事件：中国9月CPI同比持平，预期上涨0.14%，前值上涨0.1%。9月PPI同比下降2.5%，预期下降2.48%，前值下降3.0%。
　　食品价格降幅扩大拉低9月CPI同比读数。受去年同期食品对比价格走高影响，9月CPI同比由涨转平，较8月回落0.1个百分点。具体来看，食品价格同比下降3.2%，降幅比8月扩大1.5个百分点，影响CPI下降约0.60个百分点。食品中，猪肉和鲜菜价格分别下降22.0%和6.4%，降幅分别扩大4.1和3.1个百分点，合计影响CPI下降约0.51个百分点，占食品价格总降幅的近九成；羊肉和食用油价格分别下降5.1%和3.1%，降幅均有扩大；水产品和鲜果价格由涨转降，降幅分别为1.5%和0.3%。非食品价格同比上涨0.7%，涨幅较8月扩大0.2个百分点，影响CPI上涨约0.57个百分点。非食品中，工业消费品价格下降0.3%，降幅收窄0.5个百分点，其中汽油价格下降1.2%，降幅收窄3.4个百分点。服务价格上涨1.3%，涨幅与上月相同，其中飞机票、旅游和宾馆住宿价格分别上涨14.0%、12.3%和10.4%，涨幅均有回落；教育服务价格上涨1.8%，涨幅有所扩大。
　　CPI环比继续上涨，消费市场持续恢复。物价继续保持边际改善态势，9月CPI环比上涨0.2%，涨幅较8月回落0.1个百分点。其中，食品价格环比上涨0.3%，较8月回落0.2个百分点，影响CPI上涨约0.06个百分点。食品中，由于开学季叠加双节临近，鲜菜和蛋类价格分别上涨3.3%和2.8%，影响CPI上涨约0.07和0.02个百分点；休渔期结束供应增加，水产品价格下降0.8%，影响CPI下降约0.02个百分点；猪肉、鲜果、禽肉类等食品价格基本稳定。非食品价格环比上涨0.2%，涨幅与8月相同，影响CPI上涨约0.14个百分点。非食品中，工业消费品价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，其中受国际油价上行影响，国内汽油价格上涨2.4%；秋装换季上新，服装价格上涨0.9%。服务价格由上月上涨0.1%转为下降0.1%，其中暑期结束出行减少，飞机票、宾馆住宿和旅游价格分别下降12.6%、5.5%和3.4%；新学期开学，教育服务价格上涨1.4%。
　　PPI环比涨幅扩大，同比降幅收窄。受工业品需求逐步恢复、国际原油价格继续上涨等因素影响，9月PPI同比下降2.5%，降幅较8月收窄0.5个百分点。其中煤炭开采和洗选业、化学原料和化学制品制造业、石油煤炭及其他燃料加工业、黑色金属冶炼和压延加工业、石油和天然气开采业5个行业价格降幅均收窄，合计影响PPI同比下降约1.42个百分点，占总降幅的近六成。从环比看，9月PPI上涨0.4%，涨幅比8月扩大0.2个百分点。分行业来看，由于国际原油价格继续上行，石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业价格分别上涨4.1%和3.1%；需求改善、供给偏紧，推动有色金属冶炼和压延加工业价格上涨1.2%，煤炭开采和洗选业价格上涨1.1%。
　　10月CPI数据有望渐进改善，PPI降幅或进一步收敛。总的来看，9月物价延续了8月企稳修复的走势，CPI环比保持上涨，PPI同比降幅继续收窄。9月核心CPI同比增速录得0.8%，涨幅与8月相同，当前国内物价上升动能或逐步增强。展望10月，CPI方面，服务价格有望继续修复，食品价格或保持相对稳定，我们预计10月CPI有望持续向好。PPI方面，9月制造业PMI重回扩张区间，产需两端继续改善，企业生产经营预期得到改善，叠加国际油价边际支撑，我们预计10月PPI同比降幅或进一步收敛。此外，央行在三季度货政例会上将二季度“保持物价水平基本稳定”的表述变更为“促进物价低位回升，保持物价在合理水平”，指向当前物价水平可能低于目标，货币政策将更大力度支持总需求回升，进而带动物价水平改善。
　　风险提示：俄乌冲突加剧导致大宗商品价格继续上行；全球通胀回落偏慢；内需恢复不及预期，消费延续疲弱，从而加大经济稳增长压力。
　　

研究报告全文：宏观研究事件点评CPI同比由涨转平PPI降幅持续收敛9月物价数据点评2023年10月13日投资要点事件中国9月CPI同比持平预期上涨014前值上涨019月分析师费小平PPI同比下降25预期下降248前值下降30SAC执业证书编号S0340518010002食品价格降幅扩大拉低9月CPI同比读数受去年同期食品对比价格走电话0769-22111089高影响9月CPI同比由涨转平较8月回落01个百分点具体来看邮箱fxpdgzqcomcn食品价格同比下降32降幅比8月扩大15个百分点影响CPI下降约060个百分点食品中猪肉和鲜菜价格分别下降220和64降分析师尹炜祺幅分别扩大41和31个百分点合计影响CPI下降约051个百分点SAC执业证书编号占食品价格总降幅的近九成羊肉和食用油价格分别下降51和31S0340522120001降幅均有扩大水产品和鲜果价格由涨转降降幅分别为15和03电话0769-22118627非食品价格同比上涨07涨幅较8月扩大02个百分点影响CPI上宏观研究邮箱yinweiqidgzqcomcn涨约057个百分点非食品中工业消费品价格下降03降幅收窄05个百分点其中汽油价格下降12降幅收窄34个百分点服务价格上涨13涨幅与上月相同其中飞机票旅游和宾馆住宿价格分研究助理曾浩别上涨140123和104涨幅均有回落教育服务价格上涨18SAC执业证书编号涨幅有所扩大S0340121110001电话0769-22119276CPI环比继续上涨消费市场持续恢复物价继续保持边际改善态势邮箱9月CPI环比上涨02涨幅较8月回落01个百分点其中食品价zenghaodgzqcomcn格环比上涨03较8月回落02个百分点影响CPI上涨约006个百分点食品中由于开学季叠加双节临近鲜菜和蛋类价格分别上涨33CPI和PPI同比价格涨幅和28影响CPI上涨约007和002个百分点休渔期结束供应增加水产品价格下降08影响CPI下降约002个百分点猪肉鲜果禽肉类等食品价格基本稳定非食品价格环比上涨02涨幅与8月相同影响CPI上涨约014个百分点非食品中工业消费品价格上涨05涨幅比上月扩大01个百分点其中受国际油价上行影响国内汽油价格上涨24秋装换季上新服装价格上涨09服务价格由上月上涨01转为下降01其中暑期结束出行减少飞机票宾馆住宿和旅游价格分别下降和新学期开学教育服务资料来源东莞证券研究所iFinD1265534证券研究报告价格上涨14PPI环比涨幅扩大同比降幅收窄受工业品需求逐步恢复国际原油相关报告价格继续上涨等因素影响9月PPI同比下降25降幅较8月收窄05个百分点其中煤炭开采和洗选业化学原料和化学制品制造业石油煤炭及其他燃料加工业黑色金属冶炼和压延加工业石油和天然气开采业5个行业价格降幅均收窄合计影响PPI同比下降约142个百分点占总降幅的近六成从环比看9月PPI上涨04涨幅比8月扩大02个百分点分行业来看由于国际原油价格继续上行石油和天然气开采业石油煤炭及其他燃料加工业价格分别上涨41和31需求改善供给偏紧推动有色金属冶炼和压延加工业价格上涨12煤炭开本报告的风险等级为低风险本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明9月份物价数据点评采和洗选业价格上涨1110月CPI数据有望渐进改善PPI降幅或进一步收敛总的来看9月物价延续了8月企稳修复的走势CPI环比保持上涨PPI同比降幅继续收窄9月核心CPI同比增速录得08涨幅与8月相同当前国内物价上升动能或逐步增强展望10月CPI方面服务价格有望继续修复食品价格或保持相对稳定我们预计10月CPI有望持续向好PPI方面9月制造业PMI重回扩张区间产需两端继续改善企业生产经营预期得到改善叠加国际油价边际支撑我们预计10月PPI同比降幅或进一步收敛此外央行在三季度货政例会上将二季度保持物价水平基本稳定的表述变更为促进物价低位回升保持物价在合理水平指向当前物价水平可能低于目标货币政策将更大力度支持总需求回升进而带动物价水平改善风险提示俄乌冲突加剧导致大宗商品价格继续上行全球通胀回落偏慢内需恢复不及预期消费延续疲弱从而加大经济稳增长压力图1CPI同环比图2CPI大类同比涨跌幅资料来源东莞证券研究所iFinD资料来源东莞证券研究所iFinD图3PPI同环比图4PPI生产生活资料价格同比资料来源东莞证券研究所iFinD资料来源东莞证券研究所iFinD请务必阅读末页声明29月份物价数据点评东莞证券研究报告评级体系公司投资评级买入预计未来6个月内股价表现强于市场指数15以上增持预计未来6个月内股价表现强于市场指数5-15之间持有预计未来6个月内股价表现介于市场指数5之间减持预计未来6个月内股价表现弱于市场指数5以上因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因导无评级致无法给出明确的投资评级股票不在常规研究覆盖范围之内行业投资评级超配预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数10以上标配预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数10之间低配预计未来6个月内行业指数表现弱于市场指数10以上说明本评级体系的市场指数A股参照标的为沪深300指数新三板参照标的为三板成指证券研究报告风险等级及适当性匹配关系低风险宏观经济及政策财经资讯国债等方面的研究报告中低风险债券货币市场基金债券基金等方面的研究报告中风险主板股票及基金可转债等方面的研究报告市场策略研究报告中高风险创业板科创板北京证券交易所新三板含退市整理期等板块的股票基金可转债等方面的研究报告港股股票基金研究报告以及非上市公司的研究报告高风险期货期权等衍生品方面的研究报告投资者与证券研究报告的适当性匹配关系保守型投资者仅适合使用低风险级别的研报谨慎型投资者仅适合使用风险级别不高于中低风险的研报稳健型投资者仅适合使用风险级别不高于中风险的研报积极型投资者仅适合使用风险级别不高于中高风险的研报激进型投资者适合使用我司各类风险级别的研报证券分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力以勤勉的职业态度独立客观地在所知情的范围内出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点不受本公司相关业务部门证券发行人上市公司基金管理公司资产管理公司等利益相关者的干涉和影响本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点声明东莞证券股份有限公司为全国性综合类证券公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供东莞证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可随时更改本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可跌可升本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反在任何情况下本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并不构成对任何人的投资建议投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行经纪资产管理等服务本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有未经本公司事先书面许可任何人不得以任何形式翻版复制刊登如引用刊发需注明本报告的机构来源作者和发布日期并提示使用本报告的风险不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本证券研究报告的应当承担相应的法律责任东莞证券股份有限公司研究所广东省东莞市可园南路1号金源中心24楼邮政编码523000电话076922115843网址wwwdgzqcomcn请务必阅读末页声明3