事件：9月中国制造业PMI为50.2%，前值49.7%；非制造业PMI为51.7%，前值51.0%；综合PMI为52.0%，前值51.3%。
　　9月制造业PMI重回扩张区间，产需两端继续改善。9月制造业PMI指数录得50.2%，环比上升0.5个百分点，连续四个月反弹，4月份以来首次升至扩张区间，制造业景气水平持续改善。供需两端方面，9月生产指数和新订单指数分别录得52.7%和50.5%，比上月上升0.8和0.3个百分点，制造业生产较快扩张，市场需求温和改善。从行业看，在调查的21个行业中，有11个行业PMI位于临界点以上，比上月增加2个，制造业景气面有所扩大。其中石油煤炭及其他燃料加工、汽车、电气机械器材等行业生产指数和新订单指数均高于53.0%，相关行业产需较快释放。进出口方面，9月新出口订单指数录得47.8%，较8月回升1.1个百分点，9月进口指数录得47.6%，较8月下降1.3个百分点，外需动能进一步修复，国内需求有所承压。
　　价格指数连续回升，大中小型企业PMI稳中有升。9月主要原材料购进价格和出厂价格指数分别录得59.4%和53.4%，环比分别上升2.9和1.5个百分点，均为年内高点。得益于企业采购活动进一步活跃以及部分大宗商品价格持续上涨，制造业市场价格总体水平继续回升。分规模来看，大型企业、中型企业和小型企业PMI分别录得51.6%、49.6%、48.0%，较上月分别回升0.8、0.0、0.3个百分点，景气水平均继续改善。其中，大型企业PMI为近6个月高点，且产能利用率超过八成的企业占比升至年内高点，产能释放有所加快；小型企业景气水平连续三个月回升。但与此同时，本月反映行业竞争加剧、原材料成本高和资金紧张的制造业企业占比均比上月有所上升，制造业恢复发展仍面临一些困难。
　　服务业止跌反弹，建筑业继续回升。9月份，非制造业商务活动指数录得51.7%，较8月上升0.7个百分点，非制造业扩张力度有所增强。服务业方面，9月服务业商务活动指数录得50.9%，环比回升0.4个百分点，结束连续5个月的下跌趋势。从行业情况看，水上运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、货币金融服务等行业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间，业务总量增长较快。服务业业务活动预期指数为58.1%，较8月上升0.3个百分点，表明服务业企业对市场恢复发展预期向好。建筑业方面，9月建筑业商务活动指数为56.2%，环比大幅上升2.4个百分点，表明随着高温多雨天气影响逐渐消退，建筑业生产施工加快，商务活动指数升至较高景气区间。另外，建筑业业务活动预期指数为61.8%，高于8月1.5个百分点，继续位于高位景气区间，建筑业企业对近期市场发展信心较强。
　　总的来看，9月PMI指数持续反弹，经济“进”的势能正在积聚。9月份，综合PMI产出指数为52.0%，比8月上升0.7个百分点，延续回升势头，表明我国企业生产经营活动总体回升向好，9月制造业PMI重回扩张区间、服务业止跌反弹、建筑业继续回升。展望10月，随着已出台政策的实施力度不断加大、政策组合拳效应进一步显现，加上央行逆周期调节、宽货币政策有所延续，国内需求或稳步提振。此外，物价企稳有助于工业企业利润的边际改善，生产经营预期亦将回升，并带动制造业投资、生产端持续修复，我们预计后续制造业景气度将继续回升。服务业方面，随着“双节”以及“金九银十”消费旺季到来，叠加各地“扩消费”刺激，服务业景气度或延续回升势头。建筑业方面，随着地产政策持续优化生效，叠加专项债发行节奏及资金使用的加快，将推动尽快形成实物工作量，项目建设施工进度或整体加快，建筑业有望保持较高景气度。
　　风险提示：内需恢复不及预期，消费延续疲弱，从而加大经济稳增长压力；海外经济超预期下滑，以及中美贸易摩擦超预期恶化，导致外需持续收缩，国内出口承压；房地产市场持续低迷，微观主体预期偏弱主动去杠杆。
　　

研究报告全文：宏观研究事9月PMI重回扩张区间非制造业景气度回升件点9月PMI数据点评评2023年10月9日投资要点事件9月中国制造业PMI为502前值497非制造业PMI为517分析师费小平前值510综合PMI为520前值513SAC执业证书编号S03405180100029月制造业PMI重回扩张区间产需两端继续改善9月制造业PMI指电话0769-22111089数录得502环比上升05个百分点连续四个月反弹4月份以来首邮箱fxpdgzqcomcn次升至扩张区间制造业景气水平持续改善供需两端方面9月生产指数和新订单指数分别录得527和505比上月上升08和03个百分析师尹炜祺分点制造业生产较快扩张市场需求温和改善从行业看在调查的SAC执业证书编号21个行业中有11个行业PMI位于临界点以上比上月增加2个制S0340522120001造业景气面有所扩大其中石油煤炭及其他燃料加工汽车电气机械电话0769-22118627器材等行业生产指数和新订单指数均高于530相关行业产需较快释邮箱宏yinweiqidgzqcomcn放进出口方面9月新出口订单指数录得478较8月回升11个百观分点9月进口指数录得476较8月下降13个百分点外需动能进研一步修复国内需求有所承压研究助理曾浩究SAC执业证书编号价格指数连续回升大中小型企业PMI稳中有升9月主要原材料购进S0340121110001价格和出厂价格指数分别录得594和534环比分别上升29和15电话0769-22119276个百分点均为年内高点得益于企业采购活动进一步活跃以及部分大邮箱宗商品价格持续上涨制造业市场价格总体水平继续回升分规模来看zenghaodgzqcomcn大型企业中型企业和小型企业PMI分别录得516496480较上月分别回升080003个百分点景气水平均继续改善其中PMI走势大型企业PMI为近6个月高点且产能利用率超过八成的企业占比升至年内高点产能释放有所加快小型企业景气水平连续三个月回升但与此同时本月反映行业竞争加剧原材料成本高和资金紧张的制造业企业占比均比上月有所上升制造业恢复发展仍面临一些困难服务业止跌反弹建筑业继续回升9月份非制造业商务活动指数录得517较8月上升07个百分点非制造业扩张力度有所增强服务业方面9月服务业商务活动指数录得509环比回升04个百分点证资料来源东莞证券研究所iFinD结束连续5个月的下跌趋势从行业情况看水上运输邮政电信广券播电视及卫星传输服务互联网软件及信息技术服务货币金融服务等研行业商务活动指数位于550以上较高景气区间业务总量增长较快究相关报告服务业业务活动预期指数为581较8月上升03个百分点表明服务业企业对市场恢复发展预期向好建筑业方面9月建筑业商务活动报指数为562环比大幅上升24个百分点表明随着高温多雨天气影告响逐渐消退建筑业生产施工加快商务活动指数升至较高景气区间另外建筑业业务活动预期指数为618高于8月15个百分点继续位于高位景气区间建筑业企业对近期市场发展信心较强总的来看9月PMI指数持续反弹经济进的势能正在积聚9月本报告的风险等级为低风险本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明9月PMI数据点评份综合PMI产出指数为520比8月上升07个百分点延续回升势头表明我国企业生产经营活动总体回升向好9月制造业PMI重回扩张区间服务业止跌反弹建筑业继续回升展望10月随着已出台政策的实施力度不断加大政策组合拳效应进一步显现加上央行逆周期调节宽货币政策有所延续国内需求或稳步提振此外物价企稳有助于工业企业利润的边际改善生产经营预期亦将回升并带动制造业投资生产端持续修复我们预计后续制造业景气度将继续回升服务业方面随着双节以及金九银十消费旺季到来叠加各地扩消费刺激服务业景气度或延续回升势头建筑业方面随着地产政策持续优化生效叠加专项债发行节奏及资金使用的加快将推动尽快形成实物工作量项目建设施工进度或整体加快建筑业有望保持较高景气度风险提示内需恢复不及预期消费延续疲弱从而加大经济稳增长压力海外经济超预期下滑以及中美贸易摩擦超预期恶化导致外需持续收缩国内出口承压房地产市场持续低迷微观主体预期偏弱主动去杠杆请务必阅读末页声明29月PMI数据点评图1制造业PMI指数图2PMI供需指数资料来源东莞证券研究所iFinD资料来源东莞证券研究所iFinD图3PMI进出口指数图4PMI价格指数资料来源东莞证券研究所iFinD资料来源东莞证券研究所iFinD图5大中小型企业PMI指数图6非制造业PMI走势资料来源东莞证券研究所iFinD资料来源东莞证券研究所iFinD请务必阅读末页声明39月PMI数据点评东莞证券研究报告评级体系公司投资评级买入预计未来6个月内股价表现强于市场指数15以上增持预计未来6个月内股价表现强于市场指数5-15之间持有预计未来6个月内股价表现介于市场指数5之间减持预计未来6个月内股价表现弱于市场指数5以上因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因导无评级致无法给出明确的投资评级股票不在常规研究覆盖范围之内行业投资评级超配预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数10以上标配预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数10之间低配预计未来6个月内行业指数表现弱于市场指数10以上说明本评级体系的市场指数A股参照标的为沪深300指数新三板参照标的为三板成指证券研究报告风险等级及适当性匹配关系低风险宏观经济及政策财经资讯国债等方面的研究报告中低风险债券货币市场基金债券基金等方面的研究报告中风险主板股票及基金可转债等方面的研究报告市场策略研究报告中高风险创业板科创板北京证券交易所新三板含退市整理期等板块的股票基金可转债等方面的研究报告港股股票基金研究报告以及非上市公司的研究报告高风险期货期权等衍生品方面的研究报告投资者与证券研究报告的适当性匹配关系保守型投资者仅适合使用低风险级别的研报谨慎型投资者仅适合使用风险级别不高于中低风险的研报稳健型投资者仅适合使用风险级别不高于中风险的研报积极型投资者仅适合使用风险级别不高于中高风险的研报激进型投资者适合使用我司各类风险级别的研报证券分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力以勤勉的职业态度独立客观地在所知情的范围内出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点不受本公司相关业务部门证券发行人上市公司基金管理公司资产管理公司等利益相关者的干涉和影响本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点声明东莞证券股份有限公司为全国性综合类证券公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供东莞证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可随时更改本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可跌可升本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反在任何情况下本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并不构成对任何人的投资建议投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行经纪资产管理等服务本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有未经本公司事先书面许可任何人不得以任何形式翻版复制刊登如引用刊发需注明本报告的机构来源作者和发布日期并提示使用本报告的风险不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本证券研究报告的应当承担相应的法律责任东莞证券股份有限公司研究所广东省东莞市可园南路1号金源中心24楼邮政编码523000电话076922115843网址wwwdgzqcomcn请务必阅读末页声明4