9月出口增速为-6.2%，较上月回升2.6个百分点，高于市场预期。分区域来看，9月中国对美欧、拉丁美洲和非洲的出口降幅收窄，对俄罗斯出口增速回升。本月中国对美国出口降幅收窄与9月美国制造业PMI超预期回升、外需边际改善有关，也与去年9月我国对美出口增速下降的基数因素相关。9月中国进口表现整体略低于市场预期，上游原材料进口增速仍然较高。向后看，预计低基数的有利因素将为后续出口增速回升提供一定支撑。近期美国制造业PMI的表现或暗示美国库存周期进入被动去库存阶段，并有望在四季度时渐进补库，利好我国相关行业出口。今年8到9月份，我国专用设备制造业、计算机通信电子设备及仪器仪表制造业和农副食品加工业的出口订单指数已经连续两个月回升。同时考虑到今年以来我国持续拓展“一带一路”合作的广度和深度，特别是对俄罗斯的出口增速保持在高位区间，因此我们认为今年出口有望保持微幅正增长，同时也能保持贸易顺差对经济增长的正贡献。
　　▍事项：2023年9月，中国出口金额（美元口径）同比下降6.2%（Wind一致预期为下降7.6%），8月同比下降8.8%；进口金额（美元口径）同比下降6.2%（Wind一致预期为下降5.7%），8月同比下降7.3%；贸易差额为777.1亿美元。对此我们点评如下。
　　▍ 9月出口增速较上月回升2.6个百分点，对俄罗斯出口增速回升，对美欧、拉丁美洲和非洲出口跌幅收窄。2023年9月出口增速为-6.2%，较上月增速回升2.6个百分点，高于市场预期。2023年9月，制造业PMI新出口订单指数为47.8%，较上月上升1.1个百分点，义乌小商品出口价格指数均值为104.2，环比上升1.1%，均显示9月份外需边际上有所好转。分国别和地区看，中国对美国、欧盟、东盟、拉丁美洲和非洲的出口同比增速分别为-9.3%、-11.6%、-15.8%、-3.7%和-3.1%，较上月分别变动0.2、8.0、-2.4、4.1和2.3个百分点。近期美国制造业PMI数据显示其经济形势出现边际向好迹象，为我国对美出口的改善提供一定支撑。9月美国ISM制造业PMI指数录得49.0，较上月的47.6回升了1.4个百分点，高于市场预期1.1个百分点。9月中国对美欧出口降幅收窄还与基数因素相关。2022年9月，中国对美国和欧盟的出口增速分别为-11.6%和5.6%，较2022年7月分别下降22.5和17.6个百分点。2023年9月，中国对俄罗斯的出口仍然保持正增长，增速为20.6%，较前值回升4.3个百分点。我们测算，向俄罗斯的出口对我国9月出口增速的拉动作用约为0.7个百分点。2023年9月，对俄罗斯出口占我国出口金额的比重为3.2%，较2022年9月上升0.7个百分点。9月中国对拉丁美洲和非洲出口降幅收窄可能与中国持续拓展“一带一路”合作的广度和深度以及中国在当地市场份额扩大有关。从出口商品结构来看，2023年9月汽车（包括底盘）、粮食、家用电器、船舶、汽车零配件和液晶平板显示模组出口实现正增长，增速分别为45.1%、13.9%、12.4%、12.0%、11.3%和7.4%。2023年9月，劳动密集型产品出口延续负增长，箱包类、纺织类、服装类、鞋靴类、家具类和玩具类产品出口分别下降9.8%、3.6%、8.9%、17.6%、4.7%和15.0%。
　　▍进口表现略低于市场预期，上游原材料进口增速仍然较高。2023年9月进口增速为-6.2%，降幅较上月收窄1.1个百分点。分国别和地区来看，9月中国从美国、欧盟、东盟、拉丁美洲、非洲和俄罗斯的进口增速分别为12.6%、0.6%、-7.0%、-2.9%、-6.7%和8.2%，分别较上月变动-4.7、6.4-1.1、-7.4、-7.4和5.5个百分点。这可能与9月份国内经济复苏进程加快有关。2023年9月制造业采购经理指数为50.2%，较上月上升0.5个百分点，重回扩张区间。结构上，产需两端均有回升，生产指数和新订单指数分别为52.7%和50.5%，较前值上升0.8和0.3个百分点。从进口商品结构来看，上游原材料进口增速仍然较高，成品油、干鲜瓜果及坚果、稀土和铜矿砂及其精矿进口分别增长66.4%、63.0%、14.4%和6.8%，下游工业制成品进口增速较低。
　　▍贸易顺差较去年同期有所下降，但仍保持对经济的正贡献。9月贸易顺差为777.1亿美元，同比下降6.0%，降幅较上月收窄7.4个百分点。2022年10月开始，出口增速转负，并且连续三个月降幅扩大。低基数的有利因素将为后续出口增速的回升提供一定支撑。近期美国制造业PMI的表现或暗示美国库存周期进入被动去库存阶段，并有望在四季度时渐进补库，利好我国相关行业出口。例如8到9月份，专用设备制造业、计算机通信电子设备及仪器仪表制造业和农副食品加工业的出口订单指数连续两个月回升，9月份通用设备制造业、汽车制造业、电气机械及器材制造业、医药制造业等行业的出口订单指数也较上月实现环比回升。同时今年以来我国对一带一路沿线国家和地区特别是俄罗斯的出口增速保持在高位区间。综合来看，我们认为出口增速在短期内会继续改善，全年出口有望实现小幅正增长，同时也能保持贸易顺差对经济增长的正贡献。
　　▍风险因素：内外需求恢复不及预期；地缘政治风险恶化等。