【保持耐心，积极配置】
　　短期内市场的反复来源于外资和内资对经济和市场观点的巨大分化，当前是政策和市场负面情绪的赛跑，保持耐心，配置上建议采用顺周期、科技、白马三阶段策略布局。
　　【策略：政策与负面情绪的赛跑】
　　8月经济状况好于预期，预计政策将尽快落地以彻底扭转预期；海外通胀数据有反复，但预计年内美联储再次加息的概率较低；短期内市场的反复来源于外资和内资对经济和市场观点的巨大分化，当前是政策和市场负面情绪的赛跑，保持耐心，配置上建议采用顺周期、科技、白马三阶段策略布局。
　　【电子：半导体周期已经进入触底反弹阶段】
　　结合当前半导体行业销售额、咨询机构的预测情况以及国内外半导体厂商的表现及展望，我们认为半导体周期已经进入触底反弹阶段，当前AI、SIC等方向存在结构性高增长机遇；展望2024年，半导体整体行业有望迎来进一步修复反弹，其中存储板块有望率先上行。
　　【房地产：缓解竣工下行加速的两大改革】
　　由于2022年以来开发企业新开工面积大幅下行，我们预计2024年竣工面积下行或难避免。而且，企业聚焦一二线拿地，现房库存占比提升，保交付高峰期过去，也压低了2025年之后商品房竣工面积预期。但是，城中村改造和保障性住房建设，可能是2025年之后边际逆转竣工面积下行趋势的关键变量。综合考虑这些因素，我们预计2023/2024/2025年全国房屋竣工面积同比增速为15%/-20%/3%。
　　【金属：迎接金融属性与商品属性的共振】
　　在流动性因素和美联储激进加息的加持下，2022年以来金融属性已成为铜价的主导因素。未来降息周期中金融因素和基本面因素有望共振驱动铜价中枢上移。我们预计2023/24/25年铜价中枢为8700/9000/10000美元/吨，远期铜价有望突破12000美元/吨。维持板块“强于大市”评级，推荐西部矿业、洛阳钼业、紫金矿业、五矿资源、金诚信和云南铜业。
　　【互联网：预期触底关注收入端改善】
　　在宏观预期回暖及各公司更加积极的经营举措下，市场对互联网板块2023H2收入/利润预期上调1%/2%。我们认为，在宏观经济修复节奏仍有一定不确定性的情况下，板块依然为区间交易风格为主，建议关注低估值、现金流稳健、股东回报较高的头部互联网公司；在宏观经济出现明显修复的背景下，建议关注顺周期方向的高增长公司；同时，建议关注AI大模型商业化落地进展带来的潜在催化。
　　风险因素：中美科技贸易和金融领域摩擦加剧；国内政策及经济复苏进度不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧；俄乌冲突进一步升级。全球宏观经济低迷，下游需求不及预期，产品创新不及预期，国际产业环境变化和贸易摩擦加剧风险，汇率大幅波动等。即便城中村改造和保障性住房积极推进，由于开发需要时间，2024年全年竣工面积的明显下行恐怕难以避免。城中村改造及保障房建设规模不及预期的风险。房地产市场复苏不及预期，商品房开发和竣工规模进一步下行的风险。美联储加息程度超预期或降息程度不及预期；上游供给超预期；下游需求不及预期；海外矿山运营风险；市场交易因素风险。政策监管超预期导致板块估值进一步下行；我国宏观经济增长放缓，导致电商、游戏、广告等行业增长不及预期；利率上行或流动性收紧导致市场估值中枢下移；互联网公司降本增效不及预期导致业绩回暖不及预期；新业务及新市场拓展不及预期，或投资亏损超预期；个人隐私、数据安全新规对广告收入的影响超预期导致广告收入不及预期；美股PCAOB监管超预期导致的美股退市风险；核心股东减持风险等

研究报告全文：基本面已开始复苏积极配置一周研读20230917202309222023年09月22日关键词保持耐心积极配置基本面已开始复苏新版一周研读每周一期逢周五发布证券研究报告请务必阅读正文之后第8页起的免责条款和声明一周研读2023091720230922保持耐心积极配置短期内市场的反复来源于外资和内资对经济和市场观点的巨大分化当前是政策和市场负面情绪的赛跑保持耐心配置上建议采用顺周期科技白马三阶段策略布局策略政策与负面情绪的赛跑8月经济状况好于预期预计政策将尽快落地以彻底扭转预期海外通胀数据有反复但预计年内美联储再次加息的概率较低短期内市场的反复来源于外资和内资对经济和市场观点的巨大分化当前是政策和市场负面情绪的赛跑保持耐心配置上建议采用顺周期科技白马三阶段策略布局电子半导体周期已经进入触底反弹阶段结合当前半导体行业销售额咨询机构的预测情况以及国内外半导体厂商的表现及展望我们认为半导体周期已经进入触底反弹阶段当前AISIC等方向存在结构性高增长机遇展望2024年半导体整体行业有望迎来进一步修复反弹其中存储板块有望率先上行房地产缓解竣工下行加速的两大改革由于2022年以来开发企业新开工面积大幅下行我们预计2024年竣工面积下行或难避免而且企业聚焦一二线拿地现房库存占比提升保交付高峰期过去也压低了2025年之后商品房竣工面积预期但是城中村改造和保障性住房建设可能是2025年之后边际逆转竣工面积下行趋势的关键变量综合考虑这些因素我们预计202320242025年全国房屋竣工面积同比增速为15-203金属迎接金融属性与商品属性的共振在流动性因素和美联储激进加息的加持下2022年以来金融属性已成为铜价的主导因素未来降息周期中金融因素和基本面因素有望共振驱动铜价中枢上移我们预计20232425年铜价中枢为8700900010000美元吨远期铜价有望突破12000美元吨维持板块强于大市评级推荐西部矿业洛阳钼业紫金矿业五矿资源金诚信和云南铜业互联网预期触底关注收入端改善在宏观预期回暖及各公司更加积极的经营举措下市场对互联网板块2023H2收入利润预期上调12我们认为在宏观经济修复节奏仍有一定不确定性的情况下板块依然为区间交易风格为主建议关注低估值现金流稳健股东回报较高的头部互联网公司在宏观经济出现明显修复的背景下建议关注顺周期方向的高增长公司同时建议关注AI大模型商业化落地进展带来的潜在催化风险因素中美科技贸易和金融领域摩擦加剧国内政策及经济复苏进度不及预期海内外宏观流动性超预期收紧俄乌冲突进一步升级全球宏观经济低迷下游需求不及预期产品创新不及预期国际产业环境变化和贸易摩擦加剧风险汇率大幅波动等即便城中村改造和保障性住房积极推进由于开发需要时间2024年全年竣工面积的明显下行恐怕难以避免城中村改造及保障房建设规模不及预期的风险房地产市场复苏不及预期商品房开发和竣工规模进一步下行的风险美联储加息程度超预期或降息程度不及预期上游供给超预期下游需请务必阅读正文之后的免责条款和声明2一周研读2023091720230922求不及预期海外矿山运营风险市场交易因素风险政策监管超预期导致板块估值进一步下行我国宏观经济增长放缓导致电商游戏广告等行业增长不及预期利率上行或流动性收紧导致市场估值中枢下移互联网公司降本增效不及预期导致业绩回暖不及预期新业务及新市场拓展不及预期或投资亏损超预期个人隐私数据安全新规对广告收入的影响超预期导致广告收入不及预期美股PCAOB监管超预期导致的美股退市风险核心股东减持风险等具体分析内容包括相关风险提示等详见报告发布日期2023-09-17A股策略聚焦20230917政策与负面情绪的赛跑作者秦培景裘翔杨帆程强李世豪杨家骥崔嵘联系人徐广鸿发布日期2023-09-19半导体周期专题从海内外财报解读半导体周期当前阶段作者徐涛胡叶倩雯雷俊成梁楠王子源夏胤磊程子盈发布日期2023-09-20房地产行业专题研究缓解竣工下行加速的两大改革作者陈聪张全国刘河维发布日期2023-09-20金属行业铜行业深度报告迎接金融属性与商品属性的共振作者敖翀拜俊飞发布日期2023-09-18互联网行业2023Q2季报总结及2023H2展望降本增效成效显著预期触底关注收入端改善作者许英博陈俊云李雷王冠然廖原贾凯方任杰资料来源中信证券研究部基本面已开始复苏8月新能源汽车销量持续提升社零同比增速超预期地产基本面也已经开始复苏的进程新能源汽车8月销量持续提升2023年8月国内新能源汽车销量846万辆环比85同比27市场占有率达到328市场需求持续释放主要是由于国家促消费政策车企优惠促销海外方面8月欧洲电动车销量持续回暖欧洲8国电动车销量203万辆同比5878环比1660电动化率3020环比764pcts电动化率提升明显8月消费保持复苏趋势2023年8月社零同比46高于市场预期30两年平均增速环比回升24pcts主要品类基本均呈现环比回升态势我们认为Q4基数效应叠加消费本身复苏节奏下预计消费数据总体将呈现进一步好转趋势而经过前期估值调整后消费总体估值处于合理偏低位置关注估值切换机会复苏判断必须纳入政策变化预期政策有能力扭转房价持续下降的预期基本面已经开始了复苏的进程但我们对复苏的判断是动态政策观念下的判断我们认为未来一段时间政策将继续快速落地应出尽出从而能够扭转房价持续下行国房景气指数开发投资新开工销售均不断滑落的状况我们继续看好具备融资优势本地化综合开发能力和商业地产运营管理能力的开发企业也看好业务稳健估值具备吸引力的蓝筹物业服务公司家电内需等待政策催化海外可以更乐观2023年8月经济数据显示内需尚待进一步恢复但政策一触即发估值提振中期业绩提升海外进入低基数区间表观增速或亮眼汇率锦上添花我们建议关注地产链外销链有属性的龙头请务必阅读正文之后的免责条款和声明3一周研读2023091720230922风险因素经济增速下行压力地产恢复不及预期政策力度不及预期原材料成本上涨地缘政治影响新能源汽车销量不达预期海外能源危机应对不达预期各国新能源汽车政策落实不达预期新能源汽车行业竞争日趋激烈我国新能源汽车产业政策超预期变动全球疫情的不确定性经济增速下行超预期对应消费需求下降超预期各行业政策超预期收紧的风险通胀超预期提价能力不足影响盈利能力的风险等房地产政策出台的节奏和力度可能存在不及预期的风险房地产市场销售表现的企稳回升还需要一定的时间销售基本面的恢复存在不确定性部分房地产企业在过往拿地不足可售资源不及预期盈利能力有进一步下行的风险具体分析内容包括相关风险提示等详见报告发布日期2023-09-18新能源汽车行业2023年8月销量点评销量同环比持续提升关注新车型放量作者袁健聪尹欣驰李鹞吴威辰汪浩黄耀庭柯迈发布日期2023-09-18消费产业2023年8月社零数据点评8月社零两年增速回升消费保持复苏趋势作者姜娅李鑫薛缘盛夏徐晓芳冯重光杨清朴常欣仪发布日期2023-09-17房地产行业2023年8月数据点评复苏判断必须纳入政策变化预期作者陈聪张全国刘河维发布日期2023-09-20电器智造行业景气度盘点8月经济数据之于家电内需等待政策催化海外可以更乐观作者纪敏资料来源中信证券研究部专题研究通用制造复苏渐起顺势而为通用制造业符合基钦周期今年以来周期持续筑底目前各项指标均表明复苏渐起我们发现库存和信贷水平对于通用制造业基本面和通用制造业板块行情具有较强的领先性我们预计2023年四季度通用制造业将全面复苏通用制造业板块行业也有望持续上扬因此建议关注整体通用制造业板块并关注其中核心代表性公司创新药拨云见日稳步攻克第三代EGFR-TKI耐药第三代EGFR-TKI耐药治疗需求尚未满足我们测算国内治疗市场规模近80亿元美国约有142万名耐药患者市场空间约175亿元双靶向联合疗法能够有效克服EGFR非依赖性耐药强生双抗针对奥希替尼耐药的三期临床取得成功EGFR依赖性耐药主要以C797X突变为主第四代EGFR-TKI初显锋芒免疫联合疗法开启耐药治疗新时代Trop-2HER3ADC另辟蹊径克服耐药维持创新药及生物药CDMO行业强于大市评级国防与航空航天短期业绩承压静待否极泰来受短期订单波动影响不同领域的景气表现差异明显但百年未有之大变局下军工行业正迎来前所未有的快速发展阶段预计我国现代化武器装备建设仍将有序推进短期中期调整不改行业长期景气度后续规划落地后行业有望拐点向上推荐航空发动机通信卫星互联网导弹泛集成电路军机领域部分上市公司医疗美容生物材料供给创造需求赛道孤品享红利红海创新谋发展从渗透率项目数量频次客单等多维度看中国医美行业空间广阔增长确定性强供给创造需求新材料新技术监管跨界等多因素驱动医美生物材料日趋丰富局部减脂防脱发成为泛医美新赛道生物材料企业1赛道孤品拓蓝海享红利PLLAPCL重组胶原等2红海品类创新谋发展交联技术等产品创新商业模式创新请务必阅读正文之后的免责条款和声明4一周研读2023091720230922大宗商品阶段性行情能持续多久8月中下旬大宗商品市场迎来阶段性反弹主要为国内政策驱动高频数据结构性改善和海外制造业阶段性反弹叠加原油等供给端扰动所致向后看我们认为判断此轮行情的持续时长应观察国内政策与经济复苏预期差以及海外经济下行背景下可能对商品价格带来的压力此外进入10月油价应重点关注OPEC的会议动向纺织服装秋季新品集中上市看好销售持续向好目前龙头估值水平整体合理但今年仍可关注零售超预期改善盈利修复可能带来的收入净利润超预期的机会长期来看建议重点关注产品储备丰富的李宁盈利弹性较高的安踏体育与多季度流水势头表现亮眼的361度另外建议短期重点关注估值仍有吸引力估值修复机会明确的优质品牌和制造企业的补涨机会活跃资本市场开启新篇章提振强信心2019年以来资本市场改革更多侧重于融资端全面注册制落地生花伴随资产管理规模扩张地产财富效应减弱等变化预计投资端改革迎来加速度重点构建愿意来留得住的市场环境一方面建立长周期考核机制吸引中长期资金入市同时大力发展权益类基金另一方面强化分红导向放宽回购条件同时提升上市公司质量此外近期交易端降费先行有望提振市场情绪后续建议关注股份减持规则优化落地延长A股交易时间等改革内容EUV光源主题源头活水换道超车近期SSMB方案得到广泛关注我们认为存在EUV光源换道超车的可能技术层面SSMB与同步辐射光源技术具有一定相似性SSMB具备产业化验证条件供应链角度我国在同步辐射光源领域基础较好在核心零部件自主可控的前提下HEPS项目已完成光源出束目前SSMB方案已完成理论证明项目建设有望提上日程若SSMB方案商业化进展顺利我国将在光刻机领域取得重大突破并推动国内先进制程领域发展我们建议关注两条投资主线项目基础设施供应商光刻机关键零部件供应商商用车出口空间广阔景气有望持续2023年以来中国重卡和客车的出口双双步入增长快车道我们重点推荐全球半挂车龙头海外盈利能力持续提升的中集车辆重卡行业龙头出口份额约50的中国重汽AH客车行业龙头出口领先的宇通客车风险因素俄乌冲突加剧影响全球供应链的风险海外经济衰退导致外需下降超过预期国内制造业复苏进度和幅度低于预期通用制造业板块结构性分化风险加剧库存周期变化不符合预期原材料成本上升压降中游制造业企业利润的风险宏观经济复苏进度不及预期研发速度不及预期或研发失败产品商业化不及预期市场竞争加剧药品审批进度不及预期的风险宏观经济增速下行风险军队武器装备建设节奏低于预期军民融合政策支持低于预期军工领域国企改革进度慢于预期等监管力度超预期带来冲击对业绩产生负向影响技术进步工艺创新场景拓展新品开发或不达预期消费者需求与偏好不断变化传统产品有被迭代的风险行业竞争加剧侵蚀盈利能力美国制造业回流政策和效果超弱于预期美国地产阶段性回暖时长快慢于预期其他国家的产业链政策出台及执行超弱于预期美国经济下行压力增大时点和节奏快慢于预期中美关系不确定性扰动突发地缘政治事件的扰动OPEC及其成员国额外减产计划超预期美国页岩油厂商请务必阅读正文之后的免责条款和声明5一周研读2023091720230922增产快慢于预期消费复苏不及预期气候变化的不确定性终端需求不及预期行业竞争日益加剧品牌公司线下门店拓展不及预期国产品牌升级不及预期SSMB可能存在应用瓶颈方案建设进度不及预期光刻机产业链发展不及预期商业化进度不及预期半导体行业资本开支力度减弱全球宏观经济下行基础建设投资紧缩地缘政治风险政策变动风险包括海外各国家地区可能实施反倾销保护本地企业等政策市场竞争激烈程度超预期海外新能源客车渗透率不及预期海运费上涨船运资源紧张人民币升值不利于出口具体分析内容包括相关风险提示等详见报告发布日期2023-09-17制造产业通用制造业专题一复苏渐起顺势而为作者刘海博纪敏付宸硕华鹏伟李越发布日期2023-09-19医疗健康行业创新药前沿专题拨云见日稳步攻克第三代EGFR-TKI耐药作者韩世通陈竹发布日期2023-09-18国防与航空航天行业2023年中报总结短期业绩承压静待否极泰来作者付宸硕陈卓刘意发布日期2023-09-19美妆行业医疗美容生物材料专题在研在申篇供给创造需求赛道孤品享红利红海创新谋发展作者徐晓芳杜一帆宋硕发布日期2023-09-18资产价格跨历史周期比较系列专题之八大宗商品阶段性行情能持续多久作者崔嵘李翀发布日期2023-09-21纺织服装行业景气度跟踪第八期秋季新品集中上市看好销售持续向好作者冯重光郑一鸣郑逸坤发布日期2023-09-20新发展格局系列报告之四活跃资本市场开启新篇章提振强信心作者杨帆于翔刘春彤发布日期2023-09-20技术跃迁专题研究系列之四EUV光源主题源头活水换道超车作者刘易田鹏王涛王丹侯苏洋发布日期2023-09-21汽车行业商用车行业出口数据盘点出口空间广阔景气有望持续作者尹欣驰李景涛李子俊董军韬武平乐资料来源中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明6一周研读2023091720230922中信证券研究部陈聪肖斐斐秦培景祖国鹏执业证书编号S1010510120047执业证书编号S1010510120057执业证书编号S1010512050004执业证书编号S1010512080004姜娅刘方林小驰许英博执业证书编号S1010510120056执业证书编号S1010513080004执业证书编号S1010510120031执业证书编号S1010510120041李鑫田良邵子钦刘海博执业证书编号S1010510120016执业证书编号S1010513110005执业证书编号S1010513110004执业证书编号S1010512080011赵文荣李想王兆宇童成墩执业证书编号S1010512070002执业证书编号S1010515080002执业证书编号S1010514080008执业证书编号S1010513110006厉海强张若海徐晓芳罗鼎执业证书编号S1010512010001执业证书编号S1010516090001执业证书编号S1010515010003执业证书编号S1010516030001王喆张全国敖翀章立聪执业证书编号S1010513110001执业证书编号S1010517050001执业证书编号S1010515020001执业证书编号S1010514110002薛缘杨泽原崔嵘余经纬执业证书编号S1010514080007执业证书编号S1010517080002执业证书编号S1010517040001执业证书编号S1010517070005杨帆徐涛顾晟曦胡叶倩雯执业证书编号S1010515100001执业证书编号S1010517080003执业证书编号S1010517110001执业证书编号S1010517100004盛夏李晗杨清朴王冠然执业证书编号S1010516110001执业证书编号S1010517030002执业证书编号S1010518070001执业证书编号S1010519040005陈俊云明明裘翔唐川林执业证书编号S1010517080001执业证书编号S1010517100001执业证书编号S1010518080002执业证书编号S1010519060002袁健聪汪浩李睿鹏肖昊执业证书编号S1010517080005执业证书编号S1010518080005执业证书编号S1010519040003执业证书编号S1010519070002彭家乐薛姣周成华于翔执业证书编号S1010518080001执业证书编号S1010518110002执业证书编号S1010519100001执业证书编号S1010519110003林劼尹欣驰顾训丁李超执业证书编号S1010519040001执业证书编号S1010519040002执业证书编号S1010519110002执业证书编号S1010520010001扈世民冯重光丁奇杨畅执业证书编号S1010519040004执业证书编号S1010519040006执业证书编号S1010519120003执业证书编号S1010520050002郑一鸣彭博黄亚元陆昊执业证书编号S1010519120002执业证书编号S1010519060001执业证书编号S1010520040001执业证书编号S1010519070001程强孙明新史丰源张惟诚执业证书编号S1010520010002执业证书编号S1010519090001执业证书编号S1010519090002执业证书编号S1010520080007纪敏商力李世豪梁楠执业证书编号S1010520030002执业证书编号S1010520020002执业证书编号S1010520070004执业证书编号S1010520090005雷俊成华夏付宸硕郭韵执业证书编号S1010520050003执业证书编号S1010520070003执业证书编号S1010520080005执业证书编号S1010520100003汤学章刘春彤陈旺潘儒琛执业证书编号S1010520090006执业证书编号S1010520080003执业证书编号S1010520090003执业证书编号S1010520110001玛西高娃刘易唐栋国李景涛执业证书编号S1010520100001执业证书编号S1010520090002执业证书编号S1010520100002执业证书编号S1010520120003汤可欣李鸿钊宋硕冷威执业证书编号S1010520120002执业证书编号S1010520110003执业证书编号S1010520120001执业证书编号S1010521050005沈睦钧何旺岚陈卓王涛执业证书编号S1010521010006执业证书编号S1010520120005执业证书编号S1010521010004执业证书编号S1010521060002李越刘济玮杨家骥田鹏执业证书编号S1010521010008执业证书编号S1010521010002执业证书编号S1010521040002执业证书编号S1010521010003徐烨烽华鹏伟王希明李子俊执业证书编号S1010521050002执业证书编号S1010521010007执业证书编号S1010521040001执业证书编号S1010521080002彭阳柯迈蒋祎遥远执业证书编号S1010521070001执业证书编号S1010521050003执业证书编号S1010521050004执业证书编号S1010521090003李鹞刘笑天吴威辰张志强执业证书编号S1010521070005执业证书编号S1010521070002执业证书编号S1010521060001执业证书编号S1010521120001袁阳拜俊飞黄耀庭廖原执业证书编号S1010521070007执业证书编号S1010521070006执业证书编号S1010521060003执业证书编号S1010522030004王亦琛王子源王聪赵新宇执业证书编号S1010521080003执业证书编号S1010521090002执业证书编号S1010522020001执业证书编号S1010522050001夏胤磊张柯韩世通王博隆执业证书编号S1010521080005执业证书编号S1010521100003执业证书编号S1010522030002执业证书编号S1010522050005丘远航杜一帆郑辰董军韬执业证书编号S1010521090001执业证书编号S1010521100002执业证书编号S1010522040003执业证书编号S1010522090003朱奕彰张文峰刘意魏鹏程执业证书编号S1010521090004执业证书编号S1010522030001执业证书编号S1010522050004执业证书编号S1010522090007王丹周家禾郑逸坤史周执业证书编号S1010521110002执业证书编号S1010522040002执业证书编号S1010522060001执业证书编号S1010522100003王一涵张强李家明刘锐执业证书编号S1010522050002执业证书编号S1010522050003执业证书编号S1010522070001执业证书编号S1010522110001贾凯方马庆刘任杰王凯旋执业证书编号S1010522080001执业证书编号S1010522090001执业证书编号S1010522100002执业证书编号S1010522120001武平乐伍家豪秦楚媛李翀执业证书编号S1010522080002执业证书编号S1010522090002执业证书编号S1010523020001执业证书编号S1010522100001宋广超李振寰沈思越程子盈执业证书编号S1010522090005执业证书编号S1010523010001执业证书编号S1010523030001执业证书编号S1010523030002陈竹常欣仪康凯罗寅执业证书编号S1010516100003执业证书编号S1010523020003执业证书编号S1010523030005执业证书编号S1010523050001连一席刘河维高飞翔李雷执业证书编号S1010523020002执业证书编号S1010523030004执业证书编号S1010523060003执业证书编号S1010523070001李康威王诗然黄元夕胡爽执业证书编号S1010523040001执业证书编号S1010523040002执业证书编号S1010523060004执业证书编号S1010521100001蔡慎志江旭东侯苏洋林楠执业证书编号S1010523060001执业证书编号S1010523060002执业证书编号S1010523080001执业证书编号S1010523090001请务必阅读正文之后的免责条款和声明7分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上8特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利9