核心观点
　　巴以冲突持续发酵，战争升级的担忧引发避险需求，黄金价格强势拉涨，供应担忧推高原油价格。油价上涨使得美国通胀更为顽固，高利率维系更长时间的预期和动荡的局势对基本工业价格构成短期压制。由于铜、锡等金属资源的稀缺性，及电解铝供应达峰的供给刚性，均为这些品种奠定了长期向好基础，建议在价格回调中择机买入配置。
　　行业动态信息
　　工业金属：本周LME铜、铝、铅、锌、锡价格变化为-1.3%、-2.3%、-4.2%、-2.1%、2.3%；工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，当地时间9月20日，美联储表示将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变，符合市场预期，美联储加息已接近尾声；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长预期大幅好转，铜建议重点关注紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、铜陵有色等，铝建议重点关注中国宏桥、云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业、怡球资源等。
　　铜：LME累库至18.09万吨，国内现货库存11.73万吨，近期库存持续回升，有隐形库存显性化话的缘故。库存持续增加瓦解了铜价原有的支撑逻辑，对强美元更加敏感，铜价承压跌破8000美金关口。鉴于铜矿资源的稀缺性，在全球铜矿C1成本90分位线6500美金，给予15%-20%的利润对应7500-7800美金是配置铜非常不错的位置。
　　铝：节后原铝社会库存止步59.6万吨转降，在进口货物大量冲击国内市场时的库存转降，凸显国内消费的强劲。另有北方部分地区因天气限产氧化铝，成本有望支撑和推动铝价。云南复产后国内电解铝运行产能以接近达峰，供应刚性而需求年化复合增速达3.8%，今年靠进口补充，库存维持在低位，明年供应增量受限，即便是小幅的消费都很难得以满足，缺口将愈发明显，积极配置铝板块。
　　锡：佤邦选矿厂9月11日被允许恢复生产，原堆存的原矿折合1万金属吨预计十月流入我国，由于采矿仍在整顿中，堆存矿运出后没有矿石补充，容易造成锡矿的二次紧张。精炼锡方面，海外小幅累库，国内周度去库1194吨至8202吨，从国内集成电路产量和全球半导体销售金额的月度数据来看，数据都有明显提升，有利于锡价重心的不断上行。
　　贵金属：巴以冲突持续发酵，战争升级的担忧引发避险需求，黄金价格强势拉涨。战局变化加大了黄金价格波动率，剔除避险因素，美联储卷土重来的言论，会将黄金价格重心抬高。维持高利率更长时间的经济负面效应在累积，加息进入末期基本成为市场共识，高利率被相对充分的计价，黄金维持买入持有推荐。
　　风险分析
　　1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。国际货币基金组织IMF在最新的《世界经济展望报告》中预计2023全球经济增速为3%，相较其今年4月的预测上调0.2%，但仍低于3.8%的历史（2000年至2019年）年平均水平。IMF表示，全球经济复苏步伐正在放缓，各经济领域以及各地区之间的差距不断扩大，一些主要经济体预计无法在2023年下半年之前实现触底反弹，世界经济仍将面临持久挑战。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。
　　2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
　　3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利