在推动资本市场高质量发展、加大开放力度、不断接轨国际资本市场大背景下，国内衍生品业务迎来持续快速发展阶段，无论是股指期货、还是股票期权等市场规模都显著提升。而在政治局提出活跃资本市场的背景下，衍生品期权市场将从流动性、波动性和风险可控性多个方面对市场产生积极正面的影响。
　　场内股票期权以及股指期货将是社保、保险等长期资金进行风险对冲的主要风控工具。自2018年以来MSCI提升A股权重后为A股市场带来上千亿元的增量资金。但另一方面，国际资本以及国内的越来越多的成熟大机构，包括社保基金、保险资管、银行理财等，都需要国内市场提供多样的风险对冲和衍生品工具，那么场内股票期权产品将是股指期货后风险对冲领域未来的主要发展方向。
　　美国衍生品市场规模与其养老金和海外投资的投资规模同步增长。参考美国90年代后开始，科技企业大量上市，养老金、保险资金等规模极其巨大的保守资金开始进入股市，并随着金融全球化这些资金开始对海外进行投资，过去20年美国对外直接投资规模增长了近5倍，养老金金融投资的规模增长了1.5倍，但之后出现的互联网泡沫，地缘政治动荡、汇率波动、原材料波动等不确定性因素，让这些巨量的保守资金迫切引入衍生品进行风险对冲，因此过去20年美国的机构持有的衍生品名义本金规模也同步增长了3-4倍，达到200-250万亿美元。
　　金融类场内衍生品占全球场内衍生品市场份额高达89%。其中2022年期权类衍生品占全球场内衍生品市场份额高达64%，而期货类衍生品相应占比份额仅为24.95%；由此可见未来国内期权衍生品的市场份额相对期货衍生品而言，有很大的提升空间！
　　国内沪深300指数的衍生品成交量仅为世界排名第一的金融类衍生品成交量的0.177%，未来赶超空间巨大。2022年全球金融类场内衍生品成交量排名情况，可以发现排名全球前20的都是印度、美国、巴西三个国家交易所的金融期权产品。排名第一的是印度国民证券交易所的BankNifty指数期权，成交量高达17779.73百万手；而同期国内领先的沪深300股指期货的成交量为31.55百万手，仅为前者的0.177%。
　　国内商品类衍生品成交量自2009年以来一直排名世界第一。且占国内衍生品总成交量的97.75%，而金融类衍生品成交量只占2.5%。符合“衍生品要更好地服务实体经济”的政策需求。
　　风险提示：国内对于金融类衍生品的政策方向的变化，或导致金融类衍生品如股票期权的发展未来未能跟海外金融类衍生品的发展路径和规模变化同步。
　　

研究报告全文：中国衍生品体系专题投2023年9月27日活跃资本市场背景下衍生品期权业务发展前景分析资中国衍生品体系专题报告策略投资要点分析师费小平在推动资本市场高质量发展加大开放力度不断接轨国际资本市场大SAC执业证书编号背景下国内衍生品业务迎来持续快速发展阶段无论是股指期货还S0340518010002是股票期权等市场规模都显著提升而在政治局提出活跃资本市场的背电话0769-22111089景下衍生品期权市场将从流动性波动性和风险可控性多个方面对市邮箱fxpdgzqcomcn场产生积极正面的影响场内股票期权以及股指期货将是社保保险等长期资金进行风险对冲的分析师岳佳杰主要风控工具自2018年以来MSCI提升A股权重后为A股市场带来上千亿SAC执业证书编号元的增量资金但另一方面国际资本以及国内的越来越多的成熟大机构包括社保基金保险资管银行理财等都需要国内市场提供多样S0340518110001的风险对冲和衍生品工具那么场内股票期权产品将是股指期货后风险电话0769-22118627对冲领域未来的主要发展方向专邮箱yuejiajiedgzqcomcn美国衍生品市场规模与其养老金和海外投资的投资规模同步增长参考题美国90年代后开始科技企业大量上市养老金保险资金等规模极其策巨大的保守资金开始进入股市并随着金融全球化这些资金开始对海外略进行投资过去20年美国对外直接投资规模增长了近5倍养老金金融投资的规模增长了15倍但之后出现的互联网泡沫地缘政治动荡汇率波动原材料波动等不确定性因素让这些巨量的保守资金迫切引入衍生品进行风险对冲因此过去20年美国的机构持有的衍生品名义本金规模也同步增长了3-4倍达到200-250万亿美元金融类场内衍生品占全球场内衍生品市场份额高达89其中2022年期权类衍生品占全球场内衍生品市场份额高达64而期货类衍生品相应占比份额仅为2495由此可见未来国内期权衍生品的市场份额相对期货衍生品而言有很大的提升空间国内沪深300指数的衍生品成交量仅为世界排名第一的金融类衍生品成交量的0177未来赶超空间巨大2022年全球金融类场内衍生品成交量排名情况可以发现排名全球前20的都是印度美国巴西三个国家交易所的金融期权产品排名第一的是印度国民证券交易所的Bank证Nifty指数期权成交量高达1777973百万手而同期国内领先的沪深券300股指期货的成交量为3155百万手仅为前者的0177研国内商品类衍生品成交量自2009年以来一直排名世界第一且占国内衍究生品总成交量的9775而金融类衍生品成交量只占25符合衍生报品要更好地服务实体经济的政策需求告风险提示国内对于金融类衍生品的政策方向的变化或导致金融类衍生品如股票期权的发展未来未能跟海外金融类衍生品的发展路径和规模变化同步本报告的风险等级为高风险本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明中国衍生品体系专题报告目录一衍生品期权业务国内发展回顾31国内衍生品期权业务发展历程31股票期权业务发展时间线32当前场内股票期权合约种类现状32国内股票期权发展现状41国内场内ETF股票期权成交持仓情况42场外股票期权业务发展现状5二中国衍生品业务发展重要性和机遇81股票期权在风险管理中的重要性82股票期权在证券行业中的发展机遇8三中国衍生品市场发展前景展望101衍生品是活跃资本市场和长期资金入市的助推剂102对标海外衍生品市场的发展空间10四总结13五风险提示14插图目录图1国内股票期权业务发展时间线3图2ETF股票期权合约品种持仓量变化4图32023年上半年各股票期权成交额对比5图42019-2021年场外衍生业务年累计新增名义本金规模6图57月证券公司新开展场外期权合约交易对手情况按名义金额7图62021年场外业务收入前10名券商收入总和与其余券商收入对比7图7美国对外直接投资规模9图8美国养老金的金融投资规模9图9美国机构持有衍生品名义本金规模10表格目录表1当前过国内场内股票期权种类4表22023年上半年各ETF股票期权成交持仓汇总5表37月场外衍生品存续交易情况6表42022年全球场内金融类期货与期权成交量11表5各国2022年场内衍生品成交量排名情况11表6各国2022年场内商品衍生品成交量排名情况11表7全球金融类场内衍生品合约2022年成交量排名情况12表8国内主要指数期货与期权2022年成交量排名情况13请务必阅读末页声明2中国衍生品体系专题报告在推动资本市场高质量发展加大开放力度不断接轨国际资本市场大背景下国内衍生品业务迎来持续快速发展阶段无论是股指期货还是股票期权等市场规模都显著提升而在政治局提出活跃资本市场的背景下未来衍生品期权市场如何演变我们拟回顾衍生品期权业务发展的现状并提出活跃资本市场带来衍生品期权的机遇分析最后结合接轨国际资本市场大背景下展望衍生品期权业务的发展前景一衍生品期权业务国内发展回顾1国内衍生品期权业务发展历程1股票期权业务发展时间线由图1可以清晰看到股票期权业务发展时间线具体来看2000年启动金融衍生品开发研究工作2008年确定股票期权为上海证券交易所衍生品发展重点2010年股票期权开发正式立项七家证券公司联合参与开发工作2012年6月股票期权模拟交易系统上线部分证券公司参与上线工作2013年12月启动基于生产环境的股票期权全真模拟交易2014年9月ETF股票期权试点获国务院批复2015年2月9日上海证券交易所上证50ETF期权正式上线时隔五年后2019年12月23日沪深300ETF期权正式上线2022年9月密集上线中证500ETF期权创业板ETF期权2022年12月上线深证100ETF期权2023年6月5日科创50ETF期权正式上线图1国内股票期权业务发展时间线资料来源各部门官网东莞证券研究所2当前场内股票期权合约种类现状截止目前上海证券交易所一共运行5个品种的ETF期权分别是上证50ETF期权沪深300ETF期权中证500ETF期权科创50ETF期权科创板50ETF期权深圳证券交易所一共运行4个品种的ETF期权分别是深证100ETF期权创业板ETF期权沪深300ETF期权中证500ETF期权目前上海和深圳两大证券交易所的ETF股票期权已经全部覆盖市场主要宽基指数标的为市场上的机构投资者散户投资者海外投资者都提供了各自所需的期权合约品种请务必阅读末页声明3中国衍生品体系专题报告表1当前过国内场内股票期权种类上海证券交易所深圳证券交易所中国金融期货交易所上证50ETF期权深证100ETF期权上证50指数期权沪深300ETF期权创业板ETF期权沪深300指数期权中证500ETF期权沪深300ETF期权中证1000指数期权科创50ETF期权中证500ETF期权科创板50ETF期权资料来源东莞证券研究所同花顺iFind2国内股票期权发展现状1国内场内ETF股票期权成交持仓情况下图2显示的是ETF股票期权各合约品种从上市运行之日起至今的持仓量变化我们从图中也可以看到至少3个现象第一上证50ETF期权的持仓量一直都是遥遥领先并未有其他品种超越第二持仓量排名前三的ETF股票期权品种是上证50ETF期权创业板ETF期权沪深300ETF期权这里值得注意的是2023年二季度开始创业板ETF期权持仓量才反超过沪深300ETF期权持仓量并至今一直保持这种反超状态这种反超现象的背后一方面说明标的创业板指的波动或潜在盈利空间比沪深300指数大另一方面说明散户群体对当前国内ETF股票期权持仓量影响依然较大因为机构一般会用宽基指数标的如沪深300中证500挂钩的ETF期权来做对冲第三中证500ETF期权和深证100ETF期权的持仓量从上市之日起持仓量一直非常低迷不仅持仓量没有增长趋势而且相对另外三种主流ETF期权持仓量相差甚远图2ETF股票期权合约品种持仓量变化资料来源东莞证券研究所同花顺iFind请务必阅读末页声明4中国衍生品体系专题报告表2显示的是2023年上半年各ETF股票期权成交量持仓量成交额及其占比汇总情况其中上证50ETF期权仍是交易量最大的品种占整个市场总成交比例的39上交所与深交所的300ETF期权合计成交量占比2723创业板ETF期权成交量占比14上交所与深交所的中证500ETF期权合计成交量占比1234表22023年上半年各ETF股票期权成交持仓汇总成交量持仓量成交额亿股票期权品种张占比张占比元占比上证50ETF期权244366939392419551713063961972388沪深300ETF期权16956174927231445299226490872256中证500ETF期权76831335123484099913185611393创业板ETF期权897768601442895150140237208924深证100ETF期权97236691561114961754028100资料来源东莞证券研究所同花顺iFind图3显示的是上半年各ETF股票期权成交额占比饼状图可以看出上证50ETF期权成交额占比最大为2388紧随其后的沪深300ETF期权成交额占比2256值得注意的是深证100ETF期权成交额占比最小仅有1图32023年上半年各股票期权成交额对比资料来源东莞证券研究所同花顺iFind2场外股票期权业务发展现状通过中国证券业协会最新公布的7月份场外业务开展数据可知截止2023年7月底券商场外衍生品存量名义本金达231万亿元环比增长6这里面需要特别说明的是场外期权的名义本金并不是客户真实购买期权支付的期权费期权费用是等于该名义本金乘以期权费率由于不同类型和不同券商发行的期权产品费率不同所以通常统计期权产品规模使用的是名义本金假设期权费率为请务必阅读末页声明5中国衍生品体系专题报告4通常费率在1-10之间因此上面提到的整个市场场外衍生品存续规模2万多亿元名义本金实际对应的所有券商的场外期权费收入仅为800多亿元根据中国证券业协会公布的数据其中2022年全年的场外业务数据协会都没有公布如图4所示2019年至2021年证券行业场外期权业务连续三年高速增长全年累计新增名义本金分别为181385亿元4759706亿元和8403801亿元同比增速分别为10681624和7662021年场外衍生品存续规模突破2万亿元年末达到2016717亿元同比增长578图42019-2021年场外衍生业务年累计新增名义本金规模资料来源东莞证券研究所中证协如下表3所示对于整个场外期权业务构成而言股指类和个股类场外期权占比高达6794过去几年股指类衍生品业务不断稳步增长单看股指类场外期权的名义规模也已达到804895亿元单独占比高达5781表37月场外衍生品存续交易情况资料来源东莞证券研究所中证协下图5显示的是中国证券业协会最新公布的证券公司新开展场外期权合约的交易对手情况按名义金额算我们可以明显看到目前7月份证券公司开展的场外期权合约的最大交易对手方为商业银行名义交易金额占比高达4077其次是私募基金名义交易金额占比高达2377请务必阅读末页声明6中国衍生品体系专题报告图57月证券公司新开展场外期权合约交易对手情况按名义金额资料来源东莞证券研究所中证协由图6所示根据中国证券业协会公布的2021年国内场外期权业务的数据全市场场外期权业务的总收入中头部前10名证券公司占了9188的收入份额其余的证券公司场外期权业务的总收入仅占全市场的8说明当前国内场外期权业务具有明显的头部化特征图62021年场外业务收入前10名券商收入总和与其余券商收入对比资料来源东莞证券研究所中证协请务必阅读末页声明7中国衍生品体系专题报告二中国衍生品业务发展重要性和机遇1股票期权在风险管理中的重要性2023年上半年美联储持续加息全球经济增长乏力海外衰退预期较大国内经济则处于弱复苏阶段整体宏观环境较为复杂国内股市整体低迷大宗商品大面积下跌期权凭借非线性特性较好地实现对冲保值以及平滑利润的功能成交持仓规模实现了稳步增长在国内证券投资业务中的重要性越来越大结合当下监管层提出的推动资本市场高质量发展加大开放力度不断接轨国际资本市场活跃资本市场国内衍生品业务势必会迎来持续快速发展阶段2股票期权在证券行业中的发展机遇从2017年以来国际资本对A股的投资比重不断增加2018年MSCI美国明晟指数公司表示未来将MSCI中国A股大盘指数的纳入因子从5提高至自由流通调整后市值的20MSCI提升A股权重后为A股市场带来上千亿元的增量资金但另一方面国际资本以及国内的越来越多的成熟大机构包括社保基金保险资管银行理财等都需要国内市场提供多样的风险对冲和衍生品工具那么场内股票期权产品将是风险对冲领域未来的主要发展方向下面我们通过介绍美国的衍生品市场的需求与发展机遇来指引出国内证券行业业务中股票期权的机遇第一在90年代随着美国宏观经济和股票市场的发展迅速美国的融资结构从间接融资向直接融资过渡对于投资者来说股市的投资风险大于间接融资的风险投资者急需风险对冲和风险管理的工具衍生品行业因此迎来很大的发展机遇第二在90年代掀起的计算机革命科技企业大量上市融资股市一片繁荣大量养老金保险资金等规模极其巨大的保守资金随着股市的繁荣也不断增加股票投资比例但是2000年的互联网泡沫导致大量保守资金的亏损大在此背景下养老金保险资金等大规模且保守的资金在投资股市前如图8所示美国养老金金融投资规模在过去20年持续上涨急需大量风险对冲工具进行风险锁定所以如图9所示过去20年美国机构持有的衍生品名义金额规模明显随着养老金等机构资金规模的增长而同步增长第三伴随着金融全球化的浪潮美国经济的迅速发展大量国际资金流入美国同时美国本土的大量资金又以投资的方式大量流出去投资各类海外资产从而使得美国本土的投资机构数量不断增加其管理规模也不断攀升但对国外各类资产的投资需要规避国际利率汇率原材料价格波动地缘政治等不确定性因素从而对利用各类衍生品进行风险对冲的需求不断增加如图7所示美国对外直接投资的规模在过去20年持续增长2022年规模高达649万亿美元跟美国养老金类似这些机构所配置的衍生品名义本金金额也同步水涨船高图7美国对外直接投资规模请务必阅读末页声明8中国衍生品体系专题报告美国对外直接投资规模万亿美元7060504030201000资料来源东莞证券研究所同花顺iFind图8美国养老金的金融投资规模美国养老金金融投资规模万亿美元30252015105020002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源东莞证券研究所同花顺iFind图9美国机构持有衍生品名义本金规模请务必阅读末页声明9中国衍生品体系专题报告美国机构持有衍生品名义本金规模万亿美元30025020015010050020002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源东莞证券研究所同花顺iFind三中国衍生品市场发展前景展望1衍生品是活跃资本市场和长期资金入市的助推剂在成熟的金融市场里衍生品是不可或缺的重要配置工具衍生品的推广使用可以提高金融市场的深度和广度提高资产配置效率具体来讲期权期货衍生品能够帮助企业和投资者进行规避风险对资产进行套期保值普通的公募基金和银行理财的指数型投资产品也可以嵌入期权衍生品来增厚收益当前困扰国内长期资金入市的其中一个问题就是缺乏合适的投资品种和风险对冲工具因为资本市场的繁荣是有一定周期性的虽然这个周期规律在各种人为调控下会增加些许不确定性而影响股价估值提升的核心因素一个是经济周期另一个是货币政策导致的流动性变化当这两个要素变化时股价自然会发生波动这时需要在资产端提供多样的衍生品进行风险对冲海外成熟市场的长期资金通常广泛加入衍生品的运用另外衍生品的方向交易也可以有助于提高标的价格盘中波动幅度吸引短线风格资金入市而短线投机资金的入市又会进一步改善市场的赚钱效应使市场整体的风险偏好提高也有助于吸引散户资金入场最终有助于达成活跃资本市场的目的2对标海外衍生品市场的发展空间根据美国期货业协会FIA最新公布的2022年全球场内衍生品交易数据我们对全球不同国家地区金融类衍生品的成交持仓情况进行对比参考在一定程度可以得出如果对比海外成熟市场的交易数据未来国内衍生品市场交易的增长空间能有多大首先我们从表4可以看出2022年全球金融类场内衍生品占全球场内衍生品的市场份额高达89其中期权类衍生品占全球场内衍生品市场份额高达64期请务必阅读末页声明10中国衍生品体系专题报告货类衍生品相应占比份额仅为2495这个数据告诉我们期权类衍生品在全球衍生品市场中的重要性未来国内期权衍生品的市场份额或许也有希望反超越期货衍生品的份额表42022年全球场内金融类期货与期权成交量分类2022年成交量亿2021年成交量亿同比增减占2022年场内衍生手手品市场份额期货20921191789092495期权537743281463886413金融类合计746955199243678908资料来源东莞证券研究所同花顺iFind表5说明2022年场内衍生品成交量排名可以看到中国大陆排名在世界第4名成交量6768亿手排名非常靠前但从绝对值来讲成交量仅为排名第一的印度的169排名第二美国的成交量的406还有很大的差距表5各国2022年场内衍生品成交量排名情况2022年排名2021年排名国家或地区成交量亿同比增减市场份额手11印度3996810962476722美国16657936198733巴西8314-50599244中国大陆6768-99380757土耳其27273103325资料来源东莞证券研究所同花顺iFind表6是为了进一步解释表5中的排名虽然场内衍生品成交量中国仅排名世界第4但场内商品衍生品成交量中国在2022年排名世界第一事实上中国自2009年以来在商品类衍生品如螺纹钢期货铁矿石期货豆粕期货棕榈油期货白银期货铝期货等成交量方面一直处于世界第一的宝座单从表6可以看出2022年中国商品衍生品的成交量为6616亿手占中国去年所有类型的衍生品包括商品类股票权益类等衍生品总成交量的9775商品衍生品成交量排名第二的美国1295亿手仅为中国的1957从场内商品衍生品成交量独占鳌头的数据可以反映和应证我国提出的衍生品要更好地服务实体经济的政策方向与战略要求表6各国2022年场内商品衍生品成交量排名情况2022年排名2021年排名国家或地区成交量亿同比增减市场份额手11中国大陆6616-105722922美国1295-170141534英国599-153165445印度225190124553俄罗斯161-7760176资料来源东莞证券研究所同花顺iFind请务必阅读末页声明11中国衍生品体系专题报告表7是2022年全球金融类场内衍生品成交量排名情况可以发现排名全球前20的都是印度美国巴西三个国家交易所的金融期权排名第一的是印度国民证券交易所的BankNifty指数期权成交量高达1777973百万手而表8中显示的2022年中国的沪深300股指期货成交量3155百万手表8只列出中金所的股指期权品种没有列上海证券交易所和深圳证券交易所的ETF股票期权的原因是后者采用的成交量单位是张而国际通用的单位是手数无法直接对比仅为全球金融衍生品成交量排名第一的0177由此可以推断未来中国的金融类衍生品股指期货股票期权的发展空间仍然非常巨大表7全球金融类场内衍生品合约2022年成交量排名情况2022年排名合约交易所成交量百万手同比增减1BankNifty指数期权印度国民证券交易所177797310827NSE2CNXNifty指数期权印度国民证券交易所13672841487NSE3巴西Ibovespa迷你指数巴西圣保罗证券期货交409501-1141期货易所B34美元兑印度卢比期权印度国民证券交易所3080871113NSE5印度Nifty金融服务指数印度国民证券交易所1118461547235期权NSE6美元兑印度卢比期货印度国民证券交易所106326007NSE7迷你美元期货巴西圣保罗证券期货交86326463易所B38隔夜同业拆借利率期货巴西圣保罗证券期货交65664036易所B39美元兑俄罗斯卢布期货莫斯科交易所58717-2532MOEX10美元兑印度卢比期货印度孟买证券交易所559576104BSE11标普500指数期权芝加哥期权交易所集团558426200CBOE12标普Sensex指数期权印度孟买证券交易所52619-1437BSE13韩国Kospi200指数期权印度孟买证券交易所52303-23BSE14标普500指数电子迷你芝加哥商业交易集团503952485期货CME1510期国债期货芝加哥商业交易集团4626-152CME163月SOFR利率期货芝加哥商业交易集团41885112775CME17欧洲美元期货芝加哥商业交易集团39459-3536CME请务必阅读末页声明12中国衍生品体系专题报告18纳斯达克100指数微型芝加哥商业交易集团364955262电子迷你期货CME19标普500指数微型电子芝加哥商业交易集团343975735迷你期货CME20美元兑印度卢比期权印度孟买证券交易所32686-2338BSE资料来源东莞证券研究所同花顺iFind表8国内主要指数期货与期权2022年成交量排名情况排名合约交易所成交量百万手1沪深300股指期货中国金融期货交易所3155CFFE2沪深300指数期权中国金融期货交易所2675CFFE3中证500股指期货中国金融期货交易所2622CFFE4上证50股指期货中国金融期货交易所1541CFFE资料来源东莞证券研究所同花顺iFind四总结目前上海和深圳两大证券交易所的ETF股票期权已经全部覆盖市场主要宽基指数标的为市场上的机构投资者散户投资者海外投资者都提供了各自所需的期权合约品种其中上证50ETF期权的持仓量从2015年上市至今一直都是遥遥领先并未有其他品种超越过成交额上半年达到96197亿元占总成交额的2388继续稳居第一排名第二的是沪深300ETF期权而场外期权业务方面截止7月底券商场外衍生品存量名义本金达231万亿元环比增长6单股指类场外期权的名义规模已达到804895亿元单独占比高达5781场外期权合约的最大交易对手方为商业银行名义交易金额占比高达4077其次是私募基金名义交易金额占比高达23772021年国内场外期权业务的数据全市场场外期权业务的总收入中头部前10名证券公司占了9188的收入份额其余的证券公司场外期权业务的总收入仅占全市场的8说明当前国内场外期权业务具有明显的头部化特征从2017年以来国际资本对A股的投资比重不断增加2018年MSCI美国明晟指数公司表示未来将MSCI中国A股大盘指数的纳入因子从5提高至自由流通调整后市值的20MSCI提升A股权重后为A股市场带来上千亿元的增量资金但另一方面国际资本以及国内的越来越多的成熟大机构包括社保基金保险资管银行理财等都需要国内市场提供多样的风险对冲和衍生品工具那么场内股票期权产品将是风险对冲领域未来的主要发展方向请务必阅读末页声明13中国衍生品体系专题报告参考美国90年代后开始科技企业大量上市养老金保险资金等规模极其巨大的保守资金开始进入股市并随着金融全球化这些资金开始对海外进行投资过去20年美国对外直接投资规模增长了近5倍养老金金融投资的规模增长了15倍但之后出现的互联网泡沫地缘政治动荡汇率波动原材料波动等不确定性因素让这些巨量的保守资金迫切引入衍生品进行风险对冲因此过去20年美国的机构持有的衍生品名义本金规模也同步增长了3-4倍达到200-250万亿美元衍生品的方向交易也可以有助于提高标的价格盘中波动幅度吸引短线风格资金入市而短线投机资金的入市又会进一步改善市场的赚钱效应使市场整体的风险偏好提高也有助于吸引散户资金入场最终有助于达成活跃资本市场的目的2022年全球金融类场内衍生品占全球场内衍生品的市场份额高达89其中期权类衍生品占全球场内衍生品市场份额高达64期货类衍生品相应占比份额仅为2495这个数据告诉我们期权类衍生品在全球衍生品市场中的重要性未来国内期权衍生品的市场份额或许也有希望反超越期货衍生品的份额2022年场内衍生品成交量排名可以看到中国大陆排名在世界第4名成交量6768亿手排名非常靠前但从绝对值来讲成交量仅为排名第一的印度的169排名第二美国的成交量的406还有很大的差距2022年中国商品衍生品的成交量为6616亿手占中国去年所有类型的衍生品包括商品类股票权益类等衍生品总成交量的9775商品衍生品成交量排名第二的美国1295亿手仅为中国的1957从场内商品衍生品成交量独占鳌头的数据可以反映和应证我国提出的衍生品要更好地服务实体经济的政策方向与战略要求2022年全球金融类场内衍生品成交量排名情况可以发现排名全球前20的都是印度美国巴西三个国家交易所的金融期权排名第一的是印度国民证券交易所的BankNifty指数期权成交量高达1777973百万手而表8中显示的2022年中国的沪深300股指期货成交量3155百万手仅为全球金融衍生品成交量排名第一的0177由此可以推断未来中国的金融类衍生品股指期货股票期权的发展空间仍然非常巨大五风险提示1期权属于高杠杆高风险投资品种涨跌波动远高于股票2期权合约有到期日需要时刻注意到期平仓等事宜否则有归零或被行权风险3国内对金融类衍生品的政策方向的变化也可能导致未来未能跟海外金融类衍生品的发展路径和规模变化相同请务必阅读末页声明14中国衍生品体系专题报告东莞证券研究报告评级体系公司投资评级买入预计未来6个月内股价表现强于市场指数15以上增持预计未来6个月内股价表现强于市场指数5-15之间持有预计未来6个月内股价表现介于市场指数5之间减持预计未来6个月内股价表现弱于市场指数5以上因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因无评级导致无法给出明确的投资评级股票不在常规研究覆盖范围之内行业投资评级超配预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数10以上标配预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数10之间低配预计未来6个月内行业指数表现弱于市场指数10以上说明本评级体系的市场指数A股参照标的为沪深300指数新三板参照标的为三板成指证券研究报告风险等级及适当性匹配关系低风险宏观经济及政策财经资讯国债等方面的研究报告中低风险债券货币市场基金债券基金等方面的研究报告中风险主板股票及基金可转债等方面的研究报告市场策略研究报告中高风险创业板科创板北京证券交易所新三板含退市整理期等板块的股票基金可转债等方面的研究报告港股股票基金研究报告以及非上市公司的研究报告高风险期货期权等衍生品方面的研究报告投资者与证券研究报告的适当性匹配关系保守型投资者仅适合使用低风险级别的研报谨慎型投资者仅适合使用风险级别不高于中低风险的研报稳健型投资者仅适合使用风险级别不高于中风险的研报积极型投资者仅适合使用风险级别不高于中高风险的研报激进型投资者适合使用我司各类风险级别的研报证券分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力以勤勉的职业态度独立客观地在所知情的范围内出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点不受本公司相关业务部门证券发行人上市公司基金管理公司资产管理公司等利益相关者的干涉和影响本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点声明东莞证券股份有限公司为全国性综合类证券公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供东莞证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可随时更改本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可跌可升本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反在任何情况下本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并不构成对任何人的投资建议投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行经纪资产管理等服务本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有未经本公司事先书面许可任何人不得以任何形式翻版复制刊登如引用刊发需注明本报告的机构来源作者和发布日期并提示使用本报告的风险不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本证券研究报告的应当承担相应的法律责任东莞证券股份有限公司研究所广东省东莞市可园南路1号金源中心24楼邮政编码523000电话076922115843网址wwwdgzqcomcn请务必阅读末页声明15