【积极因素正在积累】
　　展望四季度，积极因素逐渐积累，风险因素相对有限，预期扭转驱动的行情蓄势待发，建议按照顺周期、科技、白马分三个阶段布局。
　　【策略：蓄势待发】
　　回顾三季度，政策、经济和市场的三重底已经确立并被再度确认；展望四季度，积极因素逐渐积累，风险因素相对有限，预期扭转驱动的行情蓄势待发。配置把握节奏至关重要，建议按照顺周期、科技、白马分三个阶段布局。
　　【政策：积极因素正在积累】
　　经济仍然在寻底过程中，预计四季度将渐进回暖，全年将顺利完成“5%左右”的增长目标，“经济底”可能已经度过。7月底政治局会议分析了经济形势，回应了市场关切，成为了短期的“政策底”。地产政策在9月“虽迟但到”，密集发布175次，创历史之最。但信心和数据的恢复还需要时间。财政政策受限影响了整个逆周期组合拳的效果，但化债举措已在稳步推进。
　　【电子：关注国产、安卓、AI三条主线】
　　2023Q4，我们看好行业温和复苏态势中的结构性主线机会，电子板块有望受益于低基数效应而表现出同环比增长，信心逐渐回归，部分高景气细分板块、国产替代公司有望表现突出。因此，我们建议Q4基于行业复苏、业绩改善的基准逻辑，并重点关注三条主线：一、上游国产替代持续，关注订单释放及扩产节奏；二、下游创新强化复苏，关注结构创新拉动换机周期；三、AI创新云应用涌现，终端静待打磨和品牌卡位。
　　【电子：图像传感器国产替代有望加速】
　　苹果发布新款iPhone 15系列，本次光学升级为一大亮点。根据TrendForce等多家权威机构信息，苹果iPhone15系列部分机型主摄CIS使用索尼三层堆栈方案，由于三层堆栈方案良率相对传统方案（双层堆栈）更低，且需要增加一次晶圆键合，因此新机主摄会占用更多索尼CIS晶圆产能。我们认为，索尼保供苹果的背景下，CIS产能趋于紧张，安卓品牌高端CIS需求有望部分转向国内供应商，看好韦尔股份、思特威为代表的厂商自23H2起加速国产替代。
　　【卫星互联网进入高质量发展阶段】
　　工业和信息化部提出分步骤、分阶段推进卫星互联网业务准入制度改革，不断拓宽民营企业参与电信业务经营的渠道和范围。法国卫星公司Eutelsat与英国同行OneWeb宣布合并，成为欧洲最大的卫星公司，海外卫星星座竞争日趋激烈。近年来我国持续的政策支持和技术进步，为国内卫星互联网产业跨越式发展提供基础；以中国星网+“G60星链”为代表的低轨星座建设推进，标志着我国卫星互联网进入高质量发展阶段。
　　【半导体材料和设备零部件有望受益美国出口限制放松】
　　美国放松对华半导体出口限制，三星及SK海力士在华晶圆厂获“无限期豁免”。未来三星、SK海力士在华工厂将可以继续升级和扩产，外资Fab厂在华资本开支有望持续投入，驱动设备零部件订单向好，设备零部件企业有望受益，半导体材料方面，具备韩厂供应能力的材料龙头有望率先受益。
　　【汽车及零部件行业重卡行业专题—天然气重卡渗透率创历史新高，产业链利润有望不断释放】
　　天然气重卡渗透率创下历史新高，8月单月达到36%。由于油气价差不断扩大、带来显著经济效益，天然气重卡销量及渗透率有望持续不断提升，为重卡行业带来增量。天然气重卡及发动机格局比柴油车更加集中，ASP更高，且在天然气重卡销量飞速提升的规模效应叠加贵金属等成本下降的影响下，我们认为对于天然气产业链公司2023Q3利润有望环比大幅提升。随着天然气重卡销量的持续提升，盈利能力还有望不断增厚，为天然气产业链带来高盈利弹性。我们持续对重卡板块进行系统推荐，并建议关注天然气发动机、整车、零部件等领域核心标的：一汽解放、中国重汽、银轮股份、隆盛科技等。
　　风险因素：中美科技、贸易、金融领域摩擦加剧；国内政策及经济复苏进度不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧；外资流出幅度超预期；俄乌冲突进一步升级。国内政策落地不及预期；国内民间投资持续不振；居民消费持续低迷；地缘政治风险；美国经济衰退过快。全球宏观经济低迷，下游需求不及预期，创新不及预期，国际产业环境变化和贸易摩擦加剧，汇率波动等。大客户自研图像传感器、市场竞争加剧、产品出货量复苏不及预期、产品价格持续下滑、外协加工的风险、技术迭代的风险等。我国卫星互联网星座建设低于预期；我国卫星发射计划低于预期；我国卫星地面设施和运营服务建设不及预期；我国商业航天发展速度不及预期。国内、海外政策超预期变动；需求不及预期；相关公司扩产不及预期；市场竞争加剧。宏观经济增速下行压力持续；物流运价低迷；基建投资不及预期；国四车辆淘汰、基建刺激等政策出台不及预期；柴油价格大幅波动；天然气价格大幅波动

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