信贷：企业需求缓慢修复，居民贷款继续改善
　　需求端政策效果持续显现，促进居民贷款继续同比改善。但PMI数据显示制造业景气度修复力度仍较弱，企业贷款需求修复相对缓慢。总量上，9月新增人民币贷款以及社融口径新增贷款分别为2.31万亿和2.54万亿，均处于季节性水平上沿，但弱于去年同期。结构上，企业贷款同比少增，短贷、中长贷和票据融资均小幅拖累；居民贷款同比多增，受益于房贷政策调整，居民中长贷转为同比多增，短贷继续反映消费反弹特征。
　　9月非金融企业贷款新增1.68万亿，同比少增2,339亿，环比多增7,346亿。其中，中长贷当月新增1.25万亿，同比少增944亿；短贷新增5,686亿，同比少增881亿。在央行“保持信贷节奏平稳”的政策要求下，尽管表内信贷表现不及预期，但票据与信贷的跷跷板效应有所减弱，9月票据量跌价升。从量上看，票据净融资量减少1,500亿，同比多减673亿；从价上看，国股行半年直贴利率中枢为1.51%，环比上升26bp。
　　近期一系列房贷宽松政策落地，有效减少居民利息支出，降低居民购房成本，带动商品房销售边际回暖，居民贷款继续改善。9月居民贷款增加8,585亿，同比多增2,082亿。中长贷方面，30大中城市商品房成交面积两年平均收缩幅度降低1.6pct至19.2%，中长贷增加5,470亿，同比多增2,014亿。短贷方面，国庆旅游消费恢复度有所改善，拉动短贷增加3,215亿，同比多增177亿。