中富电路是一家专业从事印制电路板（Printed Circuit Board，简称PCB）研发、生产和销售的高新技术企业。公司关注点在于：（1）公司现已形成沙井工厂、松岗工厂及鹤山工厂三大生产基地，生产模式为以销定产，随着公司扩大厂房建设，增配生产设备，PCB产能逐年增长，产能利用率保持较高水平。（2）凭借在细分领域市场的多年耕耘，公司积累了一批稳定的客户资源。目前，公司与多家全球领先的通信设备服务商以及威迈斯、Vertiv、NCAB、Asteelflash、Lacroix、Lenze、Schneider、台达、Jabil、嘉龙海杰等工业控制、汽车电子、消费电子领域的国内外知名企业保持长期稳定的合作关系。（3）公司PCB产品下游主要应用于通信及工业控制等领域，近年随着汽车电子领域下游PCB需求增长，公司重点布局汽车电子板块，销售收入有所提升。本次转债拟募集资金5.2亿元，计划主要用于年产100万平方米印制线路板项目，本次募投项目选址于泰国泰中罗勇工业园。建议积极关注。
　　▍ 2023年10月12日，中富电路发布可转债发行公告，本次拟募集资金5.2亿元，计划用于年产100万平方米印制线路板项目和补充流动资金。公司本次募投项目选址于泰国泰中罗勇工业园。
　　▍正股简介：公司是一家专业从事印制电路板（Printed Circuit Board，简称PCB）研发、生产和销售的高新技术企业。
　　▍正股关注点：（1）公司现已形成沙井工厂、松岗工厂及鹤山工厂三大生产基地，生产模式为以销定产，随着公司扩大厂房建设，增配生产设备，PCB产能逐年增长，产能利用率保持较高水平。（2）凭借在细分领域市场的多年耕耘，公司积累了一批稳定的客户资源。目前，公司与多家全球领先的通信设备服务商以及威迈斯、Vertiv、NCAB、Asteelflash、Lacroix、Lenze、Schneider、台达、Jabil、嘉龙海杰等工业控制、汽车电子、消费电子领域的国内外知名企业保持长期稳定的合作关系。（3）公司PCB产品下游主要应用于通信及工业控制等领域，近年随着汽车电子领域下游PCB需求增长，公司重点布局汽车电子板块，销售收入有所提升。
　　▍转债条款：本期可转债发行期限6年。初始转股价为36.44元/股。利率条款方面，6年票面利率分别为0.2%、0.4%、0.8%、1.5%、1.8%、2.5%，到期赎回价为115元。下修条款为（15/30，85%），赎回条款为（15/30，130%），回售条款为（30/30，70%），符合主流设定形式。
　　▍转债定价：本期中富转债评级为AA-级，发行期限为6年。2023年10月11日6年期AA-级中债企业债YTM为6.31%，中证公司债YTM为6.31%。综合参考上述利率我们选择贴现率为6.31%，测算得到债底价值为83.37元。按照2023年10月12日中富电路均价（35.14元）测算得到初始转换价值为96.42元。根据相似行业上市新券转股溢价率和中富电路基本面，预计目前平价下中富转债上市首日获得的转股溢价率在25%-30%区间内较为合理，预测对应的上市价格在125.35-130.17元之间。
　　▍测算中签率：参考近期同行业新券原股东配售比例，假设优先配售的比例为60%，则留给网上申购余额为2.08亿元。参考近期发行新券网上申购户数，我们预计中富转债网上参与户数可能在900万附近，则中富转债对应的中签率将在0.0023%左右。
　　▍风险因素：行业周期性波动的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格大幅波动的风险；下游需求大幅波动的风险。

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