本文主要解决四个问题：
　　信用评级调整：基于中证信用旗下Ratingdog的YY评级，对个券信用评级进行调整，以更客观及时反映信用风险。
　　折现率选择：转债投资不同阶段面临的核心风险不同，当正股股价超过转股价（实值期权阶段），转债投资主要面临正股波动风险。我们认为此时，折现率不再适用反映信用风险的贴现率，更适用资本成本（COE或WACC）。
　　行权概率预测：我们整理了2019年以来转债市场全部下修、强赎记录，引入Python机器学习模块下的逻辑回归模型和数据建模库，对上市公司下修、强赎决策概率进行预测。
　　回售期权：经验证，由于到期赎回价、下修条款、市场溢价的存在，回售条款几乎无实际意义。因此，我们不再单独计算回售期权，以免高估。
　　转债估值模型优化及估值效果验证
　　下修概率预测：我们发现剩余期限、对流通股稀释率、转债市价、转股价值、正股最近180天涨跌幅5个指标，对下修决策影响显著。
　　强赎概率预测：我们发现实控人持股比例、冲击力度、股票质押率、资产负债率、转债过去15天均价、转股价值、转股溢价率7个指标，对强赎决策影响显著。
　　估值效果：历史数据显示，加入行权概率后，估值更有效。分解定价法下，2022年、Q123新券估值偏离度平均分别仅0.52%、-2.01%。2022年以来，75%的新券上市首日估值落在未来半年市价区间内。整体法下，优化后MC估值偏离度多在10%之内，63%的个券估值落在未来半年市价区间内。为进一步验证估值效果，我们精选6只存续时间长、交易活跃的个券，比较推导估值与市价的偏离情况，趋势一致，多数偏离度不大。
　　基于转债估值推导的投资建议
　　优化后估值模型基础上，目前时点可能存在低估的五只个券：道氏转02、晶澳转债、科顺转债、奥维转债、易瑞转债，建议重点关注。
　　风险提示：行权概率预测训练数据量较少，预测准确率仍有待提升；历史回测不代表未来，模型可能随时根据市场情况修改。