务中台理念设计的新版企业网银个人网银手机银行等完成了企业网银银企直连等系统的建设接入工作确保了多渠道金融服务协同办理的能力同时新手机银行产品还成功输出至东南亚市场市场规模进一步扩大宇信各产品线市占率行业领先银行IT中核心业务系统信贷管理商业智能风险管理互联网银行等解决方案市场增长需求仍旧旺盛根据宇信科技公众号引用赛迪顾问发布的报告显示2022年度宇信科技连续五年位居中国银行业IT解决方案上市公司占有率第一名市占率达到631其中信贷渠道数据和监管四大产品线市占率也排名领先业务符合市场主流增长趋势拥有较大的发展空间表12021年度宇信科技在银行IT解决方案细分市场的市占率排名市场占有率细分市场第一信贷管理系统互联网贷款网络银行监管报送渠道服务上市公司第一管理与监督大类商业智能远程银行客户关系管理资料来源宇信科技公众号宇信科技持续领跑中国银行业IT解决方案市场斩获10项市场占有率第一赛迪顾问2022中国银行业IT解决方案市场份额分析报告申港证券研究所122创新运营业务探索双赢合作模式支撑公司高质量发展创新运营业务主要围绕数字信贷营销运营和科技运营三方面开展并不断拓展新场景的应用自2017年第一个客户上线以来公司持续拓展产业布局的深度与广度六年来成果显著创新业务已成为宇信科技第二大增长引擎目前创新敬请参阅最后一页免责声明726证券研究报告宇信科技300674SZ首次覆盖报告运营业务已形成生态平台赋能联合运营赋能双轮驱动数字营销数字零售信贷数字普惠三大能力齐头并进的模式数字信贷基于宇信科技网贷平台在助力银行及信贷机构拓展网贷市场的规模的同时优化资产结构提升资本质量并提供全面的运营支持宇信紧紧抓住国内金融机构零售信贷数字化转型的需求与金融机构采用联合运营的业务模式其特点包括初始零投入共创业务业务营销体系建设等最终实现利润共享互利合作在数字信贷个人业务之外公司进一步将数字信贷拓展到面向中小微企业的普惠金融数字信贷业务营销运营在低科技与营销成本的前提下将金融科技和营销运营有效融合帮助银行提升存款规模和理财产品销售规模宇信不仅提供电子渠道营销中台权益场景等产品平台还通过积分营销效果广告等管家式X运营服务提升客户的业务规模以及金融服务转化科技运营包括数字信贷运营平台消费金融运营平台金融数字化营销平台支付生态平台等多模块以金融云服务为载体支撑金融机构的科技运营提升客户运营效率公司持续推动与百度深入融合基于百度云平台技术升级了宇信金融云创新业务与银行形成了联合经营共赢互利的合作模式创新业务和银行的合作思路是基于公司已有的架构软件产品金融云服务能力以及公司的运营能力为银行提供增量业务不会在存量业务上产生冲突在商业模式层面公司是根据用户的资产规模及运营效果收取服务费和银行从传统业务的甲乙方转变为合作伙伴改变了传统业务议价权低的劣势创新业务付款节奏和毛利率都优于传统软件业务未来随着占比的逐步提高公司的综合毛利率和现金流会逐渐提升表2传统软件业务与创新运营业务对比传统软件业务创新运营业务与银行的关系甲乙方模式合作伙伴盈利模式通过完成合同方式取得合同收入根据客户的资产规模及运营效果收取服务费毛利率较高高付款节奏较慢较快资料来源Wind投资者调研纪要宇信科技招股说明书申港证券研究所13软件与集成业务一体两翼营收利润持续向好营收稳健增长利润扭亏为盈2017-2022年公司营收由1624亿元增长至4285亿元5年CAGR为214整体呈现高度稳健的增长态势22年公司收入4285亿元同比增长14992023H1营业收入为1937亿元同比增长2094据公司23年半年报数据软件业务新签在手订单金额约262亿元为今后的高速可持续发展打下坚实的基础得益于宇信高质量的发展战略和银行IT建设需求进一步释放我们预计2023年公司营收将同比增长2637从利润端来看2023H1盈利能力大幅改善2017-2021年间公司的扣非归母净利润总体保持增长态势2022年公司扣非归母净利润24438百万元同比下降3242023H1扣非归母净利润为16亿元同比增长3975主要是因为公司着力于优化收入结构选择优质项目且软件业务的交付和项目的服务落地方面都有所改善敬请参阅最后一页免责声明826证券研究报告宇信科技300674SZ首次覆盖报告图52017-2023H1公司营收及增速图62017-2023H1公司扣非归母净利润及增速45营业收入亿元营收增速35400扣非归母净利润百万元同比增长率60504030350403530025303025020252020010201515001510-1010010-205550-30000-402017201820192020202120222023H12017201820192020202120222023H1资料来源同花顺iFinD申港证券研究所资料来源同花顺iFinD申港证券研究所守正创新三大业务齐增长软件开发及服务与软件系统集成及代理和创新运营是公司三大核心业务23H1分别占总营收的76561972和367软件业务和集成业务一体两翼助推公司高速发展发展创新运营业务份额快速提升有望形成公司新盈利增长曲线软件开发及服务业务2023H1实现收入1483亿元增速为1631公司凭借信贷数据渠道和监管等主要产品线的市场优势及自主可控和自主创新的综合软件服务能力实现软件开发业务稳中有进系统集成业务2023H1营业收入为382亿元公司抓住金融行业信创机遇大力发展信创集成业务营收同比去年增长5032创新运营业务创新业务在2019-2021年间保持高速增长22年后存量客户稳定运营营收基本保持平稳23H1实现营收071亿元同比下降-079公司持续拓展创新运营场景海外数字银行运营项目的客户数量和产品模块齐增长营收有望厚积薄发图72017-2023H1公司三大业务收入规模及增速软件开发及服务亿元系统集成及代理亿元创新运营亿元软件开发及服务增速系统集成及代理增速创新运营增速356003050025400203001520010100500-1002017201820192020202120222023H1资料来源同花顺iFinD申港证券研究所毛利率和净利率均改善2023年公司销售毛利率和销售净利率分别为2877和857和22年全年相比出现回升主要系今年业务实施成本回归正常分业务来看软件业务23年毛利率为3082与上年同期相比略有降低主要是行业景气度较高导致的人工成本上升近年系统集成业务毛利率保持稳定硬件采购成本与销售收入同步增长23H1创新业务毛利率为8909远高于传统业务后续随着创新业务份额提升公司盈利能力将进一步优化敬请参阅最后一页免责声明926证券研究报告宇信科技300674SZ首次覆盖报告图82017-2023H1公司销售毛利率和销售净利率图92017-2023H1公司主营业务毛利率45销售毛利率销售净利率软件开发及服务系统集成及代理创新业务40351003080256020154010205002017201820192020202120222023H12017201820192020202120222023H1资料来源同花顺iFinD申港证券研究所资料来源同花顺iFinD申港证券研究所降本增效管理费用和销售费用逐年下降公司的精细化管理和数字化管理升级进一步提升公司经营管理效率公司管理费用率总体呈下降趋势销售费用率得益于公司的规模效应呈下降趋势公司的管销费用主要来源于职工薪酬近年公司人才战略调整为主要积极吸纳高级人才同时审慎控制管理岗销售岗或是其他职能岗的人员招募预计未来管理费用和销售费用较为可控图102017-2023H1公司各项费用率14销售费用率管理费用率财务费用率1210864202017201820192020202120222023H1-2资料来源同花顺iFinD申港证券研究所重视自主研发和技术创新研发费用持续增长公司将技术和产品研发作为持续发展的重要战略围绕信创和云原生两大能力持续加大研发投入2022年公司研发投入5亿元较上年增长15近5年累计研发费用达到1707亿元图112017-2022年公司研发费用及增速图122017-2022年银行IT厂商研发费用率比较20600研发费用百万元同比增长率60宇信科技长亮科技神州信息18南天信息天阳科技5005016400401412300301082002061001042002017201820192020202120220201720182019202020212022资料来源同花顺iFinD申港证券研究所资料来源同花顺iFinD申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明1026证券研究报告宇信科技300674SZ首次覆盖报告横向对比来看公司研发费用投入处于领先地位宇信的研发费用率稳步提升研发人员占比也在波动中增加2022年研发费用占比营业收入达到1167在同行业可比公司中处于较为领先的地位高研发投入有助于公司保障产品和技术的领先性维持在行业中的竞争优势实现真正长期可持续发展14股权结构稳定百度入股带来技术协同创始人引领公司前行百度入股带来技术协同宇信科技目前的第一大股东为珠海宇琴鸿泰创业投资集团有限公司持股比例为2593实际控制人为公司董事长兼总经理洪卫东先生2020年百度战略入股宇信最新持股比例为36是公司第三大控股股东公司与百度充分发挥协同效应打通技术与场景进行深度技术和产品整合增强金融行业解决方案能力提升金融IT服务水平图13公司股权结构情况20230910资料来源同花顺iFinD申港证券研究所制定高管薪酬方案有助于增强凝聚力并优化公司治理公司不断完善高级管理人才绩效考评体系和薪酬制度根据每位高管的职务职级岗位责任工作绩效和目标任务完成情况等标准来确定不同职务高管的薪酬标准范围高管的薪酬必须与其承担的责任和使命对等这可以有效调动管理层和核心骨干积极性履行工作职责落实董事会及股东大会相关决议推动公司稳定快速发展2三因素驱动银行IT需求行业进入新一轮景气周期21银行IT投入持续增加行业进入增长新周期银行IT高速发展进入新一轮景气周期我国银行信息化在过去三十余年主要经历了电子化阶段联网阶段数据大集中阶段和成熟部署核心系统阶段回顾历史数据银行IT投入存在一定的波动性但总体上呈稳定增长2021年投资规模达到15571亿元同比增长118中国银行业继续加快数字化转型步伐加大金融科技的投入银行数字化转型从多点突破迈向深化发展的新阶段在信创工程落地分布式技术成熟可用银行数字化转型等多重因素助推下行业开启新成长周期市场规模将保持高速增长敬请参阅最后一页免责声明1126证券研究报告宇信科技300674SZ首次覆盖报告图14中国银行业IT投资规模及增速1800251600201400120015100010800600540002000-5200620072008200920102012201320142015201620172018201920202021中国银行业IT投资规模亿元同比增长率资料来源Wind申港证券研究所从投资结构来看软件投资占比持续提高按照传统信息技术行业的分类银行IT主要划分为硬件软件及服务IDC和赛迪顾问的数据显示银行IT硬件投资占比最高近年软件投资占比持续提高由2017年的9提升至2021年的1462006至2021年银行IT解决方案的市场规模保持稳定高速增长态势2021年市场规模达到5893亿元同比增长173图15中国银行IT投资结构变化图16中国银行业IT解决方案市场规模及增速中国市场规模IT解决方案银行业亿元同比增速7003060025500204001530010200100500资料来源IDC搜狐网前瞻产业研究院2018年中国金融IT行业市场现状资料来源Wind申港证券研究所及发展前景分析新兴技术助推行业创新性发展赛迪顾问2021中国银行业IT解决方案市场旺盛增长申港证券研究所银行IT解决方案可以划分为业务类解决方案渠道类解决方案管理类解决方案其他类解决方案业务类解决方案主要实现银行业务的运行账目计算支付与清算等功能是支持银行正常运转的基础系统渠道类解决方案帮助银行搭建渠道触达客户改善用户获得产品和服务的体验进而获取客户管理类解决方案为管理者提供日常数据监测风险控制以及经营决策分析等支持敬请参阅最后一页免责声明1226证券研究报告宇信科技300674SZ首次覆盖报告图17银行IT解决方案分类资料来源IDC观研报告网2018年我国银行业IT解决方案行业市场分类投资规模及细分方案情况分析申港证券研究所22信创数据要素数字货币三重因素驱动银行IT需求爆发221政策技术共助金融信创落地银行IT需求增长显著得益于政策支持金融信创稳步推进金融信创产业起步较早2020年起金融信创不断加快步伐目前金融信创试点已完成两期试点范围由大型银行证券保险等机构向中小型金融机构渗透其中二期要求试点单位信创投入不低于全年IT支出的152022年信创在金融行业存量机构全面推广催化相应的IT需求持续高涨银行业成为金融信创排头兵中小行招投标项目占比高银行业作为金融行业的支柱信创参与度最高2021年招标项目数量占全行业的5202分类型来看截至2021年底城商行参与的项目最多占比达到3222其次是股份制银行和农信农合大型银行自身科技能力强因此核心业务系统基本可以实现自建仅部分外围系统或硬件需要对外招标数量众多的中小型银行技术和资金受限更依赖于产品经验丰富的外部信创厂商和服务提供商图182021年金融信创招投标数量行业分布图192021年各类银行信创项目数量占比不完全统计其他405央行667政策性银行保险520农商行2221222监管机构1503城商行银行3222证券5202国有大行23701333农信农合股份制银行16671667资料来源招投标网公司官网交易所官网零壹智库核心技术崛起中国资料来源招投标网公司官网交易所官网零壹智库核心技术崛起中国金融信创产业发展报告2021申港证券研究所金融信创产业发展报告2021申港证券研究所招投标数据截至2021年12月24日我们认为未来金融信创将沿着三条路径持续渗透由底层硬件向上层软件渗透金融信创的底层硬件国产化与分布式架构转型同频与集中式架构相比分布式架构在成本安全性灵活性可伸缩性等方面有明显优势因此主机下移建设成为近年金融IT的建设重点底层服务器及配套系统的国产化也将带来上层基础软件和应用软件的适配改造由外围系统向核心系统渗透以银行信创为例应用软件的国产替代首先从替敬请参阅最后一页免责声明1326证券研究报告宇信科技300674SZ首次覆盖报告换难度较低的办公系统起步如OA邮件公文等随着国产厂商技术的成熟和产品性能的提升银行信创逐步渗透至替换难度较高的管理类渠道类和一般业务类IT系统最终深入涵盖银行最基本存贷汇业务的核心系统由外向内完成应用软件层的国产化改造由大型机构向中小机构渗透信创改造是国有大型银行和股份制银行先行中小型银行跟随其他金融机构的信创改造在正常推进大型银行的信创项目完成后将形成示范效应IT厂商也可以将与大型机构合作中积累的经验赋能中小机构有助于金融信创长尾效应的释放222数据要素市场发展驶入快车道数据资产入表带来增量银行IT需求政策密集出台完善数据要素市场基础制度自十九届四中全会首次将数据增列为生产要素以来中央发布多项政策为数据要素市场建设提供顶层规划2022年12月国务院发布关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见提出统筹推进数据产权流通交易收益分配安全治理加快构建数据基础制度体系数据要素市场基础制度的完善将推动数据在更大范围高效合规的流通促进数据价值加速释放表3国家层面数据要素相关政策发布时间政策名称主要内容关于构建更加完善的要素市场化配置体数据作为一种新型要素写入文件与土地劳动力资本技术等202004制机制的意见传统要素并列为要素之一中共中央国务院关于新时代加快完善社202005首次提出培育发展数据要素市场会主义市场经济体制的意见中华人民共和国国民经济和社会发展第要对完善数据要素产权性质建立数据资源产权相关基础制度和标202103十四个五年规划和2035年远景目标纲要准规范培育数据交易平台和市场主体等作出战略部署202111十四五大数据产业发展规划建立数据价值体系提升要素配置作用充分发挥数据要素作用强化高质量数据要素供给加快数据要素202201十四五数字经济发展规划市场化流通202204关于加快建设全国统一大市场的意见加快培育统一的技术和数据市场关于构建数据基础制度更好发挥数据要统筹推进数据产权流通交易收益分配安全治理加快构建数202212素作用的意见据基础制度体系资料来源中国政府网科技日报微信公众号CAC新华社新浪财经央视网申港证券研究所政策催化下数据要素市场发展驶入快车道预计2025市场规模超1500亿2022年我国数据要素市场规模达到815亿元2018-2022年间复合增速超过40随着数字经济的发展以及数据要素经济贡献度的提升我国数据要素将稳步高速发展预计2025年市场规模将突破1500亿元图202016-2025年中国数据要素市场规模1600市场规模亿元YOY12014001001200801000800606004040020200002016A2017A2018A2019A2020A2021A2022A2023E2024E2025E资料来源观研天下观研报告网中国数据要素行业发展现状分析与投资前景报告2023-2030年申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明1426证券研究报告宇信科技300674SZ首次覆盖报告金融行业数据要素采购规模呈指数增长银行业采购占主导地位上海数据交易所研究院发布的金融业数据流通交易市场研究报告数据显示近五年来金融业数据要素采购项目数量复合年均增长率达40远超金融业采购总项目数量复合年均增长率26显示出金融业数据交易市场规模发展迅速从细分行业看银行业数据采购项目数量占主导地位约占整个金融业七成排名二三的分别是保险与证券分别占比1474与77图21金融业数据采购项目数量图22金融细分行业数据采购项目占比证券770其他834保险1474银行6922资料来源上海数据交易所研究院金融业数据流通交易市场研究报告发现资料来源上海数据交易所研究院金融业数据流通交易市场研究报告发现报告网申港证券研究所报告网申港证券研究所银行探索数据资产入表数据资产管理需求放量在即国务院印发的数据二十条明确提出探索数据资产入表新模式金融是数据密集型行业具有天然的数据禀赋数据资产入表符合银行业数字化转型趋势在政策指导下多家银行积极开展数据要素应用的实践与探索例如光大银行正在尝试用货币度量数据资产价值同时基于数据资产估值实践探索数据资产入表若有可行方案出台并得到市场和规则制度方的认可数据资产的大规模入表将带来大量数据价值评估和数据资产管理需求银行IT建设有望受益223数字人民币方兴未艾助推行业景气度持续提升数字人民币的研发顺应货币发展规律战略意义重大数字人民币是人民银行发行的数字形式的法定货币由指定运营机构参与运营以广义账户体系为基础支持银行账户松耦合功能与纸钞硬币等价具有价值特征和法偿性支持可控匿名数字化法币的出现符合货币的发展规律其研发和推广具有维护国家货币主权完善跨境支付体系加速人民币国际化降低现金管理成本等多重战略意义多项政策推动数字人民币快速发展长期影响值得关注自2014年央行成立数字货币专门研究小组以来国家对数字人民币的研发和发展给予了高度重视和政策支持十四五发展纲要明确提出稳妥推进数字人民币研发由于数字人民币在隐私保护反洗钱跨境支付等方面的重要作用其推广具有战略意义未来势必会有长期可持续的配套政策来支持推动数字人民币的发展由此带来的长期影响值得关注表4数字人民币近期政策梳理不完全统计发布时间政策名称主要内容根据征求意见稿第十九条加入人民币包括实物形式和数中华人民共和国中国人民银行法修订草20201023字形式这一条文数字人民币有望被赋予法律地位法偿案征求意见稿性得到保障敬请参阅最后一页免责声明1526证券研究报告宇信科技300674SZ首次覆盖报告发布时间政策名称主要内容国民经济和社会发展第十四个五年规划和建设现代中央银行制度完善货币供应调控机制稳妥推进20201103二三五年远景目标的建议数字货币研发健全市场化利率形成和传导机制上海市国民经济和社会发展第十四个五年推动在沪设立国家金融科技发展研究中心开展数字人民币20210130规划和二三五年远景目标纲要应用试点支持黄金珠宝消费券试点数字货币打造全国黄金消费关于支持罗湖区黄金金融发展的若干措20210204黄金投资产品与服务的创新基地鼓励商业银行与科技企业施合作优化贵金属交易系统和客户终端推动简历多边民主透明的全球互联治理体系建更中华民共和国国民经济和社会发展第20210313加公平合理的网络基础设施和资源治理机制积极参与数据四个五年规划和二三五年远景目标纲要安全数字货币数字税等国际规则和数字技术标准制定支持发展网络征信科技保险数字金融等新兴金融科技业态重点发展区块链金融技术开展数字货币研究与移动支罗湖区产业发展十四五规划征求20210316付等新应用推动数字人民币国际合作支持金融机构与零意见稿售商合作推广数字货币提升互联网金融科技水平助力消费金融发展阐释数字人民币体系的研发背景目标愿景设计框架工20210716中国数字人民币的研发进展白皮书作进展及相关政策考虑资料来源艾瑞咨询中国数字人民币发展研究报告申港证券研究所试点有序扩大发展成果显著目前数字人民币试点已进行至第四批在前三批积累经验的基础上第四批试点应用迅速推进除了日常生活消费数字人民币的落地场景还深入到在民生政务交通出行医疗高校乡村助农等领域在试点地区和运营机构的推动下数字人民币发展成果显著根据央行披露数据截至2021年末数字人民币试点场景已超过80851万个累计开立个人钱包261亿个交易金额87565亿元其中个人钱包数量呈快速增长相比年中数据增长1151随着支持性政策的出台和应用场景的拓展数字人民币有望进一步普及表5数字人民币试点情况时间试点布局一批试点2020年4月41深圳苏州雄安新区成都及冬奥会101新增上海海南长沙西安青岛二批试点2020年10月大连六个试点地增加天江市重庆市广东省广州市福建省福州三批试点2022年3月市和厦门市浙江省承办亚运会的6个城市作为试点地区覆盖广东江苏河北四川全省并新增济南四批试点2022年12月昆明南宁防城港和西双版纳五座城市资料来源澎湃新闻央视网数字人民币试点再扩容粤苏冀川4省全覆盖新增5座城市新浪财经数字人民币试点地区再添11城这些城市被纳入第一财经艾瑞咨询中国数字人民币发展研究报告申港证券研究所图23数字人民币试点场景交易额和个人钱包数量增长情况10002021630202112319008007006005004003002001000试点场景万个交易金额亿元开立个人钱包百万个资料来源新浪财经央行解密数字人民币图景试点场景超132万个第一财经日报金融界央行发布数字人民币最新数据个人钱包261亿场景超808万移动支付网申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明1626证券研究报告宇信科技300674SZ首次覆盖报告数字人民币为整个银行IT产业带来增量需求数字人民币采用双层运营体系央行负责数字人民币的授权发行回笼等全生命周期管理作为指定运营机构的商业银行负责向其他银行企业和公众提供兑换流通服务和构建生态应用体系这种体系可以巩固央行的中心化管理地位为数字货币提供无差别的信用担保也可以调动商业银行的积极性充分利用其服务体系和人才储备进而发挥金融中介的作用图24数字人民币双层运营体系资料来源艾瑞咨询中国数字人民币发展研究报告申港证券研究所数字人民币从发行到流通可以分为四个环节央行发行环节运营机构环节合作机构环节包括其他商业银行和非银支付机构等公众流通环节银行IT厂商将受益于其中第二三四环节带来的增量IT需求运营机构环节需要建立一套适应数字货币交易监管和报送的系统其他衍生业务系统也需要随之进行配套改造同时运营机构还需开发大量与合作机构的对接接口此外数字人民币与银行传统业务的联合运营也将催化出新的业务模式带来新业务系统建设需求合作机构环节与指定运营机构合作的商业银行同样需要核心系统升级配套系统改造和接口开发而且中小银行科技力量和研发能力相对薄弱更加依赖于第三方IT厂商实现系统建设公众流通环节数字人民币的推行将带来大批终端机新建和升级需求比如POS机需要升级改造以兼容数字货币钱包芯片和支持双离线支付模式ATM也需要适应数字人民币的兑换和流通数字货币B端和G端场景的逐步落地为银行IT行业提供中长期机遇当前数字货币在C端消费支付领域的应用遍地开花在最新一批试点中B端和G端应用场景也不断扩容比如企业在商品交割和清结算阶段使用数字人民币政府部门发放数字人民币公积金贷款未来当数字人民币从个人用户走到对公用户应用场景由ToC延伸至ToB和ToG交易笔数和交易金额将迎来快速增长届时银行IT在信贷监管数据渠道等多个业务领域的需求都会逐步释放有望带来更多系统升级改造软硬件开发迭代或者新业务模式的出现敬请参阅最后一页免责声明1726证券研究报告宇信科技300674SZ首次覆盖报告3核心竞争力产品布局守正出新客户结构均衡平抑波动31产品优势借力百度拓展AI金融应用充分释放数据要素潜力与百度形成技术协同共拓AI金融场景应用宇信将百度领先的AI技术数据库和公有云等能力融入信贷渠道数据产品线形成了差异化的产品优势2023年2月基于与百度的战略投资关系宇信优先内测体验并接入文心一言的全面能力并探索AI大模型与金融应用场景的深度融合短期来看智能客服手机银行等营销场景的AI应用需求将释放从中期来看大模型技术带来的非结构化数据的处理效率提升将促进数据资产管理业务相关的产品迭代升级从更长期来看大模型技术不仅会用于对外交付的项目和产品也将赋能对内的产品开发进一步提升公司中长期的产品开发效率和运营效率表6宇信与百度的部分合作产品及项目产品项目合作亮点业务领域接入百度文心一言围绕技术创新场景孵化生态建设等多方面展开合作融合百度领先的语音识别自然语言理解知识图谱等人工智能技术为客户智能客服解决方案提供智能营销智能知识库智能文字客服在线客服智能语音客服渠道IVR智能外呼等企业智能营销和客户服务解决方案某城商行分布式数据采用百度自研的分布式数据库GaiaDB-X实现银行高频交易应用数据库的国数据库项目产化利用了百度自然语言处理NLP语音识别ASR等AI技术将客户经理智能贷后检查产品与客户的对话内容自动填入检查模板内并采用百度机器学习能力对方案持续信贷优化减少了客户经理的工作量的同时有效降低了客户出错率已经完成了基于百度公有云的技术架构迁移引入了百度的AI大数据云宇信金融云金融云管等先进能力实现云上能力的智能化升级资料来源宇信科技微信公众号共拓AI新赛道宇信科技宣布接入百度文心一言喜提硕果宇信科技携手百度助力金融机构智能化转型升级宇度合体首秀申港证券研究所充分运用AI技术释放数据要素潜力公司积极推动AI技术在数据资产业务上的应用在加速构建智能化的数据资产盘点自动化分级分类模型的同时布局新一代的智能化数据模型设计平台提升产品的核心竞争力构建多样化业务场景模型借助数据分析提升业务运营效率宇信科技的业务模型已覆盖营销风控经营定价等场景借助数据分析提升业务运营效率为业务实现数据化数智化提供全面支撑还可以根据不同客户的个性化需求提供定制化的业务模型产品和服务助力金融行业降本增效实现长期高质量发展图25宇信重点业务模型资料来源宇信科技公众号释放数据潜力宇信科技加速AI应用落地申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明1826证券研究报告宇信科技300674SZ首次覆盖报告32信创优势积极推进信创生态建设构建全国产化支撑能力紧跟信创政策趋势打造全国产化支撑能力在硬件系统集成业务上公司积极响应国产化趋势合作伙伴已基本由外资企业转为国产合作伙伴建立全方位的开放合作格局在软件业务上宇信持续推进信创架构下的产品开发目前公司已与超31个厂商完成将近300次兼容适配认证形成了从芯片服务器操作系统数据库到应用的全国产化支撑能力搭建了完善的信创生态系统图26宇信科技国产化适配体系资料来源宇信科技公众号宇信科技完成超100项产品适配认证申港证券研究所拥有全栈信创体系建设能力落地案例多元化宇信科技拥有全栈信创统一监管报送平台解决方案全栈信创统一支付平台解决方案新一代信贷系统解决方案等多项全栈信创方案项目类型方面公司落地项目从一般业务的信创下移向核心业务的信创规划咨询应用和数据迁移并行仿真的迁移验证等场景扩展客户类型也从政策性银行国有大行股份制银行向省农信城商行农商行等中小银行迁移图27宇信科技国产化统一监管报送解决方案资料来源宇信科技公众号宇信科技携手生态伙伴推出国产化统一监管报送解决方案申港证券研究所33客户优势结构均衡平抑收入波动不同客户群的经验可迁移银行业沉淀二十余年实现全面的客户布局根据2022年年报数据宇信的银行敬请参阅最后一页免责声明1926证券研究报告宇信科技300674SZ首次覆盖报告客户群已经覆盖了中国人民银行国家外汇管理局三大政策性银行六大国有商业银行12家股份制银行以及180多家区域性商业银行和200余家农村信用社农商行和村镇银行以及50余家外资银行和民营银行在行业内拥有全面的客户布局和较高的品牌声誉同时公司积极拓展银行业以外的金融领域客户布局非银机构客户涵盖消费金融公司汽车金融公司金控公司财务公司保险公司和信托公司等表7宇信科技部分主要客户截至20181023客户类型客户名称中央银行政策中国人民银行中国国家开发银行中国农业发展银行中国进出口银行性银行大型商业银行中国银行中国农业银行中国建设银行中国工商银行交通银行中信银行广发银行平安银行中国光大银行民生银行浦发银行恒丰银行渤海银行华夏银股份制银行行浙商银行招商银行兴业银行等北京银行上海银行江苏银行宁波银行南京银行杭州银行盛京银行广州银行成都银行城市商业银行哈尔滨银行等农村商业银行吉林省农村信用社联合社福建省农村信用社联合社北京农商银行上海农商银行天津农商银行等外资银行东亚银行韩亚银行华侨银行华美银行南洋商业银行等北银消费有限公司海尔消费金融有限公司河南中原消费金融股份有限公司晋商金融长安新生其他金融机构深圳金融投资有限公司等资料来源宇信科技招股说明书20181023发布申港证券研究所均衡的客户结构平抑不同客户投资周期对公司收入的影响持续受益于信创和数字化转型宇信来自大型商业银行股份制及政策性银行城商及农商行的营收大体均衡同时在每个层面里都有优质的长期稳定的合作伙伴公司发展主要由银行业IT投资带动不同银行的IT投资周期曲线存在差异未来除了国有大行股份制银行等大型银行继续加大相关科技投入外随着大量农信社转型农商行IT系统将全面升级改造预计未来中小型银行的科技投入占比有望进一步提升宇信均衡的客户结构可以平滑不同客户投资周期对公司收入的影响在金融信创落地和银行数字化转型的进程中持续受益实现长期稳健的增长图28宇信科技2023H1软件业务客户结构其他94中小银行国有大型商业344银行股份制银行562资料来源宇信科技2023年半年报申港证券研究所大型银行客户中积累的信创能力可迁移至中小银行目前大型银行尤其是股份制银行的信创工程推进较快已经深入到数据库层面和核心层面中小银行在技术能力资金能力方面与大型银行有较大差距更多希望借鉴大行的成功经验进行学习宇信依托于与国有大行和股份制银行的长期合作关系在信创领域积累了很多标准案例和项目经验使公司在行业内拥有领先的技术优势未来公司有望将信创业务进一步产品化将在大行项目中积累的产品经验赋能中小行客户敬请参阅最后一页免责声明2026证券研究报告