投资要点
　　维持目标价24.43元，维持“增持”评级。维持盈利预测，2023-2025年EPS分别为0.60、0.79、1.05元。维持目标价24.43元，“增持”。
　　二季度业绩符合预期，集成业务季度波动较大。公司上半年实现营业收入19.37亿元，同比增长20.94%，实现归母净利润1.64亿元，同比增长35.76%，业绩符合预期。收入增速较Q1下滑较为明显，主要因为集成业务在季度间的波动较大，公司单Q2的集成业务收入较少，因此整体收入增速下滑较为明显，随着后续收入波动逐渐降低，收入增速也会越发稳定。
　　软件业务毛利率如期修复，但恢复正常仍需时日。我们在一季度时判断公司软件业务受到2022年12月停工影响，毛利率降至最低水平，随后有望企稳回升。Q2公司软件业务毛利率如期边际上行，修复至30.8%，但离正常水平33%+仍有距离。公司在报告期内有效控制人员数量，提升实施效率，我们判断未来软件业务毛利率将持续修复。
　　公司未来成长路径清晰，大行信创保收入，小行信创增利润。中信银行信创大单将在未来两年作为公司集成业务收入的保障，也预示着股份制、中小行将进入信创替换高峰。根据“分级分层分阶段”的金融信创实施部署，我们判断未来小行也将进入信创硬件替换高峰，股份制将进入软件适配高峰。公司的收入未来两年有望维持高增长，盈利能力将随着小行的信创开支增加而有所提升。
　　风险提示：政策风险，银行大幅削减开支，海外业务进度不及预期

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo计算机信息科技TableMainInfoTableTitleTableInvest宇信科技300674评级增持上次评级增持业绩符合预期业绩仍在健康修复通道目标价格2443上次预测2443公宇信科技2023年半年报点评当前价格1843司李博伦分析师202308310755-23976516更交易数据libolungtjascomTableMarket新证书编号S088052002000452周内股价区间元1315-2208报总市值百万元13098本报告导读总股本流通A股百万股711703告流通股股百万股Q2业绩符合预期软件业务毛利率有所恢复未来看点在于信创订单持续落地以及BH00流通股比例99信创向小行扩展日均成交量百万股2465投资要点日均成交值百万元45042TableSummary维持目标价2443元维持增持评级维持盈利预测2023-2025TableBalance资产负债表摘要年EPS分别为060079105元维持目标价2443元增持股东权益百万元3923二季度业绩符合预期集成业务季度波动较大公司上半年实现营业每股净资产552收入1937亿元同比增长2094实现归母净利润164亿元同市净率33净负债率-3101比增长3576业绩符合预期收入增速较Q1下滑较为明显主要因为集成业务在季度间的波动较大公司单Q2的集成业务收入较少TableEpsEPS元2022A2023E因此整体收入增速下滑较为明显随着后续收入波动逐渐降低收入Q1000006增速也会越发稳定Q2017025证Q3-001-005券软件业务毛利率如期修复但恢复正常仍需时日我们在一季度时判Q4020034断公司软件业务受到2022年12月停工影响毛利率降至最低水平全年036060研随后有望企稳回升Q2公司软件业务毛利率如期边际上行修复至究TablePicQuote报308但离正常水平33仍有距离公司在报告期内有效控制人员52周内股价走势图数量提升实施效率我们判断未来软件业务毛利率将持续修复宇信科技深证成指告公司未来成长路径清晰大行信创保收入小行信创增利润中信银46行信创大单将在未来两年作为公司集成业务收入的保障也预示着股34份制中小行将进入信创替换高峰根据分级分层分阶段的金融2210信创实施部署我们判断未来小行也将进入信创硬件替换高峰股份-2制将进入软件适配高峰公司的收入未来两年有望维持高增长盈利-14能力将随着小行的信创开支增加而有所提升2022-082022-112023-022023-05风险提示政策风险银行大幅削减开支海外业务进度不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入37264285514762137528绝对升幅10922-2515202121相对指数161234经营利润EBIT366260439574772-13-29693135TableReport相关报告净利润归母396253430560747--13-36703034集成占比提升业绩略超预期20230427每股净收益元056036060079105业绩进入中期修复通道20230403每股股利元020014014020023集成业务下滑拖累收入盈利能力实则提升20220429TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E经营利润率98618592103业绩稳健增长业务结构持续优化20220331净资产收益率14466103122144收入边际加速行业全年维持高景气投入资本回报率22713220625231720211029EVEBITDA36672720247618411309市盈率33095178304723411753股息率1108081112请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage宇信科技300674TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230831财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入37264285514762137528信息科技营业成本24543127362342484973税金及附加2017242933计算机销售费用155140164192226管理费用296240288373479EBIT366260439574772公允价值变动收益1-15000TableStock投资收益4639516275宇信科技300674财务费用-6-3-22-13-17营业利润429266468610814所得税3313374965少数股东损益-10111净利润396253430560747评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产12922297255128363283上次评级增持其他流动资产24512659306234383854长期投资360463513563613目标价格2443固定资产合计878292110137上次预测2443无形及其他资产234294294294294资产合计44235796651272418181当前价格1843流动负债16711960232926372989非流动负债00000股东权益27673851419846195207投入资本IC14901864196220992240TableWebsite公司网址现金流量表wwwyusyscomcnNOPLAT338247404528710折旧与摊销3035123流动资金增量468204386864资本支出-18-250-10-20-30公司简介自由现金流818235432577747TableCompany经营现金流117175354444625公司是中国金融IT服务领军企业主投资现金流211-208-9-8-5要从事向以银行为主的金融机构提供融资现金流-3451028-91-152-172现金流净增加额-17995254284447包括咨询软件产品软件开发和实施财务指标运营维护系统集成等信息化服务公成长性司在客户关系管理移动金融呼叫中收入增长率250150201207212EBIT增长率134-291689308346心柜台交易以及系统增值服务等领域净利润增长率-126-361699302335也拥有业界领先的产品并保持着强劲利润率毛利率的增长势头是中国银行业IT解决方341270296316339EBIT率98618592103案市场中的领军者是产品种类全专净利润率10659849099业化程度高具品牌影响力的IT供应收益率净资产收益率ROE14466103122144商之一总资产收益率ROA9044667791投入资本回报率ROIC227132206252317运营能力存货周转天数150137150140130应收账款周转天数971041009590总资产周转周转天数415435436404374净利润现金含量295692824794836TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入0558020304偿债能力1m资产负债率3783383583643653m净负债率-464-518-535-548-572估值比率12mPE33095178304723411753PB61826031328525269111417202225EVEBITDA36672720247618411309PS327306254211174股息率1108081112周内价格范围TableRange521315-2208市值百万元13098股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债25324657-1284-4627344421-1623-4922223017-1962-5110171417-2301-53-231012-2640-55-13-1067-2978-572022-082022-122023-0421A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万宇信科技价格涨幅收入增长率净资产收益率宇信科技相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage宇信科技300674本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3