非美地区经济压力较美国更大，叠加贸易、投资回流，导致此轮美元持续强势，预计美元短期将在100以上的高位运行。政府关门风波平息、美国经济韧性以及货币政策预期调整推动美债利率上行，考虑能源价格短期波动对美联储决策影响有限，薪资增速放缓，预计美债利率持续高企将对美国经济构成压力，因而我们认为美联储进一步加息概率偏低，由于预计美国货币紧缩将持续较长一段时间，美债利率料将持续高位运行，短期难言见顶。
　　▍此轮欧洲等非美地区经济压力较美国更大，导致美元持续高位运行。俄乌冲突发生后的能源危机对于欧洲影响更为深远，此轮欧洲通胀与经济压力更大，叠加此轮日本持续货币宽松与美国货币政策明显分化，因而即使此轮美国经济增长放缓，美元指数仍持续在高位水平。
　　▍贸易、投资、资金回流也是此轮美元强势的原因，预计美元指数短期仍将在100以上的高位运行。首先贸易方面，此轮不同于上世纪滞胀时期。上世纪60年代开始，亚洲四小龙开始快速发展，1965年欧洲一体化进展步入新阶段。而同期美国产业逐渐空心化，经济被滞胀困扰，所以贸易、投资流向导致了美元弱势运行。但是当前由于一系列财政刺激推动企业、投资、资金回流，疫情后FDI处于历史较高位，企业投资热情也明显回暖，因而美元强势运行。此外，美国科技等产业领先也会吸引国际资本。因而，预计美元指数短期仍将在100以上的高位运行。
　　▍美国经济仍较强劲，制造业回暖继续，服务业发展仍保持旺盛，最新披露的非农数据也显示美国经济仍保持韧性。9月ISM制造业指数较8月进一步改善，服务业PMI小幅回落至53.6，仍高于荣枯线。美国9月季调新增非农就业人数为33.6万人，远高于预期的17.0万人，明显高于过去12个月的平均增幅26.6万人。同时8月与7月新增非农就业人数也有所上调。9月失业率录得3.8%，略高于预期的3.7%，较上月的3.8%保持不变。细分来看，9月美国非农就业人数的增长主要由休闲和酒店业、政府部门教育和保健服务、专业和商业服务业推动。预计美国服务业高景气将继续支撑美国劳动力市场。
　　▍政府关门风波平息、美国经济保持韧性以及美联储货币政策路径预期调整推动美债利率上行，美债利率仍难言见顶。美国在9月30日成功避免政府关门，导致投资者抛售避险国债，推升利率。同时，国庆假期期间公布的美国经济数据显示其经济短期具有韧性，叠加部分美联储官员鹰派发言，导致市场对于美国货币政策的紧缩预期有所提升。考虑能源价格短期波动对美联储货币政策影响有限，平均时薪增速环比与同比均进一步放缓，美国经济保持强劲中出现了边际回落迹象，叠加美债利率持续高企，因而我们认为美联储进一步加息概率偏低。由于预计美国货币紧缩将持续较长一段时间，美债利率料将持续高位运行，短期难言见顶。
　　▍海外大类资产与全球重要事件：国庆假期期间（10月1日~10月6日），全球大类资产中原油价格大幅下跌，黄金价格下跌，美元指数小幅下跌，非美元涨跌互现，全球股市大体下行。欧洲地区与日本9月制造业PMI指数大体进一步下行。日本央行计划外购债，市场上演“股债汇三杀”。美国政府关门危机暂缓，美国众院议长麦卡锡被投票罢免。
　　▍风险因素：美国经济变动超预期；欧洲等非美国家经济变动超预期；美国通胀超预期；美国金融体系的脆弱性或流动性风险超预期；地缘政治风险超预期等
　　

研究报告全文：为什么美元和美债仍将维持高位债市启明系列2023107中信证券研究部核心观点非美地区经济压力较美国更大叠加贸易投资回流导致此轮美元持续强势预计美元短期将在100以上的高位运行政府关门风波平息美国经济韧性以及货币政策预期调整推动美债利率上行考虑能源价格短期波动对美联储决策影响有限薪资增速放缓预计美债利率持续高企将对美国经济构成压力因而我们认为美联储进一步加息概率偏低由于预计美国货币紧缩将持续较长一段时间美债利率料将持续高位运行短期难言见顶明明中信证券首席经济此轮欧洲等非美地区经济压力较美国更大导致美元持续高位运行俄乌学家冲突发生后的能源危机对于欧洲影响更为深远此轮欧洲通胀与经济压力S1010517100001更大叠加此轮日本持续货币宽松与美国货币政策明显分化因而即使此轮美国经济增长放缓美元指数仍持续在高位水平贸易投资资金回流也是此轮美元强势的原因预计美元指数短期仍将在100以上的高位运行首先贸易方面此轮不同于上世纪滞胀时期上世纪60年代开始亚洲四小龙开始快速发展1965年欧洲一体化进展步入新阶段而同期美国产业逐渐空心化经济被滞胀困扰所以贸易投周成华资流向导致了美元弱势运行但是当前由于一系列财政刺激推动企业投FICC分析师资资金回流疫情后FDI处于历史较高位企业投资热情也明显回暖因而美元强势运行此外美国科技等产业领先也会吸引国际资本因而S1010519100001预计美元指数短期仍将在100以上的高位运行美国经济仍较强劲制造业回暖继续服务业发展仍保持旺盛最新披露的非农数据也显示美国经济仍保持韧性9月ISM制造业指数较8月进一步改善服务业PMI小幅回落至536仍高于荣枯线美国9月季调新增非农就业人数为336万人远高于预期的170万人明显高于过去12个月的平均增幅266万人同时8月与7月新增非农就业人数也有所上调9月失业率录得38略高于预期的37较上月的38保持不变细分来看9月美国非农就业人数的增长主要由休闲和酒店业政府部门教育和保健服务专业和商业服务业推动预计美国服务业高景气将继续支撑美国劳动力市场政府关门风波平息美国经济保持韧性以及美联储货币政策路径预期调整推动美债利率上行美债利率仍难言见顶美国在9月30日成功避免政府关门导致投资者抛售避险国债推升利率同时国庆假期期间公布的美国经济数据显示其经济短期具有韧性叠加部分美联储官员鹰派发言导致市场对于美国货币政策的紧缩预期有所提升考虑能源价格短期波动对美联储货币政策影响有限平均时薪增速环比与同比均进一步放缓美国经济保持强劲中出现了边际回落迹象叠加美债利率持续高企因而我们认为美联储进一步加息概率偏低由于预计美国货币紧缩将持续较长一段时间美债利率料将持续高位运行短期难言见顶海外大类资产与全球重要事件国庆假期期间10月1日10月6日全球大类资产中原油价格大幅下跌黄金价格下跌美元指数小幅下跌非美元涨跌互现全球股市大体下行欧洲地区与日本9月制造业PMI指数大体进一步下行日本央行计划外购债市场上演股债汇三杀美国政府关门危机暂缓美国众院议长麦卡锡被投票罢免风险因素美国经济变动超预期欧洲等非美国家经济变动超预期美国通胀超预期美国金融体系的脆弱性或流动性风险超预期地缘政治风险超预期等证券研究报告请务必阅读正文之后第8页起的免责条款和声明债市启明系列2023107为什么美元和美债仍将维持高位此轮欧洲等非美地区经济压力较美国更大导致美元持续高位运行俄乌冲突发生后的能源危机对于欧洲影响更为深远此轮欧洲通胀与经济压力更大叠加此轮日本持续货币宽松与美国货币政策明显分化因而即使此轮美国经济增长放缓美元指数仍持续在高位水平图1欧洲经济疲态较美国更明显法国-美国实际GDP同比增速差值法国-美国差值德国-美国差值欧元区-美国差值7531-1-3-5-7201720182001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201920202021202220232000资料来源Wind中信证券研究部注阴影为NBER定义的美国经济衰退期贸易投资资金回流也是此轮美元强势的原因预计美元指数短期仍将在100以上的高位运行首先贸易方面此轮不同于上世纪滞胀时期上世纪60年代开始亚洲四小龙韩国中国台湾中国香港新加坡开始快速发展欧洲方面1965年六国签订布鲁塞尔条约将欧洲煤钢共同体欧洲原子能共同体和欧洲经济共同体合并统称欧洲共同体自此欧洲一体化进展步入新阶段自上世纪70年代以来更多国家加入欧共体逐步扩大并且在上世纪70年代建立起欧洲货币体系进一步推动了欧洲经济一体化进程而同期美国产业逐渐空心化经济被滞胀困扰所以当时贸易投资流向导致了美元弱势运行但是当前由于拜登政府一系列财政刺激推动企业投资资金回流疫情后FDI处于历史较高位企业投资热情也明显回暖因而美元强势运行此外美国科技等产业领先也会吸引国际资本相关行业股票表现良好的同时产业领先也会支撑美国汇率因而预计美元指数短期仍将在100以上的高位运行美国经济仍较强劲制造业回暖继续服务业发展仍保持旺盛当地时间10月2日ISM公布数据显示美国9月ISM制造业指数上升至49虽然仍位于萎缩区间但读数显著好于预期较8月前值进一步改善收缩程度为近一年来最低显示出制造业疲态有所减弱并且趋于稳定10月5日披露的服务业PMI录得536虽然低于前值545但仍高于荣枯线服务业PMI商业活动分项录得588仍在高位运行反映出美国服务业景气度仍较高请务必阅读正文之后的免责条款和声明2债市启明系列2023107表19月29日至10月6日美国重要经济数据一览日期简要具体数据前值为修正后数据9298月实际个人消费支出PCE环比今值01预期00前值069298月个人消费支出PCE环比今值04预期05前值099298月PCE物价指数环比今值04预期05前值029298月核心PCE物价指数环比今值01预期02前值029299月密歇根大学消费者信心指数终值今值681预期677前值67710029月ISM制造业指数今值490预期479前值47610049月ISM非制造业指数今值536预期535前值54510049月ADP就业人数变动今值89预期150前值18010069月季调后非农就业人数变动今值336预期170前值22710069月失业率今值38预期37前值3810069月平均时薪同比今值42预期43前值4310069月平均时薪环比今值02预期03前值0210069月劳动参与率今值628预期628前值628资料来源华尔街见闻Wind中信证券研究部最新披露的非农数据也显示美国经济仍保持韧性美国9月季调新增非农就业人数为336万人远高于预期的170万人同时8月与7月新增非农就业人数也有所上调8月新增非农就业人数从187万人上修至227万人7月新增非农就业人数从157万人上修至236万人9月美国非农就业人数总计新增336万人明显高于过去12个月的平均增幅266万人9月失业率录得38略高于预期37较上月的38保持不变细分来看9月美国非农就业人数的增长主要由休闲和酒店业96万人政府部门73万人教育和保健服务70万人专业和商业服务业21万人推动9月服务业就业新增增幅明显预计美国服务业高景气将继续支撑美国劳动力市场图2美国新增非农就业人数及失业率万人新增非农就业人数失业率右轴1005080456040402035030资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明3债市启明系列2023107图3美国各行业非农细分数据对比万人122023-092023-082023-07961073870641117202112092010503040-2-05-4资料来源Wind中信证券研究部图4较多服务行业职位发布指数下降缓慢软件开发人力资源银行与金融建筑酒店与旅游信息设计与文档个人护理与家庭健康生产制造零售销售治疗240210180150120906030资料来源Indeed中信证券研究部鲍威尔等美联储官员密集发声大多官员均表示利率预计将持续较长时间在高位运行当地时间10月2日美联储主席鲍威尔在一场公开活动中称价格稳定是整体经济的关键基石寻求将就业市场长期维持在良好状态票委兼理事巴尔重申美联储可以在利率上谨慎行动很可能还要在一段时间内维持高利率美联储理事鲍曼表示担心高能源价格可能逆转降低通胀的最新进展鉴于当前货币政策限制的水平预计通胀进展将缓慢如果即将公布的数据表明通胀进展已经停滞其仍然愿意支持在未来的会议上提高联邦基金利率进一步提高利率并将其维持在限制性水平上一段时间可能是合适的克利夫兰联储行长梅斯特表示可能需要在2023年再次加息并保持一段时间尽管取得进展但通胀率仍然过高通胀预测的风险仍然偏向上行如果当前经济形势持续很可能在下次会议上支持加息同时也有鸽派官员发声亚特兰大联储行长博斯蒂克表示经济一直非常有韧性但消费和投资的热情已经减少美联储没有采取更多行动的紧迫性不急于再次加息但也不急于降息并发出政策宽松的过早信号只要通胀预期不激增美联储可以保持耐心旧金山联储行长戴利表示如果劳动力市场和物价保持稳定可以维持利率不变请务必阅读正文之后的免责条款和声明4债市启明系列2023107政府关门风波平息美国经济保持韧性以及美联储货币政策路径预期调整推动美债利率上行美债利率仍难言见顶美国在9月30日成功避免政府关门导致投资者抛售避险国债推升利率同时十一假期期间披露的经济数据显示美国经济短期具有韧性叠加部分美联储官员鹰派发言导致市场对于美国货币政策的紧缩预期有所提升降息押注减弱11月加息预期有所升温考虑油价已经回落能源价格短期波动对美联储货币政策影响有限平均时薪增速环比与同比均进一步放缓未来通胀风险实际上有所缓解并且虽然美国经济仍保持一定强劲但近期部分数据也出现了边际回落迹象叠加美债利率持续高企预计将滞后性地对美国经济构成压力因而我们认为美联储进一步加息概率偏低但不宜过度交易降息时点由于预计美国货币紧缩将持续较长一段时间美债利率料将持续高位运行短期难言见顶图59月美国平均时薪环比增速降温平均时薪季调环比平均时薪季调同比右轴086507600605550403500245010040资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明5债市启明系列2023107海外大类资产原油价格大幅下跌全球股市大体下行国庆假期期间10月1日10月6日全球大类资产中原油价格大幅下跌黄金价格下跌美元指数小幅下跌非美元涨跌互现全球股市大体下行WTI原油期货下跌877布伦特原油下跌845全球主要股票市场大体下行美国股票市场纳斯达克综合指数与标普500指数坚挺保持上涨日本英国股票市场均有所下跌其中日经225指数暴跌271外汇市场方面美元指数小幅下跌008英镑兑美元有所上涨日元兑美元和欧元兑美元均下跌图610月1日10月6日大类资产回报率单位纳斯达克综合指数标普500英镑兑美元美元兑日元美元指数欧元兑美元道琼斯工业指数伦敦现货黄金法国CAC40指数COMEX黄金德国DAX伦敦富时100指数恒生指数东京日经225指数COMEX白银英国布伦特原油NYMEX原油-900-700-500-300-100100资料来源Wind中信证券研究部国庆假期期间全球重要事件欧洲地区与日本9月制造业PMI指数大体进一步下行欧元区9月Markit制造业PMl为434与预期434一致前值为435是欧盟制造业连续第十五个月出现收缩具体来看欧洲地区各国9月制造业表现意大利与英国9月份Markit制造业PMl读数有所改善分别由454和430上升至468和443法国与德国则进一步衰退分别由460和391下降至442和396服务业方面欧元区9月服务业PMI为487略高于预期484前值为479其中主要由德国拉动上升德国9月服务业PMI由473上升至503日本9月制造业PMI为485前值为496下降幅度为7个月以来最大而9月服务业PMI小幅回升至538继续处于荣枯线以上请务必阅读正文之后的免责条款和声明6债市启明系列2023107表2欧元区经济数据一览日期简要具体数据1002欧元区8月失业率64预测64前值641002欧元区9月Markit制造业PMl434预期434前值4351002意大利9月Markit制造业PMI468预期458前值4541002法国9月Markit制造业PMI442预期436前值4601002德国9月Markit制造业PMI396预期398前值3911002英国9月Markit制造业PMI443预期442前值4301004欧元区9月服务业PMI487预期484前值4791004欧元区9月综合PMI472预期471前值4671004法国9月服务业PMI444预期439前值4601004德国9月服务业PMI503预期498前值4731004英国9月服务业PMI493预期472前值495资料来源华尔街见闻Wind中信证券研究部表3亚洲经济数据一览日期简要具体数据929日本8月失业率27前值271002日本9月制造业PMI485前值4961004日本9月服务业PMI538前值5331005韩国9月日经Markit制造业PMl498前值485资料来源Wind中信证券研究部日本央行计划外购债市场上演股债汇三杀10月2日日本央行意外宣布计划外购债操作将于10月4日进行5-10年期政府债券的额外购债操作金额为6750亿日元约合人民币330亿元与相应期限的上次常规操作规模相同日本市场上演股债汇三杀首先日本国债市场遭到抛售日本10年期国债收益率在当日一度攀升至0779刷新2013年以来的最高点20年期30年期日债收益率也处于相似的峰值同时日元也遭到了猛烈抛售创2022年10月以来最低水平加剧了市场对日本当局将进行干预以支撑日元汇率的预期美国政府关门危机暂缓当国会两院无法在10月1日之前就每个财政年度必须批准的约30的联邦支出达成一致时政府便会关门在众议院经历了几天混乱动荡之后在当地时间9月30日临时支出法案以335票对91票获得众议院批准随后以88票对9票获得参议院批准该法案放弃了对乌克兰的援助但增加了160亿美元的联邦救灾援助为政府提供资金直至11月17日美国政府关门危机暂时解除美国众院议长麦卡锡被投票罢免当地时间10月3日因为党派内讧使国会陷入进一步混乱美国众议院8名共和党人和208名民主党人选择投票罢免众议院议长凯文麦卡锡最终以216票对210票罢免了麦卡锡标志着众议院历史上首次罢免其领导人麦卡锡被罢免导致众议院的立法活动陷入停顿众议院计划于10月10日开会讨论麦卡锡的继任者并计划于10月11日对新议长进行投票请务必阅读正文之后的免责条款和声明7债市启明系列2023107风险因素美国经济变动超预期欧洲等非美国家经济变动超预期美国通胀超预期美国金融体系的脆弱性或流动性风险超预期地缘政治风险超预期等请务必阅读正文之后的免责条款和声明8分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上9特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticscomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利10