投资要点：
　　减持新规对上市公司减持设置“三道门槛”，减持与企业经营和分红情况挂钩，短期缓解资金紧张压力，中长期促进企业稳健经营。新规规定，破发、破净、分红不达标公司，控股股东、实控人不得通过二级市场减持股份。之前减持规定主要关注控股股东和实控人是否存在违规行为，对减持细节加以限制，而新规更强调公司的经营状况和盈利能力，将减持条件与公司分红情况和股价挂钩。减持新规落地，短期缓解资金紧张压力，中长期将督促企业稳健经营，加大分红力度，促进资本市场发展。
　　减持新规影响范围广、力度大，过半上市公司减持受限，顺周期板块影响较大。截至9月25日，A股共有2751家上市公司的控股股东和实控人受减持新规影响不能减持，占全部A股公司的比例达52.06%，占A股总市值的35.77%，影响范围较广、力度较大，现金分红不达标成为最大“拦路虎”。从减持限制公司的板块和行业分布来看，科创板受限比例较高，减持受限行业分布相对均衡。从绝对数值来看，机械设备、电子、医药生物、计算机等科技成长性板块受到减持限制的上市公司较多,这或是由于科创企业普遍研发周期长、盈利兑现慢，且早期的高估值易催生高价IPO发行；从相对占比来看，减持新规更加侧重对银行、房地产、钢铁等顺周期板块的保护，有利于发挥权重股的A股“稳定剂”功能，具有较强的逆周期调节属性，修复市场对这些行业长期价值的认可度。
　　减持新规实施后，初步测算，每年或可限制千亿以上减持资金。统计2014年后A股减持样本，同时考虑新规及其放大效应，初步测算，新规每年可限制减持资金约960.9-1384.44亿元，约占每年减持资金的20%-30%。
　　减持新规将强化活跃资本市场的决心，夯实市场走稳。减持新规颁布过后，截止至2023年9月27日，便有106家公司公布减持终止计划，141家公司承诺不减持。8月无论是减持终止计划或承诺不减持的公告数目，都创下2020年以来的最高值，减持新规的效果较为明显。从增持公告数来看，8月和9月的增持公告数分别创下了2020年以来的最高和次高值。另外，减持新规颁布后，9月净减持约56.24亿元，较8月的189.92亿元明显减少，效果立杆见影，有效呵护市场资金面，强化活跃资本市场的决心。于当前市场而言，对于当前指数的估值，无论是横向还是纵向对比，都具有较高安全边际。随着经济稳增长政策接续落地带动企业盈利回升，“活跃资本市场”政策效能持续释放，汇金公司时隔8年增持四大行，将有效提振市场信心，夯实市场走稳。
　　风险提示：政策不及预期，减持规则发生较大变化；仅为历史数据统计和分析，统计结果可能存在误差；内需恢复不及预期，加大稳增长压力。
　　

研究报告全文：减持新规专题投规范减持鼓励分红有望缓解资金压力重塑资本资2023年10月13日策市场信心略近期政策解读系列七减持新规专题报告投资要点分析师费小平减持新规对上市公司减持设置三道门槛减持与企业经营和分红情SAC执业证书编号况挂钩短期缓解资金紧张压力中长期促进企业稳健经营新规规定S0340518010002破发破净分红不达标公司控股股东实控人不得通过二级市场减电话0769-22111089持股份之前减持规定主要关注控股股东和实控人是否存在违规行为邮箱fxpdgzqcomcn对减持细节加以限制而新规更强调公司的经营状况和盈利能力将减持条件与公司分红情况和股价挂钩减持新规落地短期缓解资金紧张压力中长期将督促企业稳健经营加大分红力度促进资本市场发展分析师尹炜祺减持新规影响范围广力度大过半上市公司减持受限顺周期板块影SAC执业证书编号响较大截至9月25日A股共有2751家上市公司的控股股东和实控专S0340522120001人受减持新规影响不能减持占全部A股公司的比例达5206占A题电话0769-22118627股总市值的3577影响范围较广力度较大现金分红不达标成为最策邮箱yinweiqidgzqcomcn大拦路虎从减持限制公司的板块和行业分布来看科创板受限比例略较高减持受限行业分布相对均衡从绝对数值来看机械设备电子医药生物计算机等科技成长性板块受到减持限制的上市公司较多这或研究助理曾浩是由于科创企业普遍研发周期长盈利兑现慢且早期的高估值易催生SAC执业证书编号高价IPO发行从相对占比来看减持新规更加侧重对银行房地产S0340121110001钢铁等顺周期板块的保护有利于发挥权重股的A股稳定剂功能具电话0769-22119276有较强的逆周期调节属性修复市场对这些行业长期价值的认可度邮箱zenghaodgzqcomcn减持新规实施后初步测算每年或可限制千亿以上减持资金统计2014年后A股减持样本同时考虑新规及其放大效应初步测算新规每年可限制减持资金约9609-138444亿元约占每年减持资金的20-30减持新规将强化活跃资本市场的决心夯实市场走稳减持新规颁布过后截止至2023年9月27日便有106家公司公布减持终止计划141家公司承诺不减持8月无论是减持终止计划或承诺不减持的公告数目都创下2020年以来的最高值减持新规的效果较为明显从增持公告数来看8月和9月的增持公告数分别创下了2020年以来的最高和次证高值另外减持新规颁布后9月净减持约5624亿元较8月的18992券亿元明显减少效果立杆见影有效呵护市场资金面强化活跃资本市研场的决心于当前市场而言对于当前指数的估值无论是横向还是纵究向对比都具有较高安全边际随着经济稳增长政策接续落地带动企业盈利回升活跃资本市场政策效能持续释放汇金公司时隔8年增持报四大行将有效提振市场信心夯实市场走稳告风险提示政策不及预期减持规则发生较大变化仅为历史数据统计和分析统计结果可能存在误差内需恢复不及预期加大稳增长压力本报告的风险等级为中风险本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明近期政策解读系列七减持新规专题报告目录一减持新规设置三道门槛减持与企业经营和分红情况挂钩3二实行减持新规的意义短期缓解资金紧张压力中长期促进企业稳健经营41控股股东的净减持行为回顾历史上减多增少政策对减持方面关注较小42实行减持新规的意义形成约束效应促进企业稳健经营5三减持受限公司的分布情况分析过半上市公司减持受限顺周期板块影响较大61减持限制总概览过半上市公司减持受限占A股总市值的357762减持限制板块情况科创板受限比例较高创业板次之73减持限制行业分布情况覆盖面较广顺周期板块受限较多7四减持新规对资金面影响初步测算每年或将限制千亿以上的减持资金10五减持新规对市场影响强化活跃资本市场的决心夯实市场走稳111现实影响上市公司积极响应效果立竿见影112市场影响积极因素不断积攒夯实市场走稳12六风险提示13插图目录图1净增减持市值事项发生时市值4图2申万一级行业受限公司数量分布7图3申万一级行业受限公司市值分布8图4历年总减持市值10图5减持受限比例按家数统计10图6减持受限比例按市值统计10图7公布减持终止计划的公告数11图8承诺不减持的公告数11图9增持公告数统计11图10拥有中期分配方案的公司家数统计12图11有分配方案的公司占全市场比例12图12股权融资统计13图13净增减持统计13表格目录表1部分减持限制相关规定3表2连续三个月出现净增持的时间段5表3A股减持受限公司整体情况6表4A股减持受限公司板块分布7表5申万一级行业受限公司数量及市值分布统计9请务必阅读末页声明2近期政策解读系列七减持新规专题报告一减持新规设置三道门槛减持与企业经营和分红情况挂钩8月27日证监会充分考虑市场关切认真研究评估股份减持制度现就进一步规范相关方减持行为作出以下要求上市公司存在破发破净情形或者最近三年未进行现金分红累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30的控股股东实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份控股股东实际控制人的一致行动人比照上述要求执行上市公司披露为无控股股东实际控制人的第一大股东及其实际控制人比照上述要求执行同时从严控制其他上市公司股东减持总量引导其根据市场形势合理安排减持节奏鼓励控股股东实际控制人及其他股东承诺不减持股份或者延长股份锁定期9月26日为落实中国证监会关于进一步规范股份减持行为的监管要求沪深交易所正式发布关于进一步规范股份减持行为有关事项的通知明确破发破净或者分红不达标的标准明确二级市场减持的范围以及明确预披露时判断是否符合条件本次减持新规与之前最大的不同是将控股股东和实控人的减持条件与上市公司的分红情况和股价相挂钩除了创业板科创板和北交所在公司上市后的前2-3年内将控股股东和实控人能否减持与公司盈利情况挂钩外以前的减持规定主要关注控股股东和实控人是否存在违规行为并对具体减持细节进行限制而新规更加重视公司的经营状况和盈利能力这意味着只有在公司经营状况良好且持续分红的情况下控股股东和实控人才能进行减持这有助于减少市场的非理性减持行为表1部分减持限制相关规定日期相关文件文件内容具有下列情形之一的上市公司大股东不得减持股份一上市公司或者大股东因涉嫌证券期货违法犯罪在被中国证监会立案调查或者被上市公司股东董监高减持2017526司法机关立案侦查期间以及在行政处罚决定刑事判决作出之后未满股份的若干规定6个月的二大股东因违反证券交易所规则被证券交易所公开谴责未满3个月的三中国证监会规定的其他情形公司上市时未盈利的在公司实现盈利前控股股东实际控制人自公上海证券交易所科创板股司股票上市之日起3个完整会计年度内不得减持首发前股份自公司20201231票上市规则2020年12月修股票上市之日起第4个会计年度和第5个会计年度内每年减持的首发订前股份不得超过公司股份总数的2并应当符合减持细则关于减持股份的相关规定北京证券交易所股票上市公司上市时未盈利的在实现盈利前控股股东实际控制人董事20211030规则试行监事高级管理人员自公司股票上市之日起2个完整会计年度内不得请务必阅读末页声明3近期政策解读系列七减持新规专题报告减持公开发行并上市前股份公司实现盈利后可以自当年年度报告披露后次日起减持公开发行并上市前股份但应遵守本节相关规定上市公司董事监事和高级管理人员所持本公司股份在下列情形下不得上市公司董事监事和高级转让一本公司股票上市交易之日起一年内二董事监事和管理人员所持本公司股份及202215高级管理人员离职后半年内三董事监事和高级管理人员承诺一其变动管理规则2022年修定期限内不转让并在该期限内的四法律法规中国证监会和证订券交易所规定的其他情形公司上市时未盈利的在实现盈利前控股股东实际控制人及其一致深圳证券交易所创业板股行动人自公司股票上市之日起三个完整会计年度内不得减持首发前股202384票上市规则2023年8月修份自公司股票上市之日起第四个和第五个完整会计年度内每年减持订的首发前股份不得超过公司股份总数的2并应当符合减持细则关于减持股份的相关规定资料来源各部门官网东莞证券研究所二实行减持新规的意义短期缓解资金紧张压力中长期促进企业稳健经营1控股股东的净减持行为回顾历史上减多增少政策对减持方面关注较小近年来上市公司的控股股东实际控制人的非理性减持行为既影响市场供求也打击投资者信心不利于资本市场的活跃一般情况下上市公司大股东减持会被视为利空这不仅会增加公司股票被抛售的压力还可能会引发市场对公司业绩和经营状况的担忧进而影响投资者信心放大抛售压力导致股价下跌相反上市公司股东的增持被看作是利好消息首先股东的增持行为传递出他们对公司前景的乐观看法通常能够激发市场的购买兴趣推动股价上升其次增持行为的积极影响不仅体现在股价上涨上还有助于提高外部投资者对公司的信心吸引更多投资者入市最后相对于短期投机行为股东的增持表明他们愿意长期持有公司股票有助于减少市场波动提高公司的长期市场认可度根据iFinD数据统计自2007年1月至2023年8月共计200个月中只有32个月出现了增持金额高于减持金额的情况大部分月份都呈现整体减持金额高于增持金额的情况这或表明上市公司的主要股东普遍更倾向于减持股票而非增持图1净增减持市值事项发生时市值请务必阅读末页声明4近期政策解读系列七减持新规专题报告数据来源iFinD东莞证券研究所复盘历史关于增减持相关政策的出台更多地是发生在市场出现回调时政策或更多聚集于增持方面对减持方面着墨较小然而从实际效果来看这些政策似乎难以改变上市公司主要股东普遍更愿减持股票而非增持的趋势表2连续三个月出现净增持的时间段日期背景增减持情况证监会要求各家上市公司从自身实际出在杠杆资金的推动下2015年6月12发尽快制定并实施稳定股价的方案鼓日上证指数达到5178高点但随着政励公司采取回购股份股权激励大股东策落地要求券商清理场外配资相关业2015年7月-2016年1月增持高管增持员工持股计划等多种积务从而引发市场恐慌市场出现突然极手段各家上市公司很快响应号召发出现大幅度的回落股市出现千股跌布股份增持回购计划等相关公告积极停千股停牌景象影响市场信心维护公司股价稳定2017年5月证监会发布减持新规从各监管补短板政策频发导致市场情绪波2017年3月-2017年7月方面限制了上市公司大股东董监高和关动叠加风险偏好下降引发市场回调联方的减持行为稳定市场情绪海外加息预期升温俄乌冲突通胀压上市公司密集发布重要股东增持计划2022年4月-2022年6月力高企以及国内疫情再度扩散引发市场旨在维护中小投资者利益积极稳定股出现回调价资料来源东莞证券研究所2实行减持新规的意义形成约束效应促进企业稳健经营2023年7月23日政治局会议发表罕见的积极表态强调活跃资本市场提振投资者信心凸显了管理层对资本市场的重视紧接着相关部门采取了一系列措施包括财政部和税务总局决定自2023年8月28日起减半征收证券交易印花税同时证监会与其他方面在8月份共同推出了一系列政策包括优化IPO和再融资监管规范股份减持调降融资保证金比例改革公募基金费率降低证券公司佣金费率以及北交所建设等这些政策的及时出台有助于回应市场关切提升交易活跃度请务必阅读末页声明5近期政策解读系列七减持新规专题报告短期来看新的减持规定的实施不仅旨在维护市场的资金平衡减少对市场资金的耗费更是为了注入市场信心提高市场的稳定性保护二级市场投资者的利益减持新规公布后的5个交易日内已有100多家上市公司的股东宣布取消或暂停减持计划还有一定数量的上市公司股东承诺在未来6个月内不减持短期缓解资金紧张压力中长期来看减持新规对A股市场提供了重要的发展机遇首先对上市公司的新股发行定价产生了约束效应由于高价发行的股票存在破发风险而根据新的减持规定如果新股处于破发状态那么公司控股股东就无法实施减持计划这对于公司控股股东来说是不利的因此公司控股股东为了保留在二级市场减持的空间也不再追求新股的高价发行其次上市公司控股股东会重新关注公司的破净状态很多上市公司长期处于破净状态这种侵蚀投资者权益的情形因为不涉及公司控股股东的利益所以没有引起控股股东的足够重视如今为了避免公司股价跌破净值上市公司控股股东将采取有效措施提高公司的盈利能力和资产质量最后上市公司将更加重视提高对投资者的回报根据新的减持规定如果上市公司在最近三年内没有进行现金分红或者累计现金分红金额低于最近三年年均净利润的30则该公司的控股股东和实际控制人将无法通过二级市场减持其所持有的公司股份因此为了实现减持目的公司控股股东将有更强的动力去促进公司的现金分红政策或者通过提高公司的盈利能力来增加公司的分红水平因此短期而言证监会发布的减持新规对于稳定市场预期改善市场流动性缓解市场压力具有积极的意义中长期来看减持新规对A股市场提供了重要的发展机遇通过规范和完善减持制度将利益相关者连接得更加紧密营造良好的生态氛围促进资本市场的稳定发展三减持受限公司的分布情况分析过半上市公司减持受限顺周期板块影响较大1减持限制总概览过半上市公司减持受限占A股总市值的3577我们使用2023年9月25日收盘数据对5284家A股上市公司的减持限制情况进行了分析其中破发的上市公司有820家破净的上市公司有383家分红不达标的上市公司有1963家数据去重后共有2751家A股上市公司的控股股东和实控人受减持新规影响不能减持占全部A股公司的比例为5206受限企业流通市值达2485万亿元占A股总市值的3577总体来看此次减持新规影响范围较广力度较大现金分红不达标成为最大拦路虎表3A股减持受限公司整体情况减持受限原因公司数占减持受限公司数比例破发收盘价后复权低于发行价8202981破净市净率PB小于13831392分红未达标最近三年未进行现金分红累计现12924696金分红金额低于最近三年年均净利润30请务必阅读末页声明6近期政策解读系列七减持新规专题报告去重后总计2751100资料来源Wind数据截至9月25日东莞证券研究所2减持限制板块情况科创板受限比例较高创业板次之分板块来看截至9月25日主板创业板科创板北交所的限制减持企业数占A股限制减持总数的比例分别为498426721621和723其中主板减持受限的上市公司有1371家总市值2061万亿元占主板总数的4307占主板总市值的3575创业板减持受限的上市公司有735家总市值209万亿元占创业板总数的5568占创业板总市值的2559科创板减持受限的上市公司有446家总市值206万亿元占科创板总数的7964占科创板总市值的5839北交所暂不将减持限制与分红情况挂钩且增加了最近一期经审计财务报告存在亏损的情形减持限制条件与沪深两市有所不同因此不做讨论除北交所外科创板受限比例较高或因其科技成长性公司占比较大而科创企业普遍具有研发周期长盈利兑现慢的特征科创企业早期的高估值也容易催生高价IPO发行表4A股减持受限公司板块分布减持受限公司占板块总数比受限公司市值占板块总市值占A股减持受板块数例万亿比例限公司数比例沪深主板13714307206135754984创业板735556820925592672科创板446796420658391621北交所199----A股2751520624853577100资料来源Wind数据截至9月25日东莞证券研究所注这里的市值指的是A股流通市值不含限售股具体公式为A股收盘价不复权流通A股下同3减持限制行业分布情况覆盖面较广顺周期板块受限较多分行业来看此次减持新规实施后机械设备电子医药生物基础化工电力设备计算机汽车和建筑装饰行业受到减持限制的上市公司是最多的受影响企业均超过百家整体上看受减持限制的企业主要集中于科技成长性板块但相比于其他板块这些行业本身上市公司基数就比较大因此需要进一步分析影响的相对占比从数量占比来看银行纺织服饰环保建筑装饰和钢铁行业受减持新规影响较大受限公司比例均超60其中银行业更是高达9762受影响最小的行业是食品饮料和建筑材料但也有接近40的公司受限整体上看大部分行业的受限公司占比都在40-60这个区间减持新规覆盖面较广且减持受限行业分布相对均衡其中顺周期板块受限程度明显更高考虑到各行业市值差异较大我们进一步分析了受限企业的市值占比情况图2申万一级行业受限公司数量分布请务必阅读末页声明7近期政策解读系列七减持新规专题报告数据来源Wind数据截至9月25日东莞证券研究所从市值占比来看受减持新规影响最大的行业是银行石油石化建筑装饰房地产钢铁等周期性板块根据我们的测算银行受到减持限制的市值占到银行业总市值的比例为9739石油石化7743建筑装饰7304房地产6773钢铁6654结合数量与市值的相对占比数据来看本次减持新规更加侧重对银行房地产钢铁等顺周期板块的保护这将有利于发挥权重股的A股稳定剂功能具有较强的逆周期调节属性但考虑到这些行业主要是国有控股从历史上看减持时需要考虑的因素更多流程更长自身减持意愿本来就较低因此对这些行业的实际影响预计要小于市场直观感受图3申万一级行业受限公司市值分布数据来源Wind数据截至9月25日东莞证券研究所请务必阅读末页声明8近期政策解读系列七减持新规专题报告综上本次减持新规覆盖面非常广且减持受限行业分布相对均衡一定程度上向市场传递出稳定行业发展的信心有助于修复市场对这些行业长期价值的认可度从绝对数值来看此次新规实行之后机械设备电子医药生物计算机等科技成长性板块受到减持限制的上市公司较多从相对占比来看银行建筑装饰钢铁房地产等顺周期板块受减持新规影响更大表5申万一级行业受限公司数量及市值分布统计申万一级行受限公司占受限公司市行业总市值受限公司市受限公司数行业公司数业比值亿亿值占比银行41429762668288768622909739纺织服饰7311265182312674669284953环保8613663242260395675113983建筑装饰1061696272110697815156447304钢铁284562225243887880476654房地产65109596388515113069476773综合13225909544451052405173电子2684685726145391149968102910社会服务447757141378843951253490机械设备308550560085622428880302965煤炭2138552627182214022861938商贸零售5710454812812748757123212轻工制造8816154661901027568422512传媒69131526748860112685713852通信70133526344384213621963258电力设备186365509677969746196541688家用电器469150551170011404330833农林牧渔5411049092509039590702616医药生物2414914908114600754219162114交通运输611264841110941925190894404美容护理15314839966032452593939基础化工196407481677909327968122786汽车134280478668728226512172592国防军工65136477934308218594961845公用事业59128460949252524255752031计算机161350460069187732223962147石油石化21464565205918626592497743非银金融38874368157283547090533340有色金属59138427548325321924652204建筑材料307738962242217112673152食品饮料4812438711825905521639331资料来源Wind数据截至9月25日东莞证券研究所请务必阅读末页声明9近期政策解读系列七减持新规专题报告四减持新规对资金面影响初步测算每年或将限制千亿以上的减持资金减持新规实施后根据Wind数据统计截止至2023年9月25日A股控股股东和实际控制人减持受限的上市公司有2751家占全部A股上市公司家数的5206总市值的4339自2014年之后A股每年的减持规模都在2500亿元以上从2014年1月1日至2023年9月25日A股的累计减持规模合计达到4653789亿元折合成年度数据每年的减持规模约在4800亿左右图4历年总减持市值数据来源Wind东莞证券研究所统计2014年以后的A股减持数据同时考虑减持新规落地及其放大效应受此次减持新规影响的公司家数占比约在2281-3703平均值约为2884从市值角度看受减持新规影响的股票市值占比约在1453-2765均值为2002初步测算减持新规预计每年将限制96090亿元-138444亿元的减持资金约占每年的减持资金的20-30之间新规落地将有助于减轻市场承受的股东减持压力中小型投资者的利益稳定市场信心图5减持受限比例按家数统计图6减持受限比例按市值统计请务必阅读末页声明10近期政策解读系列七减持新规专题报告数据来源iFinD东莞证券研究所数据来源iFinD东莞证券研究所五减持新规对市场影响强化活跃资本市场的决心夯实市场走稳1现实影响上市公司积极响应效果立竿见影2023年7月24号政治局会议定调要活跃资本市场提振投资者信心后各部门分别从投资端融资端交易端改革端等各方面综合施策落地执行一揽子政策措施作为活跃资本市场的一部分减持新规的发布将控股股东和中小股东的利益联系在一起只有在公司运营良好且持续分红的情况下控股股东和实际控制人才能减持改变了公司上市即终点的套利思维新规鼓励公司专注于主业壮大公司通过分红回报股东共享发展成果同时新规也完善了资本市场的制度规则这也有利于市场的长期健康发展减持方面8月27日减持新规颁布之后多家公司积极响应号召截止至2023年9月27日便有106家公司公布减持终止计划141家公司承诺不减持从公布减持终止计划或承诺不减持的公告数目来看8月无论是减持终止计划或承诺不减持的公告数目都创下2020年以来的最高值减持新规的效果较为明显图7公布减持终止计划的公告数图8承诺不减持的公告数数据来源iFinD东莞证券研究所数据来源iFinD东莞证券研究所增持方面自减持新规于8月27日颁布后截止至2023年9月27日有74家公司公布增持计划从增持公告数来看8月和9月的增持公告数分别创下了2020年以来的最高和次高值图9增持公告数统计请务必阅读末页声明11近期政策解读系列七减持新规专题报告数据来源iFinD东莞证券研究所分红方面减持新规落地之后9月证监会拟拟修订上市公司现金分红规则规则强调一是对不分红或分红少的公司加强制度约束督促分红二是推动进一步优化分红方式和节奏三是让分红好的公司得到更多激励四是加强对超出能力分红公司的约束减持新规叠加分红指引或能督促上市公司加大分红力度积极回馈投资者根据iFinD数据统计2023年全市场共有192家公司推出分配方案占全市场的359较2022年同期分别增长4222和增加093个百分点图10拥有中期分配方案的公司家数统计图11有分配方案的公司占全市场比例数据来源iFinD东莞证券研究所数据来源iFinD东莞证券研究所2市场影响积极因素不断积攒夯实市场走稳随着证监会三箭齐发阶段性调控IPO和再融资节奏规范股份减持行为调降融资保证金政策效果逐步显现根据Wind和iFinD数据统计股权融资方面按上市日统计9月份融资规模约55087亿元较8月154502亿元明显减少这也是2019年6月以来的最低值杠杆资金方面9月两融余额占A股流通市值的比重约229较8月的225有所回升融资融券余额亦较8月有所回升重要股东交易方面9月净减持约5624亿元较8月的18992亿元明显减少政策请务必阅读末页声明12近期政策解读系列七减持新规专题报告效能立竿见影9月减持力度有所减弱融资规模大幅收紧两融资金表现活跃积极呵护资金面积极因素不断积攒往后看对于当前指数的估值无论是横向还是纵向对比都具有较高安全边际随着经济稳增长政策接续落地带动企业盈利回升活跃资本市场政策效能持续释放汇金公司时隔8年增持四大行将有效提振市场信心夯实市场走稳市场有望企稳修复图12股权融资统计图13净增减持统计数据来源Wind东莞证券研究所数据来源iFinD东莞证券研究所六风险提示政策不及预期减持规则发生较大变化仅为历史数据统计和分析统计结果可能存在误差内需恢复不及预期加大稳增长压力请务必阅读末页声明13近期政策解读系列七减持新规专题报告东莞证券研究报告评级体系公司投资评级买入预计未来6个月内股价表现强于市场指数15以上增持预计未来6个月内股价表现强于市场指数5-15之间持有预计未来6个月内股价表现介于市场指数5之间减持预计未来6个月内股价表现弱于市场指数5以上因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因无评级导致无法给出明确的投资评级股票不在常规研究覆盖范围之内行业投资评级超配预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数10以上标配预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数10之间低配预计未来6个月内行业指数表现弱于市场指数10以上说明本评级体系的市场指数A股参照标的为沪深300指数新三板参照标的为三板成指证券研究报告风险等级及适当性匹配关系低风险宏观经济及政策财经资讯国债等方面的研究报告中低风险债券货币市场基金债券基金等方面的研究报告中风险主板股票及基金可转债等方面的研究报告市场策略研究报告中高风险创业板科创板北京证券交易所新三板含退市整理期等板块的股票基金可转债等方面的研究报告港股股票基金研究报告以及非上市公司的研究报告高风险期货期权等衍生品方面的研究报告投资者与证券研究报告的适当性匹配关系保守型投资者仅适合使用低风险级别的研报谨慎型投资者仅适合使用风险级别不高于中低风险的研报稳健型投资者仅适合使用风险级别不高于中风险的研报积极型投资者仅适合使用风险级别不高于中高风险的研报激进型投资者适合使用我司各类风险级别的研报证券分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力以勤勉的职业态度独立客观地在所知情的范围内出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点不受本公司相关业务部门证券发行人上市公司基金管理公司资产管理公司等利益相关者的干涉和影响本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点声明东莞证券股份有限公司为全国性综合类证券公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供东莞证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可随时更改本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可跌可升本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反在任何情况下本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并不构成对任何人的投资建议投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行经纪资产管理等服务本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有未经本公司事先书面许可任何人不得以任何形式翻版复制刊登如引用刊发需注明本报告的机构来源作者和发布日期并提示使用本报告的风险不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本证券研究报告的应当承担相应的法律责任东莞证券股份有限公司研究所广东省东莞市可园南路1号金源中心24楼邮政编码523000电话076922115843网址wwwdgzqcomcn请务必阅读末页声明14