核心观点
　　我国逆周期调节时期使用的广义财政工具中只有长期建设国债可弥补一般公共预算短收，它具有持续性强、投资撬动乘数高、向欠发达地区倾斜等特点。从实践情况看，长期建设国债连续发行11年，由中央财政发行，但会有部分金额直接转贷给地方政府，转贷地方的额度不计入赤字，我们根据人民日报披露的数据测算，整体投资撬动乘数约为5倍。长期建设国债与当前宏观调控的适配度较高，一方面当前宏观环境与1998年相似，面临一般公共预算短收、固定资产投资增速下滑、外部形势复杂等情况；另一方面，当前环境的特殊性也与长期建设国债的特点契合，需要中央财政出台持续性较强的财政工具稳住增长中枢，并解决地方融资受制、项目储备减少等问题。宏观运行方面，“金九”初显亮眼成色。本周公布9月的价格、外贸和金融数据，各方面均能看到较此前数据更为积极的变化。下周将召开“一带一路”国际合作高峰论坛、并公布9月国内消费、投资和工业生产及三季度GDP数据以及人大常委会召开等。
　　▍我国逆周期调节时期使用的广义财政工具中只有长期建设国债可直接弥补一般公共预算短收，它具有持续性强、投资撬动乘数高、向欠发达地区倾斜等特点。广义财政工具主要有长期建设国债、特别国债、地方专项债、盘活债务限额、专项建设基金、政策性开发性金融工具，其中只有长期建设国债可弥补一般公共预算短收。上一轮长期建设国债主要承担稳增长职能，具有持续性强、投资撬动乘数高、向欠发达地区倾斜等特点。从实践情况看，长期建设国债连续发行11年，由中央财政发行，但会有部分金额直接转贷给地方政府，转贷地方的额度不计入赤字，我们根据人民日报披露的数据测算，整体投资撬动乘数约为5倍。
　　▍长期建设国债与当前宏观调控的适配度较高，一方面当前宏观环境与1998年相似，另一方面是当前环境的特殊性也与长期建设国债的特点契合。一方面，当前和1998年我国宏观环境均面临一般公共预算短收、固定资产投资增速下滑、外部环境严峻复杂。另一方面，完成2035远景目标要求出台持续性较强的财政工具稳住增速平台，而新一轮化债行动可能制约地方建设融资（特别是欠发达地区），需要中央财政发力稳增长。此外，当前基建项目重要的债务融资来源为地方政府专项债，随着基建项目的逐步完善以及专项债对收益性的要求也导致地方政府找到适配项目的难度逐步加大，这一背景下长期建设国债的效果可能好于政策性银行工具。
　　▍宏观运行跟踪：“金九”初显亮眼成色。本周公布9月的价格、外贸和金融数据，各方面均能看到较此前数据更为积极的变化。价格方面，尽管CPI表现略弱于预期，但PPI环比增速为0.4%，环比情况和历史季节均值基本持平。外贸方面，9月出口增速为-6.2%，较上月回升2.6个百分点，高于市场预期。低基数叠加美国等主要需求国渐进开启补库，预计出口增速将延续上行趋势。金融数据方面，9月新增人民币贷款2.31万亿元，同比少增1764亿元，部分因为基数偏高。结构上看，存量房贷利率下调后，居民贷款明显改善；但企业贷款仍显乏力，企业中长期贷款同比少增944亿元。
　　 ▍本周市场主要新闻为部分省份披露再融资债发行计划、中美领导人见面等，下周将召开一带一路论坛、国内消费、投资和工业生产及三季度GDP数据发布以及人大常委会召开等重要事件。本周市场主要新闻为辽宁、重庆、云南、广西、内蒙古等省份披露再融资债发行计划，习近平总书记会见美国国会参议院多数党领袖舒默一行以及海外地缘冲突持续升级等。本周重要新闻、政策及市场异动，以及下周宏观关注重点详见附表。下周二和周三将召开“一带一路”国际合作高峰论坛，周三有国内9月消费、投资和工业生产及三季度GDP数据发布，我们预计9月将呈现持续恢复态势。此外，十四届全国人大常委会第六次会议10月20日至24日在北京举行。
　　▍风险因素：内需恢复不及预期，国内宏观调控政策力度不及预期，城中村改造政策超预期变化，海外衰退及风险事件超预期，海外加息超预期等。