8月17日，央行发布《2023年二季度货币政策执行报告》（下称《报告》）。对此我们点评如下：
　　一、形势判断：保持耐心，面临挑战
　　《报告》对国内经济形势的判断与政治局会议的表述一致，认为“经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程”。
　　国际方面，《报告》认为外部环境“复杂严峻”，主要体现在地缘博弈持续紧张、世界经济逆全球化风险上升以及发达经济体本轮加息对全球经济金融的累积效应还将持续显现。
　　国内方面，目前经济运行也面临新的困难挑战，包括居民收入预期不稳、消费恢复还需时间、民间投资信心不足、一些企业经营困难、部分行业存在生产线外迁现象以及地方财政收支平衡压力加大。相较一季度，本次《报告》不仅指出了经济修复的短期阻碍，同时也更为关注经济转型调整中所面临的中长期挑战。
　　通胀方面，《报告》认为“当前我国没有出现通缩，下半年也不会有通缩风险”，指出物价有望触底回升，预计8月开始CPI有望逐步回升，PPI同比已于7月触底反弹，未来降幅将趋于收敛。
　　最后，《报告》强调“我国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变”，指出下一步工作方向在于“继续全面深化改革开放，着力扩大内需、提振信心、防范风险，推动经济运行持续好转”。
　　二、政策立场：精准有力，兼顾内外
　　《报告》仍然坚持“稳健的货币政策要精准有力”，保留兼顾内外平衡，但隐去兼顾“短期和长期”、“经济增长和物价稳定”均衡。这是2019年三季度央行首提“三个兼顾”以来，除2020年一季度疫情爆发初期外，首次如此处理。这表明在经济疲弱的背景下，货币政策的“稳增长”权重大幅上升。
　　《报告》落实7月政治局会议的部署，要求“更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能”。
　　总量上，《报告》继续强调“总量适度，节奏平稳”，仍要求“两个保持”：“保持流动性合理充裕”、“保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”。增强信贷总量增长的稳定性和可持续性，着力提升货币信贷支持实体经济恢复发展的质量和效率，是政策关注的重点。
　　《报告》专栏2再度就今年以来M2增速高于名义GDP增速的现象进行专题论述，认为两者增速差有望随经济回暖收敛。当前金融数据总体领先经济数据，主要是宏观政策和金融靠前发力、实体经济恢复时滞导致的阶段性现象。《报告》指出，美欧疫情防控刚放开的2021年，M2增速也普遍高于其名义GDP增速。
　　结构上，《报告》继续要求结构性工具“聚焦重点、合理适度、有进有退”。专栏3阐述了结构性工具创设和延续的考量因素、退出节奏和方案。目前结构性工具关注的重点仍是普惠、绿色低碳、科技创新和房地产领域。《报告》披露，将延续实施普惠小微贷款支持工具和保交楼贷款支持计划，分别至2024年末和2024年5月末。
　　价格上，“降成本”的权重显著上升，《报告》将“保持利率水平合理适度”的表述置换为“促进企业融资和居民信贷成本稳中有降”。《报告》并列提及企业和居民融资成本，首提“居民信贷成本”，而非过去的“个人消费信贷成本”，与央行关于“调整存量房贷利率”的表态相呼应。二季度LPR下降10bp，带动新发放贷款加权平均利率同比下降22bp至4.19%，企业和个人住房贷款利率均降至历史新低。在此基础上，央行继续行动，通过8月15日超预期实施非对称降息。
　　值得注意的是，专栏1专题论述了如何合理看待我国商业银行利润水平。一是尽管商业银行资产规模和利润总量持续扩大，但受宏观形势和市场竞争影响，银行只得以“以量补价”，盈利能力有所下降。相较去年同期，今年一季度银行净利润增速下降6.1pct至1.3%，净息差下降0.23pct至1.74%，资产利润率下降0.08pct至0.81%。二是商业银行维持稳健经营、防范金融风险，需保持合理利润和净息差水平。“这样也有利于增强商业银行支持实体经济的可持续性”。《报告》指出，我国商业银行净利润主要用于补充核心一级资本以及向股东分红，并通过资本的杠杆作用再次作用于实体经济。维持一定的利润增长是内源补充资本的重要方式，有助于增强银行支持实体经济和防范风险的能力，维护境内外投资者对我国宏观经济的信心。
　　外部均衡方面，《报告》继续要求“以我为主兼顾内外平衡”及“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。专栏4分析人民币贬值压力的内外部因素，即美联储加息预期反复、市场避险情绪上升以及国内季节性购汇需求，认为“当前人民币汇率没有偏离基本面，外汇市场运行总体有序”。值得注意的是，《报告》隐去“增强人民币汇率弹性”，新增“必要时对市场顺周期、单边行为进行纠偏，坚决防范汇率超调风险”，指向在近期人民币汇率大幅波动的背景下，“稳汇率”的必要性上升。
　　“防风险”方面，《报告》密切关注地方政府债务和中小金融机构风险，要求“统筹协调金融支持地方债务风险化解工作”，“稳步推动高风险中小金融机构改革化险加强系统性风险监测评估”