事件：10月13日下午央行披露了9月金融数据：新增贷款2.31万亿元，社融4.12万亿元。9月末，M2达289.7万亿，YoY+10.3%；M1 YoY +2.1%；社融增速9.0%。
　　信贷同比略微少增，信贷需求偏弱
　　9月新增贷款2.31万亿（22年9月2.47万亿，8月1.36万亿），同比略微少增。9月底1M转贴现利率大幅走高，使得市场预期对9月新增贷款同比明显多增。9月作为季末月，银行冲信贷的压力较大，可能使得信贷数据与实际的信贷需求情况有背离。
　　信贷需求偏弱。前8个月新增贷款17.4万亿元，其中，四大行新增贷款8.3万亿元，增量占比47.7%；中小型银行新增贷款7.46万亿元，占比仅42.8%，较2018年的60.8%明显下降。由于以往贡献信贷增量30%左右的房地产信贷增长几乎停滞，信贷需求持续偏弱。
　　个贷与对公信贷增长有所好转。9月个贷+8585亿，同比多增，季末月个人经营性贷款冲量力度大，按揭贷款增量或依然低迷。9月对公信贷+1.68万亿，同比少增，企业短贷增长较多。
　　M2及M1增速延续下行，经济活性有提升空间
　　M2增速下行。2022年M2增速大幅走高，主要是由于1）央行上缴结存利润1.13万亿；2）银行体系贷款及债券投资增量扩大。2023年2月以来，M2增速持续下行，9月末降至10.3%。展望未来，M2增速或仍将回落。
　　M1增速持续低迷，经济活性不高。年初以来，尽管企业融资规模大，但M1增速持续回落，反映了经济活性不高，企业投资动力偏弱。9月M1增速进一步回落至2.1%。
　　9月社融增量4.12万亿，四季度社融增速或略微抬升
　　9月社融增4.12万亿（22年9月3.54亿，8月3.12万亿），同比多增；多增主要来自政府债券及未贴现之贡献。9月政府债券发行较多，净融资达1万亿，同比多增4416亿元。
　　9月表外融资增长明显。9月未贴现银行承兑汇票+2396亿，信托贷款+403亿，委托贷款+208亿。9月表外融资合计增加3007亿元，同比多增。未贴现增量明显好于预期。
　　四季度社融增速或略微抬升。9月社融同比多增，社融增速环比持平于9.0%，年内社融增速见顶于4月的10.0%。展望四季度，政府债券可能增发，支撑社融增速略微回升，预计全年社融增量35万亿左右，社融增速9.4%左右。
　　投资建议：谨慎乐观，看多优质银行
　　1H23银行板块业绩分化较大，A股上市银行整体营收增速仅0.5%，归母净利润增速3.5%，但江浙优质城商行业绩亮眼。9月初起，主要银行主动下调定期存款利率，后续有望降低银行负债成本。存量按揭贷款利率下调，银行息差仍将小幅承压。不过，当前，银行板块估值及机构持仓比例处于历史低位，稳增长力度加大，后续经济或企稳，银行板块估值有望适度修复。我们主推年初以来股价涨幅小、估值处于低位的优质银行-江苏、宁波、杭州以及招行等。
　　风险提示：金融让利，LPR下调，息差进一步收窄；经济下行超预期，资产质量明显恶化等