核心观点：预计白酒三季报将平稳渡过，行业基本面至暗时刻已过
　　我们对A股白酒板块12家企业三季报业绩进行前瞻预测：预计白酒行业三季报将平稳渡过，行业基本面至暗时刻已过。
　　从三季报前瞻看，白酒预计将呈现几大特征：1）消费场景复苏分化。大众宴席需求复苏较为明显，商务需求环比提升，但仍需一定时间。2）价格带升级分化。100-300元价格带消费升级明显，200元宴席市场需求旺季快速提升。3）酒企增长分化。从不同酒企增长看，基地市场扎实、主力大单品占比高、渠道运作能力扎实的酒企表现较好。4）库存有序去化。白酒库存在三季度有序去化，未来价格周期有望实现触底回升。
　　高端白酒：三季度礼品市场需求较为稳定。1）贵州茅台，短期通过非标酒、直营渠道占比提升、茅台1935放量等手段实现稳定，预计单Q3实现营收/归母净利润同比增长15%/16%。五粮液，受益于中秋国庆旺季礼品市场复苏，历史库存包袱逐渐出清，预计单Q3实现营收/归母净利润同比增长10%+/10%+。泸州老窖，三季度秋收行动顺利开展，窖龄30增长明显，预计单Q3实现营收/归母净利润同比增长20%/20%。
　　次高端白酒：三季度商务需求环比提升，仍需一定时间。山西汾酒，底层增长逻辑较为扎实，青花20在省外市场快速突破，预计单Q3实现营收/归母净利润同比增长14%/25%。舍得酒业，短期加大经营节奏，舍之道增速较快，预计单Q3实现营收/归母净利润同比持平略增/持平略增。酒鬼酒，渠道持续去化，预计单Q3实现营收/归母净利润同比下滑10%以上/10%以上。水井坊，率先完成库存周期调整，进入补库周期，预计单Q3实现营收/归母净利润同比增长15-20%/15-20%。
　　区域性次高端白酒：三季度大众宴席复苏较为明显。洋河股份，适度控制渠道费投保持价盘稳定，预计单Q3实现营收/归母净利润同比+10-15%/10-15%。今世缘，国缘淡雅单开增长明显，国缘4开切入流通渠道，预计单Q3实现营收/归母净利润同比+25%/25%。古井贡酒，省内价位带升级加速，古8/16受益于宴席红利，预计单Q3实现营收/归母净利润同比+20%/40%。迎驾贡酒，洞藏6年/9年自点率提升明显，预计单Q3实现营收/归母净利润同比+25%/25%。口子窖，老品受益于大众宴席复苏，新品培育仍需时间，预计单Q3实现营收/归母净利润同比+15%/15%。
　　投资建议：中秋国庆双节平稳落地，上市公司分化延续，坚持好公司重仓位原则。推荐品牌力深厚、产品体系抗周期的贵州茅台、山西汾酒，管理禀赋突出、灵活应对环境变化的泸州老窖，继续受益于地方经济发展和消费升级逻辑的区域性龙头酒企洋河股份、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘；五粮液等处于改革初期，短期积极去化渠道包袱，若经济上行需求逐步复苏，改革成功的概率也会增加。
　　风险提示：需求复苏不及预期；中秋市场氛围平淡，动销增速低；行业竞争加剧；技术进步导致扫码红包失效等。