事件概述公司近日发布2023年半年报，上半年实现营业收入19.37亿元，同比增长20.94%，单Q2实现营业收入11.44亿元，同比下降4.27%。
　　上半年实现归母净利润1.65亿元，同比增长35.76%，单Q2实现归母净利润1.23亿元，同比增长2.60%。公司上半年实现了业务的良好增长，尤其是信创集成业务带来新的增量。
　　软件业务稳健，信创快速增长，费用端控制良好收入端来看，公司2023年上半年实现收入19.37亿元，同比增长20.94%，实现了良好的增长。
　　1）分业务来看：公司系统集成业务增长50.32%，实现收入3.82亿元。公司软件开发及服务业务实现收入14.83亿元，较上年同期增长16.31%；创新运营业务新项目上线有所延后，但已有客户业务持续稳定运营，收入实现0.71亿元，较上年同期基本持平，公司将持续投入科技和业务能力，为存量客户拓展生态，同时积极拓展新场景运营
　　业务，把握新客户新机会。
　　2）分客户来看：国有大型商业银行、股份制银行，合计收入增长
　　45.16%，占整体软件收入56.18%，大型资产规模银行在信创等新的技术和业务推进更快和更有能力有关。在中小银行上，公司收入占比
　　34.43%，增长较为稳定，随着后续金融信创和新的技术向更多中小金融机构的推进和应用，公司在大行和股份制银行积累的产品、解决方
　　案能力和相关经验有望在后续向更多城商行、农商行、非银金融机构输出，为后续公司的持续发展打下基础。
　　3）分产品来看：2023年上半年，信贷产品订单持续旺盛，再度斩获近三千万头部城商行订单；数据资产业务线在上半年的市场拓展、产
　　品创新及信创业务的合作上按照年初预期发展，为完成全年业务目标打下基础；监管产品线在2023年上半年继续保持国有大行，股份制领先地位进一步增强，中标某股份制银行亿元监管大单，实现某股份
　　制银行新监管平台顺利上线；数字银行业务线深度融合线上渠道和客户运营两大产品领域，2023年上半年又接连中标两家民营银行和两家非银财务公司的企业网银系统，在本轮渠道重构的竞争中继续占领
　　先机；智能金融业务产品线，在2023年上半年按期完成去年新增重量级客户的第一个项目投产上线工作。
　　利润端来看，公司毛利率触底回升，23Q2软件毛利率逐步修复到31.9%，环比23Q1修复3.9pct。销售/管理/研发费用上半年同比增长20.00%/2.35%/11.96%，增速低于收入增速。销售费用的增长主要是公司将信创作为重要增长方向，积极投入资源和能力，增加销售能
　　力把握机会。总体而言，公司费用率上半年控制良好。
　　信创+数据要素+AI，全方位布局赋能业务发展
　　伴随产业技术变革和相关政策的推进，我们认为当前信创、数据要素和AI均对公司中长期成长带来的显著动能：
　　1）金融信创：根据中报，宇信科技建立了完善的信创产业生态联盟，适配产品覆盖了金融业全场景业务，积累多类型典型的信创解决方案案例、积极参与相关典型案例申报和交流等活动，进一步确定公司在金融信创中的领先地位。近期，公司公告中标中国银行65.25亿通用基础设施采购项目，并作为排序第一的入围中标商，承接30%的订单金额。我们认为这充分体现了公司在金融信创领域的业务布局成果。
　　2）数据要素：根据中报，在数据资产入表相关业务场景，公司产品创新上发力一体化的数据资产运营与智能化场景的产品研发，专注数据资产的管理与价值运营，引入智能化组件提升产品应用体验，为客户建设满足数据要素发展的基础数据能力体系。
　　3）人工智能：根据中报，公司积极与多家国内通用型AI技术公司建立了深度合作，基于积累了二十多年的金融行业场景和数据优势，训练出了适配场景的垂直模型，应用到信贷产品、数字银行业务产品、数据产品等各产品线上。公司结合通用大模型预研了宇信金融系统编程大模型，该模型作为编程助手，可以支撑各种金融业务场景的开发工作，大幅提高开发效率。
　　投资建议：
　　宇信科技作为国内规模最大的金融科技解决方案市场的领军者之一，有望受益于金融IT领域资本开支持续增长和创新运营业务的新增长。我们预计公司2023/24/25年实现营业收入51.95/61.94/73.84亿元，归母净利润4.02/5.46/6.74亿元。维持买入-A的投资评级，给予6个月目标价22.62元，相当于2023年的40倍动态市盈率。
　　风险提示：金融行业IT资本开支不及预期；行业竞争加剧。

研究报告全文：公司快报宇信科技2023年09月04日公司快报宇信科技300674SZ证券研究报告上半年业务增长良好信创与AI带来新增量行业应用软件投资评级事件概述买入-A公司近日发布2023年半年报上半年实现营业收入1937亿元同维持评级比增长2094单Q2实现营业收入1144亿元同比下降4276个月目标价2262元上半年实现归母净利润165亿元同比增长3576单Q2实现归股价2023-09-011812元母净利润123亿元同比增长260公司上半年实现了业务的良交易数据好增长尤其是信创集成业务带来新的增量总市值百万元1287748流通市值百万元1274216总股本百万股71068软件业务稳健信创快速增长费用端控制良好流通股本百万股70321收入端来看公司2023年上半年实现收入1937亿元同比增长12个月价格区间13152208元2094实现了良好的增长股价表现1分业务来看公司系统集成业务增长5032实现收入382亿宇信科技沪深300元公司软件开发及服务业务实现收入1483亿元较上年同期增长351631创新运营业务新项目上线有所延后但已有客户业务持续稳25定运营收入实现071亿元较上年同期基本持平公司将持续投15入科技和业务能力为存量客户拓展生态同时积极拓展新场景运营5业务把握新客户新机会-5-152分客户来看国有大型商业银行股份制银行合计收入增长2022-092022-122023-042023-08资料来源Wind资讯4516占整体软件收入5618大型资产规模银行在信创等新的升幅1M3M12M技术和业务推进更快和更有能力有关在中小银行上公司收入占比相对收益118512663443增长较为稳定随着后续金融信创和新的技术向更多中小金绝对收益6647204融机构的推进和应用公司在大行和股份制银行积累的产品解决方赵阳分析师SAC执业证书编号S1450522040001案能力和相关经验有望在后续向更多城商行农商行非银金融机构zhaoyang1essencecomcn输出为后续公司的持续发展打下基础夏瀛韬分析师3分产品来看2023年上半年信贷产品订单持续旺盛再度斩获SAC执业证书编号S1450521120006xiaytessencecomcn近三千万头部城商行订单数据资产业务线在上半年的市场拓展产相关报告品创新及信创业务的合作上按照年初预期发展为完成全年业务目标疫情影响22年业绩AI助2023-04-10打下基础监管产品线在2023年上半年继续保持国有大行股份制力金融创新22Q1软件业务发展良好创2022-05-12领先地位进一步增强中标某股份制银行亿元监管大单实现某股份新业务开启新增长制银行新监管平台顺利上线数字银行业务线深度融合线上渠道和客户运营两大产品领域2023年上半年又接连中标两家民营银行和两家非银财务公司的企业网银系统在本轮渠道重构的竞争中继续占领先机智能金融业务产品线在2023年上半年按期完成去年新增重量级客户的第一个项目投产上线工作利润端来看公司毛利率触底回升23Q2软件毛利率逐步修复到319环比23Q1修复39pct销售管理研发费用上半年同比增长20002351196增速低于收入增速销售费用的增长主要是公司将信创作为重要增长方向积极投入资源和能力增加销售能力把握机会总体而言公司费用率上半年控制良好公司快报宇信科技信创数据要素AI全方位布局赋能业务发展伴随产业技术变革和相关政策的推进我们认为当前信创数据要素和AI均对公司中长期成长带来的显著动能1金融信创根据中报宇信科技建立了完善的信创产业生态联盟适配产品覆盖了金融业全场景业务积累多类型典型的信创解决方案案例积极参与相关典型案例申报和交流等活动进一步确定公司在金融信创中的领先地位近期公司公告中标中国银行6525亿通用基础设施采购项目并作为排序第一的入围中标商承接30的订单金额我们认为这充分体现了公司在金融信创领域的业务布局成果2数据要素根据中报在数据资产入表相关业务场景公司产品创新上发力一体化的数据资产运营与智能化场景的产品研发专注数据资产的管理与价值运营引入智能化组件提升产品应用体验为客户建设满足数据要素发展的基础数据能力体系3人工智能根据中报公司积极与多家国内通用型AI技术公司建立了深度合作基于积累了二十多年的金融行业场景和数据优势训练出了适配场景的垂直模型应用到信贷产品数字银行业务产品数据产品等各产品线上公司结合通用大模型预研了宇信金融系统编程大模型该模型作为编程助手可以支撑各种金融业务场景的开发工作大幅提高开发效率投资建议宇信科技作为国内规模最大的金融科技解决方案市场的领军者之一有望受益于金融IT领域资本开支持续增长和创新运营业务的新增长我们预计公司20232425年实现营业收入519561947384亿元归母净利润402546674亿元维持买入-A的投资评级给予6个月目标价2262元相当于2023年的40倍动态市盈率风险提示金融行业IT资本开支不及预期行业竞争加剧公司快报宇信科技TableFinance1百万元2021A2022A2023E2024E2025E主营收入3726242848519546193573844净利润39582530401954646738每股收益元060036057077095每股净资产元418542586642709盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍39923947320523571911市净率倍575260311283256净利润率10659778891净资产收益率15677101126141股息收益率0911071115ROIC1467694119118数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测公司快报宇信科技TableFinance2财务报表预测和估值数据汇总利润表财务指标百万元202120222023E2024E2025E百万元202120222023E2024E2025E营业收入3726242848519546193573844成长性减营业成本2453831274370294335150737营业收入增长率250150213192192营业税费195170206246293营业利润增长率-102-379588360233销售费用15541405170320302421净利润增长率-126-361589360233管理费用7311740289761070012757EBITDA增长率-153-363543432393财务费用-60-32-126-80387EBIT增长率-144-375559382319资产减值损失-4056428399161158NOPLAT增长率-159-317472382319加公允价值变动收益09-147000000投资资本增长率104491-06189465投资和汇兑收益456386424467513净资产增长率1773928197105营业利润42922665423257537095加营业外净收支-09-01000000利润率利润总额42832664423257537095毛利率341270287300313减所得税331133211287354营业利润率11562819396净利润39582530401954646738净利润率10659778891EBITDA营业收入1186683100117资产负债表EBIT营业收入113617992101百万元202120222023E2024E2025E运营效率货币资金1291622845158461548416246固定资产周转天数97204996交易性金融资产00129129129129流动营业资本周转天数240227242222236应收帐款1214113581176081957224757流动资产周转天数367422354314317应收票据557268325387461应收帐款周转天数103110110110110预付帐款335493598713850存货周转天数150137137137137存货1210115769168592132800总资产周转天数417438419388414其他流动资产-628-3516-907-425021589投资资本周转天数273353290289355可供出售金融资产0000000000持有至到期投资0000000000投资回报率长期股权投资36024628462846284628ROE15677101126141投资性房地产ROA8943667770固定资产86682148231168027141ROIC1467694119118在建工程002109000000费用率无形资产3438526783销售费用率4233333333其他非流动资产2602102910191008997管理费用率196173173173173资产总额4452558195609807074796881财务费用率-02-01-02-0105短期债务153311400352821544三费营业收入236205203204211应付帐款90669966115531245214253偿债能力应付票据0000000000资产负债率379338318355480其他流动负债749065237723904210583负债权益比609511465550922长期借款0000000000流动比率224253262213138其他非流动负债15087878787速动比率156191180146092负债总额1685819690193642511046467利息保障倍数148452754606373941372少数股东权益187156158161164分红指标股本66127107710771077107DPS元017020013020028留存收益2086931242343513837043143分红比率246360360360360股东权益2766838505416164563850414股息收益率0911071115现金流量表业绩和估值指标百万元202120222023E2024E2025E202120222023E2024E2025E净利润39522531402054666741EPS元060036057077095加折旧和摊销186612275321163BVPS元418542586642709资产减值准备-4056428399161158PEX39923947320523571911公允价值变动损失-09147000000PBX575260311283256财务费用-60-32-126-80387PFCF-55938357-2115118934723投资损失-456-386-424-467-513PS424233248208174少数股东损益-0601020303EVEBITDA35873667296621321739营运资金的变动-2034-1214-5941-1968-7727CAGR202-25308470295经营活动产生现金流量11691751-140444021212PEG-317-109054066082投资活动产生现金流量2114-2076-1698-6927-16115ROICWACC197103127160158融资活动产生现金流量-345410278-3898216315665REP289242246168132资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测公司快报宇信科技公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实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